Diferenciando Métricas de Inversores a Corto y Largo Plazo
Presentamos variaciones del Ratio de Ganancias por Gasto y el Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado que nos ayudan a identificar el comportamiento de los inversores a corto y largo plazo.
Presentamos el RGPG y el VMVR de los Inversores a Corto y Largo Plazo
El sistema de Bitcoin basado en las Transacciones Emitidas No Gastadas permite analizar la información del blockchain en función de la “edad” de las monedas del network, es decir, clasificar monedas en función de cuándo fue la última vez que transitaron por el blockchain.
Nos permite por ejemplo recabar información acerca del comportamiento inversor de los participantes, y a identificar cuándo se pueden estar desplazando monedas que llevan mucho tiempo en estado de latencia.
Algunas métricas populares que emplean la edad monetaria son, entre otras, las Ondas de Acumulación, las Bandas de Edad por Gasto, Longevidad Media por Gasto/Longevidad Mediana Gastada por Transacción, Días Monetarios Destruidos y Latencia de Bitcoin.
Identificando a los Actores de la Industria: Inversores a Corto y Largo Plazo
En este artículo, hacemos uso de la información sobre la edad monetaria con el objetivo de clasificar a los jugadores del mercado en grupos de actores relevantes. Esto nos permite refinar nuestro entendimiento acerca de la actividad del blockchain que puede atribuirse a diferentes inversores clasificados según su comportamiento inversor.
Concretamente, queremos diferenciar qué actividad del blockchain se asocia en particular a dos grandes actores de la industria: los Inversores a Corto Plazo (ICP) y los Inversores a Largo Plazo (ILP). Podemos clasificar estos dos tipos de inversor con la información de la edad monetaria.
Observemos la Figura 1: Muestra la suma acumulativa de las Transacciones Emitidas No Gastadas en estado de letargo en función de la fecha en que fueron creadas.
La gráfica se puede interpretar de la siguiente manera: ¿Cuánto Bitcoin lleva sin moverse desde una fecha determinada?
Por ejemplo, en torno al 37% (~7 millones) de la oferta de Bitcoin existente no se ha vuelto a tocar desde el Máximo Histórico previo de diciembre del 2017. Igualmente, más de la mitad del Bitcoin en circulación (55%) lleva sin moverse desde el fondo de mercado de finales de 2018, hace ya unos años.
Claramente, estas cifras demuestran que hay una cantidad sustancial de inversores comprometidos a aguantar sus posiciones durante largos periodos de tiempo, en otras palabras, son Inversores a Largo Plazo (ILP).
Por otro lado, dado que el volumen transferido dentro del blockchain ronda 1 millón de BTC diario, podemos deducir que en cierto modo un conjunto de las mismas monedas se transfieren una y otra vez dentro del network. De lo contrario se estaría gastando al menos una vez la oferta en circulación de Bitcoin al completo en cuestión de un par de semanas. Esta gráfica muestra claramente que ese no es el caso y recalca el hecho de que efectivamente hay ciertos jugadores del mercado que operan en temporalidades cortas, en otras palabras, los Inversores a Corto Plazo (ICP).
¿Qué Probabilidades hay de que un UTXO termine Gastándose?
Al ver el historial de movimientos de las Transacciones Emitidas No Gastadas (UTXOs), podemos calcular la probabilidad de que una de estas transacciones se gaste en función de su edad/longevidad.
O dicho de otra manera: Dado que un Bitcoin tiene una cierta edad (el tiempo transcurrido desde la última vez que se movió), ¿cuál es la probabilidad de que se ponga en marcha dentro de los próximos X días?
La Figura 2 muestra la probabilidad de que se gaste una Transacción Emitida No Gastada (UTXO) dentro de los próximos 14 días.
La gráfica muestra un rápido declive exponencial, prueba de que en sus primeros días de vida (recordad que cuando una Transacción Emitida No Gastada se gasta, es destruida y una nueva es creada), las monedas tienden a desplazarse con frecuencia, es decir, la probabilidad de que se gaste de nuevo una Transacción Emitida No Gastada (UTXO) creada recientemente es muy alta.
Sin embargo, esta cifra desciende a medida que se expande su edad monetaria, pasando rápidamente a unas bajísimas probabilidades de gasto. En algún punto intermedio entre los 100-200 días, la pendiente parece estabilizarse y su inclinación se mantiene prácticamente constante.
Por tanto, asumimos que cuando una Transacción Emitida No Gastada sobrepasa el umbral de cierta longevidad ubicado entre los 100-200 días, esas monedas pertenecen estadísticamente a jugadores poco propensos a especular y hacer trading en temporalidades bajas — son Inversores a Largo Plazo. Al contrario, las Transacciones que se gasten antes, están en manos de Inversores a Corto Plazo.
Definiendo a Inversores a Corto y Largo Plazo en base a su Edad Monetaria
Para poder determinar el umbral exacto que separa a los inversores a corto y largo plazo según sus edades monetarias, tenemos que analizar la forma de las curvas probabilísticas a la hora de gastar Transacciones Emitidas No Gastadas dentro de un plazo de 7, 14, 30, 60, 90 y 120 días.
Nuestro enfoque trata de primero a) identificar la curvatura de todos los registros que tengan más de un año de edad y luego b) determinar el punto final dentro de ese primer año en que se sobrepase la curvatura máxima. La edad monetaria resultante es la linde que utilizaremos para diferenciar a los inversores a corto plazo de los inversores a largo plazo.
La Figura 3 muestra el resultado de este análisis.
El resultado es inequívoco: En cada caso, la edad monetaria que excede la pendiente máxima dentro del primer año en todos los registros de más de un año es de exactamente 155 días.
Por consiguiente, establecemos los 155 días como la edad mínima a la que consideramos que una Transacción Emitida No Gastada pertenece a un Inversor a Largo Plazo (ILP).
A la inversa, definimos que los Inversores a Corto Plazo (ICP) poseen UTXOs con una longevidad inferior a los 155 días.
La Figura 4 muestra las probabilidades para cada marco temporal y el umbral establecido de 155 días.
Ajustando el RGPG y el VMVR a los Inversores a Corto y Largo Plazo
Gracias al umbral de edad monetaria que hemos identificado hemos podido crear versiones del Ratio de Ganancias por Gasto (RGPG) y el Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado (VMVR) que representan la perspectiva de los inversores a largo plazo y a los inversores a corto plazo respectivamente.
Concretamente:
- Ratio de Ganancias por Gasto y Ratio VMVR de los Inversores a Largo Plazo (RGPG-ILP & VMVR-ILP)
Estos RGPG/VMVR sólo tienen en cuenta Transacciones Emitidas No Gastadas de una longevidad de al menos 155 días y sirven como barómetro para conocer el comportamiento de los inversores a largo plazo. - Ratio de Ganancias por Gasto y Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado de los Inversores a Corto Plazo (RGPG-ICP & VMVR-ICP)
Estos RGPG/VMVR sólo tienen en cuenta Transacciones Emitidas No Gastadas con menos de 155 días y sirven para conocer el comportamiento de los inversores a corto plazo.
Inversores a Largo Plazo
RGPG-ILP
El RGPG de los ILP presenta señales que pueden ser empleadas para navegar por los macro ciclos de Bitcoin (ver Figura 5).
Cuando comparamos el RGPG y el RGPGa (ajustado), los movimientos en la versión RGPG-ILP ocurren con mucha menos frecuencia y presentan importantes desviaciones de la línea 1. Mientras que el RGPGa apenas excede un valor de 1,3, el RGPG-ILP puede doblar (e incluso triplicar) esas cifras, lo que produce una señal de baja ocurrencia que se corresponde con los macro ciclos de mercado como si se tratase de un péndulo.
El RGPG-ILP muestra periodos en los que claramente los inversores a largo plazo capitulan (zonas rojas), los cuales coinciden perfectamente con los principales suelos de mercado. De igual forma, cuando el RGPG-ILP sobrepasa valores por encima de 10, se ha demostrado que esos periodos coinciden con las cumbres de un ciclo de mercado.
VMVR-ILP
Similarmente, el VMVR-ILP sirve de macro indicador de ciclos adicional que ayuda a identificar máximos/mínimos.
La Figura 8 compara el VMVR-ILP con el VMVR original.
Aunque ambas métricas sirven para identificar cumbres de mercado, hay que reconocer que la cobertura del VMVR original es más tenue, mientras que el VMVR-ILP es más conciso y representa mejor las fases de mercado de Bitcoin.
Al comparar especialmente las diferencias entre los máximos y mínimos globales y locales de ambos, es evidente que el VMVR-ILP es mucho más capaz de plasmar la realidad (resaltado con las pendientes de las líneas grises punteadas en la gráfica de la Figura 6) y por tanto nos aporta señales de mayor fiabilidad.
Inversores a Corto Plazo
RGPG-ICP
Si bien es cierto que el RGPG de los Inversores a Corto Plazo se parece mucho al RGPGa (el RGPG-ICP descarta además las transacciones con menos de una hora de edad), también es menos susceptible a cambios/anomalías repentinas tanto positivas como negativas. Por lo general garantiza una señal más estática en el tiempo, oscilando levemente al rededor de 1.
La Figura 7 muestra un ejemplo comparativo entre el RGPGa y el RGPG-ICP durante la carrera alcista del 2016/2017. Como se aprecia en la gráfica, en este intervalo de tiempo el RGPG-ICP se ha revertido constantemente hasta un valor de 1, mostrando las ubicaciones exactas de los mínimos locales y revelando excelentes puntos de reentrada al mercado.
VMVR-ICP
El Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado de los Inversores a Corto Plazo elimina las tendencias a más largo plazo que presenta el VMVR original, lo que la convierte en una métrica que representa muy fielmente los movimientos que ocurren en las temporalidades más bajas. En concreto, el VMVR-ICP muestra precisas observaciones de sobrevaloración e infravaloración de Bitcoin a corto plazo.
La Figura 8 muestra el VMVR-ICP a lo largo de la historia de Bitcoin. Como se descartan las valorizaciones de mayor amplitud, la señal tiende a oscilar cerca de 1 y por ello puede usarse a modo de indicador técnico del blockchain que indica claras roturas por encima o debajo de un valor de uno.
Históricamente, la línea del 1 ha servido como soporte/resistencia para el VMVR-ICP — donde atravesarla da buenas indicaciones de cambios de tendencia en el mercado, en otras palabras, los comienzos o finales de los mercado alcistas y bajistas. Específicamente, como se extrae a los traders a largo plazo, el VMVR-ICP confirma la presencia de un mercado alcista o bajista antes que el Ratio entre el VMVR original.
Todas las métricas incluidas en este artículo están disponibles en vivo en Glassnode Studio:
- Ratio de Ganancias por Gasto de los Inversores a Largo Plazo (RGPG-ILP)
- Ratio de Ganancias por Gasto de los Inversores a Corto Plazo (RGPG-ICP)
- Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado de los Inversores a Largo Plazo (VMVR-ILP)
- Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado de los Inversores a Corto Plazo (VMVR-ICP)