Pression sur les Derniers Entrants

Résumé

• Le Bitcoin a chuté jusqu'à 111 000 $, avec une forte zone d'accumulation entre 93 000 à 110 000 $. Une cassure en dessous de 108 000 $ pourrait ouvrir la voie à une baisse plus profonde.
• Les investisseurs à court terme restent sous pression, ce qui fait de 113 600 $ une résistance probable, car ils vendraient en cas de rebond.
• Les pertes latentes et réalisées restent faibles, loin des extrêmes baissiers, ce qui suggère une douleur limitée jusqu'à présent.
• La demande spot s'est neutralisée, tandis que les contrats à terme perpétuels sont baissiers, les taux de financement signalant une neutralité fragile.

Combler l'Écart

Le marché entre dans sa deuxième semaine de correction depuis le sommet historique de 124 000 $, ce qui soulève la question de savoir s'il s'agit simplement d'une courte pause ou du début d'une contraction plus profonde.

La carte thermique permet de visualiser la concentration de l'offre en fonction des différents prix d'achat, en mettant en évidence les endroits où d'importantes quantités de BTC ont changé de mains.

Chaque bande de couleur reflète les régions d’accumulation denses, qui agissent souvent comme des zones naturelles de support ou de résistance.

À l'heure actuelle, le BTC se situe à près de 111 000 dollars, juste au-dessus de la limite inférieure du "trou d'air" mis en évidence dans les rapports précédents. Cela a permis une redistribution de l'offre, comblant progressivement le trou d'air.

Notamment, un groupe important d'offre s'est formé entre 93 000 $ et 110 000 $ depuis décembre 2024, se transformant progressivement en un support potentiel.

Cette accumulation contribue à expliquer la résistance actuelle au-dessus de 110 000 $, suggérant qu'une correction supplémentaire nécessiterait soit une pression de vente importante à court terme, soit une pause de la demande suffisante pour frustrer ces investisseurs et les faire capituler.

Tester la Patience

Pour mieux évaluer la tension du marché, nous nous tournons vers le coût de base des investisseurs à court terme. Cette métrique reflète le prix d'achat moyen des BTC détenus par les investisseurs qui sont entrées sur le marché au cours des 1 à 6 derniers mois, et sert de repère psychologique.

Lorsque le marché se situe en dessous de ces niveaux, cela indique souvent que les nouveaux entrants sont en train de glisser vers des pertes latentes, un état qui peut provoquer de l'impatience et la pression de vente.

Actuellement, le BTC se situe en dessous du coût de base des cohortes à 1 mois (115 600 $) et 3 mois (113 600 $), ce qui met ces investisseurs sous pression. Tout redressement est donc susceptible de se heurter à une résistance, les détenteurs à court terme cherchant à sortir proche seuil de rentabilité lorsque la confiance vient à manquer.

Plus important encore, le coût de base à 6 mois est proche de 108 000 $. Un mouvement soutenu en dessous de ce niveau risque de déclencher la peur, ce qui pourrait accélérer le mouvement baissier.

Risque à Moyen Terme

Si la faiblesse actuelle se prolonge et que le prix continue à se négocier en dessous du coût de base des investisseurs de titres à court terme, l'histoire suggère que la prudence est de mise.

Lors des cycles précédents, de telles cassures ont souvent précédé des phases baissières de plusieurs mois, les nouveaux investisseurs ayant capitulé sous l'effet de pertes latentes croissantes.

Si l'on considère ce risque à travers les bandes statistiques, les baisses précédentes ont généralement atteint leur niveau le plus bas à environ un écart-type en dessous du coût de base à court terme. Pour le cycle actuel, cette limite inférieure est estimée à près de 95 1000 $

Ainsi, si le BTC ne parvient pas à reprendre pied au-dessus du seuil de 108 000 $, la fourchette à moyen terme pour la formation d'un plancher de prix se situe probablement entre 93 000 $ et 95 000 dollars.

Cycliques Passés

Pour mettre en perspective le niveau de douleur actuel, nous pouvons comparer la structure actuelle du marché avec les cycles antérieurs.

Historiquement, les marchés baissiers ont été marqués par de sévères baisses qui ont défini soit des reprises de milieu de cycle, soit des capitulations en bonne et due forme.

Jusqu'à présent, la récente baisse à 110 00 $ représente un recul d'environ 11,4 % par rapport au sommet historique de 124 000 $.

Cette baisse est particulièrement modeste par rapport aux baisses de milieu de cycle précédentes, qui dépassaient généralement 25 %, ou aux creux cycliques profonds qui ont entraîné des pertes de plus de 75 %.

Dans ce contexte, l'intensité de la correction en cours reste relativement faible et ne ressemble pas encore aux profils de stress observés dans les extrêmes historiques.

Jauger la Douleur

Une autre façon de jauger la correction actuelle est d'utiliser les pertes latentes relatives, qui mesurent la part des pertes globales du marché par rapport à la capitalisation boursière.

Cette métrique met en évidence l'ampleur du stress que subissent les investisseurs par rapport aux cycles précédents.

