À La Croisée des Chemins

Résumé

• Le BTC consolide dans une fourchette comprise entre 110 000 $ et 116 000 $ après avoir la correction d'août. La récente reprise a été soutenue, mais la pression de vente exercée par les investisseurs à court terme a jusqu'à présent freiné cet élan.
• Les prises de profits des investisseurs âgés de 3 à 6 mois et la réalisation des pertes par les acheteurs récents ont créé des pressions notables. Pour que la reprise se poursuive, le prix doit se stabiliser au-dessus de 114 000 dollars afin de rétablir la confiance et d'attirer les flux entrants.
• La liquidité on-chain reste bonne, mais affiche une tendance à la baisse. Parallèlement, les flux des ETF ont ralenti à environ ±500 BTC/jour, affaiblissant la demande TradFi qui avait précédemment alimenté la hausse en mars et décembre 2024.
• Avec l'affaiblissement de la demande spot, les produits dérivés sont devenus le principal moteur de mouvement. La base et le volume des contrats à terme restent équilibrés, et les positions ouvertes sur les options sont en hausse, ce qui indique une structure de marché plus axée sur la gestion des risques.
• Le marché se trouve à un tournant : le retour à 114 000 $ pourrait déclencher un nouvel élan, tandis qu'une chute en dessous de 108 000 $ risquerait d'accentuer une dynamique baissière.

Trou d'Air

Après avoir atteint un sommet historique à la mi-août, la dynamique du marché s'est progressivement essoufflée, entraînant le BTC sous le seuil de rentabilité des derniers entrants et le ramenant dans la fourchette de 110 000 $ à 116 000 $.

Depuis lors, le prix a fluctué dans cette zone, la comblant progressivement à mesure que l'offre se redistribue. La question clé est maintenant de savoir s'il s'agit d'une consolidation saine ou du premier signe d'une affaiblissement plus sévère.

Comme le montre la distribution des coûts de base (CBD), le rebond à 108 000 $ a été soutenu par une pression d'achat claire, une structure de « buy-the-dip » qui a contribué à stabiliser le marché.

Ce rapport examine la dynamique d'achat / vente à travers les indicateurs on-chain et off-chain, en mettant en évidence les forces les plus susceptibles de pousser le BTC à sortir de cette fourchette.

Cartographie de l'Offre

Pour commencer, nous cartographions d'abord le coût de base des groupes autour du prix actuel, car ces niveaux influencent souvent l'évolution des prix à court terme.

D'après la carte thermique, trois cohortes distinctes d'investisseurs influencent actuellement l'évolution des prix :

• Les acheteurs des trois derniers mois, avec un coût de base proche de 113 800 $.
• Les acheteurs à la baisse du mois dernier, regroupés autour de 112 800 $.
• Les investisseurs à court terme des six derniers mois, ancrés à près de 108 300 $.

Ces niveaux définissent la fourchette actuelle. Le retour à 113 800 $ permettrait aux principaux acheteurs de renouer avec les profits et alimenterait la poursuite de la tendance haussière.

Une chute en dessous de 108 300 $ risquerait toutefois de faire replonger les investisseurs à court terme dans la perte, ce qui pourrait déclencher une nouvelle pression de vente et ouvrir la voie vers le prochain groupe d'offre majeur, à 93 000 $.

Prise de Profit À Cout Terme

Après avoir identifié les groupes d'offre immédiats autour du prix actuel, nous examinons ensuite le comportement des différentes cohortes d'investisseurs durant le récent rebond.

Si les acheteurs ont apporté leur soutien, la pression de vente est venue principalement des investisseurs à court terme "expérimentés". Le groupe âgé de 3 à 6 mois a réalisé environ 189 millions $ par jour, soit environ 79 % de tous les profits à court terme.

Cela suggère que les investisseurs qui ont acheté plus tôt lors de la baisse de février à mai ont profité du rebond récent pour sortir en profit, créant ainsi une pression notable.

Réalisation de Perte

Outre les prises de profits réalisées par les investisseurs à court terme, certains acheteurs récents ont également pesé sur le marché en réalisant des pertes lors du même rebond.

La cohorte âgée trois mois a réalisé des pertes pouvant atteindre 152 millions $ par jour. Ce comportement reflète les périodes de tension antérieures d'avril 2024 et janvier 2025, lorsque les acheteurs de sommet ont capitulé de manière similaire.

Pour qu'un rebond à moyen terme se concrétise, la demande doit être suffisamment forte pour absorber ces pertes. La confirmation viendrait si le prix se stabilise au-dessus de 114 000 $, rétablissant la confiance et encourageant de nouveaux afflux.

Absorbtion de la Pression de Vente

Alors que les prises de profit / perte exercent une pression sur le marché, la prochaine étape consiste à évaluer si les nouvelles liquidités sont suffisamment robustes pour absorber ce poids.

