Changement de Marée

Résumé

• Après la deuxième tentative du BTC de dépasser les 105 000 $ fin janvier, le marché est entré dans une phase de contraction, avec une dynamique de prix en forte baisse.
• Le BTC est resté relativement stable, tandis que l'ETH, le SOL et les memecoins ont subi des corrections beaucoup plus profondes, reflétant un changement dans le comportement de prise de risque.
• Le SOL s'est imposé comme le leader en termes d'entrées de capitaux au cours des deux dernières années, contrairement à l'ETH, qui a eu du mal à attirer une demande soutenue.
• Cependant, cette semaine, tous les actifs, à l'exception du BTC, ont connu une baisse spectaculaire des flux de capitaux.
• L'intérêt ouvert des contrats à terme perpétuels a diminué pour le BTC (-11,1 %), l'ETH (-23,8 %), le SOL (-6,2 %) et l'indice memecoins (-52,1 %), reflétant un appétit réduit pour la spéculation à effet de levier.

Le marché s'essouffle

Le marché du BTC a tenté de progresser au-dessus de son ATH à la fin du mois de janvier 2025. Cette reprise n'a cependant pas pu atteindre un élan nécessaire, et le marché est entré dans une période de consolidation, avec une forte baisse sur les principaux actifs.

• BTC : +48,4 % (nov 2024) → -5,9 % (fév 2025)
• ETH : +60,3% (déc 2024) → -16,9% (fév 2025)
• SOL : +53,2% (nov 2024) → -33,1% (fév 2025)
• memecoins : +90,2 % (déc 2024) → -37,4 % (fév 2025)

Notamment, les memecoins et le SOL ont prospéré en fin 2024 avant de corriger fortement ensuite. L'ETH est resté l'une des pires performances tout au long de ce cycle.

Évaluation des performances

En examinant les performances depuis le début de l'année 2023, on constate une nette différenciation dans la manière dont les actifs ont traversé le cycle haussier jusqu'à présent :

• Le BTC se situe dans une fourchette 3,4X plus élevée qu'en avril 2023, ce qui constitue un profil de rendement très attrayant.
• L'ETH a connu des difficultés par rapport à ses pairs, variant entre 1,3X et 2,0X par rapport à avril 2023.
• Les rendements du SOL depuis 2023 ont culminé à 11,8X au début du mois de janvier 2025, mais ont depuis chuté brusquement à environ 7,6X lorsque la correction actuelle s'est installée.
• Les memecoins ont connu une hausse explosive des prix au milieu de l'année 2024, largement alignée sur la surperformance du SOL, et ont atteint un pic de 5,2X depuis 2023. Toutefois, au cours des dernières semaines, ce secteur a été très durement touché, la performance totale étant désormais la plus mauvaise.

Stimulation des marchés

La forte surperformance du SOL au cours des deux dernières années s'aligne sur un afflux persistant de capitaux provenant des investisseurs.

En examinant la variation mensuelle de la capitalisation réalisée, nous pouvons observer des mouvements de capitaux entre les différents actifs :

• SOL : a constamment attiré des flux de capitaux élevés, ce qui a soutenu la forte appréciation de son prix.
• ETH : a connu l'afflux de capitaux le plus faible, ce qui explique sa sous-performance relative.
• Memecoins : Les flux de capitaux ont connu plusieurs augmentations brusques mais non durables, reflétant des poussées spéculatives sans élan soutenu.

Toutefois, au cours des dernières semaines, la dynamique des entrées de capitaux a diminué pour tous les actifs numériques.

Notamment, l'ETH et les memecoins sont désormais négatifs (sorties de capitaux), l'ETH faisant face à une sortie nette de -0,1 % de sa capitalisation réalisée et l'indice Memecoins à une sortie encore plus marquée de -5,9 %.

Cela indique un ralentissement significatif de l'appétit spéculatif et laisse entrevoir un potentiel de rotation des capitaux au détriment des actifs plus risqués.

Faiblesse des marchés dérivés

Alors que la dynamique commence à s'essouffler sur les marchés spot, nous constatons également une baisse des entrées de capitaux sur le marché dérivés.

