Stress Test du Weekend

Résumé

• Au cours du week-end, la liquidité du BTC a été mise à rude épreuve, un investisseur de grande taille ayant distribué plus de 80 000 BTC via les services OTC de Galaxy Digital. Malgré ce volume de 9,6 milliards de dollars, le marché a absorbé efficacement la pression de vente, faisant chuter le prix jusqu'à 115 000 dollars avant de se stabiliser à 119 000 dollars, juste en dessous de l'ATH.
• Même après cet important événement de vente, l'ampleur des profits latents détenus par les investisseurs reste importante. Plus de 1,4 milliard de dollars de gains papier sont actuellement détenus, 97 % de l'offre en circulation étant encore en profit.
• Un dépassement décisif de la fourchette 105 000 $ - 125 000 $ pourrait ouvrir la voie à un mouvement vers 141 000 $, une zone susceptible de voir une pression de vente accrue étant donné l'importance des profits latents attendus à ces niveaux.

Une Liquidité Profonde

La capitalisation réalisée est une métrique fondamentale de l'analyse on-chain, quantifiant la liquidité totale libellée en USD qui stockée dans le réseau Bitcoin. À l'heure actuelle, elle s'élève à plus de 1,02 milliard de dollars, ce qui souligne l'immense profil de liquidité et la profondeur du marché du BTC, qui ne cessent encore de croître.

Cette liquidité a été mise à l'épreuve au cours du weekend, lorsqu'un investisseur a distribué 80 000 BTC (~9,6 milliards de dollars). La pression de vente exercée a fait chuter le cours à 115 000 dollars, avant de se stabiliser à 119 000 dollars.

Cet épisode illustre la capacité de Bitcoin à absorber d'importants volumes de ventes, même pendant les heures d'échanges habituellement plus faibles du weekend, renforçant ainsi la robustesse structurelle du marché.

En conséquence, cet événement a provoqué un pic significatif dans la métrique des profits/pertes nets réalisés, qui a atteint un niveau record de 3,7 milliards de dollars.

Étant donné que le groupe de BTC avait initialement été identifié par l'heuristique d'ajustement d'entité comme faisant partie d'un transfert interne, les mouvements ultérieurs à partir des adresses de Galaxy Digital ont été enregistrés comme des transactions économiquement significatives.

Les récentes prises de profit ont entraîné une forte hausse du ratio profits/pertes réalisés, les bénéfices dépassant désormais les pertes par un multiple de 571. Ce niveau est considéré comme très élevé, puisqu'il n'est dépassé que par 1,5 % de l'histoire du BTC.

Toutefois, l'interprétation de ce signal doit être nuancée. Si les prises de profits extrêmes peuvent coïncider avec des sommets locaux, comme observé lors du sommet de 73 000 dollars en mars 2024, ce n'est pas toujours le cas.

Par exemple, lors du franchissement des 100 000 dollars fin 2024, la prise de profit a atteint son maximum mais le marché a continué à grimper de 10 % avant de culminer à 107 000 dollars.

Ce décalage suggère que des volumes de prise de profit significativement élevés précèdent souvent l'épuisement du marché, mais ne le provoquent pas toujours instantanément. Il s'agit d'une offre qui doit être absorbée, ce qui peut prendre un certain temps avant que le marché ne réagisse pleinement.

Le Timing du Marché

Suite à l'absorption d'un volume substantiel de BTC dormants, le profit/perte net réalisé par les investisseurs à long terme a bondi à un nouveau record historique de 2,5 milliards de dollars, dépassant le pic précédent de 1,6 milliard de dollars.

Il s'agit de l'événement le plus important de l'histoire du BTC, un immense test de liquidité, mais le marché a remarquablement résisté, le prix se maintenant juste en dessous de son plus haut niveau historique.

Il s'agit d'une nouvelle preuve de l'extraordinaire capacité du BTC à résister à des évènements de distribution intenses, dans le prolongement d'autres événements majeurs survenus au cours de ce cycle, tels que les remboursements de Mt. Gox et les ventes de BTC du gouvernement allemand.

Si l'on compare le ratio entre l'offre des investisseurs à long terme et celle des investisseurs à court terme, un schéma récurrent est apparu au cours des trois ATH de ce cycle, avec une phase initiale d'accumulation, suivie d'un pivot brutal vers une distribution agressive.

Actuellement, cette phase de distribution est toujours en cours, car le ratio d'offre LTH/STH continue de se contracter. Au cours des 30 derniers jours, le ratio a baissé de 11 %, avec seulement 8,6 % de l'histoire enregistrant une baisse plus importante, ce qui souligne l'intensité du changement de comportement des investisseurs.

Profits Latents

Malgré l'importante pression exercée au cours du week-end, le marché du BTC est resté remarquablement stable.

En conséquence, une majorité de participants détiennent toujours leurs BTC avec un profit latent significatif, avec plus de 97% de l'offre en circulation encore rentable.

La valeur totale en dollars des gains latents a récemment atteint un niveau record de 1,4 milliard de dollars.

Cela souligne le fait que la majorité des investisseurs sont assis sur des profits latents substantiels, et crée un environnement de pression de vente potentielle si les prix continuent d'augmenter.

Nous pouvons également évaluer les profits latents en pourcentage de la capitalisation boursière, ce qui offre une vision normalisée au fil du temps des dynamiques de marché.

