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A Expulsão de Turistas do Bitcoin

O Bitcoin teve um dos seus piores desempenhos mensais de preços da história, com preços caindo -37,9% em junho. O Bitcoin viu uma expulsão quase completa de turistas do mercado, deixando a determinação dos HODLers como a última linha de pé.

Marcello Pinsdorf, UkuriaOC

Jul 5, 2022 • 11 min read

À medida que o primeiro semestre de 2022 chega ao fim, o Bitcoin teve um dos piores desempenhos de preços mensais da história. Os preços caíram -37,9% nos últimos 30 dias, competindo apenas com o mercado de baixa de 2011, pela coroa do pior mês já registrado. Para uma noção de escala, os preços do BTC ficaram abaixo de US$ 10 em 2011.

Os preços do Bitcoin se consolidaram esta semana, digerindo as perdas do mês e mantendo uma faixa de negociação estável em torno da máxima histórica de US$ 20 mil em 2017. O mercado abriu na máxima de US$ 21.471, negociando até a mínima no meio da semana de US$ 18.741, antes de subir para fechar em US$ 19.139.

Com as estimativas de inflação dos EUA para junho permanecendo elevadas, e nuvens de tempestade de uma potencial recessão se aproximando, o mercado continua fortemente arriscado. Isso é evidente no desempenho e atividade on-chain do Bitcoin, que reduziu modestamente nas últimas semanas. Com a atividade da rede agora em níveis coincidentes com a fase de baixa mais profunda em 2018 e 2019, parece que ocorreu um expurgo quase completo do turismo no mercado.

A atividade que permanece, no entanto, parece se alinhar com uma tendência constante de alta acumulação de convicções e auto-custódia. Os saldos das corretoras estão diminuindo em velocidade historicamente alta, e os saldos de Camarões e Baleias estão aumentando significativamente.

Com forças de mercado tão complexas e indiscutivelmente divergentes, nesta edição, tentaremos identificar as principais tendências que estão surgindo no desempenho on-chain e na distribuição da oferta do Bitcoin.

Traduções

A Semana On-Chain agora traduzida para o Espanhol, Inglês, Italiano, Chinês, Japonês, Francês ,Turco, Farsi, Polonês, Hebrew e Grego.

Painel On-chain da Semana

O informativo semanal On-Chain tem um dashboard com todos os gráficos em destaque apresentados aqui. Esse painel e todas as métricas cobertas são exploradas em nosso relatório de vídeo, que é lançado às terças-feiras de cada semana. Visite e inscreva-se em nosso Canal do YouTube e visite nosso Portal de Vídeos para mais conteúdo de vídeo e tutoriais de métricas.

O fim do Turismo no Bitcoin

Um dos conceitos mais fundamentais na análise do Bitcoin é a avaliação da atividade on-chain. A ideia é identificar a força relativa, ou fraqueza na base de usuários, especialmente para identificar mudanças de caráter macro na rede.

Atividade Alta é muitas vezes sinônimo de um fluxo de entrada de nova demanda, aumento da especulação e geralmente está associada a mercados touro (mostrados em verde abaixo).
Atividade Baixa é muitas vezes sinônimo de demanda muito reduzida e interesse em declínio dos turistas de mercado, e é típico de mercados urso (mostrados em vermelho abaixo).

Como exploraremos em breve, quase todo o conjunto de métricas de atividade on-chain indica que o número e a atividade dos usuários da rede estão se aproximando do território histórico mais profundo do mercado urso. A rede Bitcoin está se aproximando de um estado em que quase todas as entidades especulativas e os turistas foram completamente expurgados do mercado.

Os endereços ativos, por exemplo, diminuiu 13% de mais de 1 milhão/dia em novembro para apenas 870 mil/dia hoje. Isso sugere pouco crescimento de novos usuários e até mesmo uma luta para reter os existentes.

Uma versão mais avançada dessa métrica é o Número de Entidades Ativas, que se beneficia de nossos algoritmos de agrupamento. Esses métodos agrupam vários endereços e os atribuem à entidades on-chain, fornecendo uma reflexão mais precisa e clara da base de usuários ativa mais provável.

As Entidades Ativas experimentaram um aumento notável após o ATH de novembro de 2021, pois os participantes especularam sobre uma nova subida de preço. No entanto, essa expectativa se dissipou e agora estabeleceu a tendência de baixa predominante. Existem cerca de 244 mil Entidades Ativas por dia, que estão definhando na extremidade inferior do Canal de Baixa Atividade típico dos mercados em baixa (mostrado em vermelho).

A retenção de HODLers é mais evidente nessa métrica, pois as Entidades Ativas geralmente têm tendência lateral, indicando uma carga estável de base de usuários.

A capitulação dos participantes pode ser claramente observada através do colapso do Crescimento Líquido de Entidades (Entities Net Growth), que mostra a diferença entre as entidades que entram e as que saem da rede. Com exceção de dois grandes picos durante o colapso da LUNA e a liquidação no final de junho, as taxas gerais de crescimento são, no mínimo, medíocres.

