Suivre le Momentum du Marché grâce aux Données On-Chain

Les données on-chain fournissent un degré remarquable de transparence au sein du marché crypto qui n'est pas commun pour les marchés financiers traditionnels.

L'un des avantages de cette transparence est qu'elle permet aux analystes et aux investisseurs de suivre les tendances et la dynamique du marché à l'aide d'un très large éventail de mesures et d'indicateurs.

Dans cet article, nous étudierons comment les données on-chain peuvent être utilisées pour identifier les points d'inflexion et les différentes périodes du marché du BTC. Nous étudierons ce concept à travers quatre catégories majeures :

• 🟢 Activité on-chain : Utiliser l'activité et l'adoption du réseau pour identifier les périodes de croissance et d'expansion de la base d'utilisateurs.
• 🔵 Rentabilité du marché : Identifier les périodes où le profit non réalisé détenu par les investisseurs croît.
• 🔴 Comportement de dépenses : Repérer les périodes où l'afflux de demande est suffisant pour absorber les prises de bénéfices des détenteurs existants.
• 🟠 Distribution de la richesse : Considérer l'équilibre et le transfert de richesse entre les anciens et les nouveaux détenteurs.

Bien que chaque indicateur puisse être considéré individuellement, nous construirons également un indice composite, comme indiqué ci-dessous, pour évaluer la force et la direction de la dynamique du marché.

Tout au long de cet article, nous présenterons également diverses techniques d'analyse et de normalisation des données on-chain, qui peuvent être utiles aux analystes.

Activité On-Chain et Adoption

L'augmentation de l'utilisation du réseau Bitcoin est une caractéristique typique des périodes de croissance, au cours desquelles la base d'utilisateurs s'élargit, l'activité du réseau augmente et le prix tend à s'apprécier. Ainsi, nous pouvons identifier les périodes d'élan positif grâce à des mesures décrivant une augmentation de l'activité on-chain.

Augmentation de la pression sur les frais

Le premier exemple utilise les revenus des frais de la chaîne comme indicateur de la demande d'espace de blocs. La pression sur les frais augmentera lorsque les utilisateurs exprimeront une urgence accrue et une volonté de payer des frais élevés pour être inclus dans le prochain bloc.

Dans ce cas, nous avons appliqué un score Z glissant sur deux ans à la proportion des revenus des mineurs provenant des frais. Cette sélection de mesures et cette transformation du score Z permettent d'atteindre deux objectifs :

Normaliser l'ensemble des données à travers les cycles.
Elle permet de repérer les points d'inflexion par rapport au dernier demi-cycle de deux ans (par exemple, une hausse des honoraires par rapport à un marché baissier en déclin, ou une baisse des honoraires après un pic du cycle).

Évolution du Volume des Transactions des Exchanges

Il est également typique que les volumes liés aux exchanges et l'activité de trading augmentent pendant les périodes de croissance du réseau. Nous considérons ici les volumes de flux des exchanges car ils bénéficient de l'heuristique d'ajustement d'entité de Glassnode, et constituent une approximation plus directe de l'activité de trading sur les marchés spot.

Nous utiliserons une simple transformation de croisement de moyenne mobile rapide/lente pour cette mesure, en recherchant les périodes où la moyenne mensuelle est supérieure à la moyenne annuelle. Cela indique que l'activité à court terme est supérieure à la tendance à long terme.

Les analystes peuvent également tenir compte de l'ampleur de l'écart entre ces moyennes mobiles, ainsi que de leur gradient pour identifier des indications et des divergences plus avancées.

Profit Latent et Fixation des Prix

L'un des principaux avantages de l'analyse on-chain est la possibilité de surveiller le coût de base de chaque UTXO en tenant compte de l'horodatage auquel elle a été échangée pour la dernière fois. Nous pouvons utiliser cette boîte à outils de profits/pertes non réalisés pour identifier les zones de prix où un volume important de l'offre a changé de mains.

Tendance de la Rentabilité de l'Offre

Pendant les tendances haussières soutenues du marché, le prix spot continue de grimper au-dessus du coût de base de volumes croissants de l'offre de pièces (mettant cette offre "en profit"). Pour lisser les fluctuations quotidiennes, nous avons appliqué un moyenne mobile exponentielle à 90 jours à l'offre totale en profit [BTC].

Nous pouvons alors identifier les périodes d'élan positif comme étant celles où l'EMA90 de l'offre en profit augmente. Nous utilisons ici une fonction de différence sur 30 jours et l'affichons sous la forme d'un oscillateur 🔵. Les valeurs positives signifient que l'offre en profit a augmenté au cours des 30 derniers jours.

Une analyse plus poussée peut prendre en compte l'ampleur et les divergences de cet oscillateur, en particulier en ce qui concerne les extrêmes du cycle (100 % de l'offre en profit aux ATH, et lorsque d'importants volumes changent de mains à proximité des creux du cycle).

Points d'Inflexion du MVRV et du AVIV

Le ratio MVRV est un autre outil puissant pour surveiller les points d'inflexion dans la rentabilité des investisseurs. Dans notre rapport précédent, Maîtriser le Ratio MVRV, nous avons établi un indicateur pour suivre le momentum du marché basé sur une méthodologie de croisement entre des variables mensuelles et annuelles.

