Consolider la Confiance

Résumé

• Bien que les prix du BTC évoluent latéralement ou à la baisse, une part importante du marché reste en profit, les détenteurs à court terme subissant la majorité des pertes.
• En utilisant une combinaison de modèles de prix on-chain et d'indicateurs techniques, nous définissons et explorons un ensemble de scénarios potentiels.
• La volatilité continue d'être historiquement comprimée, ce qui suggère un certain degré d'apathie de la part des investisseurs, mais aussi une sous-estimation d'une volatilité accrue à venir.

La Rentabilité reste Solide

Alors que les prix du BTC ont baissé jusqu'aux 60 000 dollars, un certain degré de peur et de sentiment baissier a pu être discerné chez de nombreux investisseurs. Cela n'est pas rare lorsque la volatilité du marché stagne et s'endort, car l'apathie s'installe.

Néanmoins, du point de vue du ratio MVRV, la rentabilité globale des investisseurs reste remarquablement robuste, le BTC moyen affichant toujours un profit 100%. C'est un niveau qui délimite souvent les phases de marché haussier "enthousiaste" et "euphorique".

Si l'on descend d'un cran, on peut séparer toutes les BTC détenus en position de bénéfice ou de perte non réalisé. Cela nous permet d'évaluer le coût de base moyen de chaque groupe, ainsi que l'ampleur moyenne du bénéfice ou de la perte non réalisé(e) détenu(e) par BTC.

• Le BTC moyenn en profit détient un gain non réalisé de +41,3 k$, avec un coût de base d'environ 19,4 k$. Il convient de noter que ce chiffre sera partiellement faussé par les BTC déplacés pour la dernière fois lors des cycles précédents, y compris l'entité Patoshi, les mineurs précoces et les BTC perdus.
• Le BTC moyenn en perte détient une perte non réalisée de -5,3 k$, et a un coût de base d'environ 66,1 k$. Ces BTC sont principalement détenus par des investisseurs à court terme, car très peu des "acheteurs de sommet" du cycle de 2021 sont encore présents aujourd'hui.

Ces deux mesures peuvent aider à identifier les points de pression de vente potentielle, les investisseurs cherchant à conserver leurs gains et/ou à éviter de conserver des pertes latentes encore plus lourdes.

Si nous examinons le rapport entre les bénéfices/pertes non réalisés par BTC, nous constatons que l'ampleur des gains détenus est 8,2 fois supérieure à celle des pertes. Seuls 18 % des jours de l'histoire du marché ont enregistré une valeur relative plus importante, tous dans le cadre d'un marché haussier euphorique.

On pourrait affirmer que l'ATH de mars, fixé à la suite de l'approbation des ETF, présentait plusieurs caractéristiques qui coïncident avec les pics historiques des marchés haussiers.

Confluence des Signaux

Les prix du BTC se sont consolidés dans une fourchette bien définie de 60 000 à 70 000 dollars depuis l'ATH de mars, et un certain degré d'apathie et d'ennui s'est installé chez les investisseurs.

Cela a conduit à une indécision généralisée et à un marché qui n'a pas réussi à établir une tendance solide dans l'une ou l'autre direction. Pour établir notre position, nous allons consulter un cadre simplifié de réflexion sur les cycles historiques du marché du bitcoin :

• 🔴 Marché baissier profond : Les prix s'échangent en dessous du prix réalisé.
  🔵 Marché haussier précoce : Les prix s'échangent entre le prix réalisé et la véritable moyenne du marché.
• 🟠 Marché haussier enthousiaste : Les prix s'échangent entre l'ATH et la vraie moyenne du marché.
• 🟢 Marché haussier euphorique : Les prix s'échangent au-dessus de l'ATH des cycles précédents.

À l'heure actuelle, les prix restent dans le régime haussier enthousiaste, après quelques très brèves excursions dans la zone euphorique. La véritable moyenne du marché se situe à une valeur de 50 000 dollars, ce qui représente le coût de base moyen par des investisseurs actifs.

Ce niveau reste un niveau de prix clé que le marché doit dépasser si l'on s'attend à ce que le marché haussier se poursuive sur la durée.

Nous nous tournerons ensuite vers la cohorte des investisseurs à court terme et nous superposerons leur base de coûts à des niveaux correspondant à des écarts types de + 1 par rapport à cette base. Cela permet de reconnaître les moments dans lesquels ces détenteurs sensibles aux prix peuvent commencer à réagir :

• 🔴 Un profit non réalisé significatif signale un marché potentiellement surchauffé, qui est actuellement à une valeur de 92k$.
• 🟠 Le seuil de rentabilité de la cohorte des STH se situe à 64 000 dollars, montant auquel le prix spot est actuellement inférieur, mais qu'il tente de récupérer.
• 🔵 Une perte non réalisée significative signale un marché potentiellement survendu, qui se situe actuellement à une valeur de 50 000 dollars. Cette valeur s'aligne sur la véritable moyenne du marché en tant que point d'invalidation du marché haussier.

Il convient de noter que seuls 7 % des jours de marché ont enregistré des prix spot se négociant en dessous de la bande inférieure, ce qui en fait un événement relativement rare.

Le prix se négociant en dessous du coût de base des STH, il est judicieux d'inspecter le degré de stress financier au sein des différents sous-ensembles de cette cohorte. En utilisant notre séparation par âge, nous pouvons disséquer et inspecter les coûts de base des différents groupes au sein de la cohorte des détenteurs à court terme.

