新年伊始 币价横盘

比特币静静地开启了新的一年，尽管宏观供应动态体现了看涨基调，但对区块空间的需求却乏善可陈。

链上周报（2022年第一周）

祝所有读者新年快乐，Glassnode团队祝愿您度过一个安全和快乐的假期。

随着2021年的结束，比特币市场的活动也在减少，交易量减弱，价格或多或少地横盘调整。自11月下旬以来，价格继续在相同的范围内交易，本周的高点为51,654美元，低点为46,197美元，比特币在之间反复跳动。

在许多链上指标中，尽管供应动态中存在适度的看涨情绪，但市场交易活动普遍缺乏。投资者继续将比特币转移到流动性越来越差的休眠钱包中，而投资者的盈利能力和周期性指标则描绘出一幅更加看跌的景象。随着牛市和熊市信号趋于平衡，我们对2022年年初的预期是市场可能继续横盘调整。

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链上活动依然乏善可陈

我们在本周报中评估的第一套指标与链上活动有关。一般来说，看涨的势头通常伴随着对区块空间需求的增加，因为比特币被购买、出售和转让给新的持有者。相反，在看跌的趋势中，我们会看到新的钱包数量减少，交易需求减少，以及网络利用降低。

非零余额钱包地址的数量是一个可以用来评估对比特币长期需求的指标。在过去的一年里，共有746.2万个非零余额的钱包被添加到比特币网络之中，同比增长23.2%。其中141.5万个是自10月币价前高之后增加的，占全年总数的18.9%。

目前非零地址的历史最高值为3960万，比2017年牛市结束时的峰值高出40%，表明在过去五年里用户群数量一直在持续增长。

至于每日活动，我们可以看到，活跃的链上实体的数量终于成功地突破了27.5万/天。下面的图表用红色高亮了一个可观察的和上升的 "熊市通道"。这表明，在价格低迷和相对利益较低的时期，比特币网络用户仍在持续增长。

2017年和2020-21年的牛市图形都很突出，因为相对于这个通道，链上的活动明显更多。然而，目前的情况似乎更接近于2019年4月至8月的 "小牛市"。这两个时期的相似之处在于，它们都是在深度修正和广泛的投降事件之后发生的，但随后的反弹无法为全面的牛市产生足够的动力。

2019年的反弹最终达到高潮，形成了长达9个月的从横盘到上升的区间，直到2020年3月的最终投降事件（312暴跌）。

交易笔数描绘了类似的图形，其中2017年和2020-21年的牛市非常明显，在高峰期链上每天产生超过30万笔交易。我们可以在2019年4月至8月和2021年9月以来的市场之间找到相似之处。最初的链上活动爆发支持了价格的反弹，但未能维持任何有意义的势头，交易量随着价格一同潮起潮落。

在对比特币区块空间的需求进一步扩大之前，我们可以合理地预期，比特币的价格行动可能将呈现平淡无奇，在宏观上横盘调整的特点。

这里值得注意的是：2019年和2021-22年期间市场结构的基本差异。2019年4月至8月的反弹主要与PlusToken庞氏骗局导致的大量现货比特币需求有关，再加上交易在期货市场上淡出，促成了多次轧空行情。对目前市场最准确的描述为：在大量积累后从7月和9月的低点强劲反弹。由于宏观经济的不确定性和通货膨胀的担忧，交易公司试图锁定年底的利润，他们在10月份市场非常强劲的情况下卖出了手中的比特币。

基本供应仍然保持建设性

熊市的标志之一实际上是供应动态中孕育着一个建设性的基调。虽然上面的链上活动表明零售和市场游客的需求相当贫乏，但比特币休眠仍然令人印象深刻，更聪明、更耐心的资金积累的迹象仍然存在。

2020年12月是2021年第一季度价格表现非常强劲的启动点，因为比特币打破了前一个周期的2万美元的历史高点，并在4月创造了6.4万+美元的新高。

如果我们看一下最近一个活跃的1年+的供应指标，我们可以发现，2020年末积累的很大一部分比特币，截至今天仍然没有被卖出。自2021年10月以来，超过68.2万枚BTC的币龄已经超过1年，占流通比特币供应的3.3%。目前超过57%供应的币龄在1年以上，相当于2019年4月看涨冲动时，比特币币龄分布的51.5%。（注：最后一句话不确定）

