Pokusa zysku
Po kwartale świetnych wzrostów, notowania Bitcoina zrobiły sobie przerwę. W tym wydaniu newslettera oceniamy zachowania sprzedażowe inwestorów, aby ocenić zaufanie rynków co do panującego trendu.
Wstęp
W ubiegłym tygodniu Bitcoin znalazł wsparcie cenowe, spadając z tygodniowego szczytu powyżej 30 456$ do poziomu 27 169$. Początek 2023 roku był historycznie silne z perspektywy notowań, z wyjątkowo niewielką liczbą znaczących korekt po drodze, z największą wynoszącą -18,6%.
Jeśli założymy, że listopadowy dołek jest rzeczywiście dołkiem długoterminowym, możemy zobaczyć, że skala spadków podczas tego wzrostu jest jak dotąd niewielka w porównaniu z cyklami z przeszłości.
Biorąc to pod uwagę, w tym wydaniu skupimy się zarówno na fundamencie podaży, który został uformowany w ostatnich miesiącach, jak i na realizacji zysków, którą zaobserwowano w ubiegłym tygodniu. Wykorzystamy kilka wariantów SOPR, które dają wgląd w typowe wzorce zachowań obserwowanych podczas korekt w cyklu wzrostowym, w porównaniu do bardziej strukturalnych trendów spadkowych.
🪟 Wszystkie wykresy omówione w tym raporcie znajdziesz w Panelu Cotygodniowej Analizy On-Chain.
Fundament uformowany z podaży
Wraz z silnym początkiem 2023 roku, rynek pewnie przeszedł z okresu niezrealizowanych strat do okresu niezrealizowanych zysków, co pokazuje ostre rozbieżności między podażą utrzymywaną w zysku a podażą utrzymywaną w stratach. W miarę jak to się dzieje, rośnie pokusa do realizacji zysków.
Możemy to także zobaczyć, biorąc pod uwagę stosunek między Podażą W Zysku a Podażą Na Stracie. Ten oscylator osiągnął w tym roku prędkość ucieczki, potwierdzając wyjście z okresu dominacji strat w pobliżu dołków cyklu, który obserwowany był tylko w 415 spośród 4638 dni handlowych (9%).
Zazwyczaj duże wzrosty niezrealizowanych zysków następują wraz ze wzrostem notowań powyżej gęstej koncentracji podaży, która została zgromadzona podczas procesu kształtowania dna. Możemy zmierzyć ten mechanizm, badając zmianę 100-dniowej zyskownej podaży w miarę wychodzenia z dołka cyklu, zarówno w BTC, jak i odsetku podaży w obiegu:
- Dołki cyklu w 2011: +1,99 mln BTC (19,8%)
- Dołki cyklu w 2015: +4,94 mln BTC (32,2%)
- Dołki cyklu w 2019: +6,86 mln BTC (38,4%)
- Dołki cyklu w 2022: +4,87 mln BTC (25,5%)
W obecny cyklu ujrzeliśmy porównywalny wolumen podaży powracaacyj do zyskownych pozycji, sugerując równie solidne wsparcie cenowe.
Badanie realizacji zysków
Obecnie cena spot Bitcoina znajduje się między dwoma popularnymi modelami wyceny On-chain: poziomem Realized Price 19 900$ reprezentującym średnią cenę nabycia podaży oraz stosunkiem Realized-do-Żywotności na poziomie 33 000$.
Ten drugi model jest podobny do Sugerowanej Sprawiedliwej Wartości przez HODLerów 🟠 i będzie notowany wyżej, gdy więcej coinów będzie nieaktywnych w portfelach inwestorów. Rynki spot nie osiągnęły tego poziomu w ubiegłym tygodniu, osiągając szczyt w okolicach 30 500$.
Sugeruje to, że rynek wyszedł ze strefy „głębokiej wartości", sygnalizowanej przez notowania poniżej Realized Price, i powrócił do poziomu „sprawiedliwej wartości" sugerowanego przez inwestorów. W związku z tym można oczekiwać zwiększenia prawdopodobieństwa realizacji zysków z coinów nabytych po niższych cenach.
Korzystając z poniższego wykresu możemy ocenić zmiany w akumulacji i dystrybucji różnych grup inwestorów w ciągu ostatnich sześciu miesięcy:
- Faza 1: Silna akumulacja po upadku FTX widoczna we wszystkich grupach inwestorów, efektywnie rozpoczynająca formowanie dna cyklu.
- Faza 2: Dystrybucja podczas wzrostów w styczniu i lutym, gdy zanotowaliśmy pierwszy istotny rajd po brutalnej bessie 2022 roku.
- Faza 3: Lekka akumulacja podczas wzrostów na poziom 28 000$, gdy momentum rynkowe wzrosło, a ceny w końcu przekroczyły poziom 30 000$.
W ostatnich tygodniach możemy zaobserwować mieszane zachowania, sugerujące niezdecydowanie we wszystkich grupach inwestorów z wyjątkiem największych podmiotów posiadających 10 000+ BTC. Zbiega się to z konsolidacją, krótkotrwałym przebiciem poziomu 30 000$ i następującym po nim spadkiem do 27 000$ w ubiegłym tygodniu.
Idać dalej, wskaźnik SOPR może również służyć do śledzenia realizacji zysków i strat na rynku. Zdefiniujmy tutaj ramy analizy składające się z dwóch binarnych okresów, których będziemy używać do określenia wzorców zachowania rynku:
- 🟥 Okres dominacji strat: Sukcesywne wyniki wskaźnika poniżej 1,0 wskazują, że inwestorzy realizują straty, podczas gdy każdy powrót do punktu breakeven jest często wykorzystywany jako punkt wyjścia (tworząc opór).
