A Fusão: Um Feito de Engenharia
Esta semana vimos a implantação bem-sucedida de um dos feitos mais impressionantes da engenharia na indústria de blockchain: A Fusão do Ethereum. Nós exploramos isto como aconteceu, on-chain.
Esta semana vimos a implantação bem-sucedida de um dos feitos mais impressionantes da engenharia na indústria de blockchain: A Fusão do Ethereum. A mudança do mecanismo de consenso de Prova-de-Trabalho (Proof-of-Work PoW) para Prova-de-Participacão (Proof-of-Stake PoS), estava no roteiro do Ethereum e foi trabalhado ativamente desde a gênese, e é um marco notável para o projeto.
A partir de 15 de setembro às 06:46:46 UTC, na altura do bloco Ethereum 15.537.393, o bloco final minerado PoW foi produzido e a PoS Beacon Chain assumiu o consenso da cadeia. A fusão Ethereum foi bem sucedida.
Indiscutivelmente, não há gráfico melhor para demonstrar o quão dramática foi essa transição, do que observar a Média e a Mediana de tempo entre cada bloco. Aqui podemos ver claramente o fim da mineração PoW probabilística e naturalmente variável, e a mudança para a precisão projetada de PoS, apresentando um tempo de bloco consistente de 12 segundos.
Neste relatório, exploraremos esse evento histórico, como aconteceu, nos mercados de negociação e nas métricas on-chain. Analisaremos a Fusão dos seguintes ângulos:
- Posicionamento de investidores alavancados nos mercados de Futuros e Opções.
- O efeito da transição da Fusão nos parâmetros de consenso.
- Participação atual total de ETH e a distribuição de provedores de participação.
- Impactos modelados vs reais no suprimento de ETH.
Novas Métricas, Workbenchs e Dashboards para Ethereum
Com a Fusão do Ethereum agora para trás, temos o prazer de lançar um conjunto de novas métricas de Prova-de-Participação (PoS) da Ethereum, Workbenchs e Dashboards.
Novas Métricas PoS:
- Produção de Blocos: Altura do Slot, Altura do Epoch, Blocos Perdidos, Blocos Orfãos
- Estabilidade da Rede: Taxa de Participação, Quantidade de Atestados
- Movimento do Validador: Quantidade de Saídas Voluntárias, Validadores Ativos, Quantidade de Eventos de Corte
- Balanços do Validador: Balanço Efetivo Total, Eficácia da Participação, Balanço Médio do Validador, Depósitos de Participação
- Economia do Validador: ROI Anual Estimado por Validator ,Emissão Anual Estimada
Novos Dashboards: Consenso de Prova-de-Participação e Dinâmica da Oferta de Prova-de-Participação
Workbench Pré Definidos: Taxa de Inflação Líquida, Mudança Líquida de Oferta, Dinâmica de Oferta Após Fusão, Mudança em Validadores Ativos, Eventos de Saída Cumulativos , Balanço Efetivo e Total, Preço Realizado das Participações
Vendendo as Notícias
Em nosso Relatório WoC 32, descrevemos como o posicionamento de mercado nos mercados de Futuros e Opções parecia estar bem protegido para um evento no estilo vendendo as notícias. De fato, os preços do ETH foram vendidos, de uma alta semanal de US$ 1.777, para cerca de US$ 1.650 no momento da Fusão, antes de cair para uma mínima de US$ 1.288 no domingo.
O mercado efetivamente devolveu todos os ganhos obtidos desde meados de julho. Essa liquidação é o resultado de vários fatores, entre os quais os investidores realizando lucros após o recente desempenho superior do ETH. Sendo um dos poucos ativos que tiveram um bom desempenho nos últimos meses nas condições macroeconômicas predominantes, não surpreende que os lucros tenham sido realizados, onde os lucros estavam disponíveis.
Até a fusão, os investidores nos mercados de futuros perpétuos estavam pagando 1.200% anualizados em taxas de financiamento para manter suas posições vendidas de ETH. Esta é uma nova mínima negativa na taxa de financiamento, eclipsando o pico anterior de -998% atingido durante a liquidação de março de 2020.
Desde então, as taxas de financiamento reverteram completamente para neutras, sugerindo que grande parte do prêmio de especulação de curto prazo se dissipou.
O total de contrato futuros em aberto caiu 15% de US$ 8,0 bilhões para US$ 6,8 bilhões após a Fusão, com esses dois extremos sendo bastante típicos no contexto dos mercados de 2021-22. No entanto, para manter essa mudança no contexto, devemos levar em conta a influência de uma mudança no preço do ETH, que afeta o valor em dólares dos tamanhos das posições futuras denominadas em ETH.
Se inspecionarmos o Contratos em Aberto denominados em ETH, podemos ver que está realmente em alta, tendo aumentado quase 80% desde o início de maio. Na última semana, parece ter havido um aumento na alavancagem de futuros, em vez de uma diminuição, sugerindo que muitas posições de proteção de risco não foram fechadas.
