链上周报（2021年第35周）
比特币价格、链上活动和供应动态之间出现了链上分歧，形成了类似于早期牛市的市场结构。
比特币价格、链上活动和供应动态之间出现了链上分歧，形成了类似于早期牛市的市场结构。
本周比特币市场进入价格盘整阶段，基本维持了自7月底的底部以来的惊人涨幅。本周价格低点为46,465美元，价格高点为50,461美元。
随着比特币和其他加密货币市场反弹走高，在比特币和以太坊上继续形成显著的链上分歧。相对于牛市的高点，这两条链上的活动一直很平静，即使价格势头继续向上，供应动态的看涨趋势仍然在发挥作用。本周，我们探讨并比较了比特币和以太坊的一些链上指标，并描述了这些分歧的特点。
打好基础
在开始比较分析之前，我们将快速看一下在强劲上涨一个月之后(8月)，比特币市场的宏观位置。随着比特币价格突破5万美元，以及上周一些明显的获利，市场目前位于链上交易量非常高节点的顶端。
下图显示了当前比特币供应最后交易的价格带。自从突破上个周期的2万美元的前高后，比特币形成了三个明显的链上交易量带：
- 3.1万至4万美元（地板价），在2021年1月和最近长达2.5个月的盘整中，这个区间累计超过298万枚比特币。现在这可能是一个非常强大的基本支撑区。
- 4.5万至5万美元（当前范围），165万枚比特币成本基础处于此区间。目前价格处于这个范围的上端，这个区间也很有可能成为强有力的价格支撑。
- 5.3万至5.9万美元（万亿美元资产），228万枚比特币是在3月至5月期间积累的，并且仍然持有未卖出，即未实现损失。这些比特币在5月份50%以上的修正中仍未动摇，但如果投资者决定割肉卖出，那也可能成为上涨阻力。
从净值上看，这表明一组相当多的投资者仍然在持有比特币，他们拥有强大信念，这对牛市来说是一个强大的信号。
在此背景下，随着价格的持续走高，整个8月都在不断实现利润。这表明潜在的市场力量，能够吸收这些不断卖出的比特币的供应。aSOPR指标显示，在2020年3月的抛售后，观察到类似的行为，事件的顺序如下：
- 投降，在很长一段时间内，恐慌性卖家实现了损失。
- 盈利性回归，由aSOPR交易和保持在1.0以上的信号。这表明利润已经实现，但市场力量足以吸收卖压。
- 买方信念回归，因为aSOPR多次重置到1.0，然后反弹到更高的位置，这表明盈利币的持有者更愿意保持休眠，而投资者正在逢低买入。
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链上活动产生分歧
在价格反弹的同时，链上活动一直保持分歧，这令人印象深刻。尽管价格回到了较高的交易区间，但对比特币和以太坊的区块空间的需求仍然远远低于最近的峰值。
目前，比特币网络上的活跃实体约为每天27.5万个，比1月的峰值低约21.4%。
以太坊的活跃地址同样比5月的峰值下降了33%，目前每天约为45万个地址。值得注意的是，比特币和以太坊两条链上目前的活动与2020年中后期牛市前的积累范围相似。
我们在交易数量方面也观察到类似的情况，交易数量提供了一个区块空间需求的大约情况。比特币的交易数量下降到每天20万次左右，比高峰期大幅下降了37.5%。
更具戏剧性的是以美元计价的链上交易量，相对于4月的历史前高目前下降了62.5%，每天只有60亿美元。请注意，下图的交易量使用了我们的实体调整数据，该数据过滤了内部转移和自我卖出，反映了有经济意义的交易量的规模。
由于对区块空间的需求比较微弱，比特币网络交易费已大幅下降，费率水平为过去两年未见之低。目前，每天的交易费平均只有21枚比特币，只占区块总奖励的1%到2%。
对于以太坊来说，交易数也比高点下降了33%，在本周内以太坊交易数实际上下降到每天45万次左右。
有趣的是，在以太坊生态系统中，我们观察到链上的关注度出现了相当大的分歧。虽然交易数量和活跃地址都在下降，但交易手续费用规模却在大幅增加。这很可能是因为，至少部分是因为对NFT交易和投资的强烈需求。
