Великое очищение рынка

SCAIX -

В то время как глобальная ликвидность продолжает снижаться, что подчеркивается новыми локальными максимумами индекса DXY, Биткоин, на удивление, продемонстрировал свою относительную силу. Цена BTC на этой неделе оставалась в пределах диапазона, торгуясь между пиком в 19 639 долларов и минимумами в 18 309 долларов. Тем не менее, цена едва держится около минимумов диапазона консолидации, установленных в июле, удерживая рынок от дальнейшей капитуляции.

В этом выпуске мы проанализируем ситуацию в сети с точки зрения внедрения, участия ритейл-инвесторов и утилитарности расчетной системы. Мы также рассмотрим концепцию продолжительности жизни (lifespan), чтобы лучше понять симбиотическую взаимосвязь между сетевой активностью и поведением расходования участниками рынка.

Переводы

Этот Еженедельный Он-чейн Анализ теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском, португальском, персидском, польском, арабском, русском, вьетнамском и греческом языках.

Панель инструментов Еженедельного Он-чейн Анализа

Этот выпуск Еженедельного Он-чейн Анализа содержит интерактивную информационную панель со всеми доступными графиками, они доступны здесь. Эта панель инструментов и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем Видеоотчете, который выходит каждый вторник. Переходите и подписывайтесь на наш Youtube канал, а также на наш Видеопортал, чтобы найти еще больше видеоконтента и обучающих материалов по метрикам.

Все, что остается

Для начала, мы рассмотрим показатель Новых субъектов, отражающий степень внедрения сети и позволяющий дать приблизительную оценку количества новых уникальных субъектов, которые совершали транзакции в сети Биткоиин. Мы можем увидеть, что в день к сети подключаются около 83,5 тыс. Новых Субъектов, что является новым минимумом для цикла 2020-22 годов, но остается выше минимума медвежьего рынка 2018 года, когда минимальный приток составлял 66,5 тыс. Новых Субъектов в день.

Сравнивая уровень среднемесячного внедрения со среднегодовым, мы можем установить, когда именно происходит сдвиг импульса во внедрении сети.

  • Если Ежемесячный рост 🟠  > Годового роста 🔵, можно считать, что внедрение сети увеличивается и восстанавливается относительно долгосрочного базового уровня (показано на 🟧 ниже).
  • Если Ежемесячный рост 🟠 < Годового роста 🔵, можно считать, что внедрение сети сокращается и ухудшается по сравнению с долгосрочным базовым уровнем (показано на 🟪 ниже).

В текущем цикле снижение роста сети началось 533 дня назад, оно прерывалось на 52 дня в марте-апреле 2022 года. На медвежьем рынке 2018-20 годов наблюдалось еще несколько периодов восстановления уровня внедрения сети, особенно в середине 2019 года, когда цена выросла до 14 тысяч долларов.

За последнее время уровень ежемесячного внедрения сети упал ниже уровня, установившегося после Великой миграции майнеров в мае 2021 года. Это означает, что заметное восстановление рынка еще не началось, и приток новых пользователей в сеть продолжает сокращаться.

Далее мы можем рассмотреть показатель Медианного объема транзакций, чтобы отразить транзакции меньшего размера. Как показано в исследовании Пульс рынка# 3: Понимание участия в сети с помощью средних и медиан, медианный объем переводов представляет собой “среднюю часть расходования” и, таким образом, может использоваться в качестве показателя для представления участия небольших субъектов в сети. Это можно рассмотреть в следующих рамках.

  • Увеличение Медианного объема переводов, как правило, означает увеличение доли ритейл-инвесторов.
  • Уменьшение Медианного объема переводов, как правило, означает снижение доли ритейл-инвесторов.
  • Равновесие в Медианном объеме переводов наблюдался после вытеснения с рынка ритейл-инвесторов, указывая на стабильное пользование сетью оставшимися участниками сети (холдеры, профессиональные трейдеры, участники с большим капиталом).

В настоящее время структурное снижение Медианного объема переводов, по-видимому, находится в процессе постепенного выравнивания. Это смягчение тренда предполагает, что рынок, возможно, вступает в фазу относительной стабильности, указывая на то, что сеть близка к полному очищению рынка от спекулятивного интереса и приближается к равновесному базовому уровню пользователей.

