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Incerteza entre Baleias e Veteranos

Após as consequências da FTX, exploramos as tendências em desenvolvimento nos dados on-chain, que sugerem que a confiança e a posição financeira dos Veteranos e Baleias foram abaladas pelo evento.

Marcello Pinsdorf, Checkmate

Nov 23, 2022 • 7 min read

À medida que a poeira baixa após as consequências da FTX e com mais algumas semanas de dados disponíveis, podemos avaliar se a recente fraqueza do mercado abalou a confiança dos investidores de Bitcoin. O mercado continua a se consolidar esta semana, no entanto, caiu da máxima do início da semana de $ 17.036, para fechar em $ 16.248, um dos preços de fechamento mais baixos do ciclo.

Nesta edição, vamos dar um zoom em três tópicos específicos, com o objetivo de avaliar o impacto da convicção do investidor em Bitcoin após o colapso da FTX:

Retiradas das corretoras, que continuam batendo recordes históricos.
Baleias que provavelmente estão debaixo d'água em sua posição agregada.
Investidores de longo prazo, que atualmente gastam moedas a uma taxa historicamente significativa.

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Moedas Fluem para Fora das Corretoras

Como cobrimos na edição da semana passada, as retiradas das corretoras para carteiras de investidores de quase todos os tamanhos foram históricas em escala, pois os investidores de BTC buscam segurança na auto custódia. Como resultado, a variação da posição líquida de 30 dias dos saldos de todas as corretoras atingiu um novo recorde histórico de retiradas esta semana.

Atualmente, o BTC está saindo das corretoras a uma taxa de -172,7 mil BTC por mês, superando o pico anterior definido após a liquidação de junho de 2022.

O total de transações confirmadas também aumentou nas últimas duas semanas, atingindo uma alta de vários meses de 246 mil transações confirmadas por dia. Desse total, cerca de 29,2% corresponderam a transferências de retiradas de corretoras (77,1 mil saques) e 18,2% a depósitos (48,1 mil depósitos).

Essa explosão de atividade relacionada às corretoras eleva o domínio das transações de depósito ou retirada de corretoras para 47,4% do total, o nível mais alto até o momento. Historicamente, maior dominância de corretoras pode estar associada a mercados em alta (tendências sustentadas) e eventos de liquidação de alta volatilidade (picos de curto prazo).

Com base na média móvel de 30 dias, os volumes combinados de entrada e saída denominados em dólares em todas as corretoras dispararam, atingindo US$ 1,72 bilhão/dia esta semana. O gráfico abaixo apresenta essa média mensal 🔴 em relação à média anual 🔵 como um indicador do momento geral da economia Bitcoin.

Historicamente, os períodos em que a média mensal de volumes das corretoras excede o anual sinalizam um momento positivo do mercado, à medida que mais volume de moedas muda de mãos. No mercado atual, o volume combinado de entrada e saída de corretoras teria que atingir e sustentar níveis acima de US$ 2,15 bilhões para significar um impulso positivo nessa frente.

Baleias Submersas

Uma tendência que pode ser observada durante os estágios posteriores do mercado de baixa de 2018-19 é um aumento agregado no Volume Médio de Entrada para as corretoras. Em outras palavras, o tamanho médio do depósito em todas as principais corretoras aumenta em termos de dólares à medida que o mercado forma um fundo de ciclo. Isso está presente em todas as principais corretoras, incluindo Binance, Bitfinex, Coinbase, Gemini e Kraken.

Uma tendência semelhante está em vigor desde o final de maio, após o colapso do projeto LUNA-UST. Isso indica que, em geral, houve um aumento líquido nos depósitos de maior porte nos últimos 6 meses. Isso indica que entidades como baleias, instituições e empresas comerciais tiveram um domínio maior sobre os depósitos em corretora.

Um fator impulsionador disso pode ser a posição financeira das Baleias (entidades > 1k BTC). O traço amarelo abaixo mostra o preço médio de retirada do Grupo das Baleias desde 5 de julho de 2017 (lançamento da Binance), que está sendo negociado a $ 17.825.

Com os preços à vista atualmente em $ 16,2 mil, esta é a primeira vez desde março de 2020 que este grupo de baleias teve uma perda não realizada. Em resposta, as Baleias tem realmente depositado moedas nas corretoras, com um excedente entre 5.000 e 7.000 BTC por dia em entradas líquidas na semana passada.

