Identifier l'Épuisement des Vendeurs

Résumé :

• En période de marché haussier, les investisseurs à long terme sont généralement très rentables. Par conséquent, la principale source de pertes réalisées provient de la cohorte des détenteurs à court terme, qui peut fournir des informations sur les points d'inflexion lors des épisodes de vente.
• Étant donné que les points d'inflexion du marché se déroulent de l'intérieur vers l'extérieur, nous proposons un cadre utilisant nos nouvelles métriques pour établir le profil de l'épuisement des vendeurs dans les cohortes des day traders et des swing traders
• Dans ce cadre, nous utilisons des métriques on-chain pour évaluer les pertes latentes et réalisées des catégories d'investisseurs ciblées afin de mesurer leur réaction aux baisses du marché.

Établir le Suivi de l'Épuisement des Vendeurs

Lorsqu'on évalue un marché haussier du BTC sur le plan macro, l'action des prix peut être globalement caractérisée par une forte volatilité à la hausse, avec des corrections et des consolidations en cours de route.

Tous les investisseurs savent que les marchés n'évoluent pas uniquement à la hausse au fil du temps, ce qui crée un jeu du chat et de la souris entre l'offre et la demande, à l'origine d'événements de corrections locaux et globaux.

Nous commencerons par évaluer la perte réalisée pour les détenteurs à long et à court terme. Nous pouvons observer que les pertes subies par les LTH 🔵 se produisent presque exclusivement lors des ralentissements cycliques.

À l'inverse, les pertes sont réalisées par les acheteurs récents pendant toutes les phases de marché et constituent généralement la principale source de perte pendant les marchés haussiers.

Dans ce rapport, nous tirerons parti du fait que la cohorte des détenteurs à court terme est le groupe dominant qui réalise des pertes et nous l'utiliserons pour identifier les périodes d'épuisement des vendeurs. L'objectif est d'identifier les points d'inflexion lors des corrections et des consolidations au sein d'une tendance haussière dominante.

Nous définissons ici l'épuisement des vendeurs comme un point de survente, où la majorité des vendeurs susceptibles de vendre sont passés à l'acte. Étant donné que chaque vendeur est associé à un acheteur, nous pouvons simultanément évaluer les périodes au cours desquelles ce côté vendeur est absorbé par un afflux de demande du côté acheteur, ce qui contribue à établir un plancher local.

Les points d'inflexion du marché ont tendance à se répercuter vers le haut à partir de délais plus courts (quelques minutes ou quelques heures) jusqu'à des délais plus longs (quelques jours ou quelques mois). Afin de saisir cet effet, nous utiliserons nos nouvelles métriques de séparation par âge pour isoler deux groupes d'investisseurs au sein de la cohorte des STH :

• Traders quotidiens [Cohorte 24 heures]
• Traders hebdomadaires et mensuels [Cohorte 1j-1m]

Afin de modéliser les points de pression et de réaction financière extrêmes, nous faisons appel à trois indicateurs de pertes et profits qui aident à déterminer la gravité de la pression subie par les investisseurs.

• Le ratio MVRV, qui évalue les pertes et profits non réalisés détenus par les investisseurs au sein de la cohorte.
• Le ratio SOPR, qui évalue l'ampleur moyenne des profits ou des pertes réalisés par la cohorte.
• La perte réalisée qui isole l'ampleur de la perte en USD réalisée par la cohorte.

Les Day Traders

Nous commençons par évaluer le groupe des traders quotidiens et utilisons la répartition par âge sur 24 heures.

Il s'agit de la cohorte qui évolue le plus rapidement et qui est la plus sensible au prix spot, réagissant presque instantanément à toutes les fluctuations du marché.

Ainsi, cette cohorte produira un grand nombre de signaux d'épuisement des vendeurs, mais avec une plus grande proportion de bruit en raison de la nature erratique de l'horizon temporel considéré.

