Биткоин выковывает дно

На этой неделе Биткоин снова поднялся выше уровня в 20 тысяч долларов, оттолкнувшись от минимума в 19 215 долларов и торгуясь на уровне 20 961 доллара. После консолидации во все более узком диапазоне с начала сентября это первое значительное повышение за несколько месяцев.

В выпуске этой недели мы оценим набор показателей, которые представляют собой достаточно эффективные аргументы в пользу того, что рынок достиг дна путем сравнения текущей ситуации с минимумами предыдущего цикла. На данном этапе "медведь" 2022 года нанес серьезные финансовые убытки как инвесторам, которые капитулировали, так и тем, кто все остается на рынке. Последними элементами формирования дна, по-видимому, являются компонент продолжительности, времени и, в конечном счете, апатии инвесторов.

Переводы

Этот выпуск Еженедельного Он-чейн Анализа теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском, португальском, персидском, польском, иврите, русском и греческом языках.

Панель инструментов Еженедельного Он-чейн Анализа

Этот выпуск Еженедельного Он-чейн Анализа содержит интерактивную информационную панель со всеми доступными графиками, они доступны здесь. Эта панель инструментов и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем Видеоотчете, который выходит каждый вторник. Переходите и подписывайтесь на наш Youtube канал, а также на наш Видеопортал, чтобы найти еще больше видеоконтента и обучающих материалов по метрикам.

Биткоин выковывает дно

В нашем предыдущем выпуске за 41-ю неделю мы описали рыночные условия на этапе Обнаружения дна, особенно после значительной капитуляции на первичном медвежьем рынке (показано пунктирными линиями). На этом этапе 🟪 исторически наблюдался ценовой диапазон, связанный с двумя хорошо известными показателями отслеживания дна:

• Реализованная цена 🟠: которую можно рассматривать как среднюю цену приобретения за монету для более широкого рынка. Когда спотовая цена торгуется ниже Реализованной цены,  можно считать, что совокупный рынок несет нереализованные убытки.
• Нижняя полоса Коэффициент Майера (0,6* 200-дневная скользящая средняя) 🟢: Коэффициент Майера - это простое соотношение между ценой и 200-дневной скользящей средней – широко используемым показателем в традиционном финансовом анализе. Этот показатель помогает оценить, являются ли продажи на рынке чрезмерными или недостаточными, при этом условия циклической перепроданности исторически совпадают с кратными значениями Майера ниже 0,6

Примечательно, что эта модель повторилась на текущем медвежьем рынке, при этом июньские минимумы торговались ниже обоих показателей в течение 35 дней. В настоящее время рынок приближается к нижней границе Реализованной цены на уровне 21 111 долларов, при которой где прорыв цены выше будет заметным признаком силы рынка.

После определения начальных признаков типичного формирования дна, следующим шагом является определение потенциального диапазона колебаний цен для этой стадии медвежьего рынка.

Двумя наилучшими вариантами для определения приблизительного формирования диапазона дна являются вышеупомянутая Реализованная цена (Верхняя линия ~21,1 тыс. $) 🟠, а также Сбалансированная цена (Нижняя линия ~ 16,5 тыс. $) 🔵. Сбалансированная цена представляет собой разницу между Реализованной ценой и Переводной ценой (цена, рассчитанная по времени коин-дней). Ее можно рассматривать как форму модели “справедливой стоимости”, отражающей разницу между тем, что было уплачено (базовая стоимость), и тем, что было потрачено (переведено).

Цена торговалась в этом диапазоне в течение ~ 3 месяцев, по сравнению с предыдущими циклами, которые длились от 5,5 до 10 месяцев. Это говорит о том, что именно компонент продолжительности может оставаться недостающим для окончательного формирования дна текущего цикла.

Обновления продукта

Октябрь был захватывающим месяцем для Glassnode, поскольку мы объявили о присоединении Accointing.com , а также выпустили наборы новых метрик, конструкторы рабочей среды, информационные панели и многое другое. Полный обзор смотрите в нашем последнем Обновлении продукта за октябрь.

Монеты переходят из рук в руки

Как было подчеркнуто в июле (выпуск за 28-ую неделю), на протяжении всей фазы Обнаружения дна снижение прибыльности инвесторов приводит к перераспределению ценности монет, поскольку более слабые руки капитулируют из-за крайней финансовой боли. Эту поступательную смену холдеров монет можно проанализировать, отслеживая Распределение реализованной цены UTXO (URPD), которое иллюстрирует распределение предложения на основе цены приобретения.

Масштабы перераспределения ценности можно определить, отслеживая изменение объема монет с ценой приобретения в рамках двух рассмотренных выше моделей ценообразования. На следующих двух графиках сравнивается URPD по датам входа и выхода на медвежьем рынке 2018-19 годов.:

• URPD по состоянию на 19 ноября 2018 года, когда цена впервые опустилась ниже Реализованной цены.
• URPD по состоянию на 2 апреля 2019 года, когда цена поднялась выше Реализованной цены.

