Établir l'Équilibre

Résumé

• Malgré l'évolution chaotique des prix, la rentabilité des investisseurs reste solide, l'investisseur moyen détenant un bénéfice latent d'environ 120 %.
• La demande a été suffisante pour absorber la pression des vendeurs et le désinvestissement des HODLers, mais insuffisante pour permettre une nouvelle hausse.
• La stratégie de cash-and-carry se poursuit, avec une hausse particulière des traders institutionnels, ce qui renforce la perspective d'un trading borné dans la fourchette de prix actuel.

La Rentabilité du Marché reste Solide

La latéralisation des prix a tendance à manifester l'ennui et l'apathie des investisseurs, ce qui semble être la réaction dominante sur tous les marchés du BTC.

Les prix du BTC consolident à l'intérieur d'une fourchette de prix bien établie. Les investisseurs restent dans une position généralement favorable, avec plus de 87% de l'offre en circulation détenue en profit, avec un coût de base inférieur au prix spot.

En utilisant le ratio MVRV, nous pouvons évaluer l'ampleur des bénéfices non réalisés que détient l'investisseur moyen.

Actuellement, il détient un profit latent d'environ +120%, ce qui est typique des bull market situés autour de l'ATH du cycle précédent.

Le ratio MVRV reste supérieur à sa moyenne annuelle, ce qui suggère que la tendance haussière reste intacte.

Nous pouvons aussi l'utiliser pour définir des fourchettes de prix qui évaluent les périodes de rentabilité extrêmes des investisseurs par rapport à la moyenne à long terme. Historiquement, les ruptures supérieures à 1 écart-type se sont alignées sur les formations de sommet à moyen terme.

Actuellement, le prix du BTC se stabilise et se consolide entre 0,5 et 1 écart-type. Cela met à nouveau en évidence le profit statistiquement élevé que l'investisseur moyen détient malgré les récentes conditions agitées du marché.

Lorsque le marché a dépassé de manière décisive l'ATH de 2021, une distribution significative des investisseurs a eu lieu, principalement sous l'impulsion de la cohorte des détenteurs à long terme. Cette distribution a reflété la réalisation d'un profit substantiel, ce qui a eu pour effet d'augmenter l'offre activement tradée et liquide.

En règle générale, immédiatement après un nouvel ATH, le marché a besoin de beaucoup de temps pour se consolider et digérer cet excédent d'offre. L'établissement d'un équilibre entraîne une diminution des bénéfices réalisés et de la pression exercée par les vendeurs.

Cette réduction de la pression vendeuse et des prises de profit réduit naturellement la résistance générale du marché. Néanmoins, le prix du BTC n'a pas été en mesure de soutenir une hausse palpable depuis l'ATH de mars.

Cela montre que si la demande est suffisamment stable pour maintenir le marché à ces niveaux, elle n'augmente finalement pas suffisamment pour rétablir une dynamique haussière.

Des Volumes Moroses

Malgré la rentabilité des investisseurs, l'ampleur du volume traité et transféré sur le réseau Bitcoin à la suite de l'ATH a considérablement diminué. Cela témoigne d'un appétit réduit pour la spéculation et d'une indécision accrue du marché.

Une situation similaire peut être observée lorsqu'on évalue le volume spot tradé sur les principaux exchanges centralisés. Cela démontre la forte corrélation entre les volumes de règlement on-chain et les volumes d'échanges, faisant écho à un sentiment d'ennui parmi les investisseurs.

L'Activité des Exchanges s'Effondre

Si l'on descend d'un niveau, on peut inspecter les flux d'entrée des BTC vers les exchanges, on constate une fois de plus une réduction considérable de l'activité.

À l'heure actuelle, les détenteurs à court terme envoient environ +17,4 millions de BTC par jour aux exchanges. Ce chiffre est toutefois nettement inférieur au pic de +55k BTC/jour enregistré lorsque le marché a atteint l'ATH de 73k $ en mars, où les niveaux de spéculation devenaient excessifs.

