比特币成熟的苦旅

鉴于通胀的减速，比特币市场继续其最近的反弹，与其他风险资产一起走高。比特币价格继续在区间内盘整，但价格从22789美元的低点上升到24974美元的高点。

在本周的版本中，我们将探讨成熟度的问题。这是投资者钱包中持有的BTC的成熟过程。一般来说，较长的持有时间意味着持有者拥有着更高的信念，以及对成本不敏感。在经历了如此深的投降之后，我们正在尝试找出谁卖出了，谁在低位进入抄底。

我们将通过比特币和美元计价的财富带中年轻和年长的比特币的寿命（币龄）和供应动态的概念来探索。我们还将深入研究长期和短期持有者的消费行为，以评估尘埃落定后的比特币所有权。

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成熟期的扩张

我们可以使用已经沉睡了至少1年的供应量来洞察比特币的周期性，了解卖出和积累周期。

• 卖出周期是牛市的一个特征，因为对于拥有成熟币的参与者来说，他们卖出比特币，实现价值的动机会增加。这导致了1年以上的供应量的减少，因为比特币被卖出。
• 积累周期是熊市的特征，因为潜在利润的大小随着价格的崩溃而减弱。囤币不动逐渐成为主要动力。这导致了1年以上的供应量增加。

目前，活跃1年以上的供应量仅低于2022年5月设定的前一个历史前高值，当前值为65%。这突出体现了2021年5月至7月的买家在矿工大迁徙之后的重大信念。过去三个月的平衡表明，比特币的成熟度与卖出是平衡的。这可以说是熊市中的一个建设性的机制。

🔔警示想法最后活跃1年以上的供应百分比 突破65.72%将预示着休眠了一年的供应出现了新的历史前高，这表明顶部形成的概率增加。

这种现象可以通过隔离6个月到3年的囤币波段的比特币来进一步检查。囤币波段提供了对至少持有最低期限的比特币数量的洞察力，这为分析2020-22周期的买家提供了一个模型，其中许多人可能正在经历他们的第一个熊市周期。

在矿工大迁徙之后，我们发现币龄在6个月至12个月区间发生了扩大，因为囤币党拒绝在低点卖出，这种供应膨胀与1年多前的供应活跃的底部相吻合。在囤币党主导的规则下，供应能够逐渐成熟，导致在2021年11月的历史前高之后，1年-2年的币龄带膨胀。

然后，可以用 "已实现市值 "的囤币波来评估在这些相同年龄段中持有的美元财富。我们可以发现一个更耐人寻味的结果，在这些群组中持有的总体美元价值已经激增了52%，现在占到已实现上限的63%。

• 我们用这种持续的增长来突出那些对价格不敏感的聪明的钱群组，这些群组有最小的卖出，投资者不管价格是否升值（2021年11月），也不关心随后的投降（2022年5月 - 目前），持币不动，等待持有的比特币成熟。
• 可以看出，聪明的钱处于结构性上升趋势，其美元财富扩大了51%，相当于增加了2200亿美元，最终总余额达到2670亿美元。
• 因此，37%的流通供应（700万枚比特币）代表了63%的网络美元财富（基于购买时的价值），强调了该群组的相对经济权重。

比特币周期是由长期投资者和新的投机性买家之间不断变化的供应平衡所驱动的。RHODL比率将这一概念提炼成一个震荡器，通过比较1周前的比特币的美元财富和1年-2年后的人群所持有的币。

这可以在以下框架下考虑：

• RHODL比率 的上升趋势表明，新的投机性买家持有的美元财富占主导地位，这是典型的投机高峰和比特币市场的顶部。
• RHODL比率的下降趋势表明老币持有的美元财富占主导地位，表明囤币不动和长期积累行为增加。
• 一个平坦的、有范围限制的RHODL比率 表明老币和年轻币的主导地位之间的变化率处于一个平衡状态。这一个过渡期。经常在市场过渡期前后观察到，如卖出市场的顶部和积累的底部。

目前，我们看到RHODL比率在一个强劲的下降趋势中交易，证实了美元财富的平衡继续向长期的耐心的持有人转移。

长期持有者供应可以用来评估那些在统计学上对该资产有较高信念的持有者的行为。请注意，如果我们将155天做为长期持有者的门槛，那么2022年3月将是他们买入的时间，在那里，价格经历了历史前高后的第一次救济性反弹，上涨至4.6万美元。

通过观察长期持有者群组所持有的总供应量，我们可以做出两个观察：

• 自2021年11月历史前高以来，LTH供应一直在1356万至1327万枚比特币之间 ，仅下降了30万枚比特币。
• 自2022年5月的Luna抛售以来，长期持有者的供应 持续下降，达到-15万枚比特币。