Mais recentemente, a taxa de crescimento da base de usuários caiu para cerca de 7 mil novas entidades líquidas por dia, o que é semelhante às baixas observadas durante os piores níveis de mercado em baixa em 2018 e 2019.

A Base de Hodler

O número de transações liquidadas fornece mais informações sobre a demanda por espaço em bloco e utilização de rede em um determinado dia. Avaliar as quantidades de transações é um pouco mais sutil do que os endereços/entidades ativos por dois motivos.

Limites no espaço de bloco disponível criam um limite na capacidade transacional com taxas sendo a válvula de liberação (que são muito baixas, indicando quase nenhum congestionamento observável).
A crescente eficiência da tecnologia transacional, como lotes e SegWit, ambos tiveram aumentos em grande escala na adoção até 2020.

Quedas extremamente acentuadas nas contagens de transações podem ser vistas pontuando o fim dos mercados em alta em janeiro de 2018 e novamente em maio de 2021. Após alguns meses de recuperação, a demanda transacional pode se mover lateralmente em todo o corpo principal do urso. Isso indica uma estagnação da nova demanda de entrada, mas também uma provável retenção de uma base de usuários (os HODLers).

Para reforçar este ponto, o número de endereços com saldo diferente de zero continua a aumentar, atingindo um novo ATH de 42,2M, e apenas minimamente influenciado pelo recente capitulação.

A rede Bitcoin geralmente vê uma limpeza significativa de carteiras durante grandes eventos de liquidação e no início de mercados em baixa, à medida que os investidores capitulam e vendem tudo.

De janeiro à março de 2018, houve um fluxo de -7 milhões de endereços que iniciaram o mercado de baixa e foi equivalente a 24,4% do total. Esta continua a ser a maior redução já registrada.
De abril à maio de 2021, houve um colapso de -1 milhão de endereços diferentes de zero em meio à migração dos mineradores (banimento da China), uma redução de 2,8% e uma reação bastante leve em comparação com 2018.
Em maio de 2022, houve uma remoção de -430 mil endereços, uma redução de 1% e significativamente menos grave do que 21 de abril a 21 de maio, apesar de um colapso de preço maior.

Após 2018, a gravidade da capitulação de endereço diferente de zero diminuiu, indicando que há um nível crescente de resolução entre o participante médio do Bitcoin.

A atividade na cadeia permanece severamente silenciosa e de forma convincente no território do mercado urso. Quase todos os compradores e vendedores marginais parecem ter finalmente capitulado e expurgado da rede nos últimos 12 meses. Isso deixa apenas uma base de HODLers com a resolução mais alta restante. Existem poucos reforços chegando ao lado da demanda do Bitcoin e, portanto, os preços estão sendo corrigidos até que esses HODLers possam definir o piso.

Divergências nas Corretoras

As corretoras continuam sendo uma peça central da infraestrutura do mercado de Bitcoin, com centenas de milhões a bilhões de dólares em valor de Bitcoin fluindo on-chain todos os dias. O número de depósitos e saques em corretoras tendem a apresentar um alto grau de sensibilidade e correlação com os preços à vista.

De um modo geral, tanto os depósitos quanto os saques contam com a tendência ao lado do preço, atingindo o pico nos topos do mercado em alta, quando o fluxo de demanda especulativa é mais alto. As retiradas (verde) geralmente são em menor número em relação aos depósitos (rosa). Isso se deve ao fato de as exchanges processarem vários saques de clientes em uma única transação, enquanto os depósitos são processados individualmente.

Nas últimas semanas, atenção renovada foi dada à autocustódia de ativos de blockchain, com vários serviços de empréstimo interrompendo depósitos e saques de usuários. Talvez em resposta a essa ocorrência infeliz, estamos vendo atualmente as retiradas de corretoras aumentando, enquanto as contagens de depósitos continuam a diminuir.

Isso é historicamente incomum, com poucos exemplos semelhantes nos últimos 5 anos.

Também podemos avaliar a dominância da atividade relacionada às corretoras como uma proporção de todas as transações na rede. A partir disso, podemos identificar altos e baixos na atividade dos investidores e identificar mudanças na estrutura de base do mercado .

O domínio das transações em corretoras atingiu um ápice quase imediatamente após os picos do mercado em alta em 2017 e novamente em 2021, capturando de 80% a 94% de toda a atividade. Isso marca o último suspiro de fluxo de entrada do turismo no mercado, já que novos participantes compraram o topo, logo antes da queda dos preços, e foram posteriormente expulsos da rede.

O domínio das transações nas corretoras passou por uma longa desintoxicação desde a alta de maio de 2021 e parece estar se estabilizando em cerca de 50%. Isso apóia nossas observações anteriores de que o mercado está se aproximando de um regime liderado por HODLer.

As reservas das corretoras continuam a sofrer retiradas líquidas em grande escala, com saldos agregados caindo para níveis vistos pela última vez em julho de 2018. O saldo geral nas corretoras registrou uma saída agregada de -750 mil BTC desde março de 2020. Somente nos últimos três meses, houve cerca de 142,5 mil BTC no total de saídas, notáveis 18,8% do total.