Actuellement, cet indicateur dépasse à nouveau sa bande de +2σ, un niveau qui a toujours été aligné sur les périodes d'euphorie du marché et qui a coïncidé avec chaque formation d'ATH. Cela renforce l'idée que les participants sont assis sur des gains substantiels, même dans une perspective normalisée.

Ainsi, de nombreux investisseurs ont une vision positive des conditions du marché, ce qui renforce le sentiment haussier, mais incite aussi de plus en plus d’individus à prendre profit.

L'une des différences notables de ce cycle par rapport aux précédents est que les investisseurs à long terme conservent une part substantielle de la richesse du réseau, qui s'élève actuellement à 53 %.

Cette dynamique globale suggère qu'il y a encore de la place pour une distribution supplémentaire des investisseurs à long terme et, à mesure que les prix augmentent vers de nouveaux sommets, il faudra des afflux de demande plus importants pour absorber la pression de vente issue de la prise de profit.

Naviguer le Marché

En examinant le profil d'accumulation de l'offre du BTC, nous pouvons voir une concentration significative des achats autour de la région de 117 000 $ - 122 000 $. Cela montre qu'un grand nombre d'investisseurs ont accumulés à ce niveau.

Il est à noter qu'il subsiste un trou d'air en termes de volume juste en dessous du prix spot, entre 115 000 $ et 110 000 $.

Tous les trous d'air comme celui-ci ne doivent pas nécessairement être comblés, mais il existe une forme de gravité à cet endroit, et le marché peut vouloir reconfirmer ce support au besoin.

Le coût de base des investisseurs à court terme (Short-Term Holder - STH), qui représente le prix d'acquisition moyen des nouveaux participants, a historiquement servi de seuil clé pour délimiter les régimes haussiers et baissiers.

Pour ajouter un contexte statistique, nous pouvons appliquer des bandes d'écart-type autour du coût de base des STH. Ces zones de prix dynamiques permettent d'identifier les zones d'épuisement de la tendance.

• Coût de base STH +2σ : 141 600 $
• Coût de base STH +1σ : 125 100 $
• Coût de base STH : 105 400 $
• Coût de base STH -1σ : 92 100 $

Une observation clé est que le BTC continue de s'échanger au-dessus du coût de base des STH, ce qui est un signal constructif pour la force du marché.

En outre, le prix a toujours rencontré une résistance près de la bande +1σ dans toutes les structures de sommet majeures de ce cycle, et notre configuration actuelle ne fait pas exception.

D'un point de vue plus général, cela suggère que le BTC pourrait rester dans une fourchette comprise entre 105 000 $ et 125 000 $ jusqu'à ce qu'une rupture décisive se produise.

Si le marché se montre convaincant à la hausse, la région des 141 000 $ devrait constituer la prochaine zone de résistance majeure où la pression de vente pourrait s'intensifier rapidement, en accord avec la bande +2σ.

Nous pouvons renforcer notre analyse du comportement des investisseurs à court terme en examinant le coût de base des sous-groupes distincts au sein de la cohorte.

À l'heure actuelle, les prix restent supérieurs aux prix moyen d'achat toutes les sous-cohortes à court terme, ce qui souligne la vigueur du marché malgré la stagnation et la consolidation actuelles des prix.

Notamment, la fourchette de coût de base s'étendant de 24 heures à 3 mois se situe entre 110 000 $ et 117 000 $, ce qui correspond étroitement à la zone de faible volume identifiée plus haut.

Cette confluence de plusieurs indicateurs indépendants renforce l'importance de cette zone de prix, suggérant qu'elle pourrait servir de zone de support clé en cas de correction.

Pour approfondir l'analyse de la dynamique au sein de ces sous-cohortes, nous pouvons utiliser un composite à pondération égale pour mesurer le nombre de cohortes basées sur l'âge qui, en moyenne, détiennent leurs BTC en profit.

Cela nous aide à observer visuellement la dynamique du marché, en suivant le moment où un nombre croissant de nouveaux investisseurs voient leurs avoirs passer d'un profit non réalisé à un état de perte non réalisée.

L'indice composite s'est maintenu au-dessus de sa moyenne pendant une période prolongée et continue d'afficher une tendance à la hausse vers le niveau +1σ.

Cela indique qu'à l'heure actuelle, la dynamique du marché reste relativement forte et que la majorité des nouveaux investisseurs ont probablement une vision positive de la situation.

Résumé et Conclusions

La résilience du BTC a été mise à rude épreuve au cours du weekend, le marché ayant efficacement absorbé un événement de vente de 9,6 milliards de dollars provenant de la distribution de 80 000 BTC, l'une des plus importantes prises de profit de l'histoire.

Malgré l'ampleur de cette transaction, le prix s'est rapidement stabilisé juste en dessous des plus hauts historiques, soulignant la profondeur et la maturité de la liquidité actuelle du marché.

À l'heure actuelle, le BTC se situe dans une fourchette comprise entre 105 000 $ et 125 000 $. Une rupture confirmée au-delà de cette zone pourrait modifier la dynamique du marché, en mettant l'accent sur la région des 141 000 $, une zone où les principales métriques on-chain suggèrent que les prises de bénéfices pourraient s'intensifier fortement.

Inversement, une zone de faible volume se situe juste en dessous du prix actuel entre 110 000 $ et 115 000 $, ce qui en fait une zone critique à surveiller en cas de correction.

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