Essa magnitude de dor financeira está sendo expressa em todo o mercado, com um dos maiores picos de perdas realizadas no ciclo 2020-22. Um valor diário máximo de -$ 1,45 bilhão em perdas foi realizado nesta semana, classificando-se como o quarto maior da história.

Ocorreram lucros realizados comparativamente pequenos de $ 83 milhões, sugerindo que a grande maioria do volume gasto no momento é proveniente de investidores do ciclo atual, e muito pouco volume de moedas dos ciclos anteriores está em movimento.

Veteranos Despertam

Um padrão de interesse que destacamos em nossa última edição foi o aumento nos gastos dos investidores de Bitcoin de longo prazo. Durante os mercados de baixa, aumentos significativos e sustentados nos gastos com moedas antigas costumam ser um sinal de redução de convicção, medo e capitulação entre esse grupo mais experiente.

A métrica Spent Volume Age Bands (SVAB) mostra que pouco mais de 4% de todo o volume gasto foi proveniente de moedas com mais de 3 meses esta semana, que é o nível mais alto em 2022. Essa magnitude relativa coincide com algumas das maiores na história, muitas vezes visto durante eventos de capitulação e eventos de pânico em larga escala.

O volume de BTC gasto com mais de 6 meses atingiu também o quinto valor mais alto nos últimos cinco anos. Mais de 130,6 mil BTC com 6 meses ou mais foram gastos apenas em 17 de novembro, com a média de 7 dias agora em 50,1 mil BTC por dia.

Isso sugere que há uma incerteza significativa, que está provocando a troca de mãos e/ou embaralhamento de moedas por investidores de longo prazo.

Desde o colapso da FTX, um total de 254k BTC com mais de 6 meses foi gasto, o equivalente a cerca de 1,3% da oferta circulante. Com base na variação de 30 dias, este é o declínio mais acentuado no fornecimento de moedas mais antigas desde a alta de janeiro de 2021, quando os investidores de longo prazo estavam obtendo lucros no mercado de alta.

A idade média de moeda gasta pode ser medida por meio da métrica de Dormência, que também teve um aumento significativo nas últimas semanas. Dois traços são mostrados abaixo, para diferentes variantes de Dormência:

🔵 Dormência: que subiu para 44 dias e apresenta a idade média por moeda gasta em todo o mercado.
🔴 Dormência ajustada pela entidade: aumentou de forma semelhante, atingindo 78 dias. Essa variante reflete os dados filtrados que removem os gastos próprios e a reorganização interna de carteira.

Quando ambas as métricas experimentam um pico semelhante, isso fornece confiança de que uma parte significativa dos gastos está relacionada a moedas que mudam de mãos e menos ao embaralhamento interno da carteira. Assim, parece que mesmo os investidores de Bitcoin de longo prazo ficaram assustados com os eventos recentes, e um subconjunto deles está gastando moedas e desinvestindo em resposta.

Por fim, inspecionaremos o comportamento dos investidores de longo prazo, que representam as entidades estatisticamente menos propensas a gastar diante da volatilidade. Sua oferta diminuiu em 84.560 BTC pós-FTX, que continua sendo uma das quedas mais significativas desde o ano passado. Conforme mostrado no gráfico abaixo, os declínios na oferta de LTH ultrapassaram 100 mil BTC em três meses consecutivos até maio, junho e julho deste ano. Isso torna o declínio atual notável, mas não o maior, embora ainda esteja em andamento.

Sumário e Conclusões

Em muitas métricas que descrevem o comportamento dos investidores de Bitcoin de longo prazo, várias estão sinalizando que um volume não trivial de gastos e desinvestimento estão em andamento. Conforme observado na semana passada, uma desaceleração e recuperação dessas métricas significaria que isso pode ser um evento de curto prazo, no entanto, a cada dia que essas tendências persistem, torna-se cada vez mais plausível que uma redução em larga escala na confiança esteja em jogo.

A grupo das Baleias está em um modo de distribuição líquida no momento, enviando entre 5k e 7k em excesso de BTC para as corretoras. Enquanto isso, a fuga de moedas das corretoras por quase todas os grupos está em alta. O impacto do colapso do FTX continua a se manifestar, e resta saber o quão extenso foi o abalo na confiança dos investidores.

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