Purge de Mi-Cycle
Résumé
- Un événement majeur a vu les principaux actifs et actions baisser de façon marquée, le bitcoin ne faisant pas exception, enregistrant sa plus forte baisse du cycle.
- La contraction du prix a eu pour conséquence que le BTC atteigne les 50k $, un niveau crucial pour la psychologie de l'investisseur.
- Une purge spectaculaire de l'effet de levier s'est également produite, l'intérêt ouvert sur les contrats à terme ayant diminué de 11 % en une journée.
Panique à Bord
Les périodes de baisse généralisée sur les marchés mondiaux sont généralement peu fréquentes et se produisent à des moments de stress aigu et de risques géopolitiques accrus.
Le lundi 5 août, les actions et les cryptos se sont fortement repliés, alors que le la fin du fameux "yen carry trade" a purgé les marchés et que les bons du Trésor américain se sont redressés en raison des craintes d'une récession.
Le bitcoin a enregistré une baisse de 32 % par rapport à son ATH, soit la plus importante chute du cycle actuel.
Pour évaluer la gravité de la chute des prix, nous pouvons utiliser le célèbre Multiple de Mayer, qui est le rapport entre le prix du BTC et sa moyenne mobile à 200 jours.
La moyenne mobile à 200 jours est largement considérée comme un point de délimitation entre les conditions de marché haussières et baissières par les traders et les investisseurs.
Actuellement, le Multiple de Mayer se négocie à une valeur de 0,88, ce qui est le plus bas depuis l'effondrement de FTX à la fin de l'année 2022.
Les Niveaux On-chain
Du point de bue on-chain, nous pouvons évaluer la gravité de la purge en utilisant le coût de base du détenteur à court terme, ainsi que les bandes représentant un mouvement de -1 écart-type en dessous.
Cela nous aide à évaluer comment la rentabilité des nouveaux investisseurs a changé pendant l'action volatile des prix.
- 🟠 Coût de base du détenteur à court terme : 64 300 $
- 🔵 Coût de base du détenteur à court terme -1σ : 49 600 $
Le prix spot s'est effondré jusqu'à toucher la bande -1σ, avec seulement 364 / 5139 (7,1 %) jours enregistrant une valeur plus basse. Cela souligne la rapidité du déclin du marché.
Nous pouvons également évaluer cette dynamique à travers le MVRV des détenteurs à court terme, qui mesure l'ampleur de leurs bénéfices ou des pertes latents.
Les détenteurs à court terme détiennent actuellement la perte non réalisée la plus importante depuis l'implosion de FTX, ce qui met à nouveau en évidence un point de stress à court terme important imposé par les conditions actuelles du marché.
Si nous évaluons le pourcentage de l'offre des détenteurs à court terme détenue en profit, nous constatons que seulement 7 % de l'offre est détenue de manière rentable, ce qui est similaire à la vente d'août 2023.
Ce pourcentage est également inférieur de plus de 1 écart-type à sa moyenne à long terme, ce qui suggère un degré notable de stress financier parmi les récents entrants.
La vraie moyenne du marché (45,9 k$) et le prix de l'investisseur actif (51,2 k$) fournissent tous deux des estimations du coût de base moyen pour les investisseurs actifs du cycle actuel.
La position du prix spot par rapport à ces deux niveaux de prix clés peut être considérée comme une zone d'intérêt pour différencier les marchés haussiers et baissiers.
- 🔴 Prix de l'investisseur actif : 51,2k $
- 🔵 Vraie moyenne du marché : 45,9k $
Le marché a trouvé un support près du prix de l'investisseur actif, ce qui suggère qu'une cohorte d'investisseurs fournit un soutien près de leur base de coût à plus long terme.
Si le marché devait se situer de manière décisive en dessous de ces deux zones de prix, cela nécessiterait une réévaluation significative de la structure du marché haussier et indiquerait qu'une grande partie du marché est désormais sous l'eau.
Forte Prise de Perte
Dans la section précédente, nous avons évalué la position du marché par rapport aux niveaux auxquels les investisseurs sont susceptibles de réagir. L'étape suivante consiste à évaluer la réaction des investisseurs, en analysant l'ampleur des pertes réalisées pendant l'événement.
La purge a déclenché un mouvement de panique chez les investisseurs, avec environ 1,38 milliard de dollars de pertes réalisées. En termes absolus, il s'agit du 13e événement le plus important de l'histoire sur une base USD.
Nous pouvons décomposer ces pertes par cohortes de détenteurs à long ou à court terme afin d'identifier les groupes les plus touchés.
Notons que 97 % de toutes les pertes peuvent être attribuées aux détenteurs à court terme, et que la cohorte des détenteurs à long terme ont été relativement épargnée.
Par conséquent, nous nous concentrerons sur la cohorte des détenteurs à court terme en tant qu'acteurs majoritairement concerné par cette panique vendeuse.
En isolant les détenteurs à court terme, nous constatons que le Z-Score de leur perte réalisée a enregistré un écart-type de 6,85, avec seulement 32 jours atteignant une valeur plus élevée. Cela met la gravité de la purge en perpective dans un contexte historique.
Ce sentiment se retrouve dans le ratio bénéfices/pertes réalisés des STH, qui s'est effondré pour atteindre des valeurs historiquement basses, avec seulement 6 % des jours enregistrant une valeur inférieure.
Cela indique que la principale réaction des investisseurs a été la panique et la peur, les BTC ayant été vendus bien en dessous de leur prix d'acquisition initial.
Le SOPR des détenteurs à court terme a également atteint des profondeurs stupéfiantes, les nouveaux investisseurs ayant enregistré une perte moyenne de -10 %. Il s'agit d'une forme de capitulation, puisque seuls 70 jours ont enregistré une valeur inférieure.
Purge Spéculative
Sur les marchés des produits dérivés, un grand nombre de positions long ont été fermées de force, avec un volume total de 275 millions de dollars de contrats long liquidés.
En outre, 90 millions de dollars supplémentaires ont été liquidés du côté short, soit un volume total de 365 millions de dollars. Cela montre le nombre de spéculateurs à effet de levier qui ont été éliminés du marché.
Cette fermeture forcée des positions a entraîné une baisse de l'intérêt ouvert sur les marchés à terme de 11 % en une journée.
Il s'agit probablement d'une réinitialisation complète des marchés à terme, et les données spot et on-chain fourniront des informations essentielles sur le processus de reprise dans les semaines à venir.
Résumé et Conclusions
Le mois d'août a déjà été exceptionnellement mouvementé sur les marchés, après qu'un événement majeur a déclenché une vente massive et coordonnée.
Le bitcoin a enregistré sa plus forte baisse (-32%) depuis l'ATH du cycle, et a précipité une capitulation statistiquement significative parmi les détenteurs à court terme.
Les liquidations de contrats à terme ont mis de l'huile sur le feu, avec plus de 365 millions de dollars de contrats fermés de force, générant une chute importante de l'intérêt ouvert.
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