Actuellement, les pièces âgées de 1d-1w, 1w-1m et 1m-3m détiennent toutes une perte non réalisée en moyenne. Cela montre que cette fourchette de consolidation a été largement improductive pour les traders et les investisseurs.

La cohorte 3m-6m reste le seul sous-groupe à conserver un bénéfice non réalisé, avec une base de coût moyenne de 58k $. Cela correspond au prix le plus bas de cette correction, ce qui en fait une nouvelle fois une zone d'intérêt clé.

En ce qui concerne les indicateurs techniques, nous pouvons utiliser le multiple de Mayer qui évalue le rapport entre le prix et sa 200DMA. La 200DMA est souvent utilisée comme un indicateur simple pour évaluer la dynamique haussière ou baissière, faisant de toute cassure au-dessus ou en dessous un point pivot clé du marché.

La 200DMA se situe actuellement à une valeur de 58k $, ce qui permet une fois de plus d'établir une confluence avec les modèles de prix on-chain.

Nous pouvons utiliser la métrique URPD pour mieux évaluer les concentrations de l'offre autour de certaines zones de prix. Actuellement, le prix spot est proche de la limite inférieure d'un important amas d'offre entre 60 000 dollars et l'ATH. Cela correspond aux modèles de coput de base des détenteurs à court terme.

Avec 2,63 millions de BTC (13,4 % de l'offre en circulation) situés dans le groupe des 60 000 à 70 000 dollars, de petites fluctuations de prix peuvent affecter de manière substantielle la rentabilité des BTC et des portefeuilles des investisseurs.

Dans l'ensemble, cela indique que de nombreux investisseurs risquent d'être sensibles à toute baisse de prix en dessous de 60 000 dollars.

Attentes de Volatilité

Après plusieurs mois de fluctuation des prix, nous constatons une baisse marquée de la volatilité sur de nombreuses fenêtres temporelles. Pour visualiser ce phénomène, nous présentons un outil simple permettant de détecter les périodes de contraction de la volatilité réalisée, qui constituent souvent un indicateur d'une volatilité accrue à venir.

Le modèle évalue la variation sur 30 jours de la volatilité réalisée sur des périodes d'une semaine, deux semaines, un mois, trois mois, six mois et un an. Lorsque toutes les fenêtres affichent une variation négative sur 30 jours, un signal est déclenché, ce qui signifie que la volatilité se comprime et que les investisseurs s'attendent à une baisse de la volatilité à l'avenir.

Nous pouvons également évaluer la volatilité du marché en mesurant l'écart en pourcentage entre le prix le plus élevé et le prix le plus bas au cours des 60 derniers jours. Selon cette mesure, la volatilité continue de se réduire à des niveaux rarement atteints, mais généralement après de longues consolidations et avant de grands mouvements du marché.

Enfin, nous pouvons renforcer notre évaluation de la volatilité en utilisant le Sell-Side Risk Ratio. Cet outil évalue la somme absolue des profits et pertes réalisés par les investisseurs, par rapport à la taille de l'actif (la capitalisation réalisée). Nous pouvons considérer cette mesure dans le cadre suivant :

• Des valeurs élevées indiquent que les investisseurs dépensent en réalisant des profits ou des pertes importants par rapport à leur coût de base. Cette condition indique que le marché a probablement besoin de retrouver un équilibre et suit généralement un mouvement de prix à forte volatilité.
• Des valeurs faibles indiquent que la majorité des BTC sont dépensés à un niveau relativement proche de leur coût de base, ce qui suggère qu'un certain degré d'équilibre a été atteint. Cette condition signifie souvent l'épuisement des "profits et pertes" dans la fourchette de prix actuelle, et décrit généralement un environnement à faible volatilité.

Notamment, le STH Sell-Side Risk a atteint des niveaux historiquement bas, avec seulement 274 jours de marché sur 5083 (5%) enregistrant une valeur inférieure. Cela suggère qu'un certain degré d'équilibre a été établi au cours de cette consolidation des prix, et fait allusion à des attentes de volatilité accrue dans un avenir proche.

Résumé et conclusion

Le marché du BTC se trouve dans une situation intéressante, où l'apathie et l'ennui dominent, bien que les prix soient inférieurs de 20 % à l'ATH. Le BTC moyen détient encore un bénéfice non réalisé de + 100%. Cependant, les nouveaux acheteurs sont disproportionnellement sous l'eau.

Nous avons également exploré les niveaux de prix clés où les modèles de comportement des investisseurs peuvent changer. Nous avons recherché un certain degré de confluence entre les indicateurs techniques et on-chain, et nous en avons déduit trois domaines d'intérêt clés.

• Une cassure en dessous de 58k $ à 60k $ mettrait un nombre important de STH en perte, et se négocierait en dessous de la 200DMA.
• L'action des prix entre 60k $et 64k $ poursuit la trajectoire latérale actuelle de l'indécision du marché.
• Une rupture décisive au-dessus de 64k $ permettrait à un volume significatif de pièces STH de redevenir profitables, avec un regain probable du sentiment des investisseurs.

La volatilité continue de se contracter sur plusieurs périodes, à la fois d'un point de technique et du on-chain. Des mesures telles que le Sell-Side Risk Ratio et la fourchette de prix à 60 jours sont tombées à des niveaux historiquement bas. Cela suggère que le range actuel est en train de se transiter vers une nouvelle de volatilité.

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