链上周报（2021年第34周）
尽管比特币的卖出量，币龄较大的币的套现量微升，以及链上活动的分歧，比特币还是继续反弹，达到多个月以来的新高。
尽管比特币的卖出量，币龄较大的币的套现量微升，以及链上活动的分歧，比特币还是继续反弹，达到多个月以来的新高。
比特币经历了又一个强劲的一周，价格从每周的低点43,998美元反弹到49,669美元的多月新高。随着价格的上升，比特币进一步再次接近于万亿美元的估值，投资者的信心、信念和积极的情绪也随之而来。比特币的关键水平是5.3万美元，只有突破了该水平，比特币才能回到万亿(12个0)俱乐部。
本周，我们在链上发现长线持有者将少量利润变现，尽管到目前为止，似乎还没有看到显著数量的比特币被卖出变现。在本期周报中，我们将评估链上活动的状况，以及描述投资者当前的卖出行为。
未平仓合约量上升
衍生品市场中，期货和期权的未平仓合约量与价格一起攀升，达到短期新高。在5月暴跌期间，比特币期货市场未平仓合约量从274亿美元的历史最高急剧下降后，已经从最近的盘整低点上升了60亿美元（+56%）。特别是本周，随着交易者开始采取更多的杠杆，期货合约开仓量增加了10亿美元。
就交易者的方向性倾向而言，永续期货资金利率适度偏向多头。自7月下旬以来，由于期货市场交易量高于现货价格，资金利率为正。然而，当前资金的规模远远没有达到第一季度至第二季度看涨趋势中的峰值。这可能表明，过度的杠杆作用还没有发挥出来，也许上升趋势比较健康，仍然由合理的现货驱动。
期权市场的未平仓合约也达到了多个月以来的高点，自6月的低点以来，期货合约增加了41亿多美元（+105%）。目前80亿美元的未平仓合约水平与5月抛售期间以及2021年1-2月的水平相似。请注意，在之前的两次期间，比特币价格都比较低，大约在3万至4万美元之间。
这也表明，相对于总的市场规模，与今年上半年的杠杆成都相比，当前衍生品市场的未平仓合约程度比较低。
链上周报控制面板
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交易所余额停滞不变
本周，我们在链上发现一些信号，一些投资者，特别是那些拥有旧UTXO的投资者，一直在卖出比特币。本周交易所持有的比特币余额出现了非常轻微的上升，此前，交易所余额已经长达一个月保持稳定。
5月份约有14万枚比特币净流入交易所后，7月份出现了约11万枚比特币的净流出，基本上扭转了这一趋势。然而，在整个8月，交易所的余额停滞在250万枚比特币左右(约占流通供应的13%)。
交易所净流量指标显示，本周交易所余额整体呈净流入状态，因为一些交易员和投资者似乎正在利用市场的强势卖出获利。值得注意的是，流入的规模与2020年12月至2021年4月的牛市期间的情况并无不同，这是合理的预期行为。
我们使用工作台工具创建了下面的图表，该图表结合了实现利润和实现损失两个指标。从中我们可以看出，总体而言，持有盈利币的投资者目前在链上卖出的比特币要比持有亏损币的投资者卖出的多。
最近实现损失的下降可能表明，投资者已经找到了新的信念来坚持，或者随着价格恢复到5万美元的范围内，他们有可能采取更接近其初始成本基础的退出方式。
谁在链上卖出？
如果我们调查卖出产出年龄段这个指标，我们就可以剖析市场上哪些群组正在卖出比特币。本周，币龄较老的年龄段明显上升，特别是那些币龄超过6个月的老币。在过去的一年里，只有在下面两种情况下，这些老币以相似的规模复活了：
- 牛市中的卖出，老币持有者在强势市场中获利。
- 在重大抛售中的卖出，老币持有者在最近的重大回调中卖出，降低了风险。
我们可以观察币龄在6个月到5个月之间的卖出产出，这个区间在很大程度上涵盖了经验丰富的比特币投资者和交易者，他们已经在这个周期内经历了多次大规模的波动。我们可以看到本周所有的币龄段都在急剧上升，这进一步表明一些币正在卖出，退出流动性。
