Profil de la Vente

Résumé :

• Les investisseurs en BTC ont subi d'importantes pertes au cours de la correction, le marché ayant chuté jusqu'à 93 000 $.
• Lorsque nous normalisons ces pertes en BTC, l'ampleur des dommages semble toutefois similaires à d'autres corrections locales.
• La majorité des pertes réalisées provient de la cohorte des détenteurs à court terme, les acheteurs de sommet ayant subit une baisse rapide de leur rentabilité.
• Le secteur des altcoins a subi les pertes relatives les plus lourdes, avec une des plus fortes dévaluations jamais enregistrées.

Une Correction Exemplaire

La semaine dernière, les investisseurs en BTC ont été confrontés à une forte fluctuation des prix. Les prix ont d'abord chuté à un plus bas de 93 000 $, suivi d'une brève reprise à 102 000 $, et s'échangent maintenant plus près de 98 000 $.

L'action indécise des prix est en grande partie une réponse à la menace du président Trump d'appliquer des tarifs douaniers au Canada, au Mexique et à la Chine, ce qui constitue un contexte macroéconomique incertain pour les investisseurs.

Parallèlement, la vigueur persistante du dollar américain a contribué à un environnement de liquidité légèrement tendu.

Bien que le cours du BTC ait connu de fortes fluctuations au cours des dernières semaines, il ne s'est pas beaucoup éloigné de sa position de départ.

La semaine passée, nous avons évalué l'évolution de la composition des investisseurs au cours de ce cycle.

Le bitcoin a connu une augmentation substantielle de sa liquidité entrante, et des flux de capitaux plus importants équilibrent l'inertie de cet actif de plus en plus important.

En outre, la présence croissante d'investisseurs plus résilients et patients a contribué à la stabilité des prix du BTC, même dans un contexte macroéconomique relativement instable.

D'autre part, le secteur des altcoins a subi une forte pression de la part des vendeurs, de nombreux tokens ayant du mal à être adoptés à grande échelle ou à s'adapter. Cette situation a abouti à un effondrement généralisé des prix des altcoins.

Pour explorer l'action des prix à la baisse dans l'espace altcoin, nous pouvons utiliser l'analyse en composantes principales (ACP), qui projette la corrélation des rendements des jetons dans un espace bidimensionnel.

Cette visualisation permet d'identifier les jetons qui ont tendance à se comporter de manière similaire (regroupés) ou différente (éloignés les uns des autres) en fonction de leurs rendements.

Nous pouvons observer que la majorité des tokens ERC-20 sont densément regroupés, ce qui montre qu'une grande partie des altcoins a subi la même baisse générale, avec un manque évident de comportement idiosyncrasique entre les différents secteurs.

En d'autres termes, très peu de jetons ont réussi à échapper à la volatilité à la baisse de cette semaine, et ils ont en grande partie tous baissé ensemble.

Nous pouvons évaluer l'ampleur de la baisse en évaluant la variation sur 14 jours de la capitalisation du marché mondial des altcoins.

Au cours des quinze derniers jours, la capitalisation boursière des altcoins a diminué de 234 milliards de dollars, avec une petite poignée de jours d'événements enregistrant une baisse absolue plus importante.

La gravité de cette baisse souligne l'ampleur de l'événement de capitulation et peut raisonnablement être considérée comme un événement au sein d'un marché baissier dans le secteur des altcoins.

Il est intéressant de noter que le bitcoin ne semble pas afficher la même faiblesse relative, ce qui suggère qu'une divergence est en train de se créer entre le BTC et le reste du paysage des actifs numériques.

Si l'on considère cette mesure en termes de pourcentage, la baisse de l'altcoin reste significative, avec seulement 41 jours de bourse sur 1662 enregistrant une baisse plus importante.

Cependant, dans cette échelle relative, il reste plus en ligne avec les précédents événements de baisse survenus tout au long de l'année 2024.

La baisse actuelle est également beaucoup moins agressive que celle de mai 2021 (la grande migration des mineurs) et de fin 2022, lorsque LUNA/UST et 3AC se sont effondrés.

Inspecter les pertes du bitcoin

Bien que le prix du bitcoin soit resté relativement stable au cours de la semaine, les pertes réalisées par les investisseurs en bitcoins au cours des fluctuations du prix ont été l'une des plus importantes du cycle actuel du marché haussier. Les investisseurs ont enregistré des pertes d'environ 520 millions de dollars lorsque le marché s'est replié à 93 000 dollars, ce qui représente l'une des capitulations locales les plus importantes à ce jour.

Nous pouvons donc considérer qu'il s'agit d'une capitulation significative dans le contexte d'une macro-tendance haussière du marché. Seules les pertes bloquées le 5 août 2023, lors du dénouement de l'opération de portage sur le yen, ressortent comme une perte plus importante sur une journée (- 1,3 milliard de dollars de pertes réalisées).

À mesure que la taille du bitcoin augmente, nous devons également tenir compte du fait que les mesures absolues des pertes réalisées peuvent devenir trompeuses lorsque nous les comparons aux fourchettes de prix précédentes.

Lorsque l'on évalue ces pertes en BTC, ce qui permet de normaliser la taille du marché, la gravité des pertes commence à sembler plus "typique".

Cette augmentation des pertes est d'une ampleur similaire aux précédents événements de capitulation locale tout au long de l'année 2024, ce qui suggère que cela peut encore être considéré comme un événement normal pour une période de correction/consolidation d'un marché haussier.

Profilage des pertes

En période de marché haussier, les investisseurs à long terme sont généralement très rentables.

Par conséquent, la principale source de pertes réalisées provient de la cohorte des détenteurs à court terme, qui représente le groupe d'investisseurs récents dont le coût de base moyen est le plus élevé.

