Colisión Entre Alcistas y Bajistas
Los más pesimistas andan de caza para hacerse con las ganancias de los HODLers de Bitcoin, mientras las dinámicas de oferta van encontrando su nuevo equilibrio, y el ambiente en los mercados de derivados sigue caldeado.
El mercado de Bitcoin regresa ahora a su estado más dócil tras el desplome alimentado por el miedo que tuvimos en la Semana 2. Parece que tanto inversores como traders están aún digiriendo qué macro posibilidades existen dentro de este nuevo régimen inflacionario en el que se han sumergido los mercados, a la par que se endurece la línea a seguir que propone la Reserva Federal. Este cambio de tono ha perturbado al mercado de Bitcoin a corto plazo, y amenaza ya con alterar sus previsiones a medio plazo.
El precio inauguró la semana en los 41.718$, estableciendo después brevemente los nuevos mínimos de esta corrección en los 39.821$, para rápidamente después reivindicar el tan significativo nivel psicológico de 40.000$. Durante el resto de la semana la acción de precio sostuvo un carácter más alcista, llegando a alcanzar un máximo local de 44,252$.
El informe de esta semana se enfocará en esa incertidumbre que sobrevuela al mercado de Bitcoin, y en la psicología de los participantes que tratan de recuperar la estabilidad en las siguientes áreas:
- Las ganancias de los Inversores a Largo Plazo se asientan actualmente sobre niveles de relevancia histórica, y la reacción generalizada observable por parte de los inversores
- Nos alejaremos de la gráfica para adoptar una visión panorámica de las dinámicas de oferta y comportamientos de gasto entre los inversores a corto plazo y largo plazo, y lo que esto indica sobre el sentimiento inversor a medio y largo plazo
- La actividad de los derivados, y cómo afecta a nuestras expectativas para el desarrollo de la acción de precio de Bitcoin a más corto plazo
El Informe Semanal cuenta ahora con un panel en vivo con todos los gráficos aquí presentados. Dispondremos en breve de nuestro propio Vídeo Análisis Semanal del Blockchain dedicado para la comunidad hispanohablante, que explora en profundidad todas las métricas cubiertas en el análisis de la semana. Visita y suscríbete a nuestro canal de YouTube.
Las Ganancias de los HODLers Bajo Asedio
El precio de Bitcoin está en estos momentos orbitando en torno a un ~35% del Máximo Histórico que establecimos en noviembre del pasado 2021. Mientras empeora la retracción de los precios, cada vez un volumen más significativo de la oferta de BTC se encuentra con pérdidas no realizadas. Aproximadamente 5,7 millones de BTC conforman ahora este grupo (~30% de la oferta en circulación).
A medida que los más bajistas ejercen su presión sobre el grupo de inversores que aún aguanta con ganancias, los de mentalidad alcista defienden un nivel que históricamente ha sido muy relevante en la métrica del Porcentaje de Oferta con Ganancias. Un gran peso vendedor de esta magnitud ya fue defendido en dos ocasiones en los últimos años:
- Mayo del 2020 - julio del 2020, en el sigiloso periodo de recuperación que le siguió al desplome extremo provocado por el pánico relacionado con el Covid.
- Mayo del 2021 - julio del 2021, el turbulento periodo de acumulación tras el histórico evento de desapalancamiento.
La reacción que evoque el nivel en el que nos encontramos aportará los datos para conocer la dirección que elegirá el mercado de Bitcoin a medio plazo. Si el mercado sigue flaqueando esto podría motivar a estos inversores a vender en pérdidas induciendo su capitulación final, lo que traería de vuelta a la rentabilidad a más monedas.
Podemos definir la apreciación psicológica a lo largo y ancho del mercado al observar quién se está desprendiendo ahora de sus monedas. La gráfica del Porcentaje del Volumen Transferido en Ganancias nos muestra la proporción de monedas gastadas en el blockchain que se movilizaron por última vez a precios inferiores, sirve para estimar el miedo y la avaricia de los mercados.
- Un Porcentaje de Volumen Transferido en Ganancias > 65% indica que una gran cantidad de monedas están siendo gastadas en ganancias. Es algo que históricamente ocurre durante los impulsos alcistas, ya que los inversores a largo plazo se aprovechan de la fortaleza del mercado.
- Un Porcentaje de Volumen Transferido en Ganancias <40% indica que dentro del blockchain predominan los volúmenes de aquellas monedas adquiridas a precios superiores. Ocurre históricamente dentro de tendencias bajistas y más especialmente durante eventos de capitulación.
El desplome de esta semana marcó un volumen transferido en ganancias por debajo del 40%, llegando a alcanzar niveles que históricamente se han correspondido con eventos de capitulación. Las instancias anteriores en las que llegamos a este mismo nivel marcaron el punto de inflexión en giros alcistas, y en general estrenan un periodo de mayor tolerancia al riesgo.
Los bajos niveles en el gasto de monedas con ganancias se hacen también evidentes en la gráfica de las Ganancias Realizadas, la cual muestra la rentabilidad del BTC que se mueve en términos de dólares americanos. Los inversores a largo plazo que aguantan posiciones rentables están demostrando una notable aversión a gastar sus monedas, con unas Ganancias Realizadas que se mantienen en valores por debajo de los 1.000 millones al día. Ante una acción de precio tumultuosa y poco convincente, esto suele indicar que este grupo inversor simplemente espera con paciencia al repunte de los precios para poner en marcha el gasto de su respectiva oferta.
Cuando ascienden las ganancias realizas, especialmente por encima del nivel de los 1.000 millones de dólares y si viniendo acompañado de un desarrollo favorable en la acción de precio, apunta a una eficiente absorción de monedas por parte de la demanda del mercado, y esta va a ser sin duda una métrica a la que seguir de cerca en las semanas que tenemos por delante.
Entre tanto, las Pérdidas Realizadas se mantienen elevadas y en aumento, ya que los inversores venden ahora en pérdidas las monedas que adquirieron entre octubre y noviembre cerca del máximo del actual mercado.
De media, los valores de las Pérdidas Realizadas ascienden a ~750 millones al día, un comportamiento equiparable al que vimos en los mínimos de la capitulación que tuvo lugar entre mayo y julio del 2021. La elevada realización de pérdidas de forma consistente es indicativa del malestar presente en el mercado, aunque por otra parte también nos muestra una estimación fiable del flujo entrante de demanda que absorbe todo ese gasto monetario.
Los periodos con grandes pérdidas realizadas que se mantienen en el tiempo suponen una carga sobre los inversores de carácter más alcista los que tienen que demostrar si cuentan o no con el respaldo de la demanda suficiente. Un macro declive en los valores de las pérdidas realizadas sería una señal mucho más alentadora para los inversores más alcistas, ya que aportaría los primeros síntomas del agotamiento del bando vendedor.
Hay un claro bloqueo entre la acción de precio, las Ganancias Realizadas, y Las Pérdidas Realizadas que es visible en el Gradiente Realizado del Mercado ajustado a 28 días, que compara la inercia de la Capitalización de Mercado (valor especulativo) con la Capitalización Realizada (flujo entrante de capital real).
- Valores positivos muestran una tendencia alcista intacta, y una creciente inercia positiva en los mercados spot.
- Valores negativos apuntan a que una tendencia bajista está vigente, y la inercia se inclina a favor de las manos vendedoras.
- Valores muy elevados nos indican que muy posiblemente Bitcoin esté sobrecomprado (positivo) o sobrevendido (negativo), ya que la valorización del mercado dista mucho de los flujos fundamentales de entrada o salida de capital respectivamente.
La presente tendencia y los valores actuales del Gradiente indican que en la actualidad el precio del mercado se va aproximando a un punto de cierto equilibrio en cuanto a los flujos entrantes de capital se refiere, con una interesante divergencia alcista que lleva un mes fraguándose. Una firme rotura por encima del valor de cero daría indicios de que se está por fin produciendo un giro alcista en el mercado, mientras que una rotura a la baja sugeriría que la inercia bajista comienza a acelerar de nuevo.
Los Grupos y Su Psicología
También podemos analizar la psicología y comportamiento de gasto de tanto los Inversores a Corto Plazo (ICP), como los Inversores a Largo Plazo (ILP) fijándonos en los cambios de sus respectivas Capitalizaciones Realizadas y dinámicas de oferta.
La siguiente métrica se calcula como la diferencia entre el cambio diario de las capitalizaciones realizadas de los ILP y los ICP. Su interpretación es la siguiente:
- Valores Negativos (rojo) indican que la Capitalización Realizada de los ICP aumenta más diariamente que la Capitalización Realizada de los ILP. Esto sucede en carreras alcistas cuando los inversores a largo plazo distribuyen sus monedas cediéndoselas a los nuevos inversores.
- Valores Positivos (verde) muestran que la Capitalización Realizada de los ILP aumenta diariamente a un paso más acelerado que la Capitalización Realizada de los ICP, lo que suele pasar durante los periodos de acumulación de los mercados bajistas ya que la actividad de los ICP desciende, y las monedas que no se gastan van madurando hacia el grupo de los ILP.
Actualmente los valores orbitan cerca de un valor de cero tendiendo por lo general al alza, indicativo de una atenuación en la distribución por parte de los Inversores a Largo Plazo, que el mercado está alcanzando un nuevo equilibrio, y que potencialmente estemos ante un cambio que apunte más hacia la acumulación. A tener en cuenta, sin embargo, que el proceso de establecer esta clase de equilibrios en el mercado e instaurar macro suelos en el precio, históricamente ha llevado meses hasta completarse.
