周期中段的摧毁

执行摘要

• “相关性1”事件导致主要资产和股票显著下跌，比特币也不例外，录得了本轮周期最大的回撤。
• 价格收缩导致比特币现货价格跌至活跃投资者价格，即51400美元，这对投资者心理来说是一个关键水平。
• 未平仓期货合约一天内下降了11%，发生了戏剧性的杠杆清算。这可能增加了未来基于链上数据的重要性。

大甩卖

全球市场普遍下跌的时期通常不频繁，多发生在全球压力、去杠杆化和加剧的地缘政治风险时点。8月5日星期一，股票和数字资产急剧抛售，日元融资交易的解除去杠杆化，以及美国国债因衰退担忧而上涨。

比特币自最高点下跌了32%，是当前周期中最严重的一次回撤。

为了评估价格收缩的严重程度，我们可以利用著名的梅耶倍数，即价格与200天移动平均线之比。200天移动平均线被广泛认为是交易员和投资者在牛市和熊市条件之间划分的关键点。

目前，梅耶倍数交易值为0.88，是2022年底FTX崩盘以来的最低点。

关键链上定价水平

在链上领域，我们可以利用短期持有者成本基础来评估抛售的严重性，以及表示低于标准差-1的区间。这有助于我们评估在价格剧烈波动期间新投资者的盈利情况如何发生变化。

• 🟠 短期持有者的成本基础：$64300
• 🔵 短期持有者的成本基础-1标准差：$49600

现货价格跌至接近标准差-1的定价区间，在此定价水平下，仅有364/5139（7.1%）的交易日录得过更大的偏离。这突显了市场下跌速度之快。

我们还可以通过短期持有者MVRV的视角来评估这些市场动态，该指标衡量新投资者群体持有的未实现盈利或损失的幅度。

短期持有者当前持有自FTX崩盘以来最大的未实现损失，再次凸显了当前市场条件对投资者心理的严峻考验。

如果我们评估短期持有者供应中盈利部分的百分比，我们会发现只有7%的供应处于盈利，与2023年8月的抛售情况相似。

这也低于此指标长期平均水平的标准差-1，表明近期买家面临显著的财务压力。

真实市场均值（45,900美元）和活跃投资者价格（51,200美元）提供了在当前周期内活跃投资者平均成本基础的估计。这些模型试图削减丢失和长期休眠的比特币。

现货价格相对于这两个关键定价水平的位置可以被视为区分宏观牛市和熊市的兴趣区域。

• 🔴活跃投资者价格：$5.12万美元
• 🔵真实市场均值：$4.59万美元

市场确实在活跃投资者价格附近找到了支撑，这表明一批投资者在其较长期的成本基础附近提供了买方支持。如果市场决定性地突破这两个定价区域，将需要对牛市结构进行重大重新评估，并且将表明市场的大部分份额现在处于亏损状态。

实现损失急剧上升

在前一节中，我们评估了市场相对于可能使投资者面临严重财务压力的水平的位置。下一步是评估投资者的反应，分析在此事件期间锁定的损失规模。

抛售激发了投资者的恐慌情绪，市场参与者锁定了约13.8亿美元的实现损失。从绝对值来看，以美元计价，这是历史上第13大的抛售事件。

我们可以按照长期或短期持有者群体来分解这些损失，以确定哪些群体受到了最大影响。值得注意的是，97%的损失可以归因于短期持有者，而长期持有者群体相对不受影响。

因此，我们将重点关注短期持有者群体，作为未来损失分析的重点。

隔离短期持有者后，我们注意到他们的实现损失Z分数记录了一个6.85标准差的移动，仅有32个交易日曾达到更大的数值。这突显了历史背景下这次抛售事件的严重性。

这种情绪在短期持有者实现利润/损失比率中也得到了反映，该比率跌至历史低位，仅有6%的交易日记录下更低的数值。

这表明，投资者的主要反应是恐慌和恐惧，因为比特币被远低于其原始收购价格出售。

短期持有者SOPR也达到了惊人的低点，新投资者平均锁定了-10%的亏损。这反映了一种投降的形式，仅有70个交易日曾达到更低的数值。

衍生品市场的清算

在衍生品市场上，大量多头头寸被迫平仓，总价值达到了2.75亿美元。此外，还有额外的9000万美元从空头方面被清算，合计清算量达到了3.65亿美元。这表明许多杠杆投机者被市场清洗出局。

这些头寸的强制平仓导致了未平仓期货的3个标准差下降，相当于一天内减少了11%。这很可能代表了期货市场的完全重置，暗示着未来几周内现货和链上数据将成为分析师评估市场恢复过程的关键信息来源。

总结和结论

八月已成为股票和数字资产市场的多事之秋，一次“相关性1”事件引发了主要市场的抛售潮。比特币从本轮周期的最高点开始录得最大跌幅（-32%），并在短期持有者中引发了统计意义上的显著投降。

期货清算更是火上浇油，价值超过 3.65 亿美元的合约被迫平仓，未平仓合约减少了 3 个标准差。这导致了有意义的去杠杆事件，为链上和现货市场数据在未来几周内成为分析师评估经济复苏的关键数据铺平了道路

免责声明：此报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考和教育目的使用。不应根据此处提供的信息做出任何投资决策，您应对自己的投资决策负完全责任。

显示的交易所余额来自Glassnode的地址标签综合数据库，该数据库通过官方公布的交易所信息和专有聚类算法积累而成。虽然我们努力确保交易所余额的最大准确性，但必须注意的是，这些数字可能并不总是交易所储备的全部，特别是当交易所不披露其官方地址时。我们敦促用户在使用这些指标时要谨慎小心。Glassnode不应对任何差异或潜在的不准确负责。在使用交易所数据时，请阅读我们的透明度公告。

• 加入我们的 Telegram 频道
• 关于链上指标和活动图，请访问Glassnode Studio
• 关于链上核心指标和交易所活动的自动警报，请访问我们的Glassnode 警报推特。