Lentement mais Sûrement

Suite à une quatrième hausse consécutive des taux de 75 points, un léger repli de l'indice dollar a permit aux marchés actions de bénéficier d'une brève période de répit.

En réponse, les prix du bitcoin ont connu une hausse relativement faible, exerçant une pression à la hausse sur des niveaux on-chain clés. Cette action de prix est soutenue par le comportement discret des HODLers et les premières retours de la demande alors que le marché entame une longue remontée hors des profondeurs du marché baissier.

Traductions

La Semaine On-chain est désormais traduit en espagnol, italien, chinois, japonais, turc, français , portugais, farsi, hébreu, polonais, vietnamien, russe et en grec.

Tableau de bord de La Semaine On-Chain

Cette lettre d'information s'accompagne d'un tableau de bord en direct, tous les graphiques étant disponibles ici. Ce tableau de bord et toutes les métriques abordées sont explorés plus en détail dans notre Rapport Vidéo, publié tous les mardis. Abonnez-vous à notre Chaîne Youtube et visitez notre Portail Vidéo pour plus de contenu vidéo et de tutoriels concernant les métriques.

Les HODLers tiennent bon

Nous commencerons notre analyse par une évaluation de la cohorte des HODLers, en inspectant leurs comportements de dépense via la métrique de changement de position nette des HODLers. Il s'agit de la variation sur 30 jours des pièces HODLées ou Perdues, qui sont les plus dormantes sur la chaîne.

Une dichotomie dans le comportement des HODLers peut être observée de part et d'autre de la vente de mai 2021.

• 🔴 Avant ce point d'inflexion, les HODLers peuvent être vus en train de distribuer agressivement des pièces, réalisant des profits aux alentours du sommet du cycle. La distribution a atteint un taux de -150k BTC / Mois, avec un total de -450k BTC dans le processus.
• 🟢 Suite à une rupture dans l'action des prix, la dépense des HODLers se mue en un un régime d'accumulation, amassant des pièces à un taux de +40k BTC / Mois. Ce régime a abouti à un afflux cumulé de +500k BTC sur une période de 8 mois.

Ce processus a entièrement reconstitué la réserve de pièces distribuées au cours de ce cycle, et a poussé la métrique des pièces HODLées et Perdues vers un nouvel ATH.

La catégorie d'offre opposée aux pièces HODLées peut être considérée comme des "pièces chaudes", qui participent activement aux échanges quotidiens de l'économie bitcoin.

L'offre de moins de 6 mois disponible sur le marché est restée autour de son plus bas historique depuis mai 2022 et continue de baisser, ce qui confirme le niveau extrême de HODLing présent sur le marché actuel.

Ensuite, nous évaluons les vagues HODL de la Capitalisation Réalisée, qui permettent d'inspecter la richesse libellée en USD détenue par des cohortes d'âge spécifiques. L'isolement des pièces de moins de trois mois peut être utilisé pour estimer la richesse de la classe des investisseurs spéculatifs.

Actuellement, la richesse en USD détenue par les jeunes pièces est à un niveau historiquement bas, représentant seulement 10 % de la capitalisation réalisée. En vertu d'un système binaire, cela signifie que la richesse qui est plus ancienne que 3 mois a atteint un ATH en termes relatifs et absolus.

Cela suggère que la cohorte des HODLers est la plus dominante qu'elle ait jamais été, signalant un refus catégorique de dépenser et de vendre, malgré des difficultés persistantes.

Par la suite, nous pouvons utiliser le ratio HODL réalisé pour comparer cet équilibre de la richesse détenue entre les pièces jeunes et matures dans un oscillateur. Ceci peut être considéré dans le cadre suivant :

• Une tendance à la hausse suggère une domination croissante de la richesse en USD détenue par les nouveaux acheteurs spéculatifs, ce qui est typique des marchés haussiers et des sommets de marché.
• Une tendance à la baisse indique une domination croissante de la richesse en USD détenue par des pièces plus anciennes, ce qui suggère une augmentation du HODLing et un comportement d'accumulation à long terme.
• Un ratio plat et délimité par une fourchette indique que le taux de changement entre la dominance des pièces anciennes et jeunes est à l'équilibre. Cette période de transition est souvent observée autour des points d'inflexion du marché tels que les sommets des marchés distributifs et les creux d'accumulation.

Après être resté dans un régime de tendance à la baisse depuis l'ATH de novembre, l'angle de descente du ratio RHODL commence à s'adoucir, ce qui suggère que l'équilibre entre la richesse en pièces jeune et ancienne est en train de se former. Ce schéma se produit à des niveaux et une durée similaires à ceux observés lors du creux de marché de 2018-19.

💡Nouveau tableau de bord

Nous avons publié un nouveau tableau de bord qui explore l'offre de bitcoins à mesure qu'elle mûrit à travers diverses cohortes d'âge.