Во время фазы обнаружения дна в 2018-2019 годах около 22,7% от общего предложения (30,36% - 7,65%) было перераспределено по спотовым ценам, торгуемым в вышеупомянутом диапазоне.

Проведя тот же анализ в 2022 году, мы видим, что около 14% предложения было перераспределено с тех пор, как цена упала ниже Реализованной цены в июле, при этом в общей сложности 20,1% предложения было приобретено в этом ценовом диапазоне.

По сравнению с концом цикла 2018-19 годов, как масштабы перераспределения ценности, так и конечная концентрация предложения в нижней части в цикле 2022 года находятся несколько ниже. Это также доказывает, что для полного формирования дна медвежьего рынка все еще может потребоваться дополнительная консолидация и продолжительность.

Тем не менее, перераспределение, произошедшее на сегодняшний день, является значительным и, безусловно, указывает на то, что в этом диапазоне активно накапливается устойчивая база холдеров.

В поисках света

Учитывая многие долгосрочные компоненты медвежьего рынка, следующий шаг – введение ряда индикаторов, которые эффективны для определения потенциального обратного перехода к бычьему рынку. Показатель Процента предложения в прибыли может быть использован для определения трех различных состояний каждого рыночного цикла:

• Эйфория (Доминирование прибыли) 🟩: Когда во время бычьего рынка действует параболический ценовой восходящий тренд, Процент предложения в прибыли превышает 80%.
• Обнаружение дна (Доминирование убытков) 🟥: Происходит на закате медвежьего рынка, когда длительный период снижения цен приводит к тому, что доля предложения в убытках становится доминирующей (Процент предложения в прибыли < 55%)
• Переход между Бычьим и Медвежьим трендом (Соотношение прибыли и убытков в Равновесии) 🟧: Переходные периоды между двумя предыдущими условиями, когда Процент предложения в прибыли остается между 55% и 80%.

В настоящее время Процент предложения в прибыли составляет 56%, что указывает на то, что недавнее восстановление цен выше 20 тыс. долларов находится на нижней границе переходной фазы, сигнализируя о том, что на сегодняшний день произошло заметное перераспределение ниже 20 тыс. долларов.

Мы также можем оценить предполагаемую финансовую нагрузку на группу долгосрочных холдеров (LTH) и их соответствующую реакцию.

На поздних стадиях медвежьего рынка закономерностью, которая соответствует всем циклам, является капитуляция подгруппы долгосрочных холдеров 🟥. Эти капитуляции определяются периодами, в которых совокупная базовая стоимость долгосрочных холдеров (LTH) 🔵 выше, чем общая рыночная базовая стоимость Реализованной цены🟠. Это означает, что среднестатистический долгосрочный холдер, который выдержал волатильность полных циклов, фактически уступил более широкому рынку.

Это состояние острого финансового стресса продолжается уже 3,5 месяца, что короче, чем аналогичные интервалы на предыдущих медвежьих рынках. Однако обратите внимание, что это условие обычно действует до тех пор, пока не начнется переход к бычьему тренду.

Подтверждая продолжающийся стресс для долгосрочных инвесторов, мы можем определить простой, но эффективный способ для выявления ранних признаков появления нового спроса на рынке 🟩.

Когда приток капитала новых инвесторов (краткосрочных холдеров) начнет превышать давление со стороны продавцов, совокупная прибыль, получаемая более широким рынком, превысит прибыль группы долгосрочных холдеров.

Интересно, что мы еще не наблюдали такого сдвига в прибыльности, поскольку Процент предложения долгосрочных холдеров (LTH) в прибыли 🔴 в настоящее время составляет 60%. Учитывая, что общий Процент предложения в прибыли 🔵 составляет 56%, для того, чтобы этот показатель сигнализировал о восстановлении 🟩, спотовым ценам, вероятно, потребуется восстановиться до уровня в 21,7 тыс. долл.

Принятие убытков

До сих пор мы оценивали рынок с точки зрения холдеров (нереализованная прибыль/убыток). Вышеупомянутый сдвиг в импульсе также может быть рассмотрен с точки зрения активных инвесторов (реализованная прибыль /убыток).

Для достижения этой цели мы используем показатель Соотношения реализованной прибыли /убытков, который измеряет соотношение между объемом монет, переведенных с прибылью, и монетами, переведенными с убытком. Отслеживание среднеквартального значения этого показателя позволяет аналитикам оценить макроэкономическое доминирование монет, приносящих прибыль.

