Le Tourment des Tarifs Douaniers

Résumé

• L'annonce des tarifs douaniers américains a fortement perturbé les marchés financiers, dont beaucoup ont connu l'une des pires performances quotidiennes depuis mars 2020.
• Les entrées de capitaux vers les principaux actifs crypto se sont arrêtées, provoquant une contraction de la liquidité du marché.
• Toutefois, les prises de pertes sur le BTC et l'ETH semblent se réduire à chaque baisse de prix, ce qui suggère que les investisseurs pourraient s'approcher d'un certain degré d'épuisement de vente.
• La confluence entre les modèles techniques et on-chani suggère que 93 000 $ est une zone d'intérêt clé qui doit être reprise avant que la dynamique haussière ne soit rétablie. À la baisse, la région des 65 000 $ à 71 000 $ reste un seuil critique que le marché doit conserver.

Une baisse généralisée

L'annonce des tarifs douanies de Trump a provoqué une onde de choc sur les marchés, les principaux indices enregistrant une baisse unanime.

La politique de l'administration américaine s'est orientée vers la recherche d'un dollar US faible, de taux d'intérêt bas, d'une chute des prix du pétrole et d'une limitation des dépenses fiscales.

La combinaison de ces facteurs peut entraîner un ralentissement marqué de l'économie américaine et une contraction substantielle des liquidités globales.

Cette incertitude a agi comme un catalyseur d'un événement généralisé de réduction des risques, entraînant une chute de la plupart des indices financiers.

Le marché crypto, qui a tendance à réagir plus fortement aux variations de la liquidité mondiale, n'a pas échappé à cette baisse, de nombreux tokens ayant subi des baisses de prix conséquentes.

Le BTC, a connu une contraction de 83,5 à 74,5 millions $, reflétant une baisse de 150 milliards $ de sa capitalisation boursière.

L'ETH, a été encore plus malmené, le prix de l'ETH chutant de 1800 à 1380 $, ce qui a entraîné une contraction de sa capitalisation boursière de 40 milliards $.

Depuis le début de l'année, les entrées de capitaux dans ces deux leaders de marché ont clairement diminué. Cela se reflète en grande partie dans la variation de la capitalisation réalisée sur 30 jours, qui évalue la variation mensuelle de leurs flux de capitaux nets.

• Le BTC a culminé à des entrées de capitaux de 100 milliards $ par mois, qui s'est maintenant contracté à +6 milliards $ par mois.
• L'ETH a atteint un pic de +15,5 milliards $ par mois et connaît actuellement une sortie de capitaux de -6 milliards $ par mois.

Les flux nets de capitaux vers Bitcoin commencent à s'estomper, ce qui suggère un manque de capitaux entrants pour soutenir des prix plus élevés.

Les sorties de capitaux de l'ETH résultent du fait que les avoirs qui ont été acquis à des prix plus élevés sont dépensés à des prix plus bas, ce qui entraîne une perte nette de capital par rapport à leur prix d'achats.

Cela suggère généralement que l'ETH subit davantage de difficulté que le BTC, ce qui se reflète dans leur performance relative.

Si l'on calcule la variation totale de la capitalisation réalisée depuis l'effondrement de FTX fin 2022, on peut quantifier l'ampleur du capital absorbé par le BTC et l'ETH depuis le creux du cycle.

• La capitalisation réalisée du BTC est passée de 402 milliards $ à 870 milliards $, soit une augmentation de 468 milliards $ (+117 %).
• La capitalisation réalisée de l'ETH est passée de 183 milliards $ à 244 milliards $ soit une augmentation de 61 milliards $ (+32 %).

Cette disparité dans les entrées de capitaux explique en partie pourquoi ces actifs ont connu des performances divergentes depuis 2023.

L'ETH a connu un afflux relativement plus faible de demande et de capitaux au cours de ce cycle, ce qui s'est traduit par une plus faible appréciation des prix et l'absence d'un nouvel ATH, bien que les prix du BTC aient dépassé les 100 000 $ en décembre.

Le ratio MVRV décrit le rapport entre le prix spot et le prix réalisé, évaluant l'ampleur du profit latent moyen détenu pour un actif.

Les valeurs supérieures à 1 indiquent un profit latent et les valeurs inférieures à 1 indiquent une perte latente.

Une fois de plus, nous pouvons constater une divergence notable entre les ratios MVRV du BTC et de l'ETH depuis le début du cycle haussier en janvier 2023.

Les détenteurs de BTC ont toujours détenu une plus grande quantité de gains latents que leurs détenteurs d'ETH, le ratio ETH-MVRV étant repassé sous 1,0 en mars.

En calculant la différence entre les ratios MVRV du BTC et de l'ETH, nous pouvons identifier les périodes durant lesquelles le détenteur moyen de BTC surpasse (ou sous-performe) le détenteur moyen d'ETH en termes de profits latents.

