Ça s’en Va et Ça Revient

Résumé

• Le pool de staking d'Ethereum a connu un changement de tendance significatif marqué par une sortie croissante de validateurs depuis le mois d'octobre. Cette évolution est en corrélation avec une tendance haussière du marché.
  L'augmentation du nombre de validateurs sortants a contribué à une baisse de l'émission quotidienne d'ETH, qui est liée à la quantité d'ETH actifs dans le pool de staking.
• Simultanément, nous avons constaté une augmentation de l'activité du réseau, due à un regain d'intérêt pour les altcois et les stablecoins. Cela se traduit par une augmentation des frais de gaz brûlés par le biais de l'EIP1559, ce qui déclenche un tournant déflationniste pour l'offre d'ETH.
• Sans aucun doute, le titre le plus important de la semaine dernière a été la démission du PDG de Binance, CZ. Le montant de l'accord conclu avec les autorités s'élève à 4,3 milliards de dollars, et nombreux sont ceux qui considèrent cet événement décisif comme un marqueur de la fin des années "wild west" du secteur crypto.

À la suite de cette annonce, le cours de la BNB a chuté de 9,1 %. Toutefois, cette réaction du marché est relativement modérée par rapport aux baisses de prix précédentes, telles que la chute de 24 % lorsque la SEC a annoncé des accusations plus tôt dans l'année.

Suite à cette nouvelle, l'exchange Binance a connu une augmentation des retraits sur les principaux actifs. Le solde global d'une série de tokens DeFi a diminué de -6,7 % au cours des premières 24 heures, tandis que les réserves de BTC, ETH et stablecoin ont diminué de -4,4 %, -4,9 % et -2,2 % respectivement.

Cependant, dans les six jours qui ont suivi la démission de CZ, les réserves de l'exchange ont connu une reprise, les quatre catégories de tokens ayant connu un ralentissement des sorties et même un retour à des entrées nettes.

À bien des égards, cela démontre le niveau de confiance des utilisateurs dans la plateforme Binance. Il est également possible d'affirmer que la confiance pourrait s'améliorer étant donné l'exigence du régulateur américain au cours des trois prochaines années.

Sorties Volontaires

Bien qu'il n'ait pas fait la une des journaux comme pour Binance, le pool de staking d'Ethereum a connu un changement notable depuis le début du mois d'octobre. Un nombre croissant de validateurs quittent actuellement le staking pool.

Shanghai a permis les retraits de staking et a été suivi par une vague de validateurs quittant le pool, réclamant des récompenses et réorganisant leur configuration. Les événements de sortie ont concerné en moyenne 309 validateurs par jour au cours de cette période.

Depuis le début du mois d'octobre, nous avons constaté une augmentation progressive des événements de sortie, atteignant une moyenne de 1018 validateurs par jour. Cette hausse s'aligne sur la récente tendance à la hausse des prix spot sur les marchés.

Par conséquent, le solde effectif total, représentant les présents ETH dans le pool de stahing, qui participe activement au consensus de preuve d'enjeu, a ralenti sa croissance et connaît maintenant sa première baisse depuis la mise à niveau de Shanghai.

La pente du solde effectif total a commencé à s'aplanir à la mi-octobre, enregistrant une augmentation moyenne de 0,1 % à 1 % par jour, ce qui réduit de plus de moitié le taux de croissance enregistré depuis le mois de mai.

Un examen plus approfondi des validateurs sortants nous permet de constater que ce phénomène est largement dû aux sorties volontaires au cours des huit dernières semaines.

Les sorties volontaires font référence aux stakers qui choisissent de leur propre chef de quitter le pool de staking. Ce phénomène est différent du slashing, qui est une pénalité appliquée aux validateurs qui enfreignent les règles du protocole.

Au cours de la même période, seuls deux événements de "slashing" ont eu lieu, dont l'un, important, a impliqué 100 validateurs nouvellement entrés sur le marché, qui ont été "slashés" pour avoir signé simultanément deux blocs différents du réseau.

Les validateurs sortants peuvent être classés en fonction du type de staking auquel ils appartiennent. Il en ressort quelques tendances intéressantes :

• Les exchanges centralisés (CEX) ont constamment dominé les événements de retrait de staking depuis octobre, Kraken et Coinbase enregistrant les plus grandes sorties.
• Les fournisseurs de Liquid Staking ont également connu une légère augmentation des retraits, Lido restant le plus grand acteur du secteur.

Quelques éléments peuvent expliquer ce comportement des investisseurs :

1. Les investisseurs qui choisissent de modifier leur configuration de staking, par exemple en transférant des enjeux des CEX vers les fournisseurs de Liquid Staking (peut-être en raison des préoccupations réglementaires actuelles).
2. Les investisseurs ayant accès aux marchés financiers américains peuvent transférer leur capital vers des actifs plus sûrs tels que les bons du Trésor américain, car les taux d'intérêt restent élevés par rapport aux rendements de l'ETH.
3. Les investisseurs peuvent également rechercher une plus grande liquidité pour les ETH détenus en prévision d'une hausse imminente du marché, plutôt que des ETH stakés moins liquides.

