链上周报(2021年第42周)

比特币突破6万美元,接近其历史前高。随着期权量的爆炸性增长,长期持有者开始卖出实现小幅盈利。

链上周报(2021年第42周)

比特币突破6万美元,接近其历史前高。随着期权量的爆炸性增长,长期持有者开始卖出实现小幅盈利。

对于比特币投资者来说,这是令人兴奋的一周,因为美国证券交易委员会批准了第一个比特币期货ETF产品。市场在这一消息的影响下继续反弹,从最低的54,370美元上涨到最高的62,503美元。最高点的价格距离历史最高点64,717美元只有2,214美元。

市场的兴奋点可以从一些指标和衡量标准中看出,无论是在链上卖出模式还是在衍生品市场。本周我们将探讨长期持有者实现利润的早期迹象,衍生品市场的杠杆作用不断增强,以及期权交易量和未平仓合约的爆炸式增长。牛市投资者正在大量买入看涨期权,首选行权价为年底到期的超过10万美元的看涨期权,。

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长期持有者开始卖出实现利润

我们将从URPD指标开始分析,该指标显示了流通供应最后在链上卖出的价格分布。在写这篇文章的时候,只有311.8万枚比特币最后以较高的价格被转移。还要注意的是,这些币的所有者在过去6个月内囤币不动,无视行情起伏和波动没有出售。

由于只有1.66%的供应量处于浮亏状态,这意味着98.34%的比特币现在是以浮盈的状态被投资者们持有。

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随着币价逐渐逼近前高,投资者持有的未实现利润越来越大,他们出售的动机也越来越大。

我们最近发布了一篇文章,探讨了比特币最强手的宏观周期性行为:长期持有者(LTH)。他们指哪些持有比特币超过155天或更长时间的投资者或实体,通常被认为是 "比特币聪明的钱"。

LTHs的典型链上行为可以概括为低价买入(在熊市中积累)和高价卖出(在市场强势中卖出)。LTHs卖出趋势增强通常与价格突破前高相吻合。因此,我们预计随着比特币价格逐渐上涨,这种趋势更加明显或者更多的旧币被卖出。

在过去的一周里,我们可以看到LTH净头寸变化指标略有软化。这表明随着价格反弹到6万美元以上,LTH正在一定程度地卖出。

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这种卖出行为已经成型,体现在已实现市值囤币波图形之上。这个指标反映了按年龄段分类的比特币的变现价值比例。

在这里我们可以看到,币龄年轻的比特币(<1个月)呈现下降趋势,此趋势自2月以来一直如此,但本周趋势逆转,轻微的上升。当币龄年轻的比特币带变厚时,这只能是币龄较老的比特币被卖出,破坏了它们的累积寿命之和,是比特币换手的结果。

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随着链上交易量的回升,我们可以再次重新审视二元币-天数销毁的指标。这个指标有一个7天的移动平均线,对于识别老币被消耗的趋势非常有用。这个指标的一般解释是:

  • 低位横盘价值:随着老币的休眠而积累。
  • 上升趋势:随着老币被卖出,通常会在市场走强中卖出。
  • 下降趋势:在市场高峰之后,老币的所有者放慢了他们的卖出,并为积累做准备。

我们在本周已经观察到了一个非常早期的迹象,即老币卖出量开始上升,证实了比长期平均水平更多的币天值被销毁。也就是说,牛市往往可以吸收多个月的卖出,与以前所有周期中的观察相同。

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使用工作台工具,我们可以确定已经卖出的比特币数量,包括实现的损失和实现的利润。下面的图表显示了90天内实现的利润(绿色)和实现的损失(红色)的总和,都是以比特币本位。

标记出来的是情绪和方向的关键宏观转变,如市场顶部和投降底部。在过去的90天里,总共实现了价值163万枚比特币的利润,以及67.6万枚比特币的损失(总计230万BTC)。请注意,已实现的利润指标仍然大大低于历史市场顶部:2018年(599万枚比特币)、2019年(250万枚比特币)和最近的2021年第二季度(458万枚比特币)的规模。

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工作台图

变现利润与价值比率(RPV)展示了变现利润与市场链上成本基础(变现市值)的规模。

换句话说,这个指标比较了在链上卖出的盈利量的大小(假定的卖出压力),和投资者持有的比特币价值(按照最后卖出时的价格,计算所有比特币价值的总和)。

与以前的市场顶部和牛市相比,目前的卖出与全网估值的比值微不足道。尽管我们现在已经确认获利的比特币正在移动,但这些指标表明,目前的需求足以吸收任何卖方施加的压力。

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最后,结束我们对链上市场结构的调查,我们可以看一下交易所净头寸变化指标,看看这些比特币是否流入交易所准备卖出。我们发现,在长时间的持续流出后,交易所余额的净变化已经恢复了中性。

这说明在过去的30天里,流入的资金与流出的资金相等,这进一步表明目前有足够的需求来吸收卖方的卖出量。然而,这确实表明较少的比特币从交易所提走,显然比净流出对价格的建设性要少。

有趣的是,这种市场结构与2020年底非常相似,彼时比特币接近上个周期的2万美元的前高。总而言之,市场仍然是牛市,然而,这种由LTH持有的老币在链上卖出的早期信号很可能会继续下去,就像之前所有的比特币周期一样。

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衍生品爆炸式增长

比特币的衍生品市场的未平仓合约和交易量明显增加,特别是在期权市场。仅在10月期间,期权的未平仓合约就增加了107%(63亿美元)。虽然不是历史最高点,但也不是那么遥远了。

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随着比特币价格突破6万美元,期权市场同样经历了不寻常的一周,交易量上升至15亿美元。期权交易量此前只有三次达到如此高的水平,分别是今年3月至5月的类似价格点。

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最受欢迎的期权合约似乎是行权价高于10万美元的看涨期权,年底到期的看涨期权的未平仓合约约为2.5亿至3.5亿美元。相比于巨量的看涨期权未平仓合约,看跌期权的未平仓合约相形见绌,这与整体看涨的市场情绪一致。

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在期货市场,未平仓合约量已经攀升,尽管肯定没有达到与期权领域相同的相对速率。下图显示了以比特币计价的永续期货未平仓合约,我们可以借此将币价的影响剔除出去,观察未平仓合约的增长。

永续市场的未平仓合约目前约为22.5万枚比特币,这与去杠杆之前的一些时期相吻合。主要的例子是4月、5月和9月的局部顶部,都是在多头清算后出现的。然而,在7月份,在空头被挤出2.9万美元的底部之前,也出现了类似的高额未平仓合约水平。

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尽管期货的未平仓合约接近历史前高,但从宏观上看,交易量似乎在下降,而且自5月的大跌以来一直如此。在高持仓量但低成交量的环境下,这可能会增加清算瀑布式大跌的概率,因为一旦开始清算,当前的成交量可能不足以支持冲破。

虽然整个市场仍然相对健康,而且需求能够吸收掉长期持有者的卖出,但鉴于期货和期权市场的杠杆率上升,谨慎行事可能比较明智。

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