分析师@TXMCtrades也强调了这一观点，他利用工作台工具观察所有币龄在6个月至5年之间的卖出产出的综合比例。TXMC强调，目前的支出行为，即5%至7%的卖出产出出现在这个年龄段，在历史上与币价高波动的时期相关。
根据这个指标，我们还发现，相对于以前的周期，老币的持有者在最近几年往往是更活跃的交易者。在2011年和2013年的周期中，老币通常只在宏观的顶部和底部恢复活力，而现在则在周期中期的修正和反弹中更为常见。这表明随着时间的推移，比特币的市场成熟度和金融化程度越来越高，更多活跃的交易者和基金方进入这个领域。
推特帖子2/8 6个月-5年币龄组很重要，因为这些币的持有者代表了成熟的投资者，许多人至少经历过一次牛/熊周期。这里我们显示的是6个月-5年币的日成交量占所有成交量的百分比。该百分比经过处理，用14天的移动平均线平滑了。
推特帖子3/8 应用一点颜色，我们可在价格图上突出老币占每日交易量较高的区域。长期持有者的卖出行为显得更加生动。有几个结果很突出...
老币的支出也显示出ASOL指标的趋势，该指标衡量当天所有卖出产出的平均币龄。自7月以来，平均币龄一直呈现上升趋势，并贯穿于这次反弹，这说明了两个问题：
- 老手们正在卖出实现利润，证实了上述图表中观察到的情况。
- 到目前为止，市场正在吸收卖方，因为价格一直在攀升。这表明有足够的需求来吸收正在卖出的比特币。
变现囤币市值波提供了围绕当前链上消费行为的最后一个证据，因为币龄年轻带（<1个月大）在整个8月都在膨胀。这表明币龄较大的比特币已经被卖出，并被重新估价到币龄较年轻的比特币年龄段中。
然而，请注意，这些年龄段的增长幅度与2020年积累阶段的增长幅度非常吻合。这表明，虽然旧的UTXO在8月肯定被卖出了，但他们卖出的实际币量可能不是太大。这支持了上面的图表和章节中显示的交易所相对较小的余额增长的论述。
链上活动量保持分歧
链上活动持续保持分歧，仍然没有对积极的价格行动作出反应。实体调整后的交易量仍然处于历史上的低水平，即每天17.5万至20万笔交易。
在过去5年中，这些低水平活动量只在少数情况下出现过：
- 2016-17年的牛市在怀疑上涨行情中和牛市中期的深度回调中。
- 2018-19年的熊市由于对比特币的兴趣减弱，价格从高位修正了85%。
- 当前时期5月的50%修正和两个半月的盘整之后。
交易量也同样低迷，比特币网络的日交易量约为188亿美元。这比2017年的泡沫高峰期低37%，比5月投降事件中达到的高峰期低57.6%。也就是说，结算量仍然比2020年典型的50亿美元高276%，尽管我们应该考虑到价格已经从1万美元上升到目前接近5万美元的水平（上涨+500%）的事实。
然而，尽管比特币价格上涨和链上活动低迷之间存在这种明显的分歧，但总体供应动态仍然是异常宏观的看涨。本周，长期持有者持有的供应量已达到历史最高点，即1269万枚比特币，超过了2020年10月的前一个峰值。
在第一季度至第二季度的牛市中，长期持有者卖出了约175万枚比特币，最终造成了供应过剩，并造成了比特币价格触顶。在此之后，投资者急剧放缓了他们的卖出，同时，在2020年底和2021年初积累的比特币已经持续成熟，跨越了~155天的门槛，它们的持有者被归为 "长期持有者"。
LTH供应恢复到历史最高只用了100天，这表明在这个牛市的早期阶段，积累是多么重要。这一趋势尚未放缓的事实也表明，明显有更多的比特币量在变老，而不是变年轻。这进一步增加了论点，即本周观察到的老手卖出的比特币数量可能较少，也可能是指战略性地去风险，而不是丧失信念和大规模卖币退出。
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