Nos mercados de opções, onde ocorreu uma grande quantidade de especulação recentes de ETH, os contratos em aberto de opção de compra caiu US$ 600 milhões após a Fusão (uma queda de 10%). Permanece um total de US$ 5,2 bilhões em valor de posição de opção de compra em aberto, que ainda é muito superior às valores de 2021. Os mercados de opções de venda experimentaram uma queda relativa mais significativa de 19%, mas isso continua sendo uma escala muito menor de US$ 294 milhões no valor líquido da posição fechada.
De muitas maneiras, parece que os mercados de ETH permanecem fortemente utilizados, alavancados e com especulação de alta, apesar de uma correção de preço de -22% ETH.
A Fusão On-Chain
O fim da era Prova-de-Trabalho (Proof-of-Work PoW) no Ethereum foi marcado por um declínio imediato da dificuldade de mineração para zero após a fusão. Esse processo foi instantâneo, sem período de liquidação, nem ajustes de dificuldade. A receita para mineradores PoW efetivamente evaporou, deixando uma frota de plataformas de mineração GPU e ASIC buscando um novo propósito.
No lugar dos mineradores, a Prova-de-Participação (Proof-of-Stake PoS) utiliza um conjunto de validadores, que são organizados programaticamente em conjuntos de comitês e proponentes de bloco para cada Epoch de 32 slots. Um validador recebe a função de produtor de bloco para cada slot de 12 segundos. No entanto, em alguns casos, esse validador pode estar offline ou inacessível no momento, resultando em um Bloco Perdido.
Medimos o tempo de atividade da rede agregado do validador usando a métrica de Taxa de Participação, que é a razão entre o número de blocos produzidos com sucesso (ou seja, não perdidos) e o total de slots disponíveis. Como mostra o gráfico abaixo, as taxas de participação bem superiores a 99% têm sido a norma para grande parte da vida das Beacon Chain até o momento. Será uma métrica de desempenho interessante para ser observada à medida que mais carga é imposta à blockchain e mais validadores entrem no jogo.
Nas semanas que antecederam a Incorporação, pode-se observar uma ligeira queda na Taxa de Participação, caindo abaixo do nível típico de 99% para cerca de 97,5%. Após a Fusão, isso foi revertido para a faixa de 99%+, sugerindo apenas uma breve interrupção para algum subconjunto de validadores.
O número de atestados na ponta da cadeia também sofreu um breve declínio antes da Fusão, mas também se recuperou de volta ao intervalo esperado de 32k a 38k atestados/hora. É possível que isso reflita problemas de nó com um operador de participação de tamanho maior, ou talvez um bug de software, onde vários validadores foram afetados em um curto período de tempo.
Atualmente, a Ethereum possui mais de 429,6 mil validadores ativos na rede. O gráfico abaixo mostra os últimos 6 meses, onde o gradiente de novos validadores aumentou acentuadamente antes e após a Fusão. Mais de 11,36 mil validadores entraram em operação somente em setembro, significando uma crescente confiança dos investidores à medida que os desafios técnicos da Fusão foram eliminados.
Quando os validadores optam por entrar ou sair do pool de participação, eles são restringidos por um limite definido no protocolo na rotatividade total de validadores por epoch. O gráfico abaixo mostra esse limite (traço azul) ao lado de um gráfico estilo código de barras, que mostra a mudança diária nos validadores ativos. Podemos ver um punhado de períodos no passado em que o fluxo de entrada de validadores atingiu o limite máximo.
A recente explosão de novas atividades de validadores em setembro é visível, embora permaneça bastante leve em relação aos períodos mais pesados vistos em 2021.
Com um total de 429,6 mil validadores ativos, agora há mais de 14,586 milhões de ETH em participação, representando 12,2% da oferta total de ETH. O ETH total em participação mudará ao longo do tempo como resultado de:
- Novos Depósitos e, eventualmente, Saques (após o Shanghai Fork)
- Receita auferida com emissão e taxas (aumento de saldo)
- Vazamento por Inatividade se os validadores perdem blocos ou atestados com frequencia (o saldo diminui).
- Corte em caso de comportamento malicioso (o saldo diminui).
O Total de Balanço em Participação difere de uma nova métrica chamada Balanço Efetivo, que é a porção do ETH que está participando ativamente do consenso. A participação efetiva é limitada por validador em 32 ETH no lado positivo e diminui para o incremento de 1 ETH mais próximo abaixo disso em caso de vazamento ou corte.
O Saldo Efetivo total está atualmente em 13,801M ETH, resultando em uma taxa de Efetividade de Participação de 94,6%.
