Navegando por la Tendencia Post-Máximo Histórico

Contenidos

• Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico de 99.400$ tras mantenerse bastante tiempo dentro del rango que abarca de los 54.000$ a los 74.000$.
• Varios de los indicadores de riesgo que vigilamos de cerca han entrado en la zona de Muy Alto Riesgo 🟥, mostrando niveles de ganancias no realizadas muy elevados, lo que implica que el sentimiento inversor es más sensible a las posibles correcciones que se puedan dar a partir de ahora.
• El Ratio de Ganancias/Pérdidas Realizadas nos revela que se está llevando a cabo una intensa recogida de beneficios, lo que podría derivar en el agotamiento de la demanda a corto plazo.
• Dicho esto, también es cierto que el volumen de ganancias realizadas ha caído un 76% desde el pico que registramos durante el reciente máximo histórico, mientras que las tasas de financiación del mercado de futuros perpetuos también están descendiendo, lo que indica que el mercado empieza a tomarse un respiro.
• Según los patrones de redistribución de oferta, los niveles de demanda más importantes están ubicados entre los 87.000$ y 98.000$, y muy poca oferta ha cambiando de manos entre los 74.000$ y los 87.000$.

Hacia un Rango Más Alto

Tras alcanzar su primer gran pico a principios de marzo, Bitcoin estuvo  oscilando en el rango entre los 54.000$ y los 74.000$ durante aproximadamente ocho meses, hasta principios de noviembre. Este prolongado movimiento lateral dentro de un estrecho margen permitió que una gran proporción de la oferta en circulación se redistribuyera y concentrara a un coste base relativamente más alto.

Esta concentración de oferta puede aumentar el riesgo de pánico entre  muchos inversores cuando vuelva la volatilidad bajista. Para analizar estas dinámicas, presentamos la métrica de Densidad de la Oferta Realizada, una herramienta que mide la concentración de oferta en torno al precio spot actual dentro de un rango del ±15%.

Una concentración de oferta elevada sugiere que las fluctuaciones del precio pueden llegar a tener un impacto bastante significativo en la rentabilidad de los inversores, lo que a su vez podría amplificar aún más la volatilidad del mercado.

Al revisar los grandes movimientos del mercado de los últimos cinco años, encontramos un patrón recurrente:

• En periodos de indecisión, más del 20% de la oferta tiende a concentrarse dentro de un rango del ±15% en torno al precio medio de mercado.
• Esto suele venir seguido por un movimiento de precio repentino y volátil en cualquier dirección, que empuja a esta oferta a registrar mayores ganancias o pérdidas no realizadas.

Dicha volatilidad generalmente hace que la métrica de la Densidad de Oferta Realizada caiga por debajo del 10%, señalando que una gran cantidad de monedas cuenta ahora con beneficios o pérdidas no realizadas significativamente distintas a las que solían tener hasta hace poco.

La reciente rotura por encima de los 74.000$ ha desencadenado uno de estos periodos de redistribución, llevando al precio de Bitcoin a un nuevo máximo histórico y empujando la métrica de densidad de oferta realizada (±15%) por debajo del 10%. En este caso, recompensando a muchos inversores con unas ganancias no realizadas muy jugosas.

Trazamos los Límites del Rango Post-Máximo Histórico

Para analizar cómo cambia de manos la oferta durante la fase de descubrimiento de precios, podemos utilizar un nuevo concepto llamado Distribución del Coste Base de Bitcoin (CBD). Esta métrica permite rastrear la concentración de oferta en diferentes puntos de precio a través de un mapa de calor. El CBD de Bitcoin nos aporta información clave sobre cómo se redistribuye la oferta a lo largo del tiempo y en distintos niveles de precio, ayudándonos a identificar zonas clave de demanda e interés inversor.

A medida que entramos en las primeras etapas de la fase de descubrimiento de precios, la banda superior e inferior del rango aún no se han terminado de formar completamente. La constelación de oferta más prominente está cobrando forma entre los 87.000$ y los 98.000$, mientras que a lo largo de la vertiginosa subida hasta los 87.000$ apenas ha habido oferta cambiando de manos.

Esto sugiere que el rango de precios actual aún debe encontrar un equilibrio relativo entre compradores y vendedores. Sin embargo, todavía existe el riesgo de que el "vacío" situado bajo el rango actual nos ofrezca poco soporte en caso de tener que revisitarlo.

Evaluamos los Mayores Riesgos del Mercado

En esta sección, analizaremos un conjunto de métricas diseñadas para evaluar diferentes niveles de riesgo utilizando los datos que emanan directamente de las entrañas del blockchain.

1. Evaluamos la Rentabilidad de la Oferta

La métrica del Porcentaje de Oferta en Ganancias (PSIP) nos permite identificar ciclos de mercado analizando la proporción de oferta que aguanta con beneficios no realizados. Este indicador proporciona información sobre el riesgo de que aumente la presión de venta, ya que los inversores con ganancias no realizadas son quienes tienen mayor incentivo para querer materializar sus beneficios.

💡 El PSIP se clasifica en cuatro niveles de riesgo:

• 🟥 Riesgo Muy Alto: PSIP > 90%, más de una desviación estándar por encima de su media histórica.
• 🟧 Riesgo Alto: 75% < PSIP < 90%, ligeramente por encima de su media histórica.
• 🟨 Riesgo Bajo: 58% < PSIP < 75%, por debajo de su media pero por encima de la banda inferior.
• 🟩 Riesgo Muy Bajo: PSIP < 58%, más de una desviación estándar por debajo de su media histórica.

Los periodos en los que el PSIP se encuentra por encima de la banda superior suelen coincidir con la fase de mayor euforia de los mercados alcistas. El reciente repunte de precios ha llevado al PSIP a entrar en esta Fase Eufórica, lo que, paradójicamente, marca una zona de Riesgo Muy Alto 🟥. Históricamente, estos niveles están asociados con una mayor vulnerabilidad a correcciones bajistas, ya que los inversores se ven muy tentados a realizar ganancias, inundando el mercado con oferta adicional.

Esto sugiere a los participantes del mercado que tengan precaución, ya que la probabilidad de que aumente la presión de venta crece de manera significativa.

2. Medimos el Miedo y la Avaricia

La métrica de las Ganancias/Pérdidas Netas No Realizadas (NUPL) mide el beneficio o pérdida total que soporta el mercado como porcentaje de la capitalización de mercado. Este indicador ofrece información sobre el estado psicológico del mercado en su conjunto, en base a la magnitud de las ganancias o pérdidas no realizadas.

Teniendo en cuenta la métrica del Porcentaje de Oferta en Ganancias (PSIP) descrita anteriormente, ahora el NUPL nos regala una visión más profunda de la magnitud de la rentabilidad, que impulsa el sentimiento emocional de los inversores, pasando por el optimismo, la euforia y el miedo.

💡 El NUPL se clasifica en cuatro niveles de riesgo:

• Riesgo Muy Alto 🟥: NUPL supera 0,59, situándose más de una desviación estándar por encima del promedio de los últimos 4 años. La fase actual, caracterizada por unas ganancias no realizadas extremas, refleja euforia en el mercado y un mayor riesgo de corrección.
• Riesgo Alto 🟧: NUPL se encuentra entre 0,35 y 0,59, indicando que el mercado está en ganancias pero aún no ha alcanzado niveles de euforia.
• Riesgo Bajo 🟨: NUPL oscila entre 0,12 y 0,35, lo que sugiere una rentabilidad moderada, generalmente observada en fases estables o de recuperación temprana.
• Riesgo Muy Bajo 🟩: NUPL cae por debajo del 0,12, coincidiendo con las fases de capitulación y los momentos en los que esculpimos el fondo de los mercados bajistas.

Con la reciente rotura por encima de los 88.000$, el NUPL también ha entrado en la zona de Riesgo Muy Alto 🟥, indicando que el mercado cuenta con una magnitud extrema de ganancias no realizadas. Este nivel elevado sugiere que aumenta el riesgo de que los inversores intensifiquen seriamente su presión de venta, aprovechándose con ello de los precios altos y la fuerza que impulsa la nueva demanda.

3. Medimos los Patrones de Gasto de los Inversores

Dado el elevado nivel de ganancias no realizadas del mercado, podemos analizar la métrica del Ratio de Ganancias y Pérdidas Realizadas (RPLR) para entender cómo los inversores ajustan sus patrones de gasto a medida que Bitcoin se acercaba al nivel de los 100.000$.