Depuis novembre 2023, la perte latente relative est largement restée en dessous de l'écart-type -0,5, autour de 5 %, sans jamais approcher les profondeurs observées lors des marchés baissiers prolongés de 2018-2020 ou de 2022-2023.

À l'heure actuelle, alors que le BTC s'échange à près de 111 000 dollars, cette métrique n'est que de 0,5 %, ce qui est nettement inférieur aux niveaux de perte généralement associés aux phases baissières profondes (>30 %).

Cette perspective renforce la conclusion précédente selon laquelle, bien que les récentes dépréciations aient frustré les investisseurs à court terme, l'ampleur des pertes latentes sur l'ensemble du marché reste très éloignée des extrêmes historiques.

Réaliser la Douleur

Si les pertes latentes permettent de comprendre le stress des investisseurs, il est tout aussi important d'observer quelle part de cette perte potentielle est effectivement réalisée.

Le Spent Output Profit Ratio (SOPR) fournit cette information en mesurant le rapport entre le prix auquel les BTC sont dépensés et leur coût de base. Les valeurs supérieures à 1 signifient que des profits sont réalisés, tandis que les valeurs inférieures à 1 indiquent que les BTC sont vendus à perte, ce qui est un signe de capitulation.

Actuellement, la moyenne mobile sur 7 jours du SOPR est proche de la valeur neutre de 1. Cela suggère que la plupart des investisseurs actifs ne réalisent ni gains ni pertes significatifs, ce qui est un signe d'incertitude.

Historiquement, les creux cycliques n'ont été confirmés que lorsque cette mesure est tombée en dessous de 0,98, marquant une capitulation généralisée. Pour l'instant, l'absence d'un tel signal indique que, malgré l'anxiété accrue, le marché n'a pas encore subi les pertes importantes qui caractérisent les véritables creux des marchés baissiers.

Marchés Spot Neutres

Nous pouvons nous tourner vers des données off-chain pour évaluer le sentiment des traders. Le Cumulative Volume Delta (CVD), qui suit la différence nette entre les transactions initiées par les acheteurs et les vendeurs, et regroupe ce déséquilibre en un signal cumulatif.

Pour évaluer les changements dans le comportement du marché spot, nous comparons la moyenne mobile sur 30 jours du CVD à sa médiane sur 180 jours. Sur les principaux exchanges tels que Coinbase et Binance, ainsi que sur les flux agrégés, ce biais a récemment convergé vers zéro.

Cela représente un changement notable par rapport à la forte pression d'achat observée en avril 2025, qui a alimenté le rebond à partir de 72 000 $.

Bien qu'un petit pic positif en juillet ait aidé à conduire la hausse vers 124 000 $, la tendance générale reflète maintenant une neutralisation du sentiment, ce qui suggère une moins grande conviction parmi les acheteurs.

Perpétuels Baissiers

Contrairement au ton neutre du marché spot, la situation des contrats perpétuels est devenue résolument baissière.

De juillet, le CVD sur Binance, Bybit et les exchanges futures dans leur ensemble est passé en territoire négatif, ce qui indique un déséquilibre croissant en faveur de la pression de vente.

Cela suggère que les traders, qui représentent souvent le segment le plus spéculatif du marché, se sont de plus en plus tournés vers la vente.

Cela dit, cet indicateur est très volatil, oscillant fréquemment entre les extrêmes sur de courtes périodes. Bien que le biais actuel souligne un certain pessimisme, il convient de le surveiller de près afin de confirmer si cette inclinaison vendeuse se transforme en une tendance durable.

Neutralité Fragile

Pour confirmer le sentiment général sur les marchés perpétuels, nous pouvons coupler l'analyse du CVD avec les taux de financement, qui suivent le coût de détention des positions long par rapport aux positions short.

La moyenne mobile sur sept jours des taux de financement sur les principaux exchanges est actuellement proche de 0,01 %, ponctuée de brèves pointes à des valeurs plus élevées.

Ce schéma suggère que si certains traders à effet de levier ont tenté d'acheter la baisse, leurs efforts n'ont pas été suffisants pour modifier l'équilibre général. Au lieu de cela, le marché reste dans un état neutre mais fragile, où une légère augmentation de la pression vendeuse pourrait rapidement faire basculer le sentiment à la baisse.

Conclusion

Le retracement du BTC vers 110 000 $ laisse le marché tester une fourchette pivot. Le coût de base des investisseurs à court terme constitue un support critique, l'échec à le maintenir ouvrant la voie vers 93 000 $ - 95 000 $, où des groupes d'offre denses pourraient former un plancher à moyen terme.

Un rebond vers 113 600 $ est possible, mais il se heurterait probablement à une résistance, car les investisseurs à court terme stressés vendraient par manque de confiance.

Dans le même temps, les pertes latentes et réalisées restent faibles, et le SOPR n'a pas signalé de capitulation générale. Hors chaîne, la demande spot s'est neutralisée, tandis que les contrats perpétuels sont baissiers et fragiles.

En résumé, la correction est modeste par rapport aux cycles précédents, mais la conviction s'est affaiblie, laissant le marché en équilibre entre résilience et poursuite baissière.

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