Volatilidad Desatada

Contenidos

• Los Activos Digitales se están enfrentando a una presión de venta muy significativa en las últimas semanas, donde Bitcoin se ha desplomado un -28%, mientras que Ethereum y Solana han colapsado más de un -50% desde sus máximos de ciclo.
• A medida que el mercado liquida posiciones, las pérdidas realizadas aumentan drásticamente, registrando la segunda capitulación más severa del ciclo y recalcando la magnitud de la corrección.
• Los principales activos digitales consiguieron repuntar brevemente un breve repunte tras las declaraciones del presidente Trump sobre sus planes de crear una Reserva Estratégica de Activos Digitales. Sin embargo, este movimiento no resultó ser más que otro clásico caso para “vender la noticia”, haciendo que los precios se dieran la vuelta de nuevo y cayeran por debajo de los niveles previos al comunicado.
• Existe una fuerte confluencia entre la estructura del precio y las métricas más esenciales del blockchain, e indican que los 92.000$ siguen siendo un nivel crucial para que Bitcoin recupere su impulso alcista. Mientras tanto, la zona de los ~70.000$ parece ser determinante para que los defensores de Bitcoin establezcan soporte en caso de llegar a esos niveles de precios.

Volatilidad Desatada

Se sigue contrayendo la liquidez en la economía global, como se puede ver en la tendencia alcista que lleva varios meses asentada en el Índice Dólar (DXY). Como activos que operan 24/7, los activos digitales suelen ser los primeros en reaccionar ante contracciones de liquidez, actuando a menudo como un indicador adelantado para otros mercados.

Durante el fin de semana, el presidente Trump anunció que se estaban planificando medidas para establecer una Reserva Estratégica de Activos Digitales, la cual incluiría BTC, ETH, SOL, ADA y XRP. Esto provocó un breve pero contundente repunte en el mercado, que hizo que los precios escalasen rápidamente.

Sin embargo, en los días posteriores, cada uno de estos activos revirtió por completo su repunte alcista, convirtiéndolo en otro caso para “vender la noticia”, y haciendo que los precios se desplomaran nuevamente por debajo de los niveles previos al comunicado.

Bitcoin continúa siendo el activo más resistente del grupo, ya que su mayor liquidez y tamaño de mercado hacen que los movimientos de gran magnitud sean más difíciles de producirse. Sin embargo, tanto Ethereum como Solana, los dos siguientes activos digitales más relevantes, han sufrido fuertes depreciaciones, cayendo más de un 50% desde sus máximos de ciclo.

Explosión de Volatilidad

Este vaivén extremo en la acción de precio ha generado un entorno de mercado particularmente turbulento en las últimas dos semanas, siempre dentro de un contexto de incertidumbre política.

Los datos muestran que la volatilidad realizada de Bitcoin se ha disparado en múltiples temporalidades. Desde esta perspectiva, los intervalos móviles de 1 y 2 semanas han registrado algunos de los valores de volatilidad más elevados hasta la fecha de todo el ciclo, superando el 80%.

El análisis del blockchain nos aporta cierta claridad acerca los patrones de acumulación de los participantes del mercado. La métrica de la Distribución del Precio Realizado de las Transacciones es una herramienta clave, ya que permite visualizar las constelaciones de coste base dentro de la oferta de BTC.

Es notable que el colapso inicial del precio llevó al mercado por debajo de los 86.000$, una zona donde muy pocas monedas habían cambiado de manos previamente. En cierto modo, el mercado está poniendo a prueba la capacidad de los diferentes inversores de proporcionar soporte en este área, especialmente teniendo en cuenta que una gran cantidad de monedas fueron adquiridas por encima de los 90.000$ y ahora están soportando pérdidas no realizadas.

Entre el 26 de febrero y el 3 de marzo, más de 150.000 monedas (equivalentes al 0,76% de la oferta en circulación y valorado en 14.200M $) fueron adquiridas dentro de esta región de ‘vacío de liquidez’ por debajo de los 86.000$.

El precio está comenzando a acercarse nuevamente al límite superior de esta zona, y aún está por verse si los inversores que compraron en la gran constelación por encima de los 90.000$ aprovecharán este repunte como una oportunidad de salida para reducir pérdidas.

La métrica de la Densidad de la Oferta Realizada cuantifica la magnitud de la oferta que se concentra en torno al precio actual dentro de un rango de precios del ±10%. Cuando la oferta está altamente concentrada en torno al precio spot, incluso pequeños movimientos pueden tener un impacto significativo en la rentabilidad de muchos inversores, y esto amplifica la volatilidad del mercado.

Bajo estas premisas, podemos observar cómo la oferta acumulada previamente en un rango de precios estrecho reacciona cuando aumenta la volatilidad. A medida que el precio cayó, se desplomó la densidad de la oferta realizada, lo que indica un cambio drástico en la rentabilidad de esos inversores.

Esta métrica pone de manifiesto la violencia de la volatilidad que hemos experimentado en el mercado, lo que podría incluso afectar al sentimiento inversor a corto plazo.

Balance de Daños

A pesar de que Bitcoin ha demostrado tener mayor resiliencia en comparación con otros activos importantes, la reciente caída sigue siendo la segunda mayor contracción semanal de este ciclo. En la última semana, el