Вытеснение случайных участников с рынка

По мере того, как первая половина 2022 года практически подошла к концу, цена Биткоина показала худшую месячную динамику в за все время. Цены снизились на 37,9% за последние 30 дней, что сравнимо только с медвежьим рынком 2011 года. Для понимания происходящего: цена на BTC в 2011 году были ниже 10 долларов.

На этой неделе цена Биткоина консолидировалась, отыграв потери и поддерживая устойчивый торговый диапазон на уровне максимума 2017 года в 20 000 долларов. Рынок открылся на максимальном уровне в 21 471 долларов, в середине недели кратковременно снизился до минимума на уровне 18 741 доллар, прежде чем подняться и закрыться на уровне 19 139 долларов.

Учитывая, что оценки инфляции в США за июнь остаются высокими, а также сгущаются тучи потенциальной рецессии, рынок по-прежнему сильно подвержен риску. Это проявляется в он-чейн производительности и активности биткоина, которые в последние недели несколько снизились. Поскольку сетевая активность сейчас находится на уровнях, совпадающих с самой глубокой медвежьей фазой в 2018 и 2019 годах, похоже, что произошла практически полное вытеснение случайных участников с рынка.

Однако сохраняющаяся активность, по-видимому, соответствует устойчивой тенденции к накоплению и некастодиальному хранению активов. Балансы на биржах заметно сокращаются, в то время как балансы Креветок и Китов значительно увеличиваются.

Учитывая сложные и даже противоречивые рыночные факторы, в этом выпуске мы попытаемся определить ключевые тенденции, которые появляются в он-чейн показателях и распределении предложения Биткоина.

Переводы

Этот Еженедельный Он-чейн Анализ теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском, португальском, персидском, польском, иврите и греческом языках.

Панель инструментов Еженедельного Он-чейн Анализа

Информационный бюллетень Еженедельного Он-чейн Анализа содержит интерактивную информационную панель со всеми доступными графиками, они доступны здесь. Эта панель инструментов и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем Видеоотчете, который выходит каждый вторник. Переходите и подписывайтесь на наш Youtube канал, а также на наш Видеопортал, чтобы найти еще больше видеоконтента и обучающих материалов по метрикам.

Конец Биткоин-туризма

Одной из самых фундаментальных концепций в анализе Биткоина является оценка он-чейн активности.  Суть заключается в том, чтобы определить относительную силу или слабость пользователей, в частности, с целью выявления изменений в характеристиках сети на макроуровне.

• Высокая активность часто связывается с притоком нового спроса, увеличением спекуляций и обычно ассоциируется с бычьими рынками (показано зеленым цветом ниже).
• Низкая активность часто связывается со значительным снижением спроса и ослаблением интереса случайных участников и типична для медвежьих рынков (показано красным ниже).

Как будет отмечено далее, практически все показатели он-чейн активности указывают на то, что количество и активность пользователей сети приближаются к самой глубокой исторической территории медвежьего рынка. Сеть Биткоин приближается к состоянию, когда почти все спекулянты и рыночные “туристы” полностью вытесняются из рынка.

В частности, количество Активных адресов снизилось на 13% с более чем 1 млн/день в ноябре до всего лишь 870 тыс./день на настоящий момент. Это говорит о незначительном росте числа новых участников и даже о борьбе за сохранение на рынке существующих.

Более продвинутая версия этой метрики - Количество Активных субъектов, использующая наши алгоритмы кластеризации. Эти методы сопоставляют несколько адресов и приписывают их определенным он-чейн субъектам, обеспечивая более точное и четкое отражение вероятного количества активных пользователей.

Показатель Активных субъектов действительно заметно вырос после ноября 2021 года, поскольку участники спекулировали на дальнейшем росте цен. Однако с тех пор ожидания рассеялись и в настоящее время преобладает нисходящий тренд. В день насчитывается около 244 тыс. Активных субъектов, этот показатель находится в нижней части канала низкой активности, типичного для медвежьих рынков (показано красным).

Удержание холдеров более очевидно в этом показателе, поскольку метрика Активных субъектов, как правило, имеет боковую тенденцию, что указывает на стабильную базовую загруженность.

Капитуляцию участников можно четко наблюдать по падению показателя Чистого роста субъектов, который показывает разницу между новыми и уходящими с рынка субъектами в сети. За исключением двух крупных скачков показателя во время краха LUNA и распродажи в конце июня, общие темпы роста, мягко говоря, слабые.

Совсем недавно темпы роста пользователей упали примерно до 7 тыс. новых пользователей в день, что аналогично минимумам, наблюдавшимся во время наихудших уровней медвежьего рынка в 2018 и 2019 годах.

Нагрузка сети со стороны холдеров

Количество осуществленных транзакций дает дополнительное представление о спросе на блокчейн и использовании сети в каждый конкретный день. Оценка количества транзакций несколько сложнее, чем оценка Активных адресов/субъектов, по двум причинам.

• Ограничения на доступное место в блоках создают ограничение на пропускную способность транзакций, а комиссии являются выпускным клапаном (они очень низкие, что указывает на почти полное отсутствие заметных перегрузок).
• Растущая эффективность технологий проведения транзакций, таких как пакетирование и SegWit, обе из которых продемонстрировали масштабный рост внедрения в 2020 году.

Резкое снижение количества транзакций указывает на окончания бычьих рынков в январе 2018 года и вновь в мае 2021 года. После нескольких месяцев восстановления можно увидеть, что диапазон количества транзакций остается узким в период медвежьего рынка. Это указывает как на отсутствие нового спроса, так и на вероятное сохранение нагрузки на сеть со стороны пользователей (а именно холдеров).

Чтобы подкрепить этот тезис, отметим, что количество адресов с ненулевым балансом продолжает расти, достигая нового исторического максимума в 42,2 млн, на него практически не повлияла недавняя просадка в период капитуляции.

В сети Биткоин часто происходит значительная чистка кошельков во время крупных распродаж и на ранних медвежьих рынках, когда инвесторы капитулируют и тратят все монеты.

• Янв. - Март 2018 – произошло сокращение количества адресов на 7 млн , что положило начало медвежьему тренду. Это равняется 24,4% от общего числа адресов и остается самым большим сокращением за всю историю наблюдений.
• Апрель - Май 2021 – произошло сокращение количества ненулевых адресов на 1 млн на фоне Великой миграции майнеров, что составлило  2,8%  от общего числа адресов и сопровождалось умеренной реакцией по сравнению с 2018 годом
• Май 2022 – произошло сокращение количества адресов на 430 тыс., что составило 1% от общего числа адресов. Это сокращение было не настолько существенным, как произошедшее в апреле-мае 21 года, несмотря на более сильный обвал цен.

После 2018 года можно увидеть, что степень капитуляции ненулевых адресов уменьшается, что указывает на растущий уровень уверенности среди среднестатистических участников рынка.

Он-чейн активность остается достаточно слабой и соответствует медвежьему рынку. Почти все маржинальные покупатели и продавцы, похоже, окончательно капитулировали и исчезли из сети за последние 12 месяцев. Таким образом, остается нагрузка на сеть только со стороны холдеров с наивысшей уверенностью. Спрос на биткоин не удовлетворяет предложение, и, таким образом, цены будут корректироваться до тех пор, пока холдеры не смогут найти минимальный справедливый уровень.

Биржевая дивергенция

Биржи остаются центральным элементом инфраструктуры рынка, обладая биткоинами на сотни миллионов и миллиардов долларов, проходящих по сети каждый день. Количество пополнений депозитов и выводов средств, как правило, достаточно сильно зависит от спотовых цен и коррелирует с ними

В целом, как пополнение депозитов, так и вывод средств имеют тенденцию к росту вместе с ценой, достигая максимума около вершин бычьего рынка, когда приток спекулятивного спроса является самым высоким. Уровень вывода средств (зеленое) часто меньше по сравнению с уровнем пополнения депозитов (розовое). Это связано с тем, что биржи обрабатывают вывод средств нескольких клиентов в рамках одной транзакции, в то время как пополнения депозитов обрабатываются на индивидуальной основе.

В последние недели повышенное внимание было уделено некастодиальному хранению блокчейн-активов, при этом ряд кредитных сервисов приостановили пополнения депозитов и вывода средств пользователями. Возможно, в ответ на это досадное происшествие мы в настоящее время наблюдаем увеличение количества операций по выводу средств с бирж, в то время как количество пополнений депозитов продолжает снижаться.

Это крайне необычно, за последние 5 лет подобных примеров было немного.

Мы также можем оценить доминирование активности, связанной с биржами, как отношение всех транзакций по сети. Исходя из этого, мы можем определить пики и спады активности инвесторов, а также определить изменения в структуре рынка с базовой нагрузкой.

Доминирование транзакций на биржах достигало максимумов практически сразу после обоих пиков бычьего рынка в 2017 году и в 2021 году, охватив от 80% до 94% всей активности. Это знаменует собой последний вздох и приток “рыночного туризма”, поскольку новые участники откупают на вершине прямо перед падением цен, и впоследствии они исчезают из сети.

Доминирование транзакций на биржах подверглось коррекции после максимума в мае 2021 года и, похоже, оно стабилизируется на уровне около 50%. Это подтверждает наши предыдущие наблюдения о том, что рынок приближается к ситуации, когда он подконтролен Холдерам.

В биржевых резервах по-прежнему наблюдается крупномасштабный чистый отток средств, при этом совокупные балансы снижаются до уровней, которые в последний раз наблюдались в июле 2018 года. Общий баланс на биржах показал совокупный отток 750 тыс. BTC с марта 2020 года. Только за последние три месяца отток составил около 142,5 тыс. BTC, что составляет 18,8% от общего объема.

Отток биржевых средств в таких масштабах, особенно в условиях такого экстремального снижения цен, вызывает интерес, и мы подробнее разберем это в следующих разделах.

Мы можем наблюдать изменения в этих резервах по отдельным биржам, где, как мы видим, наблюдаются интересная дивергенция:

• Coinbase продолжает претерпевать чистый отток монет с совокупным сокращением на 450 тыс. BTC за последние два года. Баланс Coinbase планомерно снижается от 10 тыс. до 30 тыс. BTC. Эти монеты переводятся на новые кошельки, которые не связаны с Coinbase.Это могут быть решения по хранению для институционалов, учитывая удерживаемые ими объемы.
• С другой стороны, у Binance за то же время чистый баланс увеличился примерно на 300 тыс. BTC.  В результате Binance превзошла Coinbase как биржу с самым большим предложением биткоинов, как было подчеркнуто TXMC на этой неделе.

Друзья, настоящий переворот наступает. Скоро будет коронован новый король, и имя ему - Binance. Вывод средств всего в размере 6214 #BTC обеспечит ему корону. pic.twitter.com/bGCy47yYeA — TXMC (@TXMCtrades) May 26, 2022

Наряду с исторически провальным месяцем ценовой динамики, биржи пережили самое большое месячное снижение за всю историю наблюдений, достигнув уровня оттока 150 тыс. BTC / месяц. Это объясняет стандартное сокращение баланса от 5,0% до 6,0% от общей суммы в течение июня. Это резко контрастирует с потоком монет на биржах, который произошел в мае-июне 2021 года.

Куда делись все монеты?

Крупнейшее Изменение чистой позиции Бирж за всю историю наблюдений дополняется крупнейшим Изменением неликвидного предложения с июня 2017 года. Неликвидное предложение увеличилось на 223 тыс. BTC в июле, что отражает масштабное перемещение монет на кошельки, практически не имеющих истории расходов (грубо говоря, это не биржи).

Опять же, это является полной противоположностью как ситуации в мае 2021 года, так и ситуации во время краха LUNA, при которых падение цен сопровождалось падением неликвидного предложения.

Поскольку биржи в целом продолжают истощаться, мы можем наблюдать агрессивное накопление, производимое как самыми крупными (10 тыс. + BTC), так и самыми мелкими (<1 BTC) участниками рынка. И Креветки, и Киты показали практически идеальные показатели (синий цвет) по метрике Оценки тенденции накопления с середины мая, что указывает на то, что их он-чейн баланс значительно и последовательно увеличился.

Группы, владеющие от 10 до 10 тыс. BTC, почти нейтральны, каких-либо заметных изменений в их совокупных активах не наблюдается.

Углубляясь, мы видим, что Креветки увеличивают свой баланс со скоростью 60,46 тыс. BTC в месяц, что является самым высоким показателем в истории. Это эквивалентно 0,32% от оборотного предложения в месяц. Интересно, что темпы увеличения баланса креветок превзошли предыдущий рекорд, установленный на уровне максимума в декабре 2017 года, когда цены аналогичным образом находились на уровне 20 тысяч долларов.

Креветки явно рассматривают 20 тысяч долларов как привлекательную цену, хотя на этот раз рынок движется в другом направлении.

Наконец, приведенный ниже график получен из наших показателей объема вывода средств и пополнения депозитов на биржах Китами, к которым относятся субъекты с более чем 1 тыс. BTC (за исключением майнеров и бирж).

В сети Киты вывели 8,69 млн BTC с бирж, которые мы отслеживаем, и их циклы накопления и распределения, по-видимому, хорошо коррелируют с динамикой рыночных цен. С апреля 2022 года Киты в основном осуществляли вывод средств с бирж, уровень достиг значительного показателя в 140 тыс. BTC в месяц в июне. Это второй по величине показатель за последние 5 лет, который превосходит только коррекция в январе 2021 года.

Выводы

Он-чейн активность биткойна твердо стоит на территории медвежьего рынка, и текущее использование сети предполагает, что произошло почти полное вытеснение всех случайных участников с рынка. Спрос на место в блоках низок, а рост числа пользователей сети невелик.

Рынок переживает ряд интересных дивергенций. Несмотря на исторически неудачный год и худший месяц с точки зрения динамики цен с 2011 года, сохраняется сильная тенденция к накоплению.

Биржевые резервы продолжают истощаться, поскольку участники вновь стремятся к некастодиальному хранению средств. Монеты, по-видимому, поступают в кошельки без истории расходов, а рост баланса и активность по выводу средств с бирж как у Креветок, так и у Китов, находятся на исторически высоких уровнях.

Медвежий тренд на рынке в самом разгаре, и в качестве последней линии защиты остаются только холдеры.

Обновления продукта

Все обновления, улучшения и ручные обновления показателей и данных записываются в наш журнал изменений для вашего ознакомления.

• Новая домашняя страница Glassnode находится по актуальному адресу Glassnode.com
• Улучшения в панелях мониторинга: Видеомодуль, функция прокрутки текстового поля, переформатированный размер.
• Копирование график инструментальных средств с описанием.
• Выпущены новые показатели Lightning Network Базовая комиссия Lightning Network (Медиана), Ставки комиссии Lightning Network (Медиана), Коэффициент Джини Lightning Network (Распределение пропускной способности), Коэффициент Джини Lightning Network (Распределение каналов), Подключение нодам Lightning Network

• Подписывайтесь на наш Twitter
• Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу
• Переходите на форум Glassnode для подробных обсуждений и анализа.
• Для изучения он-чейн метрик и живых графиков переходите на Glassnode Studio
• Для получения автоматических оповещений об основных он-чейн показателях внутри сети и активности на биржах переходите на наш твиттер Glassnode Alerts.

Отказ от ответственности: Данный отчет не содержит никаких рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставляются исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.