Мы можем продолжить изучение этого тезиса, выполнив аналогичный анализ ежемесячного и годового Медианного объема переводов. Это соотношение позволяет отразить изменения в динамике участия ритейл-инвесторов относительно долгосрочной тенденции.

  • Если Месячный базовый уровень > Годового базового уровня, это сигнализирует о увеличения участия ритейл-инвесторов.
  • Если месячный базовый уровень < Годового базового уровня, это сигнализирует о снижении участия ритейл-инвесторов.

После Великой миграции майнеров можно наблюдать период вытеснения ритейл-инвесторов 🟪, который продолжается уже 426 дней. Подобная продолжительность вытеснения с рынка ритейл-инвесторов наблюдалась в период медвежьего рынка 2018 года, которая продолжалась 474 дня, прежде чем среднемесячный показатель восстановился выше уровня среднегодового.

Последним показателем, который мы рассмотрим для анализа сетевой активности, является Доход майнеров от комиссий. Доходы майнеров от комиссий напрямую связаны с уровнем спроса на блокчейн-пространство и, следовательно, загруженностью сети, что всегда является ведущим показателем разворота тенденций на рынке.

  • Устойчиво высокий уровень комиссий указывает на стабильный спрос на блокчейн и повышенное использование сети.
  • Устойчиво низкий уровень комиссий указывает на отсутствие спроса на блокчейн, минимальную загруженность сети.

Очевидно, что в сети Биткоин сохраняется низкий уровень комиссий, что еще раз подтверждает, что восстановление спроса еще не началось. Сетевая активность в целом остается очень слабой, внедрение в сеть Новых Субъектов падает ниже циклических минимумов, очевидным становится полный отток ритейл-инвесторов.

Обновление продукта за август

  • 5x Выпусков Еженедельного он-чейн анализа
  • 5x Докладов “Пульс Рынка”
  • 4x Новых поддерживаемых Актива
  • 24x Новых показателя Ethereum Breakdown
  • 5x Новых показателей предложения Биткоина и Деривативов
  • 19x Новых пресетов для Рабочего пространства
Обновление продукта за август

Полное очищение

Далее мы рассмотрим объем монет, уничтоженных в сети, что часто считается средством для отслеживания “умных” старых денег по сравнению с новыми и “неопытными” деньгами. Продолжительность “жизни” включает в себя возраст и объем потраченных монет для оценки количества затраченного “накопленного времени”.

Показатель возрастных диапазонов объема потраченных средств предоставляет разбивку объемов переводов в сети по возрастным диапазонам, чтобы оценить, преобладают ли в расходовании так называемые “старые руки”, теряющие уверенность в рынке, или нет.

Здесь мы выделяем только монеты со статусом зрелости (6 месяцев+), расходование которых явно сократилось в рамках текущего уровня цен. Доминирование расходуемых зрелых монет сократилось с ажиотажа в 8% в разгар бычьего рынка в январе 2021 года до распределения всего 0,4% от всего объема.

Это говорит о том, что группа инвесторов со старыми монетами остается непоколебимой, отказываясь тратить монеты и выходить из своей позиции. Можно предположить, что это демонстрирует уверенность холдеров, однако на фоне низкого спроса такое наблюдение лучше всего интерпретировать как готовность холдеров к предстоящим волнениям рынка.

Этому настроению соответствует показатель Реализованной капитализации Волны HODL, который отображает ценность в долларах США, принадлежащее отдельным возрастным группам монет. В условиях, когда расходы зрелых монет сильно снижены, степень холдинга исторически высока.

В бинарной системе, состоящей только из молодых и зрелых монет, увеличение богатства зрелых монет, хранящихся в BTC, напрямую приводит к эквивалентному уменьшению ценности молодых монет.

В настоящее время ценность, принадлежащая зрелым монетам, находится на уровне ATH из-за доминирующего холдинга инвесторов, заключающегося в отказе тратить, несмотря на чрезвычайно неопределенные глобальные рынки. Таким образом, почти вся рыночная активность ведется одной и той же группой молодых монет, неоднократно переходящих из рук в руки. Постепенное снижение количества молодых выпускаемых монет может привести к резкому сокращению предложения, когда или если рыночные тренды изменятся.