En règle générale, les pertes des détenteurs de titres à long terme sont absentes pendant les marchés haussiers.

La prise de pertes pour la cohorte LTH commence généralement lorsque le cycle passe d'un marché haussier à un marché baissier et s'accélère à mesure que la baisse du marché s'intensifie.

Elle s'achève par une liquidation finale, qui atteint souvent son apogée à proximité du point bas du cycle macroéconomique.

Par ailleurs, les détenteurs de titres à court terme, relativement sensibles aux prix, ont tendance à enregistrer de lourdes pertes lors des replis des marchés haussiers et baissiers.

Les pertes réalisées par les détenteurs à court terme, ajustées en fonction des entités, ont totalisé 520 millions de dollars cette semaine, soit une ampleur similaire à celle des replis observés jusqu'à présent sur l'ensemble du cycle 2024-25.

Si nous augmentons la granularité de notre profil pour les pertes des détenteurs à court terme, nous pouvons voir que la majorité des pertes sont associées à des investisseurs qui n'ont acquis leurs pièces qu'au cours du dernier mois. La répartition par âge est la suivante :

• Perte réalisée sur 24 heures : 68,5 millions de dollars
• Perte réalisée sur 1 jour et 1 semaine : 286,3 millions de dollars
• Perte réalisée sur 1 mois : 479,1 millions de dollars
• Perte réalisée sur 1 mois et 3 mois : 14,5 millions de dollars
• Perte réalisée sur 3 mois et 6 mois : 112,0 millions de dollars

Cela renforce l'idée que la majorité du volume onchain et des pertes réalisées tendent à être liés aux investisseurs qui sont entrés le plus récemment sur le marché, et qui sont donc les plus sensibles à la volatilité et aux fluctuations des prix.

Perspectives d'avenir

Alors que les prix fluctuent, nous pouvons utiliser une série de niveaux de prix dérivés de la chaîne pour explorer certaines voies et seuils potentiels pour les prix sur la route à venir.

Pour évaluer les zones de soutien critique, nous pouvons utiliser le Z-Score MVRV sur une fenêtre mobile d'un an.

Cette transformation spécifique offre une représentation plus claire de la dynamique du marché à court terme, le modèle ne capturant que le comportement récent du marché.

🔴 +2σ : $118.0k

🟡 Moyenne : $96.3k

🔵 -1.5σ : $80.1k

En ce moment, le prix a trouvé un fort soutien près du niveau de la Moyenne. Si les prix cassent à la baisse, le -1σ peut marquer un seuil clé pour la prochaine ligne majeure de soutien défensif des haussiers.

Inversement, le niveau +1σ peut servir de résistance, car les investisseurs disposent d'un montant significatif de bénéfices papier non réalisés et peuvent chercher à les réaliser dans le cadre de la vigueur du marché.

Puisque nous avons identifié que la majorité des pertes provient de la cohorte des détenteurs à court terme, il est prudent de mettre en évidence leur position d'investissement lorsque le marché évolue autour de cette fourchette moyenne de soutien du MVRV.

La base de coût moyenne des détenteurs de titres à court terme a également agi historiquement comme un niveau de soutien solide pendant une tendance haussière du marché.

Ce modèle de prix se négocie actuellement à environ 92,2 000 dollars et constitue une région clé à conserver pour le marché afin d'éviter toute nouvelle baisse.

Nous pouvons également utiliser les bandes ±1σ basées sur une transformation du Z-Score en lookback complet, afin d'évaluer les limites supérieures et inférieures typiques de l'action des prix.

• Base de coût du détenteur à court terme +1σ : $131k
• Base de coût du détenteur à court terme -1σ : $71k

Actuellement, le prix au comptant se négocie entre les bandes supérieure et inférieure, et se situe au-dessus de la base de coût du détenteur à court terme.

Cela suggère que les haussiers sont toujours aux commandes, mais le prix se rapproche de leurs premières lignes de défense, et a presque testé la base de coût STH au cours du récent événement de vente.

L'importance de la défense de la base de coût STH et des régions de prix MVRV 1Yr Z-Score devient de plus en plus évidente lorsque l'on superpose les traces de prix au profil de volume URPD.

Une poche d'air importante peut être observée en dessous de ces niveaux, où très peu de pièces ont changé de mains dans cette fourchette de prix.

En outre, la bande de -1σ pour la base de coût de la STH se situe à la limite supérieure de cet écart de volume, ce qui suggère qu'il pourrait s'agir d'une zone relativement sensible si les prix venaient à chuter à ce niveau.

Résumé et conclusions

Le cours du bitcoin a été à la fois extrêmement volatil et finalement stable au cours des dernières semaines. Il a grimpé jusqu'à 105 000 dollars, a baissé jusqu'à 93 000 dollars et a terminé la semaine là où il l'avait commencée, autour de 98 000 dollars.

Cette instabilité des prix a entraîné une perte substantielle de 520 millions de dollars, l'une des plus importantes du cycle si l'on tient compte des prix en dollars.

Toutefois, si l'on évalue la gravité de la perte par une mesure normalisée, la liquidation reste globalement conforme à d'autres corrections locales.

En revanche, le secteur des altcoins a subi un vaste mouvement de liquidation et n'a pas réussi à s'établir solidement. La majorité des jetons ont subi une baisse très corrélée, et peu de secteurs ont été épargnés.

Cela a conduit à l'une des plus importantes dévaluations des altcoins jamais enregistrées et met en évidence une dislocation notable entre le bitcoin et la rotation typique du capital que les cycles de marché antérieurs ont connu en faveur du paysage des altcoins.

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