考虑到2021年的波动性，在整个过程中，这样的加速和大比例的持有比特币相当惊人。

在10月和11月的双历史新高之后，长期持有者（LTH）的供应也从一个非常温和的卖出期后趋于平稳。这意味着长期持有者已经放缓了他们的卖出，更有可能成为囤币党，甚至在当前的价位上成为买家。这为市场信念提供了另一个建设性的观点。

自10月以来，LTHs已经卖出了大约15万枚比特币，这只占他们持有的总余额的1.11%。鉴于这段时间价格急剧波动和持续修正，我们需要注意卖出速度的放缓迹象。请注意，这也是在2021年3月的大规模积累阶段之后，第一次发生超过242万枚比特币被转移到LTH钱包的情况，后者的余额增长了22.1%。

我们还可以评估比特币的流动性，作为当前比特币供应动态的一个更直接的衡量标准，例如：市场目前是处于积累期（流动性较差）还是卖出期（流动性较强）。

供应最后活跃指标和长期持有者供应指标使用时间作为主要输入量（币龄，或寿命），我们的流动性和非流动性指标使用钱包支出启发式方法（见我们的方法）。当一枚比特币被转移到一个没有卖出历史的钱包，它将被归类为非流动性（例如，一位采用定投的囤币党）。相反，一个经常卖出的钱包（例如，当日交易商或交易所的热门钱包）将被归类为流动性或高流动性。

我们发现，在2021年的最后几个月里，即使价格有所修正，也有一些比特币加速从流动性钱包进入非流动性钱包。到12月，比特币以每月5万到10万枚的速度被转移到越来越不流动的钱包，这反映了市场可能在更广泛的积累中。

从净值角度来看，我们发现非流动性供应（蓝色）已经开始加速上升，而流动性和高流动性供应（粉色）组合呈现截然相反的态势。非流动性比特币目前已经占总供应量的76%，可以看出这个指标与比特币价格有着明显的相关性。目前的情况的确说明了，相对于看跌至中性的价格行动，目前的链上呈现建设性的供应动态。

最后，在长期的宏观趋势中，我们可以观察一下活跃度指标呈现聚合情况。活跃度反映了流通比特币供应中的币天创造和币天破坏的相对增长。当更多的币天被创造出来时，意味着更多的比特币转向休眠和囤积状态，活跃度将呈下降趋势（蓝色）。相反，在卖出时，特别是老手开始卖出，我们在链上将会看到更多的币天被销毁而不是被创造，比特币活跃度将趋于上升（粉红色）。

即使在价格修正时，比特币活跃度似乎也处于强烈的下降趋势中。这是典型的看跌市场和积累期，这为看跌并带有看涨基调的论证提供了更多论据。

短期持有者的痛点

虽然对于更有耐心的聪明人来说，市场供应动态似乎具有建设性，但市场上仍有很大一部分持币者处于亏损状态。虽然长期持有者似乎越来越有信心，但价格却低于短期持有者的链上成本基础。这些浮亏比特币最有可能造成卖方压力并拖累市场复苏。

变现价格是一个衡量指标，它评估了每枚比特币在最后一次在链上卖出时的价值，反映了比特币的 "价值存储"，以及对持币成本基础的估计。下面的图表显示了三个群组的变现价格：

• 短期持有者（粉色）：目前他们的交易价格为5.14万美元，这意味着这一群体的投资总的来说是处于亏损的，而且最有可能产生卖盘阻力。
• 综合市场（橙色）：整个市场的变现价格目前为2.44万美元。一般来说，变现价格提供了可靠的价格支持和熊市底线，尽管价格显然不太可能达到这个水平。
• 长期持有者（蓝色）：目前交易价格为1.77万美元，由于2021年上半年以较高价格积累的比特币仍未卖出，因此这一群体的比特币交易价格急剧上升。这个指标可以被看做是：随着时间的推移，LTH以更高的地板价估值比特币的一种可视化呈现。

对于短期持有者群体，STH-MVRV指标显示了相对于过去的熊市时期，目前处于亏损状态的痛苦程度。STH-MVRV的值目前在1.0以下，不幸的是，自2017年以来，这种事件很少有短暂的时期。在2018年、2019年和2021年中期的熊市时期，STH都持续处于亏损，那时，STH-MVRV的值在1左右反复争夺。

从心理学上讲，这代表新的买家 "拿回了他们的钱"，因此，5.14万美元成为关键水平，需要特别关注。

产品更新

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