Violente Volatilité

Résumé

• Le secteur crypto a subi d'importantes pressions vendeuses au cours des dernières semaines, le BTC chutant de 28 % et les prix de l'ETH et du SOL s'effondrant de plus de 50 % depuis leurs sommets.
• Alors que le marché corrige, les pertes réalisées ont augmenté massivement, enregistrant le deuxième plus grand événement de prise de perte du cycle, et soulignant la sévérité de la douleur engendrée.
• Les actifs majeurs ont brièvement rebondi après l'annonce de la création d'une réserve stratégique par le président Trump.
• La forte confluence entre la structure des prix et les métriques on-chain indiquent que les 92 000 dollars restent un niveau critique pour que le BTC reprenne son élan.

Volatilité violente

La liquidité de l'économie continue de se contracter, comme en témoigne la tendance haussière de plusieurs mois de l'indice du dollar américain (DXY).

En tant qu'actifs disponibles 24/24 et 7/7, les prix des cryptomonnaies sont souvent parmi les premiers à réagir aux contractions de la liquidité, agissant comme un signal précurseur pour les autres marchés.

Au cours du week-end, le président Trump a annoncé que des plans pour une réserve stratégique crypto étaient en cours, qui inclurait BTC, ETH, SOL, ADA et XRP. Cela a entraîné une brève, mais forte résurgence du marché, avec des prix en forte hausse.

Toutefois, dans les jours qui ont suivi, chaque crypto a en grande partie effacé ce mouvement. Le BTC reste l'actif le plus résistant, son profil de liquidité plus profond et la taille de son marché rendant les grands mouvements de marché plus difficiles à réaliser.

Cependant, l'ETH et le SOL, les deuxième et troisième actifs les plus importants, ont connu des dévaluations assez marquées, de plus de 50 % par rapport à leurs sommets du cycle.

Libération de la volatilité

Comme le montre la forte fluctuation des prix, les conditions ont été très turbulentes au cours des deux dernières semaines, dans un contexte politique incertain.

Nous pouvons constater que la volatilité réalisée pour le BTC a bondi sur plusieurs horizons temporels.

De ce point de vue, les fenêtres glissantes d'une semaine et de deux semaines ont enregistré certaines des valeurs de volatilité les plus élevées du cycle jusqu'à présent, dépassant 80 %.

Les données on-chain permettent de mieux comprendre les comportement d'achat des acteurs du marché. L'URPD est un outil formidable, qui nous offre une vision des zones d'accumulation de l'offre du BTC.

Notamment, l'effondrement initial des prix a amené le marché en dessous de 86 000 $, une zone où très peu de BTC avaient changé de mains auparavant.

D'une certaine manière, le marché cherche à savoir si les haussiers sont prêts à soutenir la demande dans cette zone, d'autant plus que de nombreux BTC ont été acquis à des prix supérieurs à 90 000 dollars et qu'ils affichent aujourd'hui une perte latente.

Entre le 26 février et le 3 mars, plus de 150 000 BTC (0,76 % de l'offre en circulation et l'équivalent de 14,2 milliards $) ont été achetés dans cette zone.

Les prix commencent à remonter vers la limite supérieure de cette zone, et il reste à voir si les investisseurs du groupe au-dessus de 90 000 $ vont considérer ce rallye comme une opportunité de vente et réduire leurs exposition.

La mesure de la densité de l'offre réalisée quantifie l'ampleur de l'offre concentrée autour du prix spot actuel à ± 10 %. Lorsque l'offre est fortement concentrée autour du prix spot, de petits mouvements peuvent affecter de manière significative la rentabilité des investisseurs, ce qui peut à son tour amplifier la volatilité du marché.

Dans ces conditions, nous pouvons observer comment l'offre précédemment concentrée à l'intérieur d'une fourchette de prix étroite réagit à une volatilité accrue.

Lorsque les prix ont baissé, la densité de l'offre réalisée s'est effondrée, indiquant qu'un changement très important de la rentabilité des investisseurs s'était produit.

Cette mesure met en évidence la violence de la volatilité du marché, qui peut avoir un impact majeur sur le sentiment des investisseurs.

Inspection des dégâts

Bien que le BTC ait mieux résisté par rapport à d'autres actifs majeurs, la récente liquidation a tout de même été la deuxième plus forte baisse hebdomadaire de ce cycle.

Le marché a cédé -13,9 % au cours de la semaine dernière, ce qui n'est surpassé que par la fin des stratégies de yen carry trade qui s'est produit le 5 août 2024.

Malgré la sévérité de la correction, l'ampleur de la baisse reste conforme aux baisses précédentes de ce cycle, le BTC s situant à -28 % en dessous de son ATH.

Cela met en évidence la demande relativement robuste que le BTC a connue au cours de la tendance haussière 2023-25, qui a été caractérisée par des baisses moins profondes que les cycles précédents.