长期持有者最近的卖出行为，目前在币量上比Luna崩盘前盘整区的囤币不动更大。这导致了一个温和的，但可观察到的持有供应量的下降。

请注意，长期持有者的供应量不需要积极下降，该群体就会在表面下经历一个投降事件。从历史上看，在此类事件中，由于最弱的一批人被冲走，LTH的供应往往只略微降低，一般由更有弹性的积累来平衡，需要时间来成熟。

压缩和收缩

当考虑到比特币的循环供应时，我们可以从三个部分来检查它：长期、短期和交易所持有的供应。

从交易所余额开始，交易所继续经历所持供应量的宏观下降，这一趋势自2020年3月投降事件以来一直在发展。迄今为止，随着价格的下降，交易所的资金外流仍在继续，而且强度普遍增加。这凸显了来自散户和大型投资者对主权自我托管资产的持续结构性需求。

总的来说，在2022年5月LUNA投降后，交易所出现了-10万枚比特币的净流出，占2020年3月历史前高以来总流出量的3.2%。

接下来，我们可以评估在交易所之外持有的其他两个部分，即长期和短期持有人的供应。

如前所述，长期持有者的供应量自2022年5月录得历史前高以来，出现了-20万BTC的轻微下降，但在过去的12个月中，仍然有效地保持在某个范围之内。这突出了这一群体相对平衡的流入/流出动态。

相反，STH供应在价格下跌后继续扩大，导致供应增加了33万枚比特币。

自5月LUNA崩溃以来，已经有-30万枚比特币发生了净转移，从合并的LTHs和交易所转移到STHs。鉴于伴随的价格下跌，这大致描述了一个投降式的事件，因为膨胀的STH供应描述了在冲出期间介入的买家的积累，现在拥有成本基础更低的比特币。

一次建设性的背离

根据定义，这些比特币被转移到短期持有者群中。自2020年3月8日LUNA崩溃以来，STH供应增加了+33万枚比特币。

极端的STH积累通常与牛市见顶的形式同时出现（颜色标注为🔵），然而，有几个熊市的例子与这个趋势相反（颜色标注为🔴）。

• 在2015年熊市底部的开始和结束时，出现了30万枚比特币以上的流入量的双峰。
• 2019年4月至7月走出熊市低点的救济性反弹。
• 2020年3月的投降事件。
• 2022年6月发生了大规模抛售，币价低于上一周期2万美元的峰值，比特币抛售数量飙升至30万枚以上。

STH通常在顶部买入和底部卖出，然而，上述事件可以说是趋势的一个例外。两次流入事件都是为了应对价格行动的极端缩水，以及牛市高潮后严重的STH外流。

这类事件描述了向新的买家转移比特币的情况，这些买家最初被归类为STH，但成本基础较低，但处于有利的财务地位，可以囤币不动。

我们建立了一个案例，即STH群组购买比特币的峰值，可能构成了熊市的底部买家，我们也可以看到在以比特币计价，币龄较小的比特币（<3个月）的供应平衡中捕获了这一点。我们可以看到2015年（X3）、2018年11月、2020年3月以及最近的抛售期间的供应高峰。

同时，这些供应高峰往往发生在年轻比特币供应的宏观低点。这既预示着卖家的最后冲出，然后是几个月的逐步积累，也预示着比特币从活跃的交易市场中退出。

在2021年3月的顶部形成后，币龄年轻的比特币群组的美元计价财富一直处于结构性下降。这既是积累行为（允许比特币成熟）的结果，也是熊市期间比特币下跌至更便宜的价格的结果。

在前述群组 美元财富（实现价值上限囤币波段）和他们各自的 比特币计价供应（囤币波段）之间可以发现一个越来越大的分歧。

以比特币计价的价值的飙升并没有反映在以美元计价的图表中。这是因为虽然有30万枚比特币被交易转账，但它们的美元变现价值已经从5万-6万美元，下降到2万美元，这明显更低。

这支持了这样的观点： 我们很可能在最近几个月看到了一次有意义的投降。然而，现在由这些新的短期持有者牛市来坚守阵线。

总结和结论：

在这份周报中，我们评估了年轻币和旧币的供应和财富的相对分布，以进一步了解比特币的所有权结构。我们确定，最近几个月，供应量经历了一次重大的财富转移，出现了可观察到的广泛的投降，因此也出现了平等和相反的积累。

由于LUNA崩溃后卖出行为占主导地位，长期持有者供应量出现了局部的、温和的下降。然而，长期持有者的供应仍然是相对有范围的，这表明更多的是一个子集的卖出，而不是广泛的信心丧失。

相比之下，短期持有者在比特币和美元计价的财富之间出现了分歧。这表明有一批在低点介入的买家，现在持有约30万枚比特币，以更低的成本基础获得。现在我们要看看他们是否有信心坚持下去。

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