المراهنة على الدمج

مع نضوج سوق المشتقات المالية للبيتكوين و الاثيريوم، اصبح بالإمكان عمل صفقات متقدمة باستخدام الفيوتشرز و الاوبشنز. يوفر تحديث الدمج للأثيريوم فرصة جيدة لمراقبة هذه الصفقات في السوق على نطاق واسع.

كان سوق البيتكوين هادئًا نسبيًا هذا الأسبوع، حيث تم الاستقرار بين أعلى سعر قدره 23,832$ و ادنى سعر عند 22,486$. و مع استمرار تعافي السوق بعد انتهاء التقلب الشديد في شهر يونيو إلى حد ما، لاحظنا ان هناك حركات معينة تجري في أسواق المشتقات المالية للبيتكوين والإيثيريوم.

في نشرة هذا الأسبوع، سوف نستكشف الاختلاف الملحوظ الذي نشأ في أسواق الفيوتشرز و الاوبشنز، والذي يتمحور حول تحديث الدمج  للأثيريوم المتوقع في شهر سبتمبر. يبدو أن المتداولين و المضاربين يستخدمون اوبشنز الشراء او الكول (call) للمراهنة الآن على سعر الاثيريوم في سبتمبر القادم، بينما يشير تراجع عقود الاوبشنز إلى ان المضاربين يقومون بالتداول عن طريق بيع عقود الاوبشنز التي تتحرك مع الاخبار (مبدأ بيع الاشاعة و شراء الحدث).

وهذه الصفقات تشير الى دخول استراتيجيات متقدمة و عالية المستوى في السوق الآن، مما يدل اكثر على دخول رأس مال من مؤسسات كبيرة في السيولة الناضجة في اسواق الفيوتشرز و الاوبشنز.

النشرة بلغات اخرى

هذه النشرة للاون شين متوفرة ايضاً باللغات التالية الإسبانية والإيطالية والصينية واليابانية والتركية والفرنسية والبرتغالية والفارسية والبولندية والروسية واليونانية.

داشبورد نشرة الاسبوع اون شين

تحتوي النشرة للاون شين على لوحة تحكم او داشبورد حي يحتوي جميع الشارتات و البيانات الحية في النشرة و يمكن رؤيتها هنا. يتم التعمق اكثر في هذه البيانات و الشارتات في لوحة التحكم الداشبورد بشكل أكبر في تقرير الفيديو الخاص بجلاسنود والذي يتم إصداره كل ثلاثاء من كل أسبوع. قم بزيارة قناة جلاسنود Youtube والاشتراك فيها، وقم بزيارة منصة الفيديو الخاصة بنا لمزيد من محتوى الفيديو والبرامج التعليمية للمؤشرات.

نقطة ارتكاز البيتكوين

لبدء تحليلنا، سنقوم بتقييم كيفية قيام سوق المشتقات المالية بتسعير البيتكوين، نظرًا لوجود القليل من التغيرات الأساسية على مستوى البروتوكولات التقنية التي تؤثر على التسعير على المدى القريب.

منذ بداية شهر أبريل ، شهدت أسواق الفيوتشرز للبيتكوين ارتفاع كبير في العقود المفتوحة OI، حيث ارتفعت عن خط الأساس البالغ حوالي 350 ألف بيتكوين، ووصلت إلى مستويات عالية جديدة تبلغ 538 ألف بيتكوين. و يقود هذا النمو عدد قليل من منصات التداول، ابرزها Binance و Deribit و OKEx و Bybit و FTX و CME.

مقارنة حجم العقود المفتوحة OI بفئة BTC تساعدنا في عزل فترات الارتفاع في الرافعة المالية للفيوتشرز عن تغيرات أسعار العملات. لكن القياس بفئة الدولار الأمريكي، يبلغ حجم العقود المفتوحة الحالية 12.4$ مليار دولار، وهو مستوى منخفض نسبيًا، ويساوي حجم السوق الكلي في بول ماركت يناير 2021، و ايضاً يساوي أدنى مستويات سعر البيع عند 29$ ألف دولار في يونيو 2021.

🔔 فكرة للتنبيه: كسر حجم العقود المفتوحة للفيوتشرز مستوى فوق 550 ألف بيتكوين سيشير إلى وصول الرافعة المالية للفيوشترز الى اعلى مستوى لها على الاطلاق ATH، وقد يشير ذلك الى  زيادة احتمالية اقتراب التخفيف من الرافعة وتصفية المديونية.

