Distribución Post-Máximos Históricos

Contenidos

• Desde principios de enero, Bitcoin ha entrado en una fase de gran distribución por parte de los inversores, y nos lo confirma la Puntuación de la Tendencia de Acumulación, que sigue registrando una presión de venta muy intensa.
• La combinación de una alta volatilidad, una demanda débil y una menor liquidez, ha impedido que la acumulación a gran escala remonte de nuevo, lo que hace que aumente el riesgo bajista.
• La sensación de pánico ha detonado unas ventas enormes, haciendo que el RGPG-ICP caiga muy por debajo del nivel de equilibrio de 1, indicativo de estar inmersos en un clima de miedo y realización de pérdidas entre los compradores más recientes.
• Hemos desarrollado un indicador ajustado de Días Monetarios Destruidos (DMD) que muestra que la intensidad de las liquidaciones actuales se asemejan a eventos de capitulación anteriores, como el que atravesamos en agosto del 2024, cuando el mercado se desplomó hasta los 49.000$.

Distribución Post-Euforia

El comportamiento cíclico de Bitcoin es el resultado de cómo se alternan entre sí las fases de acumulación y las de distribución, en las que el capital rota entre distintos subgrupos de inversores a lo largo del tiempo. La Puntuación de la Tendencia de Acumulación nos muestra estos cambios, donde valores que se acercan a 1 (púrpura oscuro) indican una acumulación significativa, mientras que valores más cercanos a 0 (amarillo) señalan que se está produciendo una distribución.

La gráfica a continuación muestra cómo a varios ciclos de acumulación les han seguido fases de distribución, que históricamente a su vez han derivado en una acción de precio más debilitada. La fase de distribución más reciente comenzó en enero del 2025, coincidiendo con la brusca corrección que tuvo Bitcoin desde los 108.000$ hasta los 93.000$.

Actualmente, la Puntuación de la Tendencia de Acumulación sigue por debajo del 0,1, lo que confirma que la presión de venta sigue predominando en el mercado.

Este indicador mide los cambios relativos en los saldos agregados dentro de la cadena, pero tiende a tener un sesgo por el comportamiento de las entidades más grandes y no nos dice exactamente a qué niveles de precio se adquirió Bitcoin. Aunque sí nos proporciona una visión general de las tendencias de acumulación o distribución, carece del desglose necesario para identificar los niveles clave del coste base.

Para ganar una visión más profunda, podemos recurrir al Mapa de Calor de la Distribución del Coste Base (CBD), que nos permite visualizar dónde se ha concentrado la oferta a lo largo de diferentes rangos de precios, ayudándonos a identificar posibles zonas de soporte o resistencia.

Los participantes del mercado acumularon activamente BTC en las caídas entre mediados de diciembre y finales de febrero, especialmente en el rango de los 95.000$–98.000$. Este comportamiento de comprar en las caídas sugiere que los inversores seguían confiando en la tendencia alcista, e interpretaban estos retrocesos como pausas temporales antes de un nuevo impulso.

Desde finales de febrero, a medida que las condiciones de liquidez se volvieron más restrictivas, la confianza para continuar acumulando comenzó a deteriorarse. Factores de riesgo externos, como el hackeo a Bybit y el aumento de las tensiones arancelarias en EE.UU., intensificaron la incertidumbre en los mercados, llevando a Bitcoin a cotizar por debajo de los 92.000$. Este nivel es crucial, ya que representa la pérdida del soporte del coste base de los Inversores a Corto Plazo.

A diferencia de fases anteriores, esta vez no hubo una respuesta significativa para comprar en las caídas, lo que indica que el sentimiento ha cambiado hacia una mayor aversión al riesgo y una estrategia de preservación del capital en lugar de continuar con la acumulación.

El Mapa de Calor de la Distribución del Coste Base confirma que, a medida que aumentaba la incertidumbre macroeconómica, la demanda de acumulación se debilitaba, recalcando que la confianza inversora es un factor clave en los patrones de comportamiento de acumulación. La ausencia de compras en los niveles más bajos sugiere que está en marcha una rotación de capital, lo que podría dar paso a una fase de consolidación más prolongada o incluso desembocar en una corrección más severa antes de que el mercado encuentre una base de soporte sólida.

Descenso en el Impulso de la Demanda

Hasta ahora, hemos utilizado el Mapa de Calor de la Distribución del Coste Base y la Puntuación de la Tendencia de Acumulación para resaltar la ausencia de una acumulación significativa desde finales de febrero. Podemos profundizar más en las dinámicas de este comportamiento analizando el coste base de dos subgrupos de inversores a corto plazo (ICP):

• ICP 1s–1m — Inversores que adquirieron BTC en los últimos 7 a 30 días.
• ICP 1m–3m — Inversores que adquirieron BTC entre 1 y 3 meses atrás.

En periodos de fuertes entradas de capital, el coste base del subgrupo de los ICP de 1s–1m suele superar al de los ICP de 1m–3m, lo que indica que los nuevos compradores están adquiriendo BTC a un precio relativamente más alto. Esto refleja una confianza alcista y un impulso positivo en el mercado. Sin embargo, en el primer trimestre del 2025, esta tendencia comenzó a estancarse, marcando la primera señal de debilitamiento en la demanda a corto plazo.

Con la caída del precio de Bitcoin por debajo de los 95.000$, este modelo también confirmó una transición con flujos netos de salida de capital, ya que el coste base del subgrupo de los ICP de 1s–1m cayó por debajo del de los ICP de 1m–3m. Este cambio nos sugiere que la incertidumbre macroeconómica ha espantado la demanda, reduciendo las nuevas entradas de capital y aumentando la probabilidad de que persista la presión de venta y se prolongue la corrección.

