Survivre aux Corrections

Résumé

• Depuis l'ATH de mars à 73 000 $, le marché du Bitcoin est passé à une distribution nette généralisée, les capitaux tirant parti de la liquidité et de la demande.
• Le cycle Bitcoin reste dans aa phase d'euphorie, mais le sentiment s'est refroidi depuis la correction.
• Nous développons un exemple de méthode pour identifier les points d'inflexion potentiels et les points bas locaux.

Distribution dans la Peur

Le marché du Bitcoin consolide toujours dans la fourchette moyenne des 60 000 $ aux 73 000 $. Aujourd'hui, nous évaluerons si le comportement des investisseurs lors de cette consolidation orienté vers des modèles de distribution ou d'accumulation.

Tout d’abord, nous utiliserons le score de tendance d’accumulation pour illustrer comment les modèles d’accumulation des investisseurs ont façonné les sommets et les creux locaux depuis le crash du FTX.

Au cours des premières étapes des hausses de 2020-21 et 2023-24, nous pouvons observer une confluence entre les régimes locaux de distribution (couleurs claires) et les périodes de contraction des prix.

À mesure que le marché atteint de nouveaux sommets, la pression de vente est réactivée, les investisseurs ramenant l'offre dormante sur le marché pour satisfaire la demande entrante et réaliser leurs profits latents.

Lorsque le prix spot a atteint de nouveaux ATH à la mi-mars, le même schéma de distribution locale s'est produit et s'est intensifié avec l'annonce du conflit au Moyen-Orient, provoquant une correction vers les 60 000 $.

Si nous inspectons la répartition par taille de portefeuille, nous pouvons réaliser une évaluation plus détaillée.

Nous constatons ici une augmentation des sorties nettes 🟥 dans toutes les cohortes tout au long du mois d'avril, ce qui suggère une pression constante et coordonnée du côté vendeurs.

Cycles des Profits/Pertes Latent(e)s

Une caractéristique unique du marché haussier actuel a été l’effet positif de la dynamique des ETF US Spot sur l’évolution des prix.

L’impact des ETF sur le comportement des investisseurs peut s’expliquer par la mesure des profits et pertes nets non réalisés (NUPL), qui mesure l’ampleur des bénéfices (ou pertes) nets latents détenus par le marché (normalisés par la capitalisation boursière).

En utilisant le NUPL, nous pouvons identifier la phase classique d'euphorie d'un marché haussier où les bénéfices non réalisés dépassent plus de la moitié de la taille de la capitalisation boursière (NUPL > 0,5).

Au cours du cycle 2020-21, cette phase a été déclenchée 8,5 mois après le halving du Bitcoin et a connu une hausse soutenue pendant près de 10,5 mois par la suite.

Cependant, au cours de ce cycle, le NUPL a dépassé 0,5 environ 6,5 mois avant le halving. Ce changement distinct met en évidence l’importance des ETF dans l’élaboration et l’accélération de l’évolution des prix en introduisant une forte demande sur le marché.

Selon cette métrique, la phase d'euphorie (NUPL>0,5) de ce marché haussier est active depuis 7 mois. Cependant, même les tendances haussières les plus puissantes connaissent des corrections, et ces événements offrent des informations précieuses sur le positionnement et le sentiment des investisseurs.

Pour plonger dans la dynamique des corrections haussières du marché, nous avons utilisé deux conditions.

• Bénéfice relatif non réalisé 🟢> 0,5, ce qui montre que le marché supporte globalement une grande ampleur de gains latents.
• Perte relative non réalisée 🔴 > 0,01, ce qui signifie que les investisseurs subissent une pression importante et d'importantes pertes non réalisées pendant la correction du marché.

Comme le montrent les graphiques suivants, ces événements de correction sont courants et attendus lors de tous les marchés haussiers. Depuis l'ATH des 73 000 $, cette structure est apparue sur trois corrections distinctes jusqu'à la zone d'environ 60 000 $.

Naviguer dans les Creux Locaux

Après avoir confirmé que nous sommes dans une zone d’euphorie et dans l’attente de corrections, la prochaine partie se concentre sur la construction d’une boussole pour naviguer au travers de ces retracements lorsqu’ils se produisent.

La première étape consiste à identifier le côté agressif du marché lors d’une correction, que nous définissons comme la cohorte contribuant le plus à la durée et à la profondeur de chaque jambe baissière.

Nous pouvons utiliser la mesure de répartition des pertes réalisées (libellées en USD) pour identifier que les détenteurs à court terme (acheteurs récents) affichent actuellement une dominance marquée.