Alors que -28 % est une baisse importante en 2023-25, une baisse typique en 2017 était supérieure à -30 %, et le cycle 2019-21 a connu de multiples baisses de -50 %.

Du sang dans les rues

Lorsque le marché du BTC se dégrade, l'étude de la réaction des investisseurs permet de tirer des enseignements précieux. Cela nous aide à mieux comprendre différents modèles de comportement et les changements dans le sentiment général.

Nous pouvons constater une uniformité notable dans le comportement d'accumulation et de distribution parmi les différentes tailles de portefeuilles.

Au cours des deux derniers mois, toutes les cohortes se sont engagées dans une distribution massive, exerçant une pression de vente énorme sur le marché.

L'intensité de cette pression s'est accrue depuis la mi-janvier, contribuant à la récente faiblesse du marché.

Une part importante de ces ventes provient de BTC qui prennent une perte. La perte réalisée par l'ensemble des participants au marché a atteint 818 millions $ par jour, seul la fin des stratégies de yen carry trade ayant enregistré une valeur plus importante (1,34 milliard $).

Cela montre que la baisse actuelle du marché a généré un environnement difficile pour les investisseurs, beaucoup d'entre eux sortant du marché en dessous de leur coût de base.

Du point de vue du SOPR, qui évalue le multiple de profit/perte moyen réalisé parmi les investisseurs, nous notons la première période de dominance des pertes depuis octobre 2024.

Toutefois, la structure semble toujours constructive si le SOPR trouve un soutien au niveau d'équilibre de 1.

Des rebonds rapides et courts au niveau d'équilibre de 1 suggèrent que les investisseurs achètent et défendent leurs positions, ce qui est une caractéristique typique des marchés haussiers.

En outre, la cohorte des investisseurs à court terme, un indicateur de la nouvelle demande sur le marché, a enregistré sa deuxième plus forte impression négative du cycle, soulignant une fois de plus les conditions de marché exceptionnellement difficiles à gérer pour les nouveaux investisseurs.

Cela suggère que les nouveaux investisseurs ont enregistré des pertes substantielles cette semaine, et pourrait être le signe d'un point d'inflexion significatif pour le sentiment des investisseurs.

Maintien de la dynamique

Nous allons maintenant évaluer l'évolution des prix et la façon dont le marché se comporte par rapport aux principaux niveaux on-chain.

En évaluant la structure des prix au cours des derniers mois, nous constatons trois points clés :

• La sortie de la résistance des 70 000 $ en novembre 2024.
• Une hausse importante des prix lorsque le marché a franchi les 80 000 $.
• Phase de consolidation, avec un creux autour de 90 000 $.

Le coût de base des investisseurs à court terme a historiquement servi de niveau de référence important dans les tendances haussières du marché.

Nous avons calculé les bornes statistiques de ce prix d'achat moyen, qui ont généralement agi comme une sorte de limite supérieure et inférieure pour l'action locale des prix.

À l'heure actuelle, ces niveaux se négocient à :

• Coût de base de l'investisseur à court terme +1σ : 130 000 $
• Coût de base du l'investisseur à court terme : 92 000 $
• Coût de base du l'investisseur à court terme -1σ : 71 000 $

Cette semaine, le prix spot s'est vendu en dessous de ce coût de base et se situe actuellement entre ce niveau et la bande inférieure de -1σ.

Le Prix Réalisé Actif peut contribuer à renforcer cette évaluation. Il fournit une estimation plus réaliste du coût de base pour les investisseurs actifs.

Avec 50 % de l'histoire au-dessus et en dessous du prix réalisé actif, on peut considérer ce niveau comme un seuil clé séparant un marché haussier d'un marché baissier.

Cet indicateur se situe à 70 000 dollars, ce qui correspond à la bande inférieure du prix réalisé à court terme, ainsi qu'à la limite inférieure du trou d'air dont il a été question plus haut dans la mesure de l'URPD.

Avec une confluence significative entre plusieurs métrique on-chain, cette zone de prix devient un niveau d'intérêt, peut-être la dernière ligne de défense pour les haussiers dans l'éventualité d'une capitulation complète.

Résumé et conclusions

La contraction de la volatilité au cours des derniers mois a conduit à une compression généralisée des prix du secteur crypto. Cette situation a précipité des prises de perte significatives et marque la deuxième capitulation la plus importante du cycle actuel.

Pour le BTC, des réactions décisives autour du coût de base des investisseurs à court terme (92 000 $) indiquent qu'il s'agit d'un niveau clé, à surveiller pour la dynamique locale.

Si le marché se détériore davantage, la région des 71 000 $ est une zone d'intérêt importante. Elle s'aligne sur plusieurs métriques techniques et on-chain, ce qui en fait un seuil critique à défendre pour les haussiers.

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