链上周报(2021年第10周)

比特币本周继续在5万美金上下盘整，尽管传统市场出现波动，但比特币依然保持了强势的稳定。

比特币本周继续在5万美元附近盘整，尽管传统市场波动和疲软，但比特币仍然保持了强势的稳定。本周我们回顾矿工、短期和长期持币者的行为模式，以建立链上投资者情绪的衡量标准。

比特币市场综述

本周，比特币市场的波动性有所降低，价格高点为52420美元，低点为46561美元，比特币在这个区间内盘整。尽管股票和贵金属市场都很疲软，比特币却守住了45000美元这个链上关键支撑点。上份周报中Willy Woo就曾指出了这个支撑位。

美国10年期国债收益率的走强令市场持续紧张，美国国债收益率反弹+10.7%，本周收盘价比第52周的最高点还高1.566%。股市却对此表现疲软，标普500指数和纳斯达克100指数日内分别下跌-5%和-8%，黄金跌至38周低点1730美元。

将比特币与这些宏观资产一起比较，比特币的价格走势的弹性非常显著，尤其是考虑到美国国债收益率快速重估的意义。

链上支撑

上周Willy Woo指出，在4.5万美元附近，有大量的比特币链上交易记录，形成了一个链上支撑位。在上周结束之际，@n3ocortex强调，这一支撑位实际上已经加强，上升到4.66万美元上方，接近120万枚比特币在这一区域交易（这占到了比特币流通供应量的6.5%）。

当大量的币在链上移动，且能保持住这个链上支撑位时，说明有大量的购买囤积兴趣，买家将这个支撑位视为 "价值 "的入场点。请记住，尽管上周以来链上支撑位逐渐走强，但如果价格跌破，由于上方的供应量巨大，这个点可能会成为一个强大的阻力水平。

这个支撑点保持得很好。而且它变得更强了! 我们现在有一堵120万枚$比特币构筑的墙，这座墙在4.66万美元和4.86万美元之间。这是6.5％（！）的流通供应量。如果币价很快跌破此位置，我会感到惊讶。我在币价低于5万美元的时候做多，现在更是做多。

4.7万美金 - 约500,000美元之间，是一个非常强大的链上支持位，比特币在该区间上下波动。重要的是，我们需要保住这个支撑位，否则在下次上涨之前，比特币可能会跌破4万美金。

事实上，如果我们看UTXO卖出情况，自比特币触及11000美元以来，47173美元的链上支撑位最为强劲。此外，下图绿色显示的链上活动区块，不仅仅是一个具体的底价，而是一个较大的支撑区。我们可以观察到在4.55万美元和4.89万美元之间有持续而显著的交易量。这个区间现在代表了历史上最大的链上比特币累积水平之一，这是自从比特币突破2万美元前高以来最大的累积水平。

我们必须要搞清楚的问题是，这种链上的成交量是与累积有关，还是卖家急于退出。第一步，我们可以观察到，交易所的比特币余额继续减少，本周又有3.52万枚比特币被提走。

矿工们的仓位

矿工们是比特币网络的积极参与者，他们在ASIC硬件和设施上做了巨大的资本和运维投资。换句话说，他们必须定期卖出比特币，以支付持续的资本和运营成本。

如果我们调查已知矿工余额(我们过滤了Glassnode上的矿工分组地址)，我们可以看到，直到2021年1月初，矿工都处于卖出模式。实际上，在整个2021年矿工们都在卖币，但是无法与之前卖币的规模和速度相比。

请注意，下文中展示的矿工只是我们识别出和分组后的地址（用于更好地对这一趋势进行可视化展示）。还有一大批未知的矿工（"其他"），他们代表了挖矿市场的重要部分，我们将在下一张图中进行调查。

矿工持仓变化指标计算了所有刚挖出的比特币的所有余额，此指标为我们提供了一个全局性的挖矿景观。我们观察到，卖币行为高峰（1.7万枚到2.4万枚比特币/天）发生在1月，这在很大程度上可以归咎于一些体量较大的未知矿工（甚至还有一些2010年的早期矿工！）。

然而在整个2月，我们可以看到矿工的卖出率正在下降，如今，矿工的卖出率几乎为中性。每日交易量的很小部分是新发行的比特币（即矿工卖出的净压力很小），似乎连矿工都在回归中性或囤币模式。

长期囤币者仓位

持有比特币的币龄超过155天者，和/或将币存储在具有冷钱包或具有长期存储特性的钱包者，这样投资人通常被归类为长期屯币者(LTH)，。

在链上分析中，我们必须围绕各种网络实体的行为和激励机制做出假设。对于长期囤币者，我们一般会做一个假设，即他们对比特币有很好的认知，并且有很高的信念。因此，他们往往在熊市中囤币，长期处于休眠状态，而在牛市趋势中，随着他们开始卖出，他们的币又重新焕发了生机。

供应调整后的币天销毁指数(CDD)擅长于追踪这些长期囤币者的行为。一枚币休眠的时间越长，它积累的 "币天 "就越多。随着更多的旧币被花掉，更多的币天数被销毁，CDD指标将呈上升趋势。

上图显示，从2020年10月到2021年1月8日期间，长期囤币者确实开始了花费比特币的行为（CDD呈上升趋势）。然而，自1月8日以来，长期囤币者已经放缓了这种卖出行为。CDD的7日和30日移动平均线都回到了高位，但对于牛市初期甚至熊市来说并不罕见。这一指标表明，与矿工类似，长期囤币者也在卖出获利，但肯定不是急于出逃。

