Cassure & Uptober

Résumé

• La rentabilité du marché a bondi, 97 % de l'offre étant désormais rentable. Les profits réalisés actuellement restent modérés, ce qui suggère une rotation ordonnée plutôt qu'une pression de distribution intense.
• L'amas d'offre situé vers 117 000 dollars a été franchi, marquant un pivot structurel où les petits et moyens détenteurs continuent d'accumuler, compensant ainsi les prises de profits modérées des grandes entités.
• Le BTC a atteint de nouveaux sommets historiques proches de 126 000 $, sous l'effet d'une demande spot renouvelée et d'entrées record vers les ETF.
• Les marchés dérivés ont connu une forte expansion pendant la reprise, les positions ouvertes trahissant un fort biais long. Le ralentissement en cours teste désormais cet ajout d'effet de levier, contribuant à réinitialiser les positions et à rétablir l'équilibre.
• Sur le marché des options, la volatilité implicite a augmenté et les flux dominés par les options d'achat prédominent. La dynamique reste forte, mais les positions haussières sont de plus en plus nombreuses.

Perspectives On-Chain

Reprise de l'accumulation

Maintenant que le BTC a atteint de nouveaux sommets, nous devons évaluer la force sous-jacente de la demande. L'indicateur ci-bas mesure l'équilibre entre l'accumulation et la distribution parmi les participants.

Les dernières données indiquent une nette reprise des achats, tirée par les petites et moyennes entités (10 à 1 000 BTC), qui ont accumulé de manière constante au cours des dernières semaines.

Parallèlement, la distribution des entités de taille supérieure a ralentit par rapport au début de l'année. L'alignement avec les détenteurs de taille moyenne indique une phase d'accumulation plus organique, ajoutant de la profondeur et de la résilience à la reprise en cours.

Résistance transformée en support

S'appuyant sur ce comportement d'accumulation, la remontée du BTC vers un nouvel ATH a permis à la quasi-totalité de l'offre en circulation de redevenir rentable.

La carte thermique des achats spot montre un niveau de support entre 121 000 et 120 000 dollars, avec un amas d'offre plus important près de 117 000 dollars, où environ 190 000 BTC ont été acquis récemment.

Si les phases de découverte des prix comportent intrinsèquement un risque d'épuisement, une correction potentielle dans cette zone pourrait susciter une reprise de la demande, les acheteurs récents défendant leurs zones d'entrée, ce qui en fait une zone clé à surveiller pour la stabilisation et la reprise de la dynamique.

Prise de Profit Modérée

Alors que le BTC entre dans une phase de découverte des prix, l'évaluation du degré de prise de profit permet de déterminer si la reprise reste durable.

Le ratio de risque de vente, qui mesure la valeur des bénéfices et des pertes réalisés par rapport à la valeur totale réalisée, sert d'indicateur de la volonté des investisseurs de dépenser leurs avoirs.

Récemment, ce ratio a rebondi depuis son niveau le plus bas, signalant une augmentation des prises de profit après une période calme. Bien qu'il reste bien en deçà des extrêmes historiques liés aux sommets du cycle, cette hausse indique que les investisseurs réalisent leurs gains de manière mesurée.

Dans l'ensemble, les ventes restent contrôlées et conformes à une phase haussière saine, mais une surveillance continue est nécessaire à mesure que les prix progressent.

Marché Spot et Futures

Flux des ETF US BTC

Si l'on passe de la dynamique on-chain à la demande du marché, la percée du Bitcoin vers de nouveaux sommets historiques proches de 126 000 dollars a été soutenue par une forte reprise des flux entrants des ETF.

Après les rachats de septembre, plus de 2,2 milliards de dollars ont été réinjectés dans les ETF en une seule semaine, marquant l'une des plus fortes vagues d'achats depuis avril.

Cette participation institutionnelle a absorbé l'offre disponible et renforcé la liquidité globale du marché. Sur le plan saisonnier, le quatrième trimestre a toujours été le plus fort pour le BTC, coïncidant souvent avec un regain d'appétit pour le risque et une rotation des capitaux.

Alors que les marchés dans leur ensemble s'orientent vers des actifs à bêta élevé tels que les cryptomonnaies et les petites capitalisations, les afflux soutenus vers les ETF en octobre et novembre pourraient fournir un catalyseur durable, ancrant la confiance et soutenant les prix jusqu'à la fin de l'année.

Volume spot

Les entrées dans les ETF ayant relancé la demande, l'activité de trading sur le marché spot a connu une forte augmentation. Le volume spot quotidien a atteint son plus haut niveau depuis avril, confirmant un regain d'intérêt pour le marché et une liquidité accrue.

Cette hausse reflète la confiance croissante dans la capacité du BTC à atteindre de nouveaux sommets. Un volume soutenu sera essentiel pour alimenter la vigueur de la reprise, car l'essoufflement du chiffre d'affaires après des avancées importantes a toujours précédé des phases d'épuisement et de correction à court terme.

Accumulation d'effet de levier

Suite à la forte augmentation de l'activité spot, les marché à terme se sont également emballé. Les positions ouvertes ont fortement augmenté, atteignant de nouveaux sommets lorsque le BTC a dépassé les 120 000 dollars.

Cette expansion indique une vague de positions long à fort effet de levier entrant sur le marché, une configuration qui alimente souvent la volatilité à court terme.