و يبدو أن حجم تداول الفيوتشرز قد استقر الآن في حقبة ما بعد انهيار LUNA. حيث شهد حجم التداول انخفاضًا كبيراً على مدار 12 شهرًا منذ البيع المكثف في مايو 2021، ولكن يبدو الآن أنه يعيد إنشاء قاع واضح عند حوالي 33$ مليار دولار في اليوم.

نظرًا للزيادة الكبيرة في عدد العقود المفتوحة OI (على نطاق نسبي)، من المحتمل ان يشير ذلك إلى أن المتداولين بدأوا يعودون الى البيتكوين بشكل متزايد بعد أحداث الاستسلام (الانهيار) التي حدثت في مايو ويونيو.

🔔 فكرة للتنبيه: كسر حجم العقود الفيوتشرز (7D SMA) فوق مستوى 45$ مليار دولار من شأنه أن يشير إلى زيادة ملحوظة في حجم التداول، وقد يشير الى زيادة احتمال التقلب السعري على المدى القريب.

بالإضافة لذلك فقد حدث تغيير هيكلي في أسواق الفيوتشرز على مدار الـ18 شهراً الماضية. حيث انخفضت نسبة المارجن المدعوم بالكريبتو من 70٪ ، إلى خط أساس طبيعي جديد يبلغ حوالي 40٪. بعبارة أخرى ، يتم الآن فتح ما يقرب من 60٪ من المارجن للفيوتشرز عن طريق ضمانات دعم بالعملات المستقرة الستيبلكوين و ايضاً العملات الحكومية (الدولار, اليورو, الخ)، مما يزيل التقلبات  السعرية الاضافية الناتجة عن تغيير قيمة الضمان (قيمة عملات الكريبتو الضامنة للفيوتشرز) جنبًا إلى جنب مع عقود الفيوتشرز.

هذا يعني أنه في الوقت الذي وصلت فيه الرافعة المالية للعقود الفيوتشرز الى مستوى عالي، يظهر أن المارجن الأساسي أكثر استقرارًا من السابق، مما يقلل من تأثير التحدب السلبي على عكس ما حدث في أوائل عام 2021.

في العقود الآجلة (الفيوتشرز) للبيتكوين يحصل لدينا حالة تسمى بالـكونتانغو ( السعر في العقود أعلى من السعر في الشراء الفوري" السبوت"): حيث يجب على المتداولين باستخدام العقود دفع رسوم طفيفة للحصول على مراكز في العقود الآجلة سواءا شراء او بيع. هذا هو الشرط الأكثر شيوعًا لأسواق البيتكوين ، والرسوم حتى الآن هي 3.24٪ فقط. هذا العائد النقدي والمحمول بالكاد يكون منافس للرسوم/ العوائد المتاحة على عقود السندات الأمريكية ، وبالتالي بالكاد يشير هذا إلى أي مؤشر صعودي طويل الأجل حتى الآن.

و يمكن رؤية مستوى مماثل من الحياد في معدلات التمويل في العقود الاجلة، وهي إيجابية قليلاً ، وتدر 2.3٪ على أساس سنوي. وفقًا لتقويم العقود الآجلة ،و يعد هذا العائد الإيجابي القليل أمرًا طبيعيًا ، ويشير مستوى معدلات التمويل إلى عدم وجود تحيز كبير الى أي من الاتجاهين الصعودي أو الهبوطي.

بشكل عام ، يبدو أن أسواق العقود الآجلة للبيتكوين مستقرة في حجم التداول ، وتشير إلى ميل طفيف نحو الاتجاه الصعودي. و العقود المفتوحة مرتفعة قليلا على أساس نسبي للبيتكوين ، ولكن ليس كثيرًا على أساس الدولار الأمريكي. يبدو أنها اشارة إلى أن المتداولين يرغبون بشكل متزايد في التعامل مع أسعار البيتكوين ، لكنهم لا يراهنون بشكل كبير حتى الآن.

🔔 فكرة تنبيه: معدل التمويل (متوسط ٧ ايام 7D SMA) التي تكسر تحت الصفر من شأنها أن تشير إلى انعكاس سلبي للعلاوة الحالية ، والاختراق فوق 0.005٪ من شأنه أن يشير إلى زيادة رسوم المضاربة.