Le ralentissement de la demande sur le marché spot a entraîné une forte baisse de l'intérêt ouvert sur les contrats à terme perpétuels, ce qui indique une réduction de l'activité spéculative.

Au cours des 30 derniers jours, la variation de l'intérêt ouvert met en évidence un retrait généralisé des capitaux :

• BTC : -11,1%
• ETH : -23,8%
• SOL : -6,2%
• Memecoins : -52,1%

Cette tendance à la baisse de l'intérêt ouvert suggère que les spéculateurs réduisent leur exposition à l'effet de levier, probablement en réponse à l'augmentation de l'incertitude du marché.

La baisse la plus importante est observée pour les memecoins, qui ont tendance à attirer davantage de risque à court terme, mais qui perdent rapidement de leur attrait dès que le momentum de marché s'affaiblit.

Sentiment baissier sur les taux

L'affaiblissement de l'intérêt ouvert est renforcé par une baisse des taux de financement des contrats à terme perpétuels.

Cette évolution reflète un sentiment plus baissier et un débouclage des positions à effet de levier, en particulier sur les actifs plus risqués.

• Les taux de financement du BTC et de l'ETH restent légèrement positifs, et leur, sauf en cas d'événements de liquidation brutale.
• Les taux de financement du SOL ont légèrement baissé et sont devenus négatifs ces dernières semaines, ce qui indique un ralentissement de la demande.
• Les taux de financement des memecoins sont devenus très négatifs, ce qui indique que les positions short dominent désormais.

Flux des ETF et impact sur le marché

Le marché étant en phase de contraction, l'intérêt institutionnel pour le bitcoin et l'ethereum s'est ralenti si l'on en croit les flux des ETF au comptant.

En normalisant les flux entrants nets par rapport au volume au comptant de chaque actif, nous pouvons évaluer le poids et l'influence des ETF sur la dynamique du marché.

• Les ETF Bitcoin ont connu plusieurs sorties de capitaux supérieures à 200 millions de dollars par jour la semaine dernière, mais ces sorties ont été suivies d'un fort rebond de l'activité d'achat, dépassant 8 % du volume global au comptant, et mettant en évidence la demande institutionnelle (qui s'apparente à un comportement d'"achat de la baisse").
• La demande d'ETF pour l'Ethereum s'est considérablement ralentie et reste beaucoup moins importante que pour le Bitcoin. L'activité des ETF pour l'ETH est proche de zéro en termes de flux nets entrants et sortants, ce qui suggère un manque de demande et de participation de la part des investisseurs traditionnels.

Cette divergence a été un thème de ce cycle de marché jusqu'à présent et renforce le rôle dominant du bitcoin dans la composition des actifs institutionnels. L'Ethereum continue de lutter pour attirer des flux importants et durables, ce qui explique encore sa sous-performance relative au cours des dernières années.

Un seuil clé pour les phases haussières

Le bitcoin se négocie actuellement entre 1 000 et 5 000 dollars au-dessus du coût de base du détenteur à court terme (STH), situé à 92,5 000 dollars.

Historiquement, ce niveau a servi de point pivot clé entre les phases haussières et baissières à l'échelle locale, étant le point pivot où l'acheteur moyen récent passe d'un état de profit non réalisé à un état de perte.

En examinant les cas précédents où le bitcoin a atteint un nouvel ATH et a ensuite corrigé à la baisse, nous pouvons observer un schéma similaire en mai 2021, novembre 2021, avril 2024 et février 2024.

Dans chacun de ces cas, la tendance baissière s'est étendue vers la bande inférieure du modèle de base de coût STH, plus précisément -1 écart-type (σ) en dessous de la base de coût.

Actuellement, cette bande inférieure se situe à 71 600 dollars, ce qui permet d'encadrer les risques potentiels de baisse si ces schémas historiques se répètent.

Consolidation après l'ATH

Dans les cas précédents où le BTC a atteint un nouvel ATH, nous observons un schéma cohérent, où une augmentation de la densité de l'offre réalisée se produit dans une fourchette de ±15% du prix spot.

Cela résulte de la transition du marché d'une tendance haussière agressive à une consolidation des prix, le marché s'échangeant à l'intérieur d'une fourchette relativement étroite.