La modesta distribución de monedas de los Inversores a Largo Plazo a los Inversores a Corto Plazo se ve perfectamente reflejada en la métrica de la Oferta Total en Posesión de los Inversores a Corto Plazo, ya que el volumen neto de monedas en manos de estos inversores a corto plazo ha ido aumentando en los últimos meses.
La oferta en manos de este grupo se ubica ahora en torno a los ~3 millones de BTC, un mínimo histórico relativo, y un nivel que suele implicar la transición hacia un mercado predominado por los inversores a largo plazo. Llevamos viendo este desarrollo desde el evento de desapalancamiento de mayo del 2021. Unos niveles bajos en la oferta en manos de los inversores a corto plazo son típicos de las tendencias bajistas, ya que las monedas más antiguas permanecen latentes, y las monedas jóvenes van siendo poco a poco acumuladas por los compradores de mayor convicción.
Ponemos nuestra mirada ahora en las Ondas de Acumulación Según la Capitalización Realizada, que disecciona la Capitalización Realizada según la edad monetaria, y el coste base. La gráfica de abajo filtra únicamente las monedas de menos de 3 meses de edad, para poder hacer un mayor hincapié sobre las fuerzas que influyen al grupo inversor de más corto plazo.
Por lo general, valores bajos en esta métrica relatan que hay vigente una tendencia bajista en la que las monedas antiguas permanecen latentes, y las jóvenes se van acumulando gradualmente y retirando del mercado.
Actualmente, cerca del 40% de la Capitalización Realizada corresponde a las monedas de menos de 3 meses de edad, y pertenecen a compradores que las adquirieron muy cerca del máximo, o a lo largo de la corrección actual. La banda de 1 a 3 meses está expandiéndose y sería muy positivo ver cómo estas monedas siguen madurando hacia la banda de más de 3 meses de edad, creando así una reducción neta de monedas jóvenes. Una observación más negativa se daría en caso de que las monedas antiguas se comenzasen a vender, causando la hinchazón de estas bandas, evidenciando un flujo adicional de oferta líquida que se tendría que absorber.
Se Ven Fuegos Artificiales de Derivados en el Horizonte
A la par que presenciamos una presión bajista en la rentabilidad inversora de Bitcoin, aunque a la vez con dinámicas de oferta favorables a medio y largo plazo, los mercados de futuros siguen siendo una bomba lista para hacer que explote la volatilidad a corto plazo, con unos Contratos en Abierto de los Futuros Perpetuos en ~250.000 BTC - un nivel históricamente elevado.
Desde abril del 2021, esto ha ido de la mano de importantes giros en la acción de precio al aumentar mucho el riesgo de que llegue a darse un estrangulamiento de posiciones apalancadas en corto o en largo, algo que desencadena eventos de desapalancamiento que se extienden por todo el mercado.
Junto a un gran número de contratos en abierto, las tasas de financiación esta semana se han tornado negativas, lo que demuestra que los cortos cada vez tienen más sed de apalancamiento. A medida que los mercados de futuros perpetuos son empujados a precios inferiores que los del mercado spot, se va incrementando el potencial de haber sobreoferta de posiciones en corto muy cerca de los precios actuales.
Además de haber muchos contratos en abierto, y unas tasas de financiación negativas, el volumen operado continúa cayendo más y más bajo, estando en estos momentos alrededor de los 30.000M $ al día. Niveles que coinciden con los de diciembre del 2020, y refleja una marcada reducción desde los máximos del mercado alcista del 2021, cuando se operaban bien pasados los 70.000 millones diariamente. Si llega a ocurrir un evento de desapalancamiento, estos escasos volúmenes operados deberían de hecho acentuar el impacto.
Mientras se sobrecargan los Contratos en Abierto que preparan el gran movimiento, las tasas de financiación caen, y los volúmenes de futuros se contraen, los Contratos en Abierto que usan Crypto como Margen siguen perdiendo terreno frente a los Contratos en Abierto que usan Cash como Margen.
Con apenas el 40% de los Contratos en Abierto ubicados en productos de Margen Crypto y con una muy convincente pendiente bajista establecida desde mayo del 2021, los datos que se extraen de los Futuros con Margen Cash aportan cada vez mejores señales y merecen la atención de más participantes del mercado. Es importante saber que esta tendencia se propulsa principalmente por una reducción relativa del margen crypto que se utiliza en los exchanges de Binance, Bybit, Huobi y OKEx.
Resumiendo, hay pruebas suficientes que demuestran que el mercado está alcanzando una especie de equilibrio en cuanto a precio e inercia, dentro de lo que es claramente una estructura bajista más amplia. Los vendedores de Bitcoin sin duda llevan la batuta hoy por hoy, aunque comienzan a aparecer modestas divergencias alcistas a lo largo de un buen número de métricas e indicadores fundamentales. Todo haciendo de pareja de baile con unos contratos en abierto de futuros cada vez más elevados, por lo que el riesgo de un evento de desapalancamiento alcista sigue estando sobre la mesa.