الدمج يجذب فتح العقود

على الجانب الآخر، يقوم متداولو المشتقات بوضع رهانات واضحة اتجاهياً على ايثيريوم ، خاصة فيما يتعلق بعملية الدمج القادمة المخطط لها في 19 سبتمبر. لأول مرة في التاريخ ، أصبحت الفائدة للعقود المفتوحة للخيارات ( options open interest  ) للايثيريوم عند 6.6 مليار دولار أعلى حاليا من البيتكوين عند 4.8 مليار دولار.

على الرغم من أنها ليست أعلى مستوياتها على الإطلاق حتى الآن ، فإن العقود المفتوحة للخيارات للايثيريوم يقترب من ان يكون الأعلى تاريخيا ، في حين أن العقود المفتوحة على البيتكوين لا تزال أقل بكثير من اعلى قمة وصلت لها عند 35 ٪ فقط من أعلى سعر للبيتكوين ATH.

إذا نظرنا إلى عقود سبتمبر على منصة Deribit ، فإن التحيز الاتجاهي لمتداولي الايثيريوم واضح . خيارات الشراء في الاوبشن اكبر بكثير من خيارات البيع حجما ، حيث يراهن المتداولون على أسعار الايثيريوم التي تزيد عن 2.2 ألف دولار ، مع عقود مفتوحة كبيرة يصل توقع السعر إلى 5.0 آلاف دولار.

ومع ذلك ، يبلغ الحد الأقصى لنقطة سعر الألم حاليًا عند 1.35 ألف دولار ، مما سيؤدي إلى أقصى عدد من العقود التي تنتهي صلاحيتها (تاريخ النفاذ) عند هذا السعر. و مع العلم ان نقطة سعر الالم أقل من سعر السبوت للايثيروم اليوم، فهذا سوف يجعلنا نشهد شهر مثير جدًا.

الطلب كبير من جانب الشراء في عقود الاوبشن ( اوامر شراء الايثيريوم ) التي تنتهي في سبتمبر إلى حالة من التحيز تجاه الصعود الشديد. يوضح هذا الرسم البياني أشرطة العقود المفتوحة ، حيث يمكن ملاحظة أن الميل الصعودي يشير إلى استعداد متداولين عقود الشراء ( رهان على صعود السعر ) في دفع الرسوم/علاوة.

التذبذب النظري لهذه العقود أعلى من 100٪ بكثير في جميع أسعار التنفيذ. المتداولون الأكثر تفاؤلا بالصعود ، الذين يشترون خيارات الشراء برهان أعلى من 5 آلاف دولار ، على استعداد لدفع علاوة تزيد عن 130 ٪ من التذبذبات النظرية.

إذا قارنا شكل وحجم تذبذب الإيثيريوم من سبتمبر إلى أكتوبر نستطيع بأن نلاحظ النزول في الذيل الأيمن لل Curve ويشير ذلك إلى إنخفاض الطلب نسبيا على إيثيريوم في عقود الخيارات  بعد حدوث الدمج. ومن المثير للإهتمام بأنه بعد حدوث الدمج مما يشير بأن المتداولين يدفعون مقابل خيار البيع بعد الدمج وهنا المتداولين يطبقون مقبولة إشتر الإشاعه وبيع الخبر .

من الجدير بالذكر, و بعد تحديث الدمج, الذيل على اليسار في الشارت يشير الى تسعير بالاستناد على تذبذب نظري عالي و هذا يعني احتمال ان المتداولين يدفعون قيمة اضافية في العقد الواحد مقابل "بيع الخبر" كعقد فيوتشر للبيع Put بعد التحديث.

إشتري الإشاعة وبيع الخبر

بالنظر إلي التحيز الصعودي في سوق خيارات الإيثيريوم فمن المتوقع أن يكون الطلب الفوري  (Spot) قوي جدا ولكن بالنظر لإحتياطي المنصات نجد بأن قيمة السحب الشهري تقدر ب 700 مليون دولار أمريكي . في حين مبلغ 700 مليون دولار هو مبلغ كبير فإن عمليات السحب من الصرف تبدو باهته مقارنة ب قمم الإيثيريوم الأخيرة التي بلغت 3 مليار دولار شهريا وكذلك مقارنه مع 6,6 مليار دولار في الفائده المفتوحة للخيارات ولكن السحوبات الشهرية اليوم تقدر ب 2% من حجم تداولات سوق المشتقات . حينما النسبة وصلت إلي 20% في شهر أبريل 2020 وشهر نوفمبر 2021 .