Notre suite de tableaux de bord Bitcoin est en cours de refonte pour aider les membres de Glassnode à résoudre les problèmes et à répondre aux questions clés du marché.

Nos nouveaux tableaux de bord comprennent des ensembles contextualisés de métriques du Studio, des constructions du Workbench personnalisées et des notes d'analystes.

Nous pouvons exploiter la métrique du risque de réserve ajustée (une nouvelle variante par l'auteur original @hansthered) qui est un oscillateur cyclique quantifiant l'équilibre entre l'incitation globale à vendre et les dépenses réelles des pièces dormantes depuis longtemps.

• Les tendances à la hausse du risque de réserve ajusté suggèrent que l'incitation à la vente augmente et que la réalisation de profits devient le principal mécanisme du marché.
• Les tendances à la baisse du risque de réserve ajusté indiquent que l'opportunité perçue d'achat augmente et que le HODLing devient le mécanisme dominant du marché.

La formation d'un plancher d'accumulation peut être décrite par la métrique du risque de réserve ajusté sous la sous-structure suivante :

• 🟥 Phase 1 : L'incitation à la vente s'effondre parallèlement à l'action des prix après l'explosion du sommet, indiquant une fin abrupte du marché haussier. Au fil du temps, l'accumulation graduelle et le HODLing deviennent la mécanique dominante.
• 🟧 Phase 2 : Le coût d'opportunité perçu par le marché pour dépenser des pièces approche d'un maximum, alors que le comportement de HODLing atteint son intensité maximale et que le pire du marché baissier passe.
• 🟩 Phase 3 : L'incitation à la vente commence à montrer les premiers signes de reprise, alors que la nouvelle demande entre, que les profits sont pris et que la formation du fond a lieu.

Actuellement, le risque de réserve ajustée semble être entré dans la phase 3, alignée avec le pic du comportement HODLing observé ci-dessus et signalant une transition potentielle vers un régime d'incitation croissante à la vente.

En d'autres termes, ceux qui ont détenu des pièces pendant de longues périodes sont susceptibles de devenir la source dominante de pression du côté des vendeurs (un signal d'épuisement potentiel des vendeurs à partir du cycle 2021-22).

Un sursaut d'Intérêt

Un léger changement, mais sensiblement cohérent, est en train de se produire sur Bitcoin, alors qu'une impulsion soutenue du volume de transfert touche nos nœuds Mempool. Ce changement de caractère observable fournit les premiers signes d'une évolution potentiellement constructive de la demande.

Cette tendance n'en est qu'à ses débuts, mais elle est à surveiller.

Si l'on analyse le volume de transfert réglé par le réseau Bitcoin sur un jour donné, on constate une baisse substantielle depuis le pic de 13 milliards de dollars par jour pendant le sommet de janvier à mai 2021, jusqu'à un creux de cycle d'un peu moins de 3 milliards de dollars par jour aujourd'hui, soit une baisse de 77 %.

Cependant, nous commençons à voir les premiers signes de stabilisation, et peut-être une augmentation du volume quotidien depuis le creux de septembre, oscillant maintenant entre 3 et 4 milliards de dollars par jour.

Comme nous l'avons souligné plus haut, la présence de pièces jeunes, souvent synonymes d'investisseurs particuliers, a diminué depuis la vente de mai 2021. Ceci est également visible par la baisse de la valeur des transferts de petite taille réglé quotidiennement.

Les transactions de 0 à 10k $ ont connu un déclin brutal, passant de 430 milliards de dollars par jour en janvier 2021 à 220 milliards de dollars par jour actuellement, soit une baisse de 49 %.

Néanmoins, nous pouvons observer les premiers signes d'une stabilisation de la contribution des volumes de transfert de ces entités de petite taille, qui ont tendance à répondre rapidement à l'émergence d'une hausse.

Cette caractéristique qui était également présente dans la période de formation du plancher de 2018.

En revanche, nous assistons à la formation d'une structure opposée dans les transactions d'une valeur supérieure à 1M$, le volume total provenant des grands participants continuant de baisser. Cela présente à nouveau des similitudes avec le creux de 2018, où les volumes de transactions des grandes entités étaient en fait assez lents à démarrer, attendant que la tendance haussière soit correctement établie avant que la stabilisation du volume de transfert ne se produise.

Nous pouvons confirmer cette observation grâce à la métrique de l'activité relative des petites et grandes entités. Cette métrique prend en compte l'asymétrie positive observable dans les volumes de transactions libellés en USD.

Ici, nous avons construit un oscillateur qui compare le rapport entre la MM à 7 jours et la MM à 365 jours des volumes de transaction médians (petites entités, 🔵) et moyens (grandes entités, 🔴).

Une fois de plus, nous pouvons mettre en évidence la similitude de structure entre l'activité des petites et des grandes entités pendant le creux de 2018. Après la capitulation finale de l'action des prix, l'activité des petites entités a augmenté et a effectivement fait front aux impulsions haussières de 2019 et 2020, suggérant un afflux de transactions de petite taille, et donc un premier signe de retour de la demande.

La thèse susmentionnée peut être approfondie en analysant le ratio RVT médian. Cette mesure compare l'équilibre entre la valorisation du réseau, dénotée par la capitalisation réalisée, et la présence de niveaux de participation des particuliers représentés par le volume de transfert médian.

Cela peut être considéré comme le nombre de transactions "moyennes" qui sont équivalentes à la valeur actuelle du réseau.

• Les augmentations du ratio RVT médian suggèrent une expulsion continue de la présence des particuliers jusqu'à ce que l'équilibre soit atteint.
• Les diminutions du ratio RVT médian indiquent généralement une présence croissante de la participation des particuliers.
• Un ratio RVT médian stable se produit lorsque la participation des particuliers et la valorisation du réseau sont constantes, ce qui indique un équilibre dans l'utilisation du réseau. Historiquement, cette situation a été associée à des périodes de transition à l'échelle macro.

Après la vente provoquée par l'effondrement de LUNA-UST, la présence d'investisseurs de petite taille a été en équilibre avec le Capitalisation Réalisée, ce qui suggère qu'une désintoxication des investisseurs spéculatifs à faible conviction a eu lieu. La composante de la durée semble toutefois absente du régime actuel par rapport au précédent de 2019.

Mises à jour des produits

Octobre a été un mois passionnant à Glassnode, comme nous avons annoncé notre acquisition d'Accointing.com, et avons continué à créer des suites de nouvelles mesures, des tableaux de bord, et plus encore. Voir notre dernière mise à jour de produit pour octobre pour un aperçu complet.

Au Dessous des Coûts des Base

Avec les premiers signes de la demande sur le réseau, il est prudent d'évaluer les niveaux d'intérêt du marché qui peuvent se présenter, en particulier lorsque des investisseurs à long terme peuvent être engagés comme vendeurs.

Ainsi, nous pouvons évaluer le coût de base on-chain des détenteurs à long terme, à court terme et du marché en général.

• Le coût de base des détenteurs à court terme 🔴 et le prix réalisé 🟠 se négocient approximativement au même niveau de 21,1 000 $, que le marché conteste actuellement.
• Le coût de base des détenteurs à long terme 🔵 reste plus élevé, se négociant à 23,5k $ et serait une zone d'intérêt pour les investisseurs qui ont résisté à la volatilité récente, mais qui restent incertains quant à la stabilité à l'avenir.

Une baisse notable du coût de base des détenteurs à court terme peut être observée ces dernières semaines, principalement en raison du volume important de redistribution des pièces mis en évidence dans l'édition de la Semaine 44.

Cela a pour effet de rapprocher le prix d'acquisition moyen des détenteurs à court terme de la valeur du marché, et signifie une position de plus en plus avantageuse pour les nouveaux entrants sur le marché.

La deuxième observation clé est le regroupement de ces trois bases de coûts dans une proximité aussi étroite. Cela indique une convergence des coûts de base pour l'investisseur moyen, indépendamment de la durée de détention, ce qui rend la cohorte d'investisseurs un peu plus homogène (une réinitialisation de la psychologie des investisseurs, pour ainsi dire).

Résumé et conclusions

La cohorte des HODLers, insensibles au prix, reste inébranlable, car les pièces continuent d'affluer vers leurs wallets, poussant leurs avoirs vers de nouveaux ATH. La richesse détenue par la classe des HODLers a également atteint un sommet, indiquant potentiellement un pic dans la force des HODLers, car l'incitation à réaliser des profits commence à croître.

Alors que les HODLers tentent de maintenir un prix plancher, ce sont les détenteurs à court terme qui doivent intervenir et injecter du capital organique dans le système pour aider à la stabilisation des niveaux clés. Ceci est démontré à la fois par le changement structurel de l'activité du mempool et par l'augmentation de l'activité des petites entités, alors que la demande de vérification transactionnelle et d'utilisation du réseau augmente lentement mais sûrement.

Malgré des conditions sans précédent sur les marchés mondiaux, l'action structurelle du prix du bitcoin reste similaire aux cycles précédents, le prix se rapprochant à la fois du coût de base du marché et du coût de base des détenteurs à court terme. Il sera impératif de surveiller la réaction à ces niveaux clés dans les semaines à venir, car un retournement confirmé de ces niveaux de résistance suggère les premières lueurs de reprise haussière.

Canaux Traduits

• Espagnol (Analyst : @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Portuguais (Analyst : @pins_cripto, Telegram, Twitter)
• Turc (Analyst : @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• Farsi (Analyst : @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

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