Vue d'Ensemble du Réseau

Résumé

• Le hashrate reste proche de don ATH, l'investissement continu des mineurs démontrant une immense conviction dans le réseau Bitcoin malgré des revenus en baisse.
• Les interactions des investisseurs avec les exchanges sont en déclin, avec des volumes en baisse dans tous les domaines, suggérant un appétit réduit pour les échanges et le trading.
• Les ETF Bitcoin et Ethereum affichent tous deux des flux sortants, cependant, l'intérêt des investisseurs reste significativement plus important en termes d'échelle et de magnitude.

États des Mineurs

Les mineurs restent des participants fondamentaux du réseau Bitcoin et constituent la principale source de production de nouveaux BTC.

Les mineurs fournissent la puissance de calcul utilisée pour découvrir le prochain bloc valide, le réseau les récompensant de manière autonome avec des BTC nouvellement émis et des frais de transaction.

Cela fait du minage un secteur exceptionnellement compétitif, car ils ne contrôlent ni le coût d'entrée de l'énergie ni le prix de sortie des BTC.

Malgré des conditions de marché agitées et incertaines, les mineurs de Bitcoin ont continué à déployer de nouveaux ASICs, poussant le hashrate global à la hausse, atteignant près de 666,4 EH/s.

Plus le hashrate augmente, plus la difficulté de miner un bloc valide augmente. Le protocole Bitcoin ajuste automatiquement la difficulté de minage pour tenir compte de l'augmentation et de la diminution du hashrate sur le réseau.

Actuellement, le nombre moyen de hachages requis pour miner un bloc est de 338 EH/s. Il s'agit de la deuxième difficulté la plus importante depuis la création de Bitcoin, ce qui souligne la compétitivité croissante du secteur minier.

Néanmoins, on constate une baisse significative des revenus des mineurs depuis que le marché a atteint un nouvel ATH en mars. Une part importante de cette baisse de revenus peut être attribuée à la chute des frais.

Les revenus des mineurs associés à la récompense de bloc restent relativement élevés en raison des prix qui se situent au-dessus de 55 000 dollars, mais ils restent inférieurs d'environ 22 % à l'ATH précédent.

• Récompenses de bloc : 824 millions de dollars
• Frais de transaction : 20 millions de dollars

Au fur et à mesure que les revenus diminuent, nous pouvons en déduire qu'un certain degré de tension peut commencer à se développer. Nous pouvons estimer le pourcentage de l'offre miné dépensé par les mineurs sur une fenêtre de 30 jours pour mesurer le pression de vente.

En raison de la nature compétitive du secteur minière, les mineurs ont historiquement eu besoin de céder une majorité des BTC minées pour couvrir leurs coûts d'opérations.

Il est intéressant de noter que les mineurs sont passés d'une distribution nette de l'offre minée à la conservation d'une partie de l'offre minée dans leurs réserves, ce qui constitue une évolution intéressante car les mineurs ont tendance à être procycliques, étant vendeurs pendant les baisses et HODLers pendant les hausses.

L'augmentation du hashrate et de la difficulté de minage représente un coût de production de plus en plus élevé pour les mineurs de BTC, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur leur rentabilité dans un avenir proche.

Ralentissement du Règlement

L'ampleur du volume réglé sur le réseau peut également fournir des indications sur le degré d'adoption et la santé du réseau. En filtrant le volume ajusté par entités, le réseau traite et règle actuellement un volume de transactions d'une valeur d'environ 6,2 milliards de dollars par jour.

Toutefois, le volume de règlement commence à se rapprocher de sa moyenne annuelle, ce qui suggère un net ralentissement de l'utilisation du réseau et de son débit. D'une manière générale, il s'agit d'une observation négative.

Moins de Trading

Dans un contexte de marché en constante évolution, les exchanges centralisés sont restées le lieu central de l'activité spéculative et de la fixation des prix.

Par conséquent, nous pouvons évaluer les volumes on-chain agrégés sur ces plateformes comme un indicateur de l'activité des investisseurs et de leur appétit pour la spéculation.

En effectuant un croisement similaire du momentum mensuel/annuel pour les flux entrants et sortants liés aux exchanges, nous pouvons constater que le volume moyen mensuel est tombé bien en dessous du volume annuel.

Cela souligne une baisse de la demande des investisseurs et une diminution des transactions des spéculateurs dans la fourchette de prix actuelle.