يختلف هيكل وشكل العقود الآجله للإيثيريوم عن البتكوين بشكل ملحوظ . وشكله وهيكله حاليا في مرحلة تراجع وهذا يعني بأن تسعير الإيثيريوم أقل قبل الإندماج وبجانب معدل عالي من متداولين عقود الخيارات من قبل المتداولين . حينما الخصم على الإيثيريوم قليل فقط 2,27% وهذا يقترح بأن هناك نسبة عاليه من Short الرهان على نزول السعر في سوق المشتقات للإيثيريوم. وأكثر تفسير محتمل لذلك هو أن متداولين الإيثيريوم يستخدمون المشتقات كوسيلة تحوط لهبوط السعر بعد الإندماج.

أخيرا نرى أن الطلب علي العقود الأجلة قصيرة المدى علي أساس ثلاث أشهر يظهر لنا كتكلفة سلبية تصل إلي -3.68% سنويا. هذا يؤكد على أن المتداولين على إستعداد لدفع مبالغ في سبيل التحوط " الحماية" من نزول السعر.  مع التركيز على عملية الإندماج " إندماج الإيثيريوم" وإستغلاله للمضاربة في حالة إرتفاع السعر تطبيقا لمقولة إشتر الإشاعة وبيع الخبر.

وهذا يوضح كيف بأن المتداولين يقومون بعمل صفقات متطوره وذكية وذلك بإستخدام أسواق العقود الآجلة والخيارات ومع ذلك هذا لا ينعمس بقوة على السوق الفوري للإيثيريوم ال Spot مما يشير بأن المتداولين يرون بأن عليهم التعرف على الإسعار ألجديدة أثناء الدمج ولكن بحذر وبتحوط .

الخلاصة والاستنتاجات

في هذه النشرة التحليلية قمنا بتحليل أسواق العقود الآجلة والخيارات لتقييم أسعار السوق على المدى القريب مع وضع البتكوين كخط الأساس للتحليل. وذلك يشير بأن المتداولين على إستعداد للإنكشاف أكثر على السعر ولكنهم لم ينكشفوا بعد بشكل مكثف وهناك حذر واضح وهناك تحيز واضح إتجاه السعر في إسواق المشتقات للبتكوين .

ولكن في جانب الإيثيريوم من الواضح بأن المتداولين يميلون إلي المدي الطويل أو التحيز الطويل إتجاه سعر الإيثيريوم وذلك تم التعبير عنه بشكل واضح في عقود الخيارات في سبتمبر . كلا عقود الخيارات وعقود المشتقات في تراجع بالنسبه للإيثيريوم من بعد شهر سبتمبر 2021 المتداولين يطبقون مقولة إشتر الإشاعة وبيع الخبر وهذه القاعده هي التي جعلتهم يمتلكون مواقعهم في عقود الخيارات والمشتقات هناك عمليات سحب للإيثيريوم من المنصات المركزية ولكن بنسب قليلة مقارنة في قمة الطلب علي الإيثيريوم . وهذا يوضح بأن هناك متدوالين أذكياء يستغلون أسواق المشتقات والخيارات للتحوط لكي يقل إنكشافهم على السعر وتقليل مخاطرهم قبل حدوث الإندماج .

تحديثات عن جلاسنود

يتم تسجيل جميع تحديثات المنتج والتحسينات والتحديثات الدورية للمؤشرات والبيانات في سجل التحديثات  بنا للرجوع إليها:

• إصدار مؤشرات لعملات APE و SHIB و SAND و stETH وتوكينات ERC20
• إصدار مؤشرات جديدة لقياس البيتكوين الذي مؤكد انه ضاع للابد, محتمل انه ضاع للابد, شارت الابتسامة للتذبذب النظري للاوبشنز, و هيكل عمل التذبذب النظري للاوبشنز
• تحسين لبيانات المخزون من البيتكوين في منصة FTX

تابعونا و تواصلوا معنا على تويتر

• انضموا لقناتنا على تليجرام
• تصفحوا منتدى جلاسنود للنقاشات الطويلة و التحليلات
• لرؤية مؤشرات الاون شين و الشارتات الحية اذهبو الى جلاسنود ستوديو
• للتنبيهات الأتوماتيكية على مؤشرات الاون شين ونشاط المنصات عليك بزيارة تنبيهات غلاسنود علي تويتر

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك