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かろうじて持ち堪えているビットコイン

　ビットコインのファンダメンタルズには目先の弱さが現れており、過剰な売り圧力が少ない中ではあるが価格は低迷している。売却している投資家は、提供されているあらゆる流動性の出口を利用しているように見える。

Jia Mia, Checkmate

Sep 3, 2022 • 8 min read

　今週もまたビットコインや株式、為替、債券市場は乱高下し、全般的に価格が下落するという資産市場にとっては厳しい1週間となった。欧州のエネルギー危機が深刻化する中、ユーロは再び米ドルのパリティを下回り、DXY ドルインデックスは 109.30 を超え、20 年ぶりの高値を更新した。

　ジャクソンホールで米連邦準備制度理事会がインフレに対してタカ派的なスタンスを示し続ける中、世界的な流動性の指標として発展しているビットコインは、それゆえに反応した。今週の相場は、21,781ドルの高値から下落し、19,611ドルという数週間ぶりの安値を付けた。

　今回は、先週（WoC34）の評価を継続し、多くのビットコインの基本的な指標において、引き続き確認できる短期的な弱さについて探る。オンチェーンにおける追加の売り圧力がほとんどないにもかかわらず、価格が低く取引されている状態を作り出している。これは、持続的な需要の弱さと、コストベーシスでも「お金を取り戻す」ために市場が提供するあらゆる流動性の出口を利用することを望んでいる投資家層の両方が引き続き示されている。

🔔注意：市場やネットワークのパフォーマンスの重要な変化を示す可能性のある主要な指標レベルを特定するために、随所で提示されている。Glassnodeのメンバーであれば誰でも、Glassnode Studioから直接アラートを設定することができる。

翻訳について

　今週のオンチェーンは、スペイン語、イタリア語、中国語、日本語、トルコ語、フランス語、ポルトガル語、ペルシア語、ポーランド語、ロシア語、ヘブライ語、ギリシャ語に翻訳されている。

今週のオンチェーンダッシュボード
　今週のオンチェーンニュースレターでは、すべてのチャートが表示されるライブダッシュボードをご用意しています。このダッシュボードと対象となるすべての指標は、毎週火曜日に公開されるビデオレポートでさらに詳しく解説しています。Youtubeチャンネルやビデオポータルでは、より多くのビデオコンテンツや指標のチュートリアルをご覧いただけます。

風の中の下落

　ここでは、オンチェーンで使用されているコインの年齢を大まかに表すライフスパン指標のレンズから評価を開始する。一般的に言えば：

　・寿命の値が低いほど、若いコインが取引を支配していることを意味する。これは通常、弱気市場が悪化し、投機筋が市場から排除されたときに発生する。
　・寿命の値が高いほど、古いコインが取引を支配していることを意味する。これは通常、強気市場において利確するためだが、弱気相場のキャピチュレーションとなるパニック売りの時にも起こる。

　ASOLは、使用済みアウトプットあたりの平均年齢を追跡するが、コインの数量は無視する。2021年1月からマクロ的に下落しており、優勢な弱気相場と一致している。ここ数週間は古いコインのグループが使用されたため急騰したが、これは一瞬のことであった。

　ASOLが継続的に上昇することなく弱い動きをしていることは、利確による売却やキャピチュレーションイベントが発生することはおろか、利用可能な需要が日々の売り圧力にほぼ耐えられないことを意味する。

　さらに、移動するコイン当たりの平均年齢である「休眠」を見ることで、この点を検証することができる。この指標は使用済みコインの量を考慮したものである。ここではコインあたりの平均年齢が数年来の低水準に近いことが見られており、ASOLスパイクではBTCの量が実際は非常に少なく、ビットコインの需要が非常に弱いという観測を補強していることを意味する。

　価格が上昇している場合、古いコインが休眠状態にあることを示すため、これは非常に建設的なシグナルとなる。しかし現状では逆で、古いコインが投資家のウォレットに入ったままであっても、価格がサポートラインを維持するのに苦労していることを示しているのである。

　マクロスケールでは、コイン年数の消滅指標（Coin-Years Destroyed metric）は下降を続け、比較的著しい低水準に達している。この指標は、過去365日間に消滅した総寿命（年単位）を集約したもので、休眠と同様に、通常は低水準であることは、建設的であり弱気市場後期における典型的なものである。

　ビットコイン市場が長期的な底値形成パターンになる可能性のある中で取引されていることは、依然としてもっともなことである。しかし、現在の市場はただぶら下がっているだけで、まだ森から抜け出すにはほど遠いことは明らかである。

　この基礎的な弱さのポイントを本当に強調するために、以下のアクティブエンティティのチャートで締めくくる。この指標はビットコインネットワークの「ユニークデイリーアクティブユーザー」に類似していると考えることができ、現在は長年にわたる弱気相場チャネルの下限を試しているところである。

　これは、アクティブユーザーベースにほとんど成長がなく、現在のネットワークは我々が「過去の範囲内」と考える最低限のユーザーベースによって取引されていることを示す。アクティブ・エンティティがさらに減少した場合、ユーザー基盤の悪化を示唆し、過去数年間見られなかった総体的な弱体化ゾーンに入ることになる。

🔔 注意：アクティブ・エンティティ（7日移動平均）が230k/日を下回るとオンチェーン活動の悪化、250k/日を上回ると新規ユーザー需要の流入を示唆する可能性がある。

