Stress à Court Terme

Résumé

• En moyenne, les investisseurs détiennent des pertes latentes relativement faibles par rapport aux cycles précédents, ce qui suggère une position globale relativement favorable.
• Cependant, les pertes latentes des détenteurs à court terme restent assez élevées, ce qui indique qu'ils constituent la principale cohorte à risque.
• Les activités de prise de profit/perte restent remarquablement retenues, laissant entrevoir un potentiel de volatilité accrue dans un avenir proche.

Inclinaison Baissière

L'action des prix a stagné et le sentiment des investisseurs a été apathique au cours des six derniers mois.

Toutefois, un changement notable s'est produit au cours des trois derniers mois, la pression à la baisse s'accentuant et entraînant le marché dans sa plus forte chute du cycle.

Néanmoins, d'un point de vue macroéconomique, le prix se situe à environ -22 % de son ATH, ce qui reste une baisse relativement faible par rapport aux régimes historiques de marché haussier.

Pressions Sur le Marché

Avec l'augmentation de la pression baissière, il devient prudent d'évaluer les pertes latentes détenues par les investisseurs afin d'évaluer le stress financier qu'ils subissent.

Du point de vue du marché global, les pertes non réalisées restent historiquement faibles. Son total ne représente que 2,9 % de la capitalisation boursière du BTC, ce qui est historiquement bas.

Cela suggère que l'investisseur moyem reste relativement rentable, même face à des baisses de prix continues.

Si l'on prend le ratio entre le total des bénéfices non réalisés et celui des pertes non réalisées, on constate que les bénéfices restent six fois plus importants que les pertes, ce qui corrobore l'observation ci-dessus.

Environ 20 % de l'histoire a vu ce ratio dépasser la valeur actuelle, ce qui souligne la position financière étonnamment solide de l'investisseur moyen.

Préoccupations à Court Terme

La cohorte des détenteurs à court terme, qui représente la nouvelle demande sur le marché, semble supporter la majeure partie du stress actuel.

Toutefois, même pour cette cohorte, l'ampleur des pertes non réalisées par rapport à la capitalisation du marché n'est pas encore en territoire de véritable marché baissier et s'apparente davantage à la période agitée de 2019.

Nous pouvons renforcer l'observation ci-dessus en évaluant le ratio STH-MVRV, qui s'est effondré sous sa valeur d'équilibre de 1,0.

Ce ratio se négocie à des niveaux similaires à ceux d'août 2023, lors de la reprise qui a suivi l'échec de FTX, ce qui nous indique que le nouvel investisseur moyen détient une perte non réalisée.

D'une manière générale, tant que le prix spot n'aura pas récupéré le coût de base des STH, situé vers 62,4k $, il faut s'attendre à un nouvel affaiblissement du marché.

Nous pouvons renforcer notre confiance dans cette évaluation en examinant les sous-ensembles de la cohorte des STH.

Actuellement, toutes les tranches d'âge de la cohorte détiennent une perte non réalisée, leur coût de base moyen étant le suivant :

• 🔴 1d-1w : 59,0 k$
• 🟠 1w-1m : 59,9 k$
• 🔵 1m-3m : 63,6 k$
• 🟣 3m-6m : 65,2 k

Réactions des Investisseurs

L'évaluation des pertes latentes fournit des informations cruciales sur la pression que subissent les investisseurs du marché.

Nous pouvons ensuite compléter cette analyse par l'étude des volumes de profits et de pertes réalisés afin de mieux comprendre comment ces investisseurs réagissent à cette pression.

En commençant par les profits réalisés, nous pouvons constater une baisse drastique après l'ATH de 73 000 $, ce qui indique que la plupart des BTC vendus depuis lors ont réalisé des volumes de profits de plus en plus faibles.

En ce qui concerne les pertes réalisées, nous constatons que les prises de pertes sont élevées et que les volumes augmentent à mesure que la tendance baissière progresse.

Les prises de pertes n'atteignent pas encore les niveaux extrêmes observés lors de l'effondrement de la mi-2021 ou du marché baissier de 2022.