Après avoir établi que les détenteurs à court terme en perte constituent une cohorte influente, nous utiliserons une nouvelle suite de métriques pour analyser le coût de base de ces acheteurs récents.

Parmi ces tranches d'âge plus jeunes, les coûts de base des cohortes 1 à 3 mois 🟠 et 3 à 6 mois 🟡 apparaîsent comme des outils précieux pour distinguer les structures de marché haussier et baissier.

Cependant, le coût de base 1 semaine à 1 mois 🔴 s'est avérée correspondre aux points d'inflexion du marché, nous aidant à repérer les creux locaux potentiels (marchés haussiers) et les sommets locaux (marchés baissiers).

Le prix spot réagit fréquemment à le coût de base 1 semaine à 1 mois, ce qui est une idée que nous avons initialement explorée dans notre article de recherche sur les détenteurs à court terme et l'analyse comportementale à long terme.

Cela est dû au fait que les acheteurs récents sont plus sensibles au prix et ont une plus forte probabilité de dépenser. Par conséquent, lors des corrections haussières du marché, les détenteurs à court terme ont tendance à augmenter leurs dépenses à mesure que le marché corrige.

Lorsque que le prix du marché se rapproche du coût de base de chaque sous-cohorte, on peut s'attendre à ce que leur rythme de dépenses ralentisse (épuisement des vendeurs).

Ici, nous avons choisi le coût de base 1 semaine à 1 mois comme boussole pour identifier les points d'épuisement potentiel des vendeurs à court terme.

Nous pouvons utiliser le rapport entre le prix spot et le coût de base de chaque cohorte via le ratio MVRV pour évaluer les écarts typiques lors des corrections.

Le graphique suivant montre que le ratio MVRV (1w-1m) tombe généralement dans la fourchette de 0,9-1 lors des corrections de marché haussier.

Cela signifie que le marché tombe généralement de 0 % à -10 % en dessous du coût de base moyen des investisseurs arrivés entre une semaine et un mois.

Ayant désormais évalué la pression implicite du marché sur les investisseurs récents, nous pouvons directement retracer l'intensité de leur panique et de leur peur (mesurée par les pertes réalisées).

Notre approche consiste à mettre en évidence les régimes de pression vendeuse agressive de la part du sous-groupe d’investisseurs concerné.

Ici, nous avons présenté la perte réalisée en USD des entités acheteuses au cours du dernier mois. Ensuite, nous avons identifié les points de réalisation de pertes élevées en utilisant des moyens statistiques simples (> 1 écart type).

Notez que les pertes réalisées pour ce groupe ont tendance à culminer près des plus bas du marché local, car les acheteurs récents paniquent et vendent leurs avoirs.

Si nous combinons les deux conditions décrites ci-dessus, nous pouvons formuler une méthode conditionnelle pour repérer les points d’inflexion potentiels des creux locaux :

• MVRV (1m-1w) est inférieur à 1, mais supérieur à 0,9 et,
• La perte réalisée (1w-1m) dépasse +1 écart-type sur 90 jours.

Nous disposons désormais d’une boussole pour identifier les structures au sein desquelles les ventes des détenteurs à court terme atteignent potentiellement l’épuisement.

Au moment de la rédaction de cet article, le coût de base des détenteurs de 1w-1m est de 66 700 $, tandis que leur perte réalisée a dépassé le seuil de déclenchement à plusieurs reprises depuis la mi-mars.

Étant donné que le prix se situe entre 60 000 et 66 700 dollars, la condition MVRV est remplie et on pourrait affirmer que le marché est en train de tendre vers une formation de creux local.

Cela dit, une cassure prolongée en dessous du MVRV pourrait créer une cascade de panique et forcer l’établissement d’un nouvel équilibre plus bas.

Résumé et Conclusions

Dans cet article, nous avons établi que le marché du Bitcoin a entamé un régime de distribution généralisé depuis l'ATH de mars à 73 000 $. La métrique NUPL indique que nous sommes dans une phase d’euphorie, mais celle-ci s’est considérablement calmée depuis le début de la correction.

Les corrections offrent des informations précieuses sur le sentiment et l’activité de vente des investisseurs. Nous avons introduit un exemple de méthode pour identifier un sous-ensemble de détenteurs à court terme qui influencent le marché via une forte activité de vente.

À partir de là, nous avons développé quelques règles simples en utilisant la nouvelle suite de métriques de Glassnode, qui peuvent aider à signaler quand l'épuisement des vendeurs au sein de cette cohorte devient un facteur non-négligeable lors des formations de creux locaux.

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