El RPLR mide la relación entre los eventos de recogida de beneficios y realización de pérdidas que tienen lugar dentro del blockchain. Por lo tanto, nos aporta información sobre los cambios en el comportamiento de los inversores. Para reducir el ruido del día a día, aplicamos una media móvil de 14 días (14D-MA), lo que nos permite tener una visión más clara de las macrotendencias.

💡 El marco conceptual del RPLR clasifica el riesgo del mercado en cuatro niveles:

• Riesgo Muy Alto 🟥: RPLR supera 9, señalando que más del 90% de las monedas que se mueven dentro del blockchain se están gastando en ganancias, un indicio común de agotamiento de la demanda.
• Riesgo Alto 🟧: RPLR se encuentra entre 3 y 9, donde el 75%-90% de las monedas se gastan en ganancias, a menudo cerca de los picos de mercado.
• Riesgo Bajo 🟨: RPLR cae por debajo de 3, indicando una fase de transición con cierto equilibrio entre el gasto en ganancias y en pérdidas (1 < RPLR < 3).
• Riesgo Muy Bajo 🟩: RPLR ronda por debajo de 1, dominado por monedas que se desplazan en pérdidas, típicamente durante capitulaciones del mercado.

Actualmente, el RPLR también ha entrado en la zona de Riesgo Muy Alto 🟥, lo que pone de manifiesto que la intensidad de la recogida de beneficios durante este repunte es bastante significativa. Esto probablemente verterá una cantidad de oferta adicional en el mercado que deberá ser absorbida.

Vuelve la Calma

Aunque estas tres métricas se encuentran en la zona de riesgo muy alto, es importante recalcar que estas condiciones son características de los repuntes más explosivos típicos de las fases en que nos aventuramos a nuevas cotas de precios.

Ciertamente estas métricas han bajado el ritmo en la última semana. En particular, nos centraremos en las ganancias realizadas y en las tasas de financiación de futuros como indicadores clave de la presión vendedora y de una demanda excesivamente apalancada, respectivamente.

La métrica de las Ganancias Realizadas, que mide las ganancias en dólares estadounidenses de las monedas en movimiento, alcanzó un pico de 10.500M $ diarios durante la subida hacia los 100.000$. Desde entonces, ha disminuido a aproximadamente los 2.500M $ por día, lo que representa una caída del 76%. Esta drástica reducción sugiere un que en cierto modo está volviendo la calma al mercado, indicando que esa recogida de beneficios haya podido ser un evento más impulsivo que sostenido en el tiempo.

Los mercados de futuros perpetuos ofrecen una perspectiva similar, ya que las tasas de financiación comienzan a estabilizarse a medida que la demanda especulativa se normaliza.

Las tasas de financiación miden el coste de mantener abiertos los contratos de futuros perpetuos. En este caso, los posicionados en largo deben pagar a los que están dentro de posiciones cortas. Durante el repunte, las tasas de financiación experimentaron una crecida, aunque no de la misma intensidad que vimos en el mes de marzo de este año.

Si las tasas de financiación comienzan a disminuir, esto indicaría que el apalancamiento excesivo en posiciones largas está empezando a reducirse en el mercado. Por el contrario, una nueva aceleración podría señalar que se está añadiendo más riesgo a las posiciones largas.

Resumen y Conclusiones

El reciente repunte de Bitcoin hacia un nuevo máximo histórico de 99.400$ ha marcado un momento crucial en este ciclo, llevando al mercado a pleno descubrimiento de precios en cotas nunca vistas antes. La rotura del rango de precios de entre 54.000$ y 74.000$, que mantuvimos durante tanto tiempo, ha impulsado a un volumen muy significativo de oferta a tener ganancias no realizadas, además de activar varios indicadores que vigilamos muy de cerca para evaluar los riesgos a corto plazo que indiquen que el mercado empieza a estar muy sobreextendido.

Al mismo tiempo, hay varios indicadores que ya comienzan a mostrar signos de mayor tranquilidad, como esa marcada caída en los volúmenes de ganancias realizadas y la moderación en las tasas de financiación de futuros perpetuos. Esto sugiere una disminución neta del exceso de interés especulativo y una reducción neta de la presión de venta en el mercado spot. En este contexto, el mercado de Bitcoin está tratando de encontrar un nuevo equilibrio, con el nivel de los 88.000$ como base de la actual aglomeración con mayor de densidad de oferta.

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