Cependant, la dérive graduelle vers le haut indique qu'une certaine crainte infuse dans le comportement des investisseurs.

Du point de vue du Sell Side Risk Ratio, nous pouvons voir que le total des profits et des pertes réalisés est relativement faible par rapport à la taille totale du marché.

Nous pouvons interpréter cette métrique dans le cadre suivant :

• les valeurs élevées indiquent que les investisseurs dépensent des BTC en réalisant des profits ou des pertes importants par rapport à leur coût de base. Cette condition indique que le marché a probablement besoin de retrouver l'équilibre et suit généralement un mouvement de prix à forte volatilité.
• les valeurs faibles indiquent que la plupart des BTC sont dépensés relativement près de leur coût de base, ce qui suggère qu'un certain degré d'équilibre a été atteint. Cette condition signifie souvent l'épuisement des "profits et pertes" dans la fourchette de prix actuelle et décrit généralement un environnement à faible volatilité.

Le Sell Side Risk Ratio a chuté vers la bande inférieure, ce qui suggère que la plupart des pièces transigées sur la chaîne le sont à un niveau proche de leur prix d'acquisition initial.

Cela suggère une saturation progressive des activités de prise de bénéfices et de pertes dans la fourchette de prix actuelle, ce qui, d'un point de vue historique, laisse présager une volatilité accrue à brève échéance et est similaire à la période de 2019.

Naviguer le Cycle

Pendant les tendances baissières, la patience et le HODLing deviennent naturellement une dynamique de marché dominante.

Une quantité substantielle de BTC des détenteurs à long terme a été dépensée à des fins de profit lors de l'ATH de mars, créant un afflux d'offre excédentaire.

Plus récemment, les détenteurs à long terme ont ralenti leurs prises de bénéfices, et l'offre accumulée lors de la hausse de l'ATH passe progressivement au statut de détenteur à long terme.

Cependant, les exemples historiques d'augmentation de l'offre de LTH montrent que cela se produit généralement pendant la transition vers un marché baissier.

En plus de l'observation ci-dessus, nous notons que la richesse détenue par les nouveaux investisseurs a diminué au cours des derniers mois à mesure que les BTC mûrissent et passent au statut de détenteur à long terme.

Le pourcentage de richesse détenue par les nouveaux investisseurs n'a pas atteint les limites élevées enregistrées lors des événements de distribution proche des précédents ATH.

Cela pourrait indiquer que le pic de 2024 est plus aligné sur le sommet de milieu de cycle de 2019 que sur les sommets macro observés en 2017 et 2021.

Pour conclure notre analyse, nous consulterons un cadre simplifié pour réfléchir aux cycles historiques du marché du BTC en utilisant les niveaux on-chain clés :

• 🔴 Marché baissier profond : Les prix se situent en dessous du prix réalisé.
• 🔵 Marché haussier précoce : Les prix se situent entre le prix réalisé et la moyenne réelle du marché.
• 🟠 Marché haussier enthousiaste : Les prix se situent entre l'ATH et la moyenne réelle du marché.
• 🟢 Marché haussier euphorique : les prix se situent au-dessus de l'ATH des cycles précédents

Dans ce cadre, l'action des prix reste ancrée dans la structure du marché haussier enthousiaste, ce qui est une observation constructive.

Toutefois, dans l'éventualité d'un ralentissement local, le niveau de prix de 51 000 dollars reste une zone d'intérêt critique qui doit être maintenue pour que les prix continuent de s'apprécier.

Résumé et Conclusions

Alors que le BTC n'affiche qu'une baisse de 22% par rapport à son ATH, soit une baisse nettement moins importante que lors des cycles précédents, l'investisseur moyen reste largement rentable, ce qui souligne la solidité de son positionnement.

Néanmoins, la cohorte des détenteurs à court terme continue d'afficher des pertes latentes élevées, ce qui indique qu'il s'agit de la principale cohorte à risque et la source attendue de pression de vente en cas de panique.

Parallèlement, les activités de prise de profit et de pertes restent remarquablement faibles, ce qui suggère une saturation de notre fourchette actuelle, ce qui laisse présager une volatilité accrue dans un avenir proche.

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