- 🟩 Okres dominacji zysków: Sukcesywne wyniki wskaźnika SOPR powyżej 1,0 wskazują na powrót do realizacji zysków. Często towarzyszy temu powrót SOPR do punktu breakeven, który jest uważany za krótkoterminowe wsparcie.
W styczniu zauważono wyraźną zmianę między tymi dwoma okresami, gdy zachowanie rynku zaczęło wykazywać wzorce związane z okresem dominacji zysków. Obecnie SOPR ponownie testuje poziom punktu równowagi wynoszący 1,0, co stawia rynek w pobliżu punktu decyzyjnego.
Możemy zobaczyć podobną strukturę na wykresie Short-Term Holder SOPR, gdy nowo nabyte coiny wracają do niezrealizowanego zysku. Korekta w marcu spadła poniżej psychologicznego poziomu 20 000$, zanim nastąpiła silna rewersja wzrostowa.
Ten wzorzec SOPR jest zwykle obserwowany podczas konstruktywnych korekt, a także stanowi wskazówkę do interpretacji w przyszłości. Trwały okres poniżej wyniku 1,0 może jednak oznaczać bardziej uciążliwy scenariusz, w którym inwestorzy na minusie zaczynają panikować, powodując dalsze wyprzedaże.
🎓 Przewodnik po SOPR: W Glassnode Academy dostępny jest szczegółowy przewodnik dotyczący wskaźnika SOPR oraz różnych jej wariantów, które można wykorzystać jako źródło dalszych informacji.
Wariant Long-Term Holder SOPR lepiej odzwierciedla makrozmiany rynkowe. Po długim okresie realizacji strat (LTH-SOPR <1,0), grupa LTH powraca w końcu do okresu zyskownych sprzedaży, co ponownie przypomina strukturę z poprzednich punktów przejściowych cyklu.
Ta teza została szerzej zbadana w zeszłym tygodniu (newsletter z 16. tygodnia), gdzie opisaliśmy, że grupa LTH składa się obecnie z wielu inwestorów cyklu 2021-22, z których wielu pozostaje na minusie i prawdopodobnie stworzy opór cenowy w przyszłości.
Powrót wpływów kapitałowych
W ostatniej sekcji przeanalizujemy zmiany w realizacji zysków i strat wyrażonych w dolarach amerykańskich, aby umieścić powyższe obserwacje w odniesieniu do całkowitego rozmiaru rynku.
Wykres poniżej pokazuje, że skala wyrażonych w USD zysków w tym roku pozostaje znacznie poniżej szczytów cyklu z 2021 roku. Jednak jest to podobna skala do tej, która została zaobserwowana w 2019 roku. Ważne jest zauważenie, że wówczas notowania rynkowe wzrosły z 4 000$ do 14 000$, co oznacza szczyt o 50% niższy niż nasza obecna cena poniżej 28 000$.
Ten sentyment zostawia ślad również w obszarze zrealizowanych strat, które nadal maleją. Całkowite straty pozostają stosunkowo niskie w porównaniu do wszystkich głównych wyprzedaży w 2021-2022. Wskazuje to na to, że w skali makro został osiągnięty pewien stopień wyczerpania sprzedaży, przynajmniej patrząc z punktu widzenia inwestorów posiadających duże straty (tj. kupujących na szczycie cyklu).
W końcu możemy ocenić sumę realizacji zysków i strat, bardziej powszechnie nazywaną zrealizowaną kapitalizacją. Po znaczącym wzroście zarówno w pierwszym, jak i drugim etapie hossy w 2020-2021, sieć Bitcoina doświadczyła znaczącego odpływu kapitału netto w 2022 roku, spadając do poziomów z lipca 2021 roku.
Zrealizowana kapitalizacja w końcu ustabilizowała się w 2023 roku i zaczyna znowu rosnąć oraz odnotowuje dodatnie napływy kapitału.
Podsumowanie i wnioski
Po niezwykle silnym początku 2023 roku, rynek BTC napotkał swoje pierwsze zauważalne opory, co spowodowało odwrócenie się wzrostów w okolicach 30 000$. Wraz z tym, duża część rynku widzi wzrost wartości swoich posiadanych BTC powyżej ceny nabycia, tworząc bardziej korzystne i zyskowne środowisko.
Całkowita wartość zrealizowanych zysków pozostaje stosunkowo niewielka w porównaniu do wielkości aktywa, jednak wyrażone w USD są one porównywalne do wzrostów z 2019 roku do 14 000$. Z zachowań akumulacyjnych i dystrybucyjnych w kilku grupach portfeli wynika, że rynek wydaje się mniej zdecydowany niż w pierwszym kwartale roku.
Zastrzeżenie: Powyższy raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszelkie dane podawane są wyłącznie w celach informacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie powinna opierać się informacjach podanych tutaj, a wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne ponosisz ty.
- Wpadnij i śledź nas na Twitterze
- Dołącz do naszego kanału na Telegramie
- Odwiedź Glassnode Forum po długie dyskuje i analizy
- Po wskaźniki on-chain oraz wykresy aktywności wpadnij na Glassnode Studio
- Po zautomatyzowane powiadomienia dotyczące najważniejszych wskaźników on-chain oraz aktywności na giełdach wpadnij na naszego Twittera Glassnode Alerts