Plus récemment, nous avons développé le ratio AVIV avec ARK Invest dans le cadre de recherche Cointime Economics. Nous considérons l'AVIV comme un oscillateur de pertes et profits latents plus représentatif des investisseurs actifs. Il nous permet d'identifier les points d'inflexion du marché :

• Momentum positif : L'AVIV passe au-dessus de sa SMA365 lorsque la rentabilité des investisseurs s'améliore, ce qui indique souvent que de nombreux investisseurs détiennent des pièces dont le coût de base est désormais favorable.
• Momentum négatif : L'AVIV passe en dessous de sa SMA365 lorsque la rentabilité des investisseurs se détériore, ce qui indique souvent que de nombreux investisseurs sont piégés avec un coût de base élevé et sous l'eau.

Détenteurs à Court Terme en Profit

Nous pouvons également utiliser le MVRV des détenteurs à court terme (STH) pour suivre spécifiquement le bénéfice ou la perte non réalisé(e) de la demande entrante sur le marché.

La comparaison entre le coût de base des détenteurs à court terme et le prix au spot donne une idée du degré de pression que subissent les nouveaux participants du marché pour capituler à perte ou pour prendre des profits.

Un indicateur de momentum très simple peut être obtenu en suivant les périodes où STH-MVRV se négocie au-dessus ou en dessous de 1,0.

Cette variante particulière sera assez réactive (par rapport à MVRV et AVIV) car elle ne prend en compte que les BTC déplacés au cours des 155 derniers jours.

En tant que telle, elle est très sensible aux périodes où de nombreux BTC ont récemment changé de mains dans une fourchette de prix spécifique. Lorsque le prix s'éloigne de cette fourchette, cela modifie considérablement la position des profits/pertes latents des STH.

Profit/Perte Réalisé(e) et Activité de Dépense

Dans la section précédente, nous avons évalué les incitations liées aux pertes et profits latents qui poussent les acteurs du marché à prendre des décisions. Ces observations sont bien associées à des mesures qui décrivent si les investisseurs prennent effectivement des mesures en réponse à ces incitations.

La prochaine étape logique consiste donc à évaluer la réaction du marché à ces pressions.

Momentum SOPR

La première mesure que nous considérons est l'indicateur SOPR, qui évalue l'ampleur moyenne des prises de bénéfices et de pertes des participants au cours d'une journée donnée. L'objectif est d'identifier les périodes où les prises de bénéfices augmentent par rapport à une base à long terme.

Pour ce faire, nous utilisons à nouveau une stratégie de croisement rapide/lent du momentum appliquée à l'indicateur SOPR. Nous utiliserons également notre variante SOPR ajustée à l'entité pour nous assurer que nous ne capturons que les transactions économiquement significatives, et que nous excluons les transactions internes et les dépenses personnelles.

La deuxième mesure à prendre en compte est le rapport entre le bénéfice réalisé et la perte réalisée. Cet outil est particulièrement sensible lors des changements de régime tels que :

• Pendant les fortes tendances haussières, il y a relativement peu de pièces en perte. Toutefois, cette situation change rapidement pendant les corrections, car les acheteurs récents paniquent et dépensent des pièces précédemment rentables en perte.
• À l'approche des creux du cycle baissier, de nombreux investisseurs capitulent après avoir subi de lourdes pertes, et il y a relativement peu de pièces en bénéfice. Lorsque le marché commence à se redresser, les bénéfices réalisés augmentent considérablement par rapport à la tendance baissière précédente.

Nous utiliserons à nouveau une méthodologie de croisement de l'élan pour mettre en évidence les périodes où le ratio bénéfices/pertes connaît une accélération rapide dans l'une ou l'autre direction. Cela permet d'identifier les points d'inflexion de la tendance.

Transfert de Richesse

Momentum du Ruban SLRV

La dernière caractéristique que nous aborderons est le transfert de richesse des investisseurs à long terme vers des investisseurs plus récents et souvent moins expérimentés.

En règle générale, les creux de cycle se distinguent par une quantité disproportionnée de richesses détenues par les investisseurs à long terme. Inversement, les sommets de cycle sont souvent ponctués par une saturation significative des détenteurs à court terme.

L'équilibre de la richesse détenue par ces deux cohortes peut alors être utilisé pour fournir un aperçu de la position du cycle actuel.

Pour modéliser ce phénomène, nous utiliserons la métrique SLRV, qui compare la richesse détenue par les UTXO âgées de 24 heures aux UTXO âgées de 6 mois à 1 an. Un croisement de momentum de 30 jours à 150 jours est utilisé, comme proposé à l'origine par l'auteur de la métrique, Capriole Investments.

Construction d'un Indicateur Composite du Momentum

Enfin, un indice composite de plusieurs des conditions susmentionnées peut être construit pour produire un modèle holistique. L'objectif est d'évaluer la confluence entre différentes catégories : rentabilité, comportement de dépense, activité on-chain et transfert de richesse.

Ici, nous avons pondéré chaque composant individuel de manière égale et appliqué une condition simple pour signaler lorsque 4 des 8 conditions sont remplies en bleu.

Cette méthode a historiquement permis d'identifier les périodes où le marché du bitcoin est dans une tendance haussière durable. Nous pouvons également signaler en violet les périodes où les huit conditions sont remplies, ce qui indique une dynamique positive extrêmement forte dans toutes les catégories.

À l'inverse, un indice composite inférieur à 4 indique qu'au total, la majorité de ces conditions de dynamique sont négatives. Cela indique que le marché connaît une dynamique négative globale, ce qui est généralement le cas dans les marchés baissiers, y compris ses points d'inflexion.

Résumé et Conclusions

Les données on-chain fournissent un degré remarquable de transparence sur la performance, l'adoption et le positionnement des investisseurs au sein du marché crypto. Dans cet article, nous avons mis en évidence plusieurs approches et cadres permettant d'évaluer la dynamique du marché à travers différentes catégories de données. on-chain.

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