为了进一步增加这一论点的分量，我们可以查看这些长期囤币者的净余额。可以看到他们与矿工几乎是相同的模式，从2020年底到2021年1月初出现了卖币高峰，然后急剧放缓。在净值上，长期囤币者仍然以每天约4.45万枚比特币的速度在卖出，然而这只占期货市场每日交易量的不到5%，而且这个卖出趋势还在降低中。

短期持币者的仓位

最后，我们将研究短期囤币者（STH）的行为，是指持有比特币时间较短（<155天）的投资人。短期囤币者通常占了链上日常流量的大部分。在链上分析中，我们通常假设短期囤币者是临时用户、投机者和日间交易者，他们对价格波动比较敏感。

首先我们回顾一下短期囤币者钱包中持有的相对供应量处于盈利状态的比特币(上次移动时价格更低的比特币，绿色)和现在处于亏损状态的比特币(红色)。在反弹到目前5.83万美元的新高期间，短期囤币者持有的比特币中，有超过512万枚处于盈利状态。

当这次修正，比特币跌到4.33万美元的低点时，其中有超过114万枚比特币变为亏损，另外还有0.12万枚比特币在修正初期被买入（然后变为亏损）。

这说明在过去的两周里，约有11.2万枚比特币从长期囤币者换手到短期囤币者手中，而短期囤币者们的购买成本在4.5万美金以上，共计125万枚BTC（这也符合@n3ocortex的推特和我们在本篇文章开头的URPD）。

我们可以通过长期囤币者支出利润率来增加这些利润和损失动态的权重。这个指标跟踪的是所有被归类为短期囤币者的UTXOs在当天卖出实现了多少利润。以下是SOPR指标的快速复习：

• SOPR > 1.0 表示综合计算，当天移动的比特币是盈利的。
• SOPR = 1.0 表示综合计算，当天移动的比特币没有盈利或亏损。
• SOPR < 1.0 表示综合计算，当天移动的比特币为亏损。

上周，我们发现SOPR指标重设至1.0以下，我们理论上认为这是新散户承担损失的第一个指标。本周尽管比特币价格处于横盘状态，SOPR-STH回调至1.0上方，。

第二次SOPR重设是健康的，因为它是对短期囤币者“抄底”信念的重新测试。以往这种在SOPR跌破1.0后，一般都标志着另一次向上的修正，而在本轮牛市周期中，价格上涨势头也随之而来。

每周比特币市场总结

上面的链上分析是我们的典型工作流程，我们在一套行为假设下，用来评估各类比特币网络参与者的情绪和行为。为了最大化链上洞察的价值，提高我们分析的准确性和正确概率，非常有必要找到多个指标之间的汇合点。

本周，我们得出如下结论：

• 尽管宏观市场动荡不小，传统市场疲软，但比特币仍在强势的链上支撑点上方横盘(上周保持)。
• 4.5万美元的链上支撑点实际上已经得到了加强，120多万枚BTC的换手，甚至将支撑位提升到了4.66万美元至4.7万能美元之间。
• 矿工（他们超级看涨）在经过几个月的卖出之后，放缓了卖出行为。相对于2020年整年日交易量和矿工们囤的币来说，矿工们卖出的币的量很小。
• 长期囤币者（也是强势看涨）在2021年开始卖出后，也同样放慢了卖出速度。我们的许多币龄指标(如CDD和ASOL)已经显著下降(意味着换手旧币减少)，长期囤币者也在降低比特币抛售速度。
• 短线囤币者（假设是新手/投机者）上周已经承受了损失，他们抄底了，并在本周经历了抄底信念的考验。更多的比特币从长期囤币者手中转移到短期囤币者手中，然而SOPR没有再次低于1，表明没有产生更多的恐慌性卖出。

链上数据显示，本周比特币有比较强的看涨理由。我们必须牢记的主要风险是，如果比特币跌破4.5万美金至4.7万美元之间的关键链上支撑位，观察结果可能会从强支撑换成重阻力。

每周主题：莱特币仓位变化

本周我们将对莱特币进行类似的分析，特别关注LTC的囤币者。首先我们通过调查供应调整币天销毁指标（CDD）来评估旧的LTC币是否被花掉或被囤了起来。我们看到，自2020年10月以来，出现了一个比较明显的趋势，即CDD指标呈上升趋势，说明旧币正在重新活跃，开始卖出。

借助莱特币囤币或丢失币指标我们可以查看休眠、丢失或存入到冷钱包的莱特币整体供应量的情况。大约在2020年10月，这个指标达到了峰值，有超过2000万枚的莱特币符合这个分类（约占流通供应量的30%）。这与2016年达到的峰值类似，尽管当时2000万枚莱特币代表了流通供应中的更大份额（40-45%）。

自2020年10月以来，恰逢莱特币CDD走高，随着市场价格从50美金左右回升至近期高点227美金左右，我们看到长线囤币者卖出了182万枚莱特币。这说明长期囤币者已经开始获利卖出。

最后，我们将这种囤币者供应的变化映射到囤币者净头寸变化指标中，我们可以看到这种趋势与之前12个月的对比。在2020年之前，囤币者的净仓位积累速度约为50万枚莱特币/天，而目前他们的卖出速度约为66万枚莱特币/天。这表明，虽然2021年长期囤币者正在卖出获利，但仍有大量的莱特币存放在长期囤币者的钱包中（绿色的积累期比红色的卖出期长）。

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