Esta transición indica que los nuevos compradores están mostrando mayor cautela y son reacios a absorber toda esa presión vendedora, afianzando definitivamente el cambio desde la euforia post-máximos históricos hacia un entorno de mercado más precavido.

Medimos el Miedo

Mientras el mercado atraviesa una fase de distribución post-máximos históricos, es esencial evaluar el nivel de miedo entre los Inversores a Corto Plazo, especialmente aquellos que han llegado más recientemente. Comprender el comportamiento de este subgrupo ayuda a los analistas del mercado a identificar momentos de agotamiento extremo entre las manos vendedoras, que históricamente han brindado buenas oportunidades para los inversores a más largo plazo.

Uno de los indicadores más importantes para este análisis es el Ratio de Ganancias por Gasto de los ICP (RGPG-ICP), que mide si los ICP están vendiendo con ganancias (RGPG > 1) o con pérdidas (RGPG < 1).

Desde que el precio cayó por debajo de los 95.000$, la media móvil de 196 horas del RGPG-ICP se ha mantenido por debajo de 1, lo que sugiere que la mayoría de los inversores a corto plazo están realizando pérdidas. En los puntos más extremos, cuando el precio se desplomó hasta los 78.000$ este ratio cayó hasta el 0,97, evidenciando la magnitud de la capitulación.

El persistente impulso bajista actual ha dejado a los nuevos inversores en vilo, detonando una oleada generalizada de ventas en pánico y en pérdidas. Tales condiciones suelen preceder a un agotamiento local de vendedores, una dinámica que los inversores a largo plazo suelen vigilar de cerca como posible oportunidad de reentrada.

Además de analizar la realización de pérdidas, otro indicador crucial para evaluar las ventas impulsadas por el miedo es la Destrucción de Días Monetarios de los Inversores a Corto Plazo (DMD-ICP), que mide el peso económico de las monedas gastadas por los nuevos inversores, teniendo en cuenta tanto el volumen como el tiempo de inversión de cada moneda.

Durante las caídas más fuertes del mercado, los DMD-ICP experimenta picos, ya que los inversores que estaban a punto de convertirse en Inversores a Largo Plazo terminan vendiendo por pánico, destruyendo así una gran cantidad de días monetarios acumulados. Esto indica que los inversores a corto que habían aguantado toda la incertidumbre previa terminan capitulando, agregando una gran presión bajista al mercado.

Si combinamos estos dos conceptos, podemos construir un indicador que ajusta los DMD-ICP al incorporar la intensidad de la realización de ganancias o pérdidas, utilizando la siguiente fórmula:

Este indicador mejora la información que nos aportan los DMD-ICP al ponderarla con la intensidad y dirección de las pérdidas o ganancias realizadas, proporcionando así una señal más precisa de las ventas por pánico.

Como muestra la gráfica a continuación, la reciente liquidación de monedas por parte de quienes compraron en máximos ha llevado este indicador hasta los -12.800 días monetarios por hora, reflejando una intensa realización de pérdidas y un evento de capitulación moderada. Un patrón similar se observó en agosto del 2024, cuando Bitcoin se desplomó hasta los 49.000$ en medio de un macroentorno incierto y un mercado bajo mucha presión. La estructura actual nos sugiere que estamos atravesando una fase de capitulación muy parecida.

La Brújula del Mercado Bajista

Con la presión de venta encabezada por inversores que adquirieron monedas recientemente a precios relativamente altos, resulta crucial evaluar hasta dónde podría llegar la fase bajista actual. Para ello, utilizaremos diferentes bandas estadísticas basadas en el coste base de los Inversores a Corto Plazo, lo que nos permitirá identificar los extremos psicológicos del valor razonable del mercado.

La gráfica a continuación muestra los rangos estadísticos superiores e inferiores de las desviaciones del precio en relación con estos modelos del coste base.

Actualmente, el límite inferior de este modelo—donde los inversores a corto plazo están sumidos en pérdidas significativas—se encuentra entre los 71.300$ y los 91.900$. Curiosamente, este rango coincide con el vacío de liquidez del que hablamos previamente entre los 70.000$ y los 88.000$, lo que sugiere que la probabilidad de formar un suelo en esta zona es considerablemente alta, al menos a corto plazo.

Resumen y Conclusiones

La estructura del mercado de Bitcoin ha entrado en una fase de distribución post-máximos históricos, caracterizada por debilidad en la demanda agregada y una persistente presión de venta por parte de los compradores que adquirieron sus monedas en la cima. La Puntuación de la Tendencia de Acumulación se ha mantenido cerca del 0,1 desde principios de enero, mientras que el Mapa de Calor de la Distribución del Coste Base refleja un deterioro en las dinámicas de comprar en las caídas de los inversores.

Si observamos el coste base de los inversores a corto plazo, podemos confirmar que el impulso del mercado y los flujos de capital se han tornado bajistas, lo que indica una importante descenso en los niveles de demanda. Además, la incertidumbre está afectando al sentimiento y la confianza en el mercado.

La capitulación impulsada por el miedo que ha logrado propagarse entre los inversores a corto plazo es evidente, con el RGPG-ICP cotizando consistentemente por debajo de 1 y la DMD-ICP registrando picos significativos. Este evento de capitulación local también coincide con que el mercado ronda muy cerca del límite inferior del rango estadístico, donde los inversores más recientes probablemente estén experimentando un altísimo nivel de estrés financiero.

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