As saídas das corretoras nessa escala, especialmente diante de uma ação de preço de queda tão forte, são intrigantes, e detalharemos ainda mais esses fluxos nas próximas seções.

Podemos observar mudanças nessas reservas por corretora individual, onde vemos uma divergência interessante em andamento:

A Coinbase continua a ver saídas líquidas de moedas, com uma redução agregada de -450k BTC nos últimos dois anos. O saldo da Coinbase diminuiu em uma velocidade persistente de 10k a 30k BTC. Essas moedas estão sendo transferidas para novas carteiras que não estão associadas à entidade Coinbase. Estas podem ser soluções de custódia para instituições, dada a dimensão da sua participação.
A Binance, por outro lado, viu um aumento no saldo líquido de aproximadamente + 300k BTC no mesmo período. Como resultado, a Binance agora ultrapassou a Coinbase como a corretora com a maior oferta de Bitcoin, como foi destacado pela TXMC esta semana.

Friends, the real flippening is upon us. A new king is set to be crowned, and the name is Binance.

A withdrawal tithing of just 6214 #BTC will earn him the crown. pic.twitter.com/bGCy47yYeA
— TXMC (@TXMCtrades) May 26, 2022

Juntamente com um mês historicamente ruim de desempenho de preços, as corretoras tiveram o maior declínio mensal já registrado, atingindo uma taxa de saída de -150k BTC/mês. Isso representa uma redução típica do saldo de 5,0% para 6,0% do total até junho. Isso contrasta fortemente com a enxurrada de moedas nas corretoras que ocorreu em maio-junho de 2021.

Para onde Foram Todas essas Moedas?

A maior mudança de posição líquida das corretoras já registrada é complementada pela maior mudança de oferta ilíquida desde junho de 2017. A oferta ilíquida aumentou 223 mil BTC em julho, refletindo um movimento em grande escala de moedas para carteiras com pouco ou nenhum histórico de gastos (de um modo geral, não são corretoras).

Novamente, isso está em contraste direto com maio de 2021 e durante o colapso do LUNA, que viu um colapso no preço ao mesmo tempo que um colapso na oferta ilíquida.

À medida que as corretoras agregadas continuam a se esgotar, podemos ver uma acumulação agressiva ocorrendo tanto pelos maiores (10k+ BTC) quanto pelos menores (<1 BTC) participantes do merco do Bitcoin. Tanto os camarões quanto as baleias obtiveram pontuações quase perfeitas (azul) na métrica de pontuação de acumulação de tendências desde meados de maio, indicando que seu saldo on-chain aumentou significativa e consistentemente.

Grupos com 10 à 10 mil BTC estão quase perfeitamente neutras, sem nenhuma mudança notável em suas participações agregadas.

gráfico em tempo real na Glassnode Engine Room

Mergulhando mais fundo nisso, podemos ver que os camarões estão aumentando seu saldo a uma taxa de 60,46 mil BTC por mês, a taxa mais agressiva da história. Isso equivale a 0,32% da oferta circulante por mês. Curiosamente, a taxa de expansão do saldo de camarão supera o recorde anterior estabelecido no ATH de dezembro de 2017, quando os preços também estavam em US$ 20 mil.

A grupo de camarão claramente vê US $ 20 mil como um preço atraente, embora desta vez com o mercado tendendo na outra direção.

Por fim, o gráfico abaixo é derivado de nossas métricas de Volume das Baleias para/de as Corretoras , onde uma Baleia é definida como uma entidade com > 1k BTC (excluindo mineradores e corretoras).

As baleias retiraram 8,69 milhões de BTC líquidos das corretoras que rastreamos, e seus ciclos de acumulação e distribuição parecem estar bem correlacionados com o desempenho dos preços de mercado. Desde abril de 2022, o volume de baleias nas corretoras tem sido predominantemente de saques, atingindo uma taxa significativa de 140 mil BTC/mês em junho. Esta é a segunda maior taxa nos últimos 5 anos, superada apenas pela correção em janeiro de 2021.

Conclusões

A atividade on-chain do Bitcoin está firmemente no território do mercado urso, e a utilização da rede mais recente sugere que ocorreu uma eliminação quase completa de todos os turistas do mercado. A demanda por espaço em bloco é baixa e o crescimento de usuários de rede é, na melhor das hipóteses, sem brilho.

No entanto, abaixo da superfície, o mercado está passando por uma série de divergências muito intrigantes. Apesar de um ano historicamente ruim, e agora o pior mês de desempenho de preços desde 2011, fortes comportamentos de HODLer persistem.

As reservas das corretoras continuam a diminuir, à medida que os participantes encontram um impulso renovado para a auto-custódia. Essas moedas parecem estar fluindo para carteiras sem histórico de gastos, e o crescimento do saldo e a atividade de retirada das corretoras dos grupos de camarão e baleia estão em níveis historicamente agressivos.

O Urso do Bitcoin está em pleno andamento e, em seu rastro, os HODLers são os últimos de pé.

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