A maior parte do ETH em participação é hospedada por uma variedade de provedores de serviços de participação que monitoramos, representando 10,071M ETH (69,04% do total). Os 4 principais provedores de serviços são Lido, Coinbase, Kraken e Binance, que gerenciam uma participação combinada de 8,18 milhões de ETH, representando 56,08% da participação total.
Um dos mais novos pools de participação que monitoramos, o Rocketpool, é um operador de nó de validação distribuído que compete com o líder de mercado Lido. O Rocketpool permanece muito pequeno em escala, mas está crescendo, com 228,2 mil ETH hospedados e representando 1,56% da participação total até agora.
Novo Conteúdo: Antes da Fusão - Analisando a Ethereum Beacon Chain
A Fusão do #Ethereum está agora no horizonte, prevista para acontecer esta semana. Em nossa mais recente colaboração com o CoinMarketCap, exploramos um conjunto de novas métricas de Prova de Participação (Proof-of-Stake PoS) para detalhar o desempenho da rede. Leia nosso novo relatório sobre o perfil da Beacon Chain.
A Realidade do Suprimento
Um dos componentes mais comentados da fusão foi o declínio dramático na emissão de oferta, que, quando combinado com a queima de EIP1559, deve levar a um grau de deflação de oferta de ETH.
Desde a gênese da Beacon Chain em 1º de dezembro de 2020, a Ethereum realmente teve duas fontes de emissão líquida de suprimentos, a cadeia PoW e a cadeia PoS. Em agosto de 2021, foi implementado o EIP1559, que criou um recurso de queima de taxas na cadeia PoW, um recurso que agora foi movido para a cadeia PoS.
O gráfico abaixo é um conjunto de traços, mostrando a emissão líquida diária de ETH sob várias condições simuladas e atualizadas. Ele tenta modelar e visualizar a mudança líquida diária no fornecimento de ETH, desde que o EIP1559 foi implementado.
- O gráfico de área exibe a condição real, que consiste na emissão de PoW e PoS, com a queima EIP1559, e é responsável pela descontinuação do PoW. Valores positivos 🟢 representam um período inflacionário líquido (a condição típica), e valores negativos 🔴 indicam uma contração da oferta líquida (deflação da oferta de ETH).
- Continuação simulada do blockchain PoW 🟠 , assume que a Fusão PoS nunca ocorreu e assume 2 ETH emitidos por bloco (recompensas de tio ignoradas por simplicidade).
- Blockchain apenas de PoS simulada 🔵, assume que a fusão ocorreu juntamente com o lançamento do EIP1559 em agosto de 2021 e, portanto, ignora todas as recompensas de bloco de PoW após essa data. Esse traço agora se alinha com o gráfico de área após Fusão.
Pode-se ver que o modelo PoS 🔵 possui uma taxa de emissão dramaticamente menor de ~772 ETH/dia, em comparação com ~12,5k ETH para o modelo PoW . No entanto, nota-se que a emissão líquida de ETH é, no momento, ainda inflacionária. Isso é principalmente resultado de congestionamento de blockchain extremamente baixo e baixa utilização de rede no momento.
Ampliando o gráfico de 1 hora a partir do evento da Fusão, podemos calcular a redução da oferta líquida que ocorreu. Entre a fusão e o momento atual (~ 4 dias após o fato):
- A cadeia PoW Ethereum teria emitido aproximadamente 48,4 mil ETH na rede.
- A cadeia PoS emitiu 3.893 ETH na rede, refletindo uma notável redução de 92,8% em relação ao sistema obsoleto.
Imediatamente após o evento da Fusão, uma explosão de demanda de espaço em bloco elevou as taxas médias de gás, o que criou um período inicial de 12 horas de deflação líquida da oferta de ETH. No entanto, à medida que o congestionamento foi resolvido e as taxas foram revertidas, o fornecimento geral de ETH continuou a aumentar, embora a uma taxa drasticamente menor em comparação com a implementação anterior do PoW.
Sumário e Conclusões
A Fusão do Ethereum foi um sucesso e, no mínimo, histórica. Muitos anos de pesquisa, desenvolvimento e estratégia dedicados agora se uniram para alcançar um feito notável de engenharia.
O mundo da análise on-chain agora tem uma infinidade de novas métricas para explorar e descrever o novo mecanismo de consenso e o desempenho do segundo maior criptoativo. Destes, a nova dinâmica de oferta é de particular interesse, pois a tensão e as forças de mercado entre os novos validadores que entram em operação (que aumentam a emissão) e a queima de taxa de congestionamento de rede via EIP1559 se inclinam para uma oferta de ETH inflacionária ou deflacionária.
Não deixe de conhecer nossos novos Dashboards de Prova-de-Participação:
Atualizações do Produto
Todas as atualizações de produtos, ajustes e manual para atualização das medições e dados são armazenados em nosso changelog para referência.
- Lançado um grande conjunto de Indicadores pré-definidos sobre Derivativos, Suprimentos e Mercados para Bitcoin e Ethereum em nosso Workbench .