Показатель Уничтоженных коин-дней за 90 дней (CDD-90) оценивает общую сумму уничтоженных коин-дней за 90-дневный период, помогая визуализировать периоды более высоких и более низких расходов на возраст монет.

CDD-90 опустился до рекордно низкого значения (игнорируя предценовую историю), что означает, что старые монеты, по сути, находятся в состоянии наибольшего покоя, чем когда-либо. Это подчеркивает значительный масштаб ходлинга, который имеет место на рынке Экстремальный ходлинг является доминирующим поведением инвесторов.

Возобновленное предложение старше 1 года подтверждает, что объем скрытого предложения, вновь поступающего в активное предложение, чрезвычайно низок. Этот показатель был статистически нормализован, чтобы выделить большие отклонения от среднего уровня расходования монет. Этот показатель можно рассмотреть в следующих аспектах.

  • Отклонения выше 2 Сигм 🔵 указывают на то, что был восстановлен большой объем предложения относительно исторических значений.
  • Отклонения ниже 2 Сигм 🟠 указывают на то, что объем латентного предложения, которое возвращается на рынок, статистически низок.

Этот показатель соответствует приведенным выше наблюдениям, исходя из которых очевидно, что происходит сокращение расходов на давно бездействующие монеты, и резкое повышение происходит все реже.

Мы также можем наблюдать разительный контраст между величиной восстановленного предложения на бычьем рынке по сравнению с преобладающим медвежьим.

  • Когда цены поднялись выше циклического максимума в 20 тысяч долларов в 2020 году, поток предложения зрелого возраста превратил прибыль в силу рынка. Когда цены приблизились к отметке в 40 тысяч долларов, это отклонение +13,5 сигмы обозначило циклические максимумы и послужило предупреждением о потенциальном переизбытке предложения. Это можно сравнить с ценовым действием 2018 года, в котором было зафиксировано пиковое отклонение в +14 сигм.
  • Когда цены рухнули обратно до 20 тысяч долларов в 2022 году, рынок отреагировал противоположной реакцией - продолжительным периодом исключительно низкого расходования монет зрелого возраста, став фактически самым спокойным с момента минимумов медвежьего рынка 2018 года.

Очевидно, что холдеры, которые удерживали свои монеты во время волатильности прошлого года, просто не заинтересованы в продаже на текущих уровнях цен, испытав на себе весь спектр волатильности и недостатков, которыми печально известен Биткоин. Кажется все более вероятным, что оставшиеся биткоин-холдеры пристегнуты ремнями и готовы отправиться туда, куда их доставит биткоин-корабль и готовы к любому исходу.

Рынок краткосрочных холдеров

Оценивая структуру распределения монет, разделенную на группы Краткосрочных и Долгосрочных холдеров, мы можем констатировать 3 ключевых наблюдения:

  • Практически все монеты, приобретенные на уровне выше 30 тысяч долларов, успешно переходят в статус монет Долгосрочных холдеров 🔵, которые статистически с наименьшей вероятностью будут потрачены в условиях дальнейшей волатильности.
  • Большая часть оттока монет очевидна вокруг текущей рыночной цены, когда Краткосрочные холдеры🔴 борются за лучшую цену входа. Это отражает недавнюю капитуляцию и равный приток/отток спроса в текущем ценовом диапазоне консолидации.
  • Отсутствие значительного объема предложения ниже 18 тысяч долларов до диапазона 11-12 тысяч долларов. Торговля ниже минимума текущего цикла приведет к значительным нереализованным убыткам огромного объема монет краткосрочных холдеров, что может усугубить негативную реакцию и спровоцировать еще одну широкомасштабную капитуляцию.

Группа долгосрочных холдеров, похоже, относительно не обеспокоена изменением цен в 2022 году, и их распределение предложения остается разумным. Напротив, группа краткосрочных холдеров отвечает за обращение большинства монет с высокой концентрацией вокруг текущей рыночной цены. Таким образом, именно группа Краткосрочных холдеров представляет наибольший интерес с этой точки зрения.

