曲折

执行摘要

• 自10月份以来，越来越多的验证者退出了以太坊质押池，这标志着以太坊质押池的趋势发生了重大变化。这一发展与整个数字资产市场更广泛的看涨趋势相关。
• 验证者退出数量的增加导致了ETH日发行量的下降，而ETH日发行量与质押池中的活跃ETH数量有关。
• 与此同时，在代币和稳定币重新受到关注的推动下，我们发现网络活动有所增加。这反映在通过EIP1559协议燃烧的gas费用增加，引发了ETH供应的通缩。

毫无疑问，过去一周最重要的头条新闻是Binance首席执行官CZ辞职。Binance与当局达成的和解金额高达43亿美元，许多人将这一关键事件视为数字资产行业 "狂野西部 "时代结束的标志。

消息公布后，BNB 的价格下跌了-9.1%。不过，与之前的价格下跌相比，这一市场反应相对温和，比如今年早些时候美国证券交易委员会宣布指控时，BNB的价格下跌了24%。

这一消息传出后，Binance交易所主要资产的提现活动有所上升。在最初的24小时内，一系列DeFi"蓝筹股 "的总余额下降了-6.7%，而BTC、ETH 和稳定币的余额分别下降了-4.4%、-4.9% 和-2.2%。

然而，在CZ辞职后的六天内，这些交易所的余额出现了回升，所有四类代币的流出速度都有所放缓，甚至恢复了净流入。从许多方面来看，这表明了用户对Binance平台的信任程度。也可以说，鉴于未来三年美国监管机构的结算要求，用户的信心甚至可能会提高。

验证者退出

自10月初以来，以太坊质押池虽然没有像 Binance 结算那样成为头条新闻，但也经历了明显的变化。目前，越来越多的验证者退出了质押池。

上海升级后启用了提取质押功能，随后退出、领取奖励以及重新调整质押提供商和设置的验证者激增。在此期间，平均每天有309名验证者退出。

自10月初以来，退出事件逐渐增多，平均每天有1018个验证者退出。这种上升趋势与近期数字资产市场现货价格的上升趋势相吻合。

因此，总有效余额（代表质押池中积极参与 “权益验证"的 ETH）的增长速度已经放缓，目前正经历自上海升级以来的首次下降。

总有效余额的梯度从10月中旬开始趋于平缓，平均每天增长0.1%-1%，比5月份以来的增长率减少了一半以上。

仔细观察退出验证者的情况，我们可以发现，这在很大程度上是由过去八周的自愿退出所驱动的。自愿退出是指验证者自主选择退出质押池。这有别于惩罚性削减（slashing)，后者是对违反协议规则的验证者实施的惩罚。

在同一时间段内，只发生了两起惩罚性削减事件，其中一起涉及100名新加入的验证者，因同时签署两个不同的网络区块而被惩罚性削减，事件非常严重。

退出验证者可按其所属的认购者类型进一步分类。这揭示了一些有趣的趋势：

• 自10月份以来，中心化交易所（CEX）一直主导着质押撤出事件，其中 Kraken 和 Coinbase 的质押流出量最大。
• 流动性质押提供商的提现量也有小幅上升，其中Lido仍是该领域最大的参与者。

有几点可能是投资者行为的驱动因素：

1.         投资者选择改变他们的质押设置，例如将质押从中心化交易所转移到流动质押提供商（可能是由于持续的监管问题）。

2.         进入美国资本市场的投资者可能会将资金转向更安全的资产，如美国国债，因为相对于 ETH投资回报而言，利率仍然较高。

3.         投资者可能还在为持有的ETH寻求更高的流动性，以期待即将到来的市场上升趋势，而不是流动性较差的ETH。

Kraken和Coinbase是提币最多的提供商，而Lido则是退出最多的流动性质押提供商。不过，以Lido为首的这些实体也是入金的主要接收者，显示了这些大型资金池的净粘性和主导地位。

在净变动的基础上，Lido 的优势继续扩大，其总质押余额增加了46.8万枚ETH。在所有CEX 中，Coinbase和 Binance的质押余额出现了净增长，而 Kraken的质押余额则减少了-1.94万枚ETH。在定投提供商中，HTX和Staked.us 的质押余额减少幅度最大，分别减少了-4.4万枚ETH以上。

随着有效余额的减少，ETH的发行量也相应减少。每天向验证者发放的ETH取决于活跃验证者的数量，或者说取决于质押池中的总有效余额。

随着验证者增长率的放缓和下降，ETH的日发行量也相应放缓。在过去的7天里，ETH发行量的增长率每天最多放缓 0.5%。值得注意的是，最近几天的发行量首次出现下降。

随着发行率的下降，我们现在将注意力转向等式的补充方面--燃烧率。随着 2021 年伦敦硬分叉的启动，EIP1559 的烧费机制涉及烧掉部分交易费用，为以太坊供应随着网络使用量的增加而变得通货紧缩创造了条件。

随着gas价格的上涨（这意味着以太坊网络上的交易需求不断增长），每天烧掉的ETH费用也在增加。10月份，我们观察到每天烧掉的ETH费用达到899枚ETH。快进近一个月后，累计烧掉的费用现已达到5,368枚ETH。

我们还可以评估各种交易类型中gas使用的详细分类。通过这些指标，我们可以确定主要造成供应燃烧的活动。

通过研究历史上推动以太坊网络采用的两个领域，我们可以发现，在过去四个月中，NFT 交易和DeFi交易的贡献相对较小，分别下降了-3%和-57%。这两个领域的采用率都在下降，对链上活动的最新激增贡献甚微。

最近网络活动的激增主要归因于代币转账和稳定币。在过去三个月中，代币的gas使用量增加了+8.2%，而稳定币的gas使用量增加了+19%。这表明，随着对市场实力的信心增强，潜在的轻资本正在转向长尾资产。

自伦敦硬分叉以来，ETH从净通胀过渡到平衡和完全或通缩状态。由于网络活动减少，网络在8月至10月间经历了短暂的净通胀期。

最近几周，由于发行率下降和供应量增加，ETH总供应量再次转为净通货紧缩。

总结和结论

最近几周，随着退出以太坊质押池的验证者数量开始增加，以太坊质押池的动态发生了明显变化。这导致了以太坊发行量增速放缓，以及自上海升级以来首次出现质押池余额减少的情况。

此外，最近网络活动激增，特别是代币转账和稳定币的推动，导致交易需求上升。这反过来又给gas价格带来了上涨压力，导致通过EIP1559燃烧的每日ETH费增加。

这两股力量结合在一起，导致全球ETH供应再次转向通缩。在这种情况下，这些因素的相互作用凸显了以太坊网络的动态性质、供应及其对市场活动和采用趋势的响应能力。

免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有的数据只提供信息和教育的目的。任何投资决定都不应基于这里提供的信息，你要对自己的投资决定负全责。

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