À l'inverse, la distribution des détenteurs à long terme vers les exchanges est relativement faible, avec seulement un afflux marginal de plus de 1 000 BTC par jour actuellement.

Le pourcentage de l'offre des détenteurs à long terme envoyés sur les exchanges permet de visualiser le déclin brutal de l'activité des LTH.

Les LTH envoient moins de 0,006 % de leurs avoirs totaux vers les exchanges, ce qui suggère que cette cohorte a atteint l'équilibre et que des prix plus élevés ou plus bas sont nécessaires pour stimuler leur action.

Plus de BTC sont actuellement transférés en profit (+11k BTC) qu'en perte (+8,2k BTC). Cela suggère qu'une tendance au profit persiste dans l'ensemble, même si la marge réalisée est relativement faible.

Actuellement, le BTC moyen envoyé sur les exchanges réalise un rendement situé entre +5,5k $ et -735 $, respectivement, pour les pièces envoyées en perte.

Le bénéfice moyen est donc 7,5 fois plus important que les pertes, et seulement 14,5 % des jours de l'histoire ont enregistré une valeur plus élevée sur ce ratio.

Cela signifie que les HODLers continuent de se désengager et que la demande est suffisante pour absorber la pression exercée par les vendeurs, mais pas assez importante pour faire grimper les prix du marché.

Cela suggère que la structure du marché est plus bénéfique pour les traders de range et les stratégies d'arbitrage que pour les stratégies de trading directionnel et de tendance.

Stratégie de Cash and Carry

Un autre outil qui nous permet de caractériser les marchés spot est le Spot Cumulative Volume Delta (CVD). Cette mesure décrit le biais net dans le volume d'achat et de vente des participants du marché, mesuré en USD.

À l'heure actuelle, le marché spot est dominé par un biais net du côté des vendeurs, mais il continue d'afficher une tendance latérale. Cela confirme l'idée susmentionnée selon laquelle la demande est à peu près équivalente à la pression exercée par les vendeurs, ce qui maintient le marché dans la range actuelle.

En évaluant le marché des contrats à terme, nous constatons une augmentation soutenue de l'intérêt ouvert, actuellement supérieur à 30 milliards de dollars, et juste en dessous de son ATH précédent.

Cependant, comme le souligne l'analyse de la semaine passée, une partie substantielle de cet intérêt ouvert est liée aux stratégies de cash-and-carry du marché.

Dans un marché en range, l'augmentation de l'intérêt en cours peut signifier une augmentation des stratégies de capture de la volatilité, les traders collectant les primes disponibles sur les marchés des swaps perpétuels, des contrats à terme et des options.

La croissance considérable de l'intérêt ouvert du CME Group met en évidence la présence croissante des investisseurs institutionnels.

Le CME Group accueille actuellement plus de 10 milliards de dollars d'intérêt ouvert, ce qui représente un peu moins d'un tiers de la part de marché mondiale.

Contrairement à l'augmentation de l'intérêt ouvert, les volumes d'échanges de contrats à terme ont connu une baisse similaire à celle des marchés spot et des volumes de transferts on-chain.

Cela suggère un appétit relativement faible pour la spéculation, et une plus grande dominance des positions d'arbitrage et des transactions "set-and-forget".

Résumé et conclusions

En dépit de la stagnation du marché, l'investisseur moyen est resté largement rentable. Cependant, la capacité de décision de l'investisseur a diminué, comme le montrent les volumes sur le marché spot et le marché des produits dérivés, ainsi que le règlement on-chain.

Un équilibre entre la demande et la vente semble s'être établi, ce qui se traduit par des prix relativement stables et une absence notable de volatilité. Cette stagnation des mouvements du marché se traduit par un certain degré d'ennui, d'apathie et d'indécision de la part des investisseurs.

Historiquement, cela suggère qu'un mouvement décisif des prix dans l'une ou l'autre direction est nécessaire pour stimuler le prochain cycle d'activité du marché.

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