Le profit net réalisé, exprimé en pourcentage de la capitalisation boursière, fournit cette indication. La moyenne mobile simple sur 90 jours a atteint un pic de 0,065 % lors du rebond du mois d'août et a depuis suivi une tendance à la baisse. Bien qu'il soit plus faible qu'à son pic, le niveau actuel reste élevé, ce qui suggère que les entrées de capitaux continuent d'apporter un soutien.

Tant que le prix se maintient au-dessus de 108 000 $, le contexte de liquidité reste constructif. Une baisse plus importante pourrait toutefois épuiser ces entrées de capitaux et freiner la reprise.

Ralentissement des ETF

Au-delà des flux on-chain, il est également essentiel d'évaluer la demande externe via les ETF, qui ont été un moteur important au cours de ce cycle.

Depuis début août, les flux nets des ETF Spot US ont fortement chuté, oscillant désormais autour de ±500 BTC par jour.

Ce niveau est bien inférieur à l'intensité des flux entrants qui a soutenu les précédentes hausses, soulignant une perte de dynamisme de la part des investisseurs issus de la TradFi.

Compte tenu du rôle central joué par les ETF dans l'alimentation de la hausse, leur ralentissement ajoute à la fragilité de la structure actuelle.

Quid des Dérivés ?

Avec le ralentissement de la liquidité on-chain et la baisse de la demande des ETF, l'attention se porte désormais sur les marchés des produits dérivés, qui donnent souvent le ton lorsque les flux spot s'affaiblissent.

Le Volume Delta Bias, qui mesure l'écart entre le delta cumulé et sa médiane sur 90 jours, s'est redressé lors du rebond, signe d'un épuisement des vendeurs sur des plateformes telles que Binance et Bybit. Cela suggère que les traders de contrats à terme ont contribué à absorber la récente pression de vente.

À l'avenir, l'évolution du positionnement des produits dérivés sera essentielle pour naviguer sur le marché dans cet environnement de faible liquidité spot.

Un marché à Eerme Équilibré

En examinant de plus près les contrats à terme, nous constatons que le marché semble équilibré plutôt que surchauffé.

La base annualisée des contrats à terme à 3 mois reste inférieure à 10 % malgré la hausse des prix, ce qui reflète une demande stable de levier financier, sans les extrêmes qui précèdent souvent les liquidations. Cela suggère une structure plutôt saine, plus conforme à l'accumulation qu'à la spéculation.

Le volume des contrats à terme perpétuels reste également modéré, ce qui correspond à l'accalmie habituelle qui suit une période d'euphorie.

L'absence de pics d'usage de levier agressifs indique une progression fondée sur des bases plus solides plutôt que sur des excès spéculatifs.

Croissance des Options

Enfin, le marché des options fournit des informations supplémentaires sur la manière dont les participants gèrent les risques et modulent leur exposition.

Les positions ouvertes sur les options Bitcoin ont atteint des niveaux records, reflétant leur importance croissante.

Les ETF offrant un accès au marché spot, de nombreuses institutions préfèrent les options pour gérer les risques grâce à des protection puts, des calls couverts ou des structures à risque défini.

La volatilité implicite continue de baisser, signe d'un marché plus mature et plus liquide. La vente de volatilité, une stratégie courante dans la finance traditionnelle, a exercé une pression à la baisse constante sur les niveaux implicites, ce qui a entraîné une évolution des prix plus stable par rapport aux cycles précédents.

La composition des positions ouvertes montre une nette préférence pour les options d'achat par rapport aux options de vente, en particulier pendant une période de formation de sommet local, ce qui souligne un marché qui penche vers la hausse tout en gérant le risque de baisse.

Ensemble, ces dynamiques indiquent une structure de marché plus saine et mieux gérée en termes de risques, qui pourrait atténuer à la fois les mouvements euphoriques et baissiers à venir.

Conclusion

Le marché du BTC est actuellement caractérisé par un équilibre délicat entre la pression de vente et l'affaiblissement des flux entrants.

Les prises de profits à court terme, combinées à la réalisation de pertes par des entrants, ont limité le rebond haussier et laissé la fourchette de 110 000 $ à 116 000 $ comme principal zone de range indécis.

La liquidité on-chain reste constructive mais tend à baisser, tandis que les flux des ETF, qui constituaient précédemment la pierre angulaire des hausses, ont perdu de leur intensité.

En conséquence, les marchés dérivés ont pris une importance accrue, les activités sur les contrats à terme et les options contribuant à absorber les ventes et à orienter les prix.

Il est encourageant de constater que la base des contrats à terme et le positionnement des options reflètent une structure plus équilibrée que lors des phases de surchauffe passées, ce qui indique que le marché progresse sur des bases plus solides.

À l'avenir, la capacité à se maintenir au-dessus de 114 000 $ sera essentielle pour restaurer la confiance et attirer de nouveaux flux. Si cela n'est pas possible, les investisseurss à court terme risquent de subir de nouvelles tensions.

En bref, le BTC se trouve à un tournant, le soutien des marchés dérivés maintenant la structure en place, tandis que la demande globale doit se renforcer pour alimenter la reprise.

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