Kraken et Coinbase se distinguent en tant que principaux fournisseurs de retraits, tandis que Lido est en tête des sorties parmi les fournisseurs de Liquid Staking.

Cependant, ces mêmes entités, Lido en tête, sont également les principaux destinataires des dépôts, ce qui montre une nette adhérence et une domination de ces grands pools de capitaux.

Sur la base d'un changement net, Lido continue d'accroître sa domination, en augmentant son solde global de staking de 468k ETH.

Parmi les CEX, Coinbase et Binance ont connu une augmentation nette de leur solde de staking, tandis que celui de Kraken a été réduit de -19,4k ETH.

Parmi les fournisseurs de staking, HTX et Staked.us affichent la chute la plus significative, chacun diminuant de plus de -44k ETH.

La réduction observée du solde effectif s'est accompagnée d'une diminution correspondante de l'émission d'ETH. L'émission quotidienne d'ETH aux validateurs dépend du nombre de validateurs actifs ou, respectivement, du solde effectif total dans la réserve de staking.

Comme le taux de croissance des validateurs ralentit et diminue, l'émission quotidienne d'ETH a connu un ralentissement correspondant. Au cours des sept derniers jours, le taux de croissance de l'émission d'ETH a ralenti de 0,5 % par jour. Notamment, le taux d'émission a chuté pour la première fois ces derniers jours.

Alors que les taux d'émission diminuent, nous nous intéressons maintenant à l'aspect complémentaire de l'équation : le taux de burn.

Initié avec le hardfork de Londres en 2021, le mécanisme de burn des frais de l'EIP1559 implique la destruction d'une partie des frais de transaction, préparant le terrain pour que l'offre d'ETH devienne déflationniste avec une utilisation élevée du réseau.

Parallèlement à l'augmentation du prix du gas, qui signifie une demande croissante de transactions sur le réseau Ethereum, le montant quotidien des frais d'ETH brûlés a également augmenté.

En octobre, le montant des frais d'ETH brûlés atteignait 899 ETH par jour. Un mois plus tard, le montant cumulé des frais brûlés a atteint 5 368 ETH.

Nous pouvons également étudier l'utilisation du gas à travers différents types de transactions. Ces mesures nous permettent d'identifier les activités qui contribuent de manière prédominante à la destruction de l'offre.

En examinant les deux secteurs qui ont historiquement alimenté l'adoption du réseau Ethereum, il devient évident que les transactions NFT et les transactions DeFi contribuent relativement peu au cours des quatre derniers mois, avec des diminutions de -3% et -57%, respectivement.

Ces deux secteurs ont connu un déclin de l'adoption et contribuent peu à la dernière augmentation de l'activité on-chain.

L'augmentation récente des activités du réseau est principalement attribuée aux transferts d'altcoins et de stablecoins.

La consommation de gas pour les alts a augmenté de +8,2 % au cours des trois derniers mois, tandis que la consommation des stablecoins a augmenté de +19 %.

Cela suggère qu'une légère rotation des capitaux est en train de s'opérer vers des actifs à plus long terme, à mesure que la confiance dans la solidité du marché s'accroît.

Depuis le hardfork de Londres, l'ETH est passé d'un état d'inflation nette à un état d'équilibre et de déflation pure et simple.

Le réseau a connu une brève période d'inflation nette entre août et octobre en raison d'une baisse de l'activité du réseau.

Ces dernières semaines, la baisse des taux d'émission et l'augmentation des volumes d'approvisionnement brûlés ont engendré un contexte où l'offre globale d'ETH est redevenue déflationniste.

Résumé et conclusions

Ces dernières semaines ont été marquées par un changement notable dans la dynamique du staking d'Ethereum, le nombre de validateurs quittant les pools commençant à augmenter.

Cela a entraîné un ralentissement du taux de croissance de l'émission d'ETH et la première chute significative dans l'équilibre des pools de staking depuis la mise à jour de Shanghai.

En outre, une récente augmentation des activités du réseau, en particulier des transferts d'altcoins et de stablecoins, a conduit à une demande élevée de transactions. Cela a à son tour exercé une pression à la hausse sur les prix du gas, créant une augmentation des frais quotidiens d'ETH brûlés via l'EIP1559.

Ces deux forces combinées ont fait que l'offre d'ETH est redevenue déflationniste. Dans ce contexte, l'interaction de ces facteurs souligne la nature dynamique du réseau Ethereum, de l'offre et de sa réactivité aux tendances de l'activité et de l'adoption du marché.

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