Nous examinerons ensuite les volumes de transactions spot sur les exchanges. Ici, nous appliquons un scalaire 90d MinMax, qui normalise l'ensemble des valeurs sur une plage de 1 à -1 par rapport aux valeurs maximales et minimales de la période sélectionnée.

Il en ressort une observation similaire, avec une dynamique des volumes spot qui continue à se dégrader. Cela renforce l'idée qu'il y a eu un déclin notable de l'activité on-chain au cours du dernier trimestre.

Le CVD permet d'estimer l'équilibre net actuel entre les pressions d'achat et de vente sur les marchés spot.

En utilisant la même méthodologie, nous constatons que la pression de vente exercée par les investisseurs a augmenté au cours des 90 derniers jours, contribuant l'orientation baissière de l'action des prix.

Enfin, nous pouvons évaluer le momentum de l'action du prix du Bitcoin. On constate ici un certain degré d'indécision, avec des points de données positifs et négatifs au cours du mois d'août.

La comparaison est frappante avec les deux indicateurs précédents, qui ont tous deux été résolument négatifs au cours de la même période.

En combinant les transformations MinMax pour le volume, le CVD et le prix respectivement, nous sommes en mesure de produire une carte thermique du sentiment concernant les valeurs des caractéristiques entre 1 et -1. Nous pouvons considérer ceci dans le cadre suivant :

• 🟢 Les valeurs de 1 suggèrent un risque élevé ;
• 🟡 Les valeurs de 0 suggèrent un risque modéré ;
• 🔴 Les valeurs de -1 suggèrent un risque faible.

Les trois indicateurs suggèrent que le marché entre dans une zone à faible risque par rapport aux points de données des 90 derniers jours.

Une telle confluence entre les indicateurs spot étudiés peut se traduire par une diminution ( pot Volume Momentum) du volume des ventes (CVD < 0) alors que l'action des prix est lentement en train de chuter vers le bas.

Une telle structure peut être sensible aux forces extérieures et pourrait potentiellement éclater d'un côté ou de l'autre si les tensions changent.

ETFs

Les ETFs Ethereum ont maintenant suivi le lancement des ETFs Bitcoin américains en janvier en août.

Ces deux événements marquent le franchissement du Rubicon pour l'écosystème des actifs numériques, en offrant aux marchés traditionnels américains un point d'accès accessible pour l'exposition aux deux principales crypto-monnaies.

En commençant par les ETF Bitcoin, nous pouvons voir que les flux nets de capitaux en USD ont diminué depuis août 2024 et rapportent maintenant une sortie de 107 millions de dollars par semaine.

La demande pour les ETF Ethereum les plus récents a été relativement tiède, enregistrant une sortie nette négative, principalement due aux rachats du produit Grayscale ETHE, qui n'ont pas été contrebalancés par une demande suffisante pour les autres instruments.

Cette situation s'explique principalement par les rachats du produit Grayscale ETHE, qui n'ont pas été contrebalancés par une demande suffisante de la part des autres instruments.

Au total, les ETF Ethereum ont connu une sortie de fonds de 13,1 millions de dollars. Cela met en évidence une disparité dans l'ampleur de la demande entre BTC et ETH, au moins dans le contexte des conditions actuelles du marché.

Afin d'évaluer l'impact des ETF sur les marchés du Bitcoin et de l'Ethereum, nous avons normalisé le biais du volume des flux nets des ETF par les volumes au comptant correspondants.

Comme le montre le graphique ci-dessous, l'influence relative des ETF sur le marché de l'Ethereum équivaut à une fourchette de ±1 % du volume au comptant, contre ±8 % pour l'ETF Bitcoin.

Cela suggère qu'en dépit de la normalisation, l'appétit pour l'ETF Bitcoin reste un ordre de grandeur plus important que son homologue Ethereum.

Résumé et Conclusion

Les mineurs continuent de faire preuve d'une immense résilience, avec un hashrate à peine inférieur à son ATH malgré l'effondrement des leurs revenus.

Cependant, comme les mineurs ont tendance à être procycliques, étant vendeurs pendant les baisses et HODLers pendant les hausses, on peut s'attendre à une certaine pression de vente en cas de continuation baissière.

Parallèlement, l'activité des investisseurs sur les exchanges continue de chuter, avec des volumes spot en baisse dans tous les domaines, ce qui suggère une diminution de l'appétit pour la spéculation.

Ce phénomène est également visible dans le secteur institutionnel, les ETF Bitcoin et Ethereum affichant des sorties nettes.

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