Сначала мы оценим их прибыльность по циклам, чтобы лучше понять типичное поведение при расходовании средств. Эта структура может быть рассмотрена в следующих трех фазах.

  • Фаза 1: Коллапс 🔴: Это происходит после максимумов цикла, поскольку быстрый обвал цены приводит группу Краткосрочных холдеров к большим убыткам.
  • Фаза 2: Сжатие 🟡 : По мере снижения цен прибыльность Краткосрочных холдеров также снижается. В конечном счете достигается точка, когда монеты сгруппированы вокруг спотовых цен, и, таким образом, их базовая стоимость находится в фазе с рынком.
  • Фаза 3: Расширение 🟢: Поскольку базовая стоимость Краткосрочных холдеров теперь близка к рыночной цене, любое значимое рыночное ралли приводит к нереализованной прибыли большого объемов монет Краткосрочных холдеров, создавая более легкие психологические условия для ходлинга.

Прибыльность Краткосрочных холдеров остается глубоко внутри фазы 2 в течение 431 дня, являясь самым продолжительным периодом из всех циклов медвежьего рынка на сегодняшний день.

Чтобы еще больше акцентировать внимание на поведении Краткосрочных холдеров, мы представляем новый вариант Реализованного рыночного градиентного осциллятора, специально предназначенного для Краткосрочных холдеров (STH-MRGO). Это статистически нормализованный осциллятор, предназначенный для измерения относительных изменений в динамике между спекулятивной стоимостью и истинным органическим притоком капитала Краткосрочных холдеров.

  • Расширение 🟢: Увеличение импульса, поскольку спекулятивный капитал опережает органический приток Краткосрочных холдеров, что приводит к быстрому росту цен.
  • Обвал 🔴 : Когда цены достигают неустойчивого пика, обвал цены становится неизбежным, что приводит к первоначальному вымыванию группы Краткосрочных холдеров.
  • Переходный период 🟠: Импульс ценового действия и потоки капитала Краткосрочных холдеров устанавливают фазовое равновесие с ценой, поскольку продавцы истощаются, и монеты Краткосрочных холдеров концентрируются в конечно ценовом диапазоне дна медвежьего рынка.

Основываясь на двух приведенных выше графиках, можно предполо, что когорта Краткосрочных холдеров приближается к равновесию, которое исторически происходит на последних стадиях медвежьего рынка. Основной риск заключается в том, что эта большая концентрация монет STH вокруг текущей цены становится еще одной плотиной, которую нужно прорвать, требуя установления нового равновесия.

Резюме и вывод

Сетевая активность остается в печальном состоянии, поскольку уровень внедрения сети падает до уровня,сравнимым с кризисом в период COVID-19. Однако значимым наблюдением является тот факт, что на рынке происходит вытеснение ритейл-инвесторов из сети, в результате чего на нем остаются только холдеры, профессиональные трейдеры и регулярные пользователи биткоина. Это говорит о том, что количество пользователей находится на своем нормальном уровне.

Уверенность холдеров не угасает, поскольку ценность зрелых монет, выражаемая в долларах США, достигает максимума, а также показатели продолжительности жизни монет снижаются до исторических минимумов, подчеркивая нежелание инвесторов тратить удерживаемые монеты. Это говорит о том, что большая часть текущего оттока на рынке связана с классом краткосрочных холдеров.

Краткосрочные холдеры находятся в фазе равновесия, когда спекулятивные рыночные потоки и базовая стоимость Краткосрочных холдеров сбалансированы. При такой большой концентрации предложения в текущем диапазоне консолидации сохраняется риск “прорыва дамбы”, если цены потеряют июньские минимумы в 17,5 тыс. долларов.

Обновления продукта

Все обновления продукта, улучшения и ручные обновления показателей и данных записываются в наш журнал изменений для вашего ознакомления.

Переведенные каналы

Мы также гордимся тем, что запустили новые каналы в социальных сетях для:

  • Подписывайтесь на наш Twitter
  • Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу
  • Переходите на форум Glassnode для подробных обсуждений и анализа.
  • Для изучения он-чейн метрик и живых графиков переходите на Glassnode Studio
  • Для получения автоматических оповещений об основных он-чейн показателях внутри сети и активности на биржах переходите на наш твиттер Glassnode Alerts.