Хэшрейт достигает новых максимумов

В то время как мировые рынки акций и облигаций продолжают переживать трудные времена, на этой неделе на рынках суверенного долга и валютных рынках появляется все больше свидетельств усиления давления. Особого внимания заслуживает ситуация на рынке государственных облигаций Соединенного Королевства: доходность облигаций взлетела, британский фунт упал до рекордно низкого уровня по отношению к доллару США, а Банк Англии возобновил монетарную политику количественного смягчения, чтобы стабилизировать рынки.

При таких сложных условиях цена Биткоина оставалась заметно стабильной и консолидировались во все более узком диапазоне между 19 921 и 20 239 долларами. Такие спокойные периоды очень необычны для Биткойна, похожие периоды наблюдались как перед обвалом рынка в ноябре 2018 года, так и перед ралли в марте 2019 года.

Несмотря на серьезную просадку цен и глобальные макроэкономические потрясения, хешрейт Биткоина на этой неделе заметно вырос до очередного рекордного уровня. В последний раз мы освещали стресс, развивающийся в секторе майнинга биткоинов, еще в июне (см. выпуск за 23-ю и выпуск 25-ую неделю). На этой неделе мы вернемся к этой теме с глубоким исследованием производственной стороны Биткоина, которая, похоже, на удивление восстанавливается хорошими темпами, что является хорошим сигналом, что можеи сыграть свою роль в ближайшем будущем.

Переводы

Этот Еженедельный Он-чейн Анализ теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском, португальском, персидском, польском, арабском, русском, вьетнамском и греческом языках.

Панель инструментов Еженедельного Он-чейн Анализа

Этот выпуск Еженедельного Он-чейн Анализа содержит интерактивную информационную панель со всеми доступными графиками, они доступны здесь. Эта панель инструментов и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем Видеоотчете, который выходит каждый вторник. Переходите и подписывайтесь на наш Youtube канал, а также на наш Видеопортал, чтобы найти еще больше видеоконтента и обучающих материалов по метрикам.

Конкуренция в майнинге возрастает

Пока на рынке продолжает свирепствовать медвежий тренд, хешрейт Биткоина достиг нового рекордного уровня в 242 Эксахэша в секунду. Чтобы оценить масштабы, приведем пример: такой уровень эквивалентен тому, если бы каждый из 7,753 млрд. людей на земле выполнял бы вычисление хэша SHA-256 примерно 30 миллиардов раз в секунду. Это чрезвычайно большая цифра.

Хэш-ленты биткоина начали раскручиваться в конце августа, что свидетельствует об улучшении условий майнинга и возвращении хешрейта в сеть. Интересно, что в текущих условиях цена Биткоина еще не восстановилась, что говорит о том, что этот рост хэшрейта связан с подключением более эффективного оборудования для майнинга и / или майнеров с более высоким уровнем балансов и с большей долей хэш-мощности в сети.

Практически все случаи разматывания хэш-ленты предшествовали улучшению ситуации на рынке в последующие месяцы.

Mining Pulse представляет еще один инструмент для мониторинга активности майнеров, измеряя средний интервал блоков относительно целевого значения в 600 секунд.

• Более низкие значения указывают на то, что блоки появляются быстрее 600 секунд, сигнализируя о том, что хэшрейт растет быстрее, чем меняется сложность.
• Более высокие значения указывают на то, что блоки появляются медленнее 600 секунд, сигнализируя о том, что хэшрейт переходит в автономный режим, что часто происходит в результате отраслевых потрясений, таких как капитуляция.

Как показано синим цветом, недавняя капитуляция майнеров длилась несколько месяцев, начиная с конца мая, а в начале августа началось восстановление рынка. Как показано розовым цветом, предыдущие медвежьи рынки, как правило, заканчивались более драматичными событиями, с более серьезным и быстрым снижением хэшрейта.

Еще предстоит выяснить, является ли эта более сдержанная, но затяжная капитуляция началом, или же оно отражает новую динамику, поскольку большая часть хэш-мощности принадлежит более капитализированным публично торгуемым майнинговым компаниям.

Новые обновления продукта: Сентябрь

Сентябрь был чрезвычайно захватывающим месяцем для Glassnode, в котором вся наша команда, начиная с инженеров, специалистов по обработке данных и аналитиков, задействовала совершенно новый набор показателей слияния Ethereum и Proof-of-Stake. Мы выпустили 8x Аналитических докладов, 16x Показателей, 19x Конструкторов рабочей среды, and 2x Панелей инструментов.