Ce comportement est évident pour les précédents sommets cycliques :

• Lorsque le marché entre en découverte des prix, la densité de l'offre réalisée s'effondre jusqu'au sommet du prix.
• Les acteurs du marché commencent alors à redistribuer leurs avoirs lorsque le marché entre dans une phase de correction / consolidation.
• Cela se produit souvent à proximité du coût de base des STH, lorsque le profil de conviction et de demande des nouveaux investisseurs est mis à l'épreuve.

La densité actuelle de l'offre réalisée s'aligne sur une phase de consolidation post-ATH, où les acheteurs et les vendeurs tentent d'établir un nouvel équilibre avant que la prochaine grande tendance ne se déploie.

Approche d'un moment décisif

Pour mieux comprendre la sensibilité du marché à cette densité de l'offre, nous pouvons analyser l'offre détenue par les détenteurs à court terme (STH) lors des récentes phases de distribution post-ATH.

Cela permet d'évaluer les schémas d'accumulation des nouveaux investisseurs et de déterminer si les conditions actuelles ressemblent aux pics des cycles précédents.

En comparant les changements de l'offre de STH, nous observons :

• La récente phase d'accumulation reflète étroitement mai 2021, suggérant que les investisseurs seront sensibles à une baisse de prix en dessous de 92 500 $.
• En avril 2024, les nouveaux investisseurs ont également accumulé de manière agressive, mais l'ampleur de l'augmentation de l'offre de STH dans le cycle actuel s'aligne structurellement davantage sur mai 2021 que sur 2024.

Compte tenu de ces similitudes, nous sommes maintenant très proches d'un moment décisif pour le marché, une phase où l'action des prix est prête à se manifester.

Si la demande reste forte, le BTC pourrait établir une nouvelle fourchette au-dessus de ses ATH. Cependant, un manque de pression d'achat soutenue pourrait conduire à une correction plus profonde.

Cette correction serait probablement provoquée par la panique des derniers entrants qui verraient leurs BTC récemment acquis passer d'une situation de profit à une situation de perte non réalisée.

Résumé et conclusions

Le BTC consolide autour de 95 000 dollars depuis plusieurs semaines et s'échange dans une fourchette relativement stable.

On ne peut pas en dire autant de l'ensemble du secteur, ETH, SOL et les memecoins ayant tous enregistré des baisses significatives par rapport à leurs sommets cycliques.

En particulier, les memecoins ont connu un ralentissement significatif de la demande, comme en témoignent les sorties de capitaux, les fortes baisses de prix et le sentiment baissier sur les marchés dérivés.

Pour le BTC, le niveau clé à surveiller est le coût de base des STH, qui se situe autour de 92 500 $. Il s'agit d'une zone pivot où une grande partie des acheteurs récents verront leurs avoirs entrer en perte latente.

Cela pourrait précipiter une baisse plus importante lorsque la panique s'installera. Quoi qu'il en soit, la phase de consolidation actuelle semble toucher à sa fin et le marché prêt à s'orienter vers une nouvelle impulsion.

Code Promotionnel - Affiliation

Notre programme d'affiliation récompense nos créateurs de contenu en leur offrant une part des revenus que vous avez aidé à générer.

En utilisant le lien d'affiliation de nos traducteurs officiels, vous pouvez bénéficier d'une réduction de -20% sur l'achat de votre nouvel abonnement à Glassnode.

Soutenez Prof. Chaîne en utilisant le lien d'affiliation suivant ou en cliquant sur le logo ci-bas : https://studio.glassnode.com/partner/profchaine

Clause de non-responsabilité : Ce rapport ne fournit aucun conseil en matière d'investissement. Toutes les données sont fournies à titre d'information uniquement.

Aucune décision d'investissement ne doit être basée sur les informations fournies ci-haut et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

Les soldes des exchanges présentés sont dérivés de la base de données de Glassnode, qui sont rassemblées à la fois grâce à des informations d'exchanges officiellement publiées et à des algorithmes de clustering propriétaires.

Bien que nous nous efforcions d’assurer la plus grande précision dans la représentation des soldes des exchanges, il est important de noter que ces chiffres ne reflètent pas toujours l’intégralité des réserves d’un exchange, en particulier lorsque les ce dernier s’abstient de divulguer ses adresses officielles.