Les périodes de croissance rapide des positions ouvertes se résolvent généralement par des liquidations ou de brèves phases de ralentissement, permettant à l'effet de levier excessif de se résorber et aux positions de se réinitialiser avant que la prochaine tendance durable ne puisse se former.

Les taux de financement s'envolent

À mesure que les positions ouvertes sur les contrats à terme augmentent, les taux de financement ont grimpé en réponse à la progression du BTC vers de nouveaux sommets.

Le financement annualisé dépasse désormais 8 %, ce qui témoigne d'une demande élevée pour les positions long à effet de levier et d'une augmentation des activités spéculatives.

Bien qu'ils n'aient pas encore atteint des niveaux excessifs, les fortes hausses des taux de financement précèdent souvent un ralentissement à court terme, à mesure que l'effet de levier est purgé.

Historiquement, ces phases entraînent de brefs reculs ou des prises de profit avant que le marché ne puisse rétablir une structure plus équilibrée.

Marché des Options

Du côté du marché des options, la volatilité implicite s'est raffermie à mesure que les traders se repositionnent pour le quatrième trimestre.

L'ensemble de la structure des taux de volatilité implicite s'est déplacé vers le haut au cours des deux dernières semaines, reflétant un optimisme croissant et une demande renouvelée pour l'optionalité.

L'échéance du 31 octobre, date clé alignée sur le scénario « Uptober », est passée de 34 à 36, tandis que l'arrière-plan a gagné environ un point de volatilité.

Cette hausse signale non seulement un sentiment haussier à court terme, mais aussi une confiance qui s'étend jusqu'en 2026, ce qui suggère que les options à plus long terme suscitent un regain d'intérêt.

Compression de la volatilité à court terme

Parallèlement à la hausse générale de la structure des taux, la volatilité implicite à parité a augmenté d'environ un point pour toutes les échéances. La seule exception est la durée d'une semaine, qui a bondi de 31,75 % à 36,01 %, marquant une hausse notable à court terme.

Cette forte variation reflète le fait que les traders ont augmenté leur exposition au gamma, tandis que les vendeurs de volatilité à court terme ont été contraints de couvrir et de rouler leurs positions vers des prix d'exercice plus élevés et des échéances plus longues.

Il en a résulté une compression classique de la volatilité concentrée sur les contrats à court terme, soulignant une sensibilité renouvelée aux mouvements de prix à court terme et une demande accrue de couverture.

Un revirement radical du sentiment

Les deux dernières semaines ont été marquées par un changement radical du sentiment sur les options, comme en témoigne l'ajustement rapide du skew des options.

Ce qui avait commencé comme une structure profondément baissière est devenu presque neutre lundi, avant que la demande de couverture ne fasse légèrement pencher la balance en faveur des ventes.

Le skew 25-Delta à court terme s'est réduit, passant d'environ 18 points de volatilité favorables aux options de vente à seulement 3 points de volatilité vendredi, soit une variation remarquable de 21 points en moins d'une semaine.

Comme indiqué précédemment, ces skew extrêmes précèdent souvent des inversions, et cette fois-ci n'a pas fait exception. Les traders ont réagi en accumulant des options d'achat, recherchant une exposition à la hausse alors que la percée du BTC prenait de l'ampleur, marquant une rotation claire de la couverture défensive vers un positionnement opportuniste.

Les données récentes sur les flux d'options révèlent un bras de fer intense autour des niveaux de prix actuels. Les opérations d'achat dominent, mais les acheteurs et les vendeurs s'engagent à grande échelle, reflétant ainsi un subtil mélange de stratégies.

Certains participants recherchent une convexité à la hausse par le biais de spreads et de ratios d'options d'achat, tandis que d'autres vendent des options d'achat couvertes afin de monétiser la volatilité.

Cette structure suggère une pression potentielle dans les deux sens : les traders longs sur le gamma pourraient freiner les hausse pour sécuriser leurs profits, tandis que les acteurs short sur le gamma pourraient être contraints de suivre et de se couvrir à mesure que les prix augmentent.

Il en résulte une configuration propice à des fluctuations amplifiées alors que le marché navigue en territoire inconnu.

Conclusion

La hausse du BTC au delà des 117 000 dollars et son nouveau record historique proche de 126 000 dollars soulignent la vigueur du marché, soutenue par une accumulation à moyen terme et un ralentissement de la distribution des baleines.

Les données on-chain indiquent un support clé entre 117 000 et 120 000 dollars, où près de 190 000 BTC ont été échangés pour la dernière fois, une zone susceptible d'attirer les acheteurs si la dynamique ralentit.

Sur les marchés spot et futures, les entrées dans les ETF dépassent 2,2 milliards de dollars et la forte augmentation des volumes confirment la forte demande institutionnelle, même si l'augmentation de l'effet de levier et des taux de financement supérieurs à 8 % introduisent une fragilité à court terme.

Parallèlement, les marchés d'options affichent une volatilité implicite plus élevée, un biais neutre et un positionnement fortement orienté vers les options d'achat, ce qui témoigne d'un sentiment constructif mais d'un paysage plus encombré.

Ensemble, ces signaux dessinent une tendance haussière robuste mais arrivant à maturité, qui reste soutenue mais de plus en plus sensible aux prises de profit et aux purges spéculatives alors que le Bitcoin navigue dans la découverte des prix.

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