• Un écart positif indique que les investisseurs en BTC détiennent en moyenne des profits latents plus importants.
• Un écart négatif implique une rentabilité moyenne plus élevée parmi les investisseurs en ETH.

Comme indiqué précédemment, les investisseurs en BTC ont maintenu une rentabilité moyenne supérieure à celle des investisseurs en ETH depuis le début du marché haussier actuel.

Cette tendance s'est prolongée pendant 812 jours consécutifs, ce qui constitue la plus longue période de ce type jamais enregistrée.

Comme on peut le constater, l'afflux réduit de demande a été le principal facteur de la faible performance de l'ETH au cours de ce cycle.

La divergence croissante entre les deux actifs est mieux mise en évidence en évaluant le ratio de prix ETH / BTC.

En mesurant à partir du Merge en septembre 2022, le ratio ETH/BTC s'est effondré d'une valeur de 0,080 à une valeur actuelle de 0,0196, reflétant une baisse de -75%.

Il s'agit de la valeur la plus basse de cette paire depuis janvier 2020, avec seulement 500 / 3531 jours enregistrant une valeur inférieure.

Nous pouvons également constater que le marché haussier actuel n'a pas connu de périodes prolongées au cours desquelles l'ETHa nettement surperformé le Bitcoin, ce qui est très atypique des conditions de marché haussier et constitue une preuve supplémentaire d'un écart inhabituel.

Inspecter les pertes

À la suite d'une baisse agressive du marché comme celle que nous avons connue cette semaine, il est prudent d'examiner la réaction des investisseurs, d'autant plus que les marchés baissiers sont généralement initiés par des périodes de peur accrue et de pertes substantielles.

En évaluant la fenêtre glissante sur 6 heures des pertes réalisées, nous pouvons mieux comprendre le comportement et la situation des participants dans le cadre de la baisse actuelle.

Les capitulations sur le BTC ont été considérables, avec un pic de 240 millions $ de pertes réalisées sur 6 heures. Ce montant est comparable à certaines des pertes les plus importantes du cycle.

Toutefois, l'ampleur des pertes réalisées au cours de cette baisse a commencé à diminuer au fur et à mesure que les prix baissaient. Cela suggère qu'une forme d'épuisement des ventes à court terme pourrait commencer à se développer dans cette fourchette de prix.

Un comportement similaire peut être observé pour l'ETH, avec des pertes réalisées tout au long de la récente baisse, atteignant une valeur maximale de 564 millions $. Cela place la vente actuelle comme l'un des plus grands événements de prise de pertes depuis le début du marché haussier en janvier 2023.

La gravité des pertes réalisées pour les deux actifs diminue à chaque baisse, ce qui indique peut-être que les investisseurs s'habituent de plus en plus à des fourchettes de prix basses et à des conditions de marché tumultueuses.

Contraction généralisée

La contraction actuelle de la liquidité a déclenché une dévaluation significative dans l'ensemble du secteur des altcoins, les actifs les plus éloignés sur la courbe de risque présentant une sensibilité accrue aux chocs de liquidité, ce qui se traduit généralement par des baisses de prix plus importantes.

En décembre 2024, la capitalisation boursière globale des altcoins (hors BTC, ETH et Stablecoins) avait atteint un pic cyclique de 1 trillion $. Depuis lors, elle s'est fortement rétractée, tombant à 583 milliards $, soit un recul de plus de -40 % en l'espace de quelques mois.

Il est à noter qu'il n'y a pas eu de comportement idiosyncratique parmi les sous-secteurs de l'altcoin au cours de cette baisse.

La contraction semble généralisée, tous les secteurs ayant subi une dévaluation significative, même le BTC ayant enregistré une performance négative au cours des trois derniers mois.

Navigation dans le range

Pour terminer, nous évaluerons comment le marché réagit aux niveaux techniques clés et on-chain, qui fournissent des outils pour aider à naviguer dans des conditions de marché agitées et incertaines.

L'analyse technique est un outil essentiel pour les investisseurs depuis de nombreuses décennies, et les investisseurs en BTC ont tendance à réagir à un certain ensemble de moyennes mobiles.

Les 111DMA, 200DMA et 365DMA sont couramment utilisées pour évaluer la dynamique du marché du BTC.

• La chute brutale sous la 111DMA (93 000 $) a marqué le premier coup dur pour la dynamique du marché, qui n'a pas fait de tentative significative pour regagner ce niveau.
• Après la première liquidation, le prix a oscillé autour de la 200DMA (87 000 $), communément considérée comme un seuil haussier/baissier par de nombreux analystes techniques. L'indécision autour de ce niveau de prix a finalement conduit à un rejet et à la prochaine étape importante de baisse des prix.
• Plus récemment, le prix a chuté sous la 365DMA (76 000 $) pour la première fois depuis le cycle 2021. Il s'agit d'un niveau clé qui a jusqu'à présent servi de support, mais qui doit le rester pour éviter l'établissement d'une nouvelle dynamique baissière.