　この最初のセクションを少し明るい話で締めくくるなら、HODLerの信念が広範囲にわたって失われたわけではないことは極めて明らかである。寿命指標の低下は、古いコインが定着していることを示しており、価格の下落がこの層の確信に心理的な影響を与えることが少ないため、実際には長期的に良い兆候を示している。

　強いホルダーの決意が揺るぎないものの、彼らの利用可能な需要の流入が、20kドルのラインまで後退させた弱気相場をまだ撃退していないだけである。

Glassnodeの新コンテンツ：マーケットパルス

　この度、Glassnodeメンバー限定の新しい分析コンテンツシリーズを開始することになった。マーケットパルスは、毎週Glassnodeフォーラムで開催され議論するシリーズで、当社のアナリストが先進的なトピックやWorkbenchの作成物をより詳細に調査している。

ブレイクイーブン価格での売却

　上記のセクションで、現在のビットコインユーザーベースのパフォーマンスは良く言っても不十分であり、古いコインによる売却が減少しているにもかかわらず、価格の動きは著しく弱いままであることを立証した。さらに悪いことに、投資家心理は「自分のお金を取り戻したい」というものであり、コストベーシスとその前後で多くの売却が行われているようだ。

　ビットコイン投資家は1日あたり約2億2,000万ドルの純損失を計上している。相対的なスケールにおいては、特に最近の数十億ドルのキャピチュレーションイベントと比較しても著しく控えめな規模である。しかし、この1日あたり2億2000万ドルという比較的軽い資金流出でも、強気派にとっては苦しい戦いを強いられている。

🔔 注意：ネット実現損益 (30日移動平均)がゼロを上回れば、純売却が利益を取り戻したことを示し、市場の強さと需要の回復の可能性を示唆する。

　aSOPR指標を見ると、使用済みコインの平均利益（または損失）倍率を観察できる。一般的に、aSOPRの値が1.0に近いと注目度が高まる：

　・強気トレンド🟢における1.0のaSOPRは、しばしばサポートラインとして機能する。これは投資家がディップで買い、コストベーシスまたはその前後でポジションを追加するためである。また、収益性の高いコインが休眠を好むことを意味し、安値での売り圧力が減少する。
　・弱気トレンド🔴における1.0のaSOPRは、しばしばレジスタンスラインとして機能する。これは投資家が上昇時に売り、コストベーシスまたはその前後でポジションを手仕舞うからである。心理的には、市場が提供する流動性の出口を利用して「自分のお金を取り戻そう」とする精神が反映されている。

　最近の売り相場は、価格が24kドル以上に達し、1.0以下を着実に再び試した後に始まった。このレベルからの反落は、投資家が流動性の出口を利用し、取得したコストベーシスでコインを売却したことによるため、前途に弱さがあったことを概して裏付けている。

🔔 注意：aSOPR（7DMA）が1.0を上抜けすると、総支出が利益を取り戻したことを示し、市場の強さと需要の回復の可能性を示唆することになる。

　ビットコイン長期保有者もピンチだと感じており、LTH-SOPR値は数週間連続で0.60から0.65付近で取引されている。これは、少なくとも5ヶ月間コインを保有し、統計的に最も消費する可能性が低い投資家が、平均で-35％から-40％の損失を確定していることを示す。2021-22年サイクルの買い手は、引き続き相当な損失を伴いポジションをクローズしている。

　2018年のピーク時における-50％の損失ほど深刻ではないものの、この現在の弱気相場は、最も大きなダメージを生んだという点で、過去の最悪の弱気相場と十分匹敵するものである。LTH-SOPRが1.0を超える有意な回復は建設的なシグナルとなるが、この状況を脱する速度は歴史的に数カ月を要するとされている。

🔔注意：LTH-SOPR（7DMA）が1.0を上抜けると、長期保有者の支出が利益を取り戻し、市場の強さと需要の回復の可能性を示唆するシグナルとなる。

　最後に、最近のオンチェーンの損失を集計してみると、ここ1ヶ月にわたる資本流出の規模は歴史的なものであることがわかる。2018年のキャピチュレーションを上回る、ここ数週間の投資家の損失の相対的な大きさは、1日あたり時価総額の0.28%に達するほど膨大なものである。

　このような現実を考えると、投資家がいかなる上昇や利益でも手に入れようとすることは当然のことだろう。

サマリーと結論

　2022年の弱気相場は続いており、ビットコイン投資家全体に打撃を与えていることは明らかである。寿命指標が低下していることから分かるように、HODLerの間で信念の喪失が広がっていないにもかかわらず、強気派は依然として有意な上昇トレンドを確立することができない。

　投資家の消費心理は依然として弱気市場の領域にあり、上昇相場は売られ、流動性の出口はコストベーシスのレベルかその近辺で利用されている。現在のアクティブユーザーベースが著しく低いことを考えると、20kドルの水準が現在においても維持されていることは印象的といえるかもしれない。

　ビットコインが底値形成のレンジにあり、過去のすべての弱気相場と歴史的に類似しているであろうことは、依然としてもっともなことである。しかし、ビットコイン価格がギリギリで持ちこたえているなか、ファンダメンタルズの好転は歓迎すべきことだろう。

製品アップデート

　製品の更新、改善、指標やデータの手動更新は、すべて変更履歴に記録されているので、参照ください。

　・BinancePool、Poolin、BTC.com、AntPoolのラベルを手動で更新した。

　・新規指標のリリース：米国の前年比供給量変化、EUの前年比供給量変化、アジアの前年比供給量変化

　・新しいUncharted 22ニュースレターをリリースした。