Tout d'abord, nous évaluons le MVRV Z-Score (avec une période de 90 points de données) pour cette cohorte. Nous constatons que cette mesure passe régulièrement d'une valeur élevée à une valeur faible en raison de la volatilité intrajournalière des prix, ce qui a un impact sur les profits/pertes non réalisés détenus par cette cohorte.

Étant donné que nous recherchons des signaux d'épuisement des vendeurs au cours d'une correction, nous isolons les moments où le MVRV Z-Score se situe à plus de -1σ sous la moyenne. Il s'agit de points où les pertes non réalisées sont plus importantes et où les Day Traders subissent une pression statistiquement significative.

Ensuite, nous incorporerons la métrique SOPR pour évaluer si ces pertes ont été cristallisées ou non. Une fois encore, nous isolons les valeurs du Z-Score qui se situent à plus de -1σ en dessous de la moyenne, ce qui identifie les périodes de micro-capitulation et les fortes pressions exercées par les vendeurs.

Enfin, nous pouvons étayer les observations ci-dessus en évaluant la perte réalisée libellée en USD réalisée par la cohorte des Day Traders. Nous évaluons ici l'ampleur absolue de la pression exercée par les vendeurs.

Dans un souci de cohérence, et en appliquant un Z-Score similaire aux pertes réalisées sur 24 heures, nous sommes en mesure de confirmer les périodes de micro-capitulation, indiquées lorsque les valeurs sont 2σ au-dessus de la moyenne.

Swing Traders

En ce qui concerne les traders hebdomadaires et mensuels, nous observons tout d'abord que l'oscillation au sein du signal s'est sensiblement ralentie. C'est le résultat attendu lorsque l'on passe à des tranches d'âge plus longues, ce qui a pour effet de lisser le coût de base moyen.

Cette cohorte est moins sensible aux prix que le groupe des traders quotidiens, mais elle est également plus susceptible de connaître la volatilité lorsque le prix spot fluctue autour de son coût de base.

En examinant les MVRV 1j-1m, nous pouvons voir que cette variante est moins réactive à l'action des prix par rapport à la variante 24 heures. Par conséquent, cette variante du MVRV est plus lente à se déplacer, génère moins de signaux dans l'ensemble, mais a également moins de bruit.

Le graphique ci-dessous met en évidence les cas où le MVRV Z-Score se situe en dessous de la moyenne (valeurs négatives), ce qui indique que d'importantes pertes non réalisées ont été transférées vers la tranche d'âge plus large.

Là encore, nous utilisons le Z-Score du ratio SOPR pour confirmer si ces investisseurs subissent une pression suffisante pour capituler et réaliser ces pertes.

Comme pour le Z-Score du ratio MVRV, nous isolons les points où le Z-Score se négocie en dessous de la moyenne. Cela indique que les pertes réalisées commencent à se répercuter sur les échéances les plus longues.

Enfin, nous pouvons établir une dernière couche de confluence en utilisant le Z-Score des pertes réalisées.

Dans ce cas, nous recherchons des valeurs de Z-Score se négociant +2σ au-dessus de la moyenne pour confirmer qu'une perte significative en USD a été réalisée par la cohorte de swing.

Résumé et Conclusions

Les données on-chain offrent aux analystes et aux investisseurs un degré remarquable de transparence sur le positionnement, les motivations et les actions des différents acteurs du marché.

Nous pouvons utiliser ces outils pour construire des modèles et des outils permettant d'évaluer la façon dont le comportement des investisseurs change en réponse à l'action des prix.

Nous sommes en mesure d'isoler des sous-ensembles individuels d'investisseurs en utilisant l'heuristique des tranches d'âge, en tant qu'indicateur de leur durée de détention.

Nous utilisons ensuite la confluence de trois mesures on-chain décrivant la rentabilité de ces groupes d'investisseurs pour identifier les points de capitulation, qui ont tendance à accompagner les creux locaux.

Ce cadre nous aide à réfléchir aux incitations et aux actions que nous pourrions observer lors de l'identification des points d'épuisement des vendeurs.

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