Pendant les périodes de hausse des marchés, les investisseurs à court terme (STH) sont souvent à l'origine de la majorité des pertes subies lors des capitulations.

L'évolution de leur comportement et de leur sentiment peut fournir des indications essentielles sur la gravité des corrections du marché et sur la manière dont les investisseurs y réagissent.

Le coût de base moyen des STH a historiquement fonctionné comme un niveau de référence critique pour évaluer la dynamique du marché pendant les tendances haussières.

Nous pouvons construire des bandes d'écart-type de ±1 autour du coût de base des STH, qui ont typiquement agi comme une forme de limite supérieure et inférieure pour l'action locale des prix.

• Coût des base des STH +1σ : 131 000 $
• Coût des base des STH : 93 000 $
• Coût des base des STH -1σ : 72 000 $

La chute initiale du BTC en dessous du coût des base des STH a été le premier signe d'un affaiblissement de la dynamique (parallèlement à la cassure de la 111DMA).

Ce signe a été confirmé lorsque le cours a buté sur la partie inférieure de ce niveau, ce qui a renforcé le changement d'attitude des investisseurs.

Le cours du BTC spot se situe désormais entre ce niveau et sa bande inférieure de -1σ, ces niveaux définissant les limites de notre range entre 93 000 $ et 72 000 $.

Le prix réalisé actif et la moyenne réelle du marché constituent un autre ensemble de modèles de prix qui représente une estimation du coût de base des participants actifs au marché, en déduisant l'offre perdue et dormante.

D'un point de vue statistique, environ 50 % des jours voient le prix spot évoluer au-dessus ou en dessous de ces modèles de prix, ce qui leur permet de servir de modèle clé et de seuil délimitant les régimes de marché haussiers et baissiers.

• Prix réalisé actif : 71 000 $
• Moyenne réelle du marché : 65 000 $

Nous avons maintenant une confluence entre plusieurs modèles de prix on-chain, mettant en évidence la fourchette de prix de 65 000 $ à 71 000 $ comme une zone d'intérêt critique afin d'établir un support à long terme.

Si les prix se situent de manière significative en dessous de cette fourchette, une très grande majorité d'investisseurs actifs se retrouveront sous l'eau, ce qui aura probablement des répercussions négatives sur le sentiment général.

Résumé et conclusions

La pression sur les marchés financiers mondiaux continue de s'intensifier sous l'effet de l'incertitude croissante concernant le régime tarifaire américain.

Cette faiblesse s'est répercutée sur la quasi-totalité des classes d'actifs, comme en témoigne la baisse significative de tous les grands indices macroéconomiques.

Les marchés des actifs numériques n'ont pas fait exception à la règle, subissant une contraction généralisée de tous les sous-secteurs.

Le BTC est descendu jusqu'à 75 000 $, ce qui représente l'une des plus fortes baisses depuis le début du cycle haussier en janvier 2023.

L'ETH a été encore plus durement touché, et de nombreux actifs sont désormais plongés dans des tendances de marché baissières.

En utilisant un ensemble de modèles de prix techniques et on-chain, la région de 65 000 $ à 71 000 $ apparaît comme une zone d'intérêt clé pour les haussiers afin de rétablir un support à long terme.

Si les prix du BTC tombent en dessous de ce seuil, il est probable que le sentiment sera fortement ébranlé, car une très grande majorité d'investisseurs actifs se retrouveront sous l'eau.

Code Promotionnel - Affiliation

Notre programme d'affiliation récompense nos créateurs de contenu en leur offrant une part des revenus que vous avez aidé à générer.

En utilisant le lien d'affiliation de nos traducteurs officiels, vous pouvez bénéficier d'une réduction de -20% sur l'achat de votre nouvel abonnement à Glassnode.

Soutenez Prof. Chaîne en utilisant le lien d'affiliation suivant ou en cliquant sur le logo ci-bas : https://studio.glassnode.com/partner/profchaine

Clause de non-responsabilité : Ce rapport ne fournit aucun conseil en matière d'investissement. Toutes les données sont fournies à titre d'information uniquement.

Aucune décision d'investissement ne doit être basée sur les informations fournies ci-haut et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

Les soldes des exchanges présentés sont dérivés de la base de données de Glassnode, qui sont rassemblées à la fois grâce à des informations d'exchanges officiellement publiées et à des algorithmes de clustering propriétaires.

Bien que nous nous efforcions d’assurer la plus grande précision dans la représentation des soldes des exchanges, il est important de noter que ces chiffres ne reflètent pas toujours l’intégralité des réserves d’un exchange, en particulier lorsque les ce dernier s’abstient de divulguer ses adresses officielles.