以太坊网络的总交易费用目前约为每天1万枚以太坊，这是一个相对较高的水平，与'DeFi夏天'和2021年的牛市相当。
然而，市场对NFTs的高度关注不是没有代价，DeFi代币似乎是这次狂欢中的失败者。下面的图表显示了四种蓝筹DeFi代币AAVE、COMP、UNI和YFI的链上交易数据。最上面一行是与代币互动的活跃地址，最下面一行是以美元计价的交易的代币价值。
纵观全图，给人一种有些暗淡的印象，我们发现针对所有这四种代币，投资者注意力都出现结构性下降，特别是本周大多数都打破了新低。
牛市供应动态
链上活动发生分歧是看涨还是看跌是一个复杂的问题，因为更多的数字资产交易量发生在链下交易所和衍生工具之中。此外，技术的进步，如批量交易，SegWit的采用，以及闪电网络和其他第2层技术的使用，让看涨或看跌变成了一个动态问题。
另一方面，供应动态，特别是比特币的成熟度，为我们提供了一个相当强大的信号，帮助我们判断任何方向。虽然观察积累和囤币通常是一个长距离的指标（即需要时间才能发现趋势），但目前的市场趋势历史性的强劲，有利于牛市。
下面的图表展示了比特币和以太坊的一系列供应动态指标，您马上就会发现这两条链都存在相似之处，而且都看起来非常有建设性意义。
币龄较小的比特币是指那些币龄小于3个月的比特币。他们是最有可能在波动期间被卖出的。在囤币波浪中年轻币的占比下降表明市场倾向于囤币而不是卖出。目前年轻币只占比特币总供应量的15%，说明非常强大的下降趋势正在发挥作用。
比特币的囤币波浪几乎呈现相同的图表走势，币龄年轻的比特币趋向于供应量的长期低点，仅占流通供应的12.5%。
随着这些年轻的比特币成熟和币龄增长，它们过渡到中年（3个月到1年）和老年比特币（1年以上）。据统计，这些成熟的比特币不太可能被卖出，而且它们的供应量比例不断攀升，说明非流动性供应不断增加。
比特币成熟度呈现一个强大的上升趋势，几乎50%的比特币供应量的币龄在3个月至3年之间。
同样，以太坊的供应也显示出类似的趋势，高达70%的ETH币供应至少休眠了3个月。对于这两种资产来说，这些旧币的供应量上升趋势始于2021年3月左右，反映了整个牛市中的强烈的购买和持有的需求。
为了强调这种市场行为的变化，并与长期投资者卖出比特币的最小愿望相一致，我们发现这两条公链的活跃度指标已经进入一个非常剧烈的下降趋势。以下是对活跃度的快速介绍：
- 活跃度映射出处于在积累（持有）还是在破坏（卖出）状态下的币天数相对于总的比特币供应。
- 下降趋势表明积累，即更多的比特币正在休眠和处于积累状态，而更少的币被卖出。
- 上升趋势表明卖出，旧币被转移，币龄被消灭，投资者正在卖出。
- 较低的趋势意味着上述较强的基本趋势正在发挥作用。
比特币的活跃度已经重新进入下降趋势，并且这个趋势在这次价格反弹中加速了。
以太坊的活跃度指标描绘了大致相同的情景，该指标自5月的抛售以来呈强烈的下降趋势。鉴于目前在NFT浪潮中ETH的交易量巨大，这些交易量大部分确实是以太坊代币在不停地换手。
最后，采用、兴趣、积累和囤币的一个良好信号是非零余额地址的增长。比特币非零地址继续走高，已经回到了3800万个地址以上，并即将达到历史最高点。
与它的老大哥一样，以太坊的非零地址数也在强劲上升，达到了6070万地址的历史最高。
虽然从历史上看，价格和链上活动之间的分歧在全面牛市中是不正常的，但在牛市前期和供应挤压前的动态中，这并不是一个罕见的特征。这些时期往往伴随着熊市积累的结束，留在那里的投资者是持有最高信念的强者。
供应动态似乎表明市场存在极其强劲的潜在需求，如果趋势继续下去，这对价格应该有建设性的意义。旧币的积极卖出行为将是一个需要注意的关键无效信号。
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