• Режим доминирования прибыли > 1 🟩: На ранних стадиях медвежьих рынков и на протяжении всего бычьего периода спрос достаточно силен, чтобы поглотить давление продаж, а прибыль значительно превышает убытки.
• Режим доминирования убытков < 1 🟥: Во время продолжительной фазы медвежьих рынков, когда предложение не удовлетворяется достаточным спросом. Обычно завершается крупномасштабной капитуляцией, которая привлекает “умный” капитал обратно на рынок.

Интервал между падением ниже и восстановлением уровня 1.0 часто является периодом, когда медвежьи настроения достигают своего пика, а спрос на ликвидность - самого низкого уровня 🔵.

90-дневная простая скользящая средняя Соотношения реализованной прибыли / убытков обычно падает и остается ниже 1,0 в середине медвежьего периода, но перед окончательной капитуляцией, обеспечивая сигнал раннего предупреждения. Более того, этот показатель исторически фиксировал резкое пересечение уровня 1.0 на ранних фазах бычьего роста.

В текущем состоянии этот показатель находится на уровне 0,57, что указывает на то, что доминирование монет, находящихся в обороте в убытке, сохраняется. Таким образом, новая волна притока капитала и фиксации прибыли еще не полностью затмила масштабы убытков продавцов.

В качестве заключительной части этого исследования мы стремимся проанализировать величину Реализованных убытков. Чтобы учесть растущую рыночную капитализацию с каждым циклом, мы нормализуем показатель Реализованных убытков на рыночную капитализацию, чтобы получить показатель Относительных реализованных убытков. Затем мы можем построить индикатор, используя ежемесячную 🔴 и годовую🔵 сумму относительных реализованных убытков, чтобы определить изменения в импульсе и значительную капитуляцию.

Во период последних трех медвежьих рынков ежемесячное значение резко превышало годовое в течение двух отдельных периодов крайних реализованных убытков.

• Волна после ATH (A): На ранних стадиях медвежьего рынка, когда рынок с высокой доходностью переживает свою первую большую волну реализации убытков во время распродажи после ATH.
• Волна обнаружения дна (B): Медвежьи рынки на поздней стадии часто достигают кульминации, сопровождаясь крупной капитуляцией, когда происходит значительная волна реализации убытков и достигается пик негативных настроений. Эта волна часто усиливается из-за стресса, связанного с временной составляющей установления дна рынка, пока продавцы, наконец, не достигают истощения.

Возвращаясь к примерам этой закономерности из истории рынка, становится очевидным, что обе волны реализации убытков A/B имели место. Вторая волна B обычно имеет гораздо более высокую величину, и за ней часто следует заметный нисходящий тренд в годовом следе 🔵. Это является результатом того, что рынок достигает пика апатии и истощения продавцов.

Это значимые признаки того, что рынок принимает финансовую боль, причиненную оставшимся инвесторам как временным, так и ценовым компонентом. Однако последним условием перед убедительным переходом к бычьему рынку является существенное снижение ↘️ в годовом совокупном тренде.

Резюме и вывод

В этом выпуске для анализа мы использовали несколько моделей отслеживания минимальных цен и продемонстрировали, что текущее состояние рынка, безусловно, соответствует хрестоматийному примеру фазы Обнаружения дна. Сбалансированная цена (16,5 тыс. долл.) и Реализованная цена (21,1 тыс. долл.) в очередной раз помогают установить границы диапазона дна, в то время как рынок пробивает фундаментальный уровень.

Доля предложения, которая переходила из рук в руки и была рассчитана по новой цене, является значительной, хотя и меньшей по величине по сравнению с минимумами 2018-19 годов. Мы также отмечаем, что по нескольким показателям для достижения дна рынка 2022 года не хватает элемента продолжительности, и, возможно, необходим дополнительный этап перераспределения монет, чтобы протестировать решимость инвесторов.

Как с точки зрения Нереализованной, так и с точки зрения Реализованной прибыли/убытков, выводы указывают на то, что на рынке существует хрупкий, но значимый баланс между спросом и предложением. Однако сеть еще не претерпела убедительного притока нового спроса. Похоже, что переход от медвежьего тренда к бычьему еще не сформировался, однако, вероятно, начало этому уже положено.

Каналы с переводами

Мы также гордимся тем, что запустили новые каналы в социальных сетях для:

• Испанского (Аналитик: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Португальского (Аналитик: @pins_cripto, Telegram, Twitter)
• Турецкого (Аналитик: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• Персидского (Аналитик: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

• Подписывайтесь на наш Twitter
• Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу
• Переходите на форум Glassnode для подробных обсуждений и анализа.
• Для изучения он-чейн метрик и живых графиков переходите на Glassnode Studio
• Для получения автоматических оповещений об основных он-чейн показателях внутри сети и активности на биржах переходите на наш твиттер Glassnode Alerts.