Стоимость добычи

По мере того, как хешрейт возвращается, сложность майнинга планомерно повышается, увеличившись на 27,9% с момента пика Великой миграции майнеров в мае 2021 года.

Более высокая сложность протокола подразумевает увеличение стоимости добычи на единицу BTC по мере того, как конкуренция и хэш-мощность увеличивается. Это происходит, когда доходы майнеров уже находятся под давлением из-за снижения цен на монеты, что теоретически должно создать повышенную нагрузку на доходы в майнинговой отрасли.

Действительно, мы можем видеть, что уровень доходов за Эксахэш постоянно снижается на протяжении длительного времени, а вознаграждение в BTC в настоящее время находится на рекордно низком уровне в 4,06 BTC за Эксахэш в день.

В пересчете на доллары США это составляет от 78 до 88 тысяч долларов дохода на Эксахэш  в день. Этот показатель вернулся к уровням октября 2020 года после халвинга, когда цена BTC составляла около 10 тысяч долларов (в настоящее время ~ 20 тысяч долларов). Из этого мы можем увидеть, что увеличение сложности и хешрейта на 66% с октября 2020 года соответствует примерно вдвое меньшему доходу за хэш.

Было предложено множество моделей для оценки стоимости добычи BTC в масштабах всей сети, многие из которых рассматривают Сложность в качестве важного входного параметра. Этот показатель фактически представляет собой определенную протоколом меру скорости выполнения всех вычислений, необходимых для решения следующего блока и получения награды.

Модель регрессии сложности представляет собой довольно простую интерпретацию этого понятия, рассчитанную как логарифмическая регрессия между Сложностью и Рыночной капитализацией, с высоким коэффициентом R2, равным 0,944. Этот показатель в последний раз пересекал спотовые цены в районе 17 840 долларов, на минимумах распродажи в июне 2022 года. В настоящее время он колеблется в районе 18 300 долларов, что чуть ниже рыночных минимумов этой недели.

Это указывает на то, что майнеры в некоторой степени находятся на пороге острого дефицита доходов.

На этой неделе аналитик kuntah предложил совершенно новую систему оценки, которая соответствует нелинейной зависимости между Стоимостью добычии, входными параметрами Сложности и Выпуском. Показатель стремится охватить точку максимальной эффективности майнинга в нижней части медвежьих рынков, когда прибыльны только балансы и операции самых сильных майнеров.

На графике изображены три линии:

• 🔴 Текущая приблизительная стоимость добычи составляет 12 140 долларов, расположенная вокруг центра последних циклов торговой истории и возникновения буллрана 2020-21 годов. Обратите внимание, что это отражает модель минимального уровня цен, адаптированную к минимумам капитуляций медвежьего рынка.
• 🟣 После халвинга в 2024 году стоимость добычи составит 24 230 долларов США (при условии постоянной сложности).
• 🟠 Среднее геометрическое значение двух вышеупомянутых показателей составляет 17 080 долларов, что дает представление о наиболее вероятной цене крайнего дефицита доходов майнеров.

Подобно Регрессионной модели сложности, ценовой диапазон от 17 тыс. до 18 тыс. долларов имеет сходство с областью, которая вызвала стресс у майнеров в июне, и согласуется с многочисленными оценками себестоимости добычи.

Миновал ли риск капитуляции майнеров?

Установив ценовые области, представляющие интерес для прибыльности майнеров и стресса от уровня доходов, мы можем рассмотреть ряд показателей, которые помогают описать эти события.

Во-первых, Мультипликатор Пуэлла, который представляет собой циклический осциллятор, сравнивающий текущий ежедневный доход от майнинга со средним показателем за год. Мультипликатор Пуэлла достиг текущих минимумов около 0,33 в июне, что указывает на то, что майнеры зарабатывали всего 33% от своего среднегодового дохода. С тех пор показатель восстановился примерно до 0,63, что подразумевает некоторую степень снятия стресса и адаптации к этому новому режиму ценообразования.

Во всех предыдущих медвежьих циклах наблюдалось сильное ралли от минимумов Мультипликатора Пуэлла, связанное с краткосрочным снижением цен после установления истинного дна медвежьего рынка.

Мультипликатор Пуэлла и Цена добычи - это показатели предполагаемого стресса, в которых мы оцениваем цены, при которых доходы майнеров могут оказаться под давлением (что требует дополнительного распределения монет). Мы можем подкрепить этот тезис, используя явные показатели стресса, такие как Хэш-ленты или Сжатие ленты сложности, которые реагируют только на наблюдаемые изменения на рынках хэш-мощности.

Приведенная ниже модель сочетает в себе подразумеваемый доходный стресс, связанный с Мультипликатором Пуэлла, и фактический стресс, который происходит  при сжатии ленты сложности. На момент написания этой статьи эта модель только вышла из уровней, на которых капитуляция майнеров статистически вероятна.

Однако обратите внимание, что на всех предыдущих медвежьих рынках это происходило практически одномоментно. Таким образом, полное подтверждение данного тезиса еще предстоит установить, но следует ожидать более устойчивого восстановления.

Если мы посмотрим на совокупный размер балансов майнеров, мы увидим, что около 78,4 тыс. BTC остаются у майнеров, которых мы обозначили выше (что составляет ~ 96% от текущего хешрейта). Группа "Других" немаркированных майнеров намного больше и составляет около 660 тыс. BTC, однако сюда входят накопленные (и, вероятно, потерянные монеты) майнерами с первых лет существования Биткоина.

Это дает представление о риске, поскольку около 78,4 тыс. BTC находятся у майнеров, которые столкнулись с недостатчной доходностью.

Чтобы завершить нашу оценку, мы обращаемся к фактическим схемам распределения монет майнерами, чтобы увидеть влияние на их балансы. На графике ниже представлены 30-дневные изменения в кошельках майнеров, и, хотя распределение замедлилось, оно остается на уровне около 4,5 тыс. BTC в месяц, что в то же время говорит о снижении на 50% по сравнению с пиком в начале сентября.

Далее мы можем определить, что подавляющее большинство текущих расходов приходится на майнеров, связанных с Poolin. Оранжевая кривая ниже показывает изменение расходов для всех майнеров за 30 дней, в то время как синяя кривая показывает лишь майнеров Poolin, из чего можно сделать вывод, что почти все расходы связаны именно с этой группой.

Poolin до недавнего времени был одним из крупнейших майнинговых пулов в отрасли, на долю которого приходилось более 15% хешрейта в начале 2020 года и 12% в начале сентября. После объявления о том, что Poolin испытывает "проблемы с ликвидностью", предполагаемый хешрейт резко упал, составляя сегодня всего 3,7% от хэш-силы сети.

В Пульсе Рынка за тот период, мы показали, как использовать инструменты Glassnode для оценки хешрейта конкретного пула майнинга. Методология использует их долю дохода от вознаграждения за блок относительно общего объема в качестве прокси, что позволяет нам визуализировать, насколько быстро майнеры могут перенаправить хэшрейт в трудные времена.

Резюме и выводы

Среди глобального хаоса на традиционных рынках цена на Биткоин на удивление остается стабильной в результате многомесячной консолидации между 18 тыс. и 20 тыс. долларов. Крайне редко BTC остается таким стабильными в течение длительного времени, что предполагает повышенную вероятность волатильности на горизонте.

Хешрейт майнинга Биткоина на этой неделе достиг новых рекордных значений, что привело к росту себестоимости добычи BTC, в то время как доходы майнеров только восстановились после недавней капитуляции. С помощью многочисленных моделей мы оцениваем, что средняя стоимость добычи BTC колеблется чуть ниже текущих цен, так что любое значительное снижение цен может превратить предполагаемый стресс от дохода в острый и явный.

Этот риск может проявиться как второй этап капитуляции майнеров, сейчас около 78,4 тыс. BTC все еще хранятся в запасах майнеров. Крайне маловероятно, что эта сумма будет распределена полностью, однако она обеспечивает верхнюю границу оценки потенциальных рисков.

Каналы с переводами

Мы также гордимся тем, что запустили новые каналы в социальных сетях для:

• Испанского (Аналитик: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Португальского (Аналитик: @pins_cripto, Telegram, Twitter)
• Турецкого (Аналитик: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• Персидского (Аналитик: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

• Подписывайтесь на наш Twitter
• Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу
• Переходите на форум Glassnode для подробных обсуждений и анализа.
• Для изучения он-чейн метрик и живых графиков переходите на Glassnode Studio
• Для получения автоматических оповещений об основных он-чейн показателях внутри сети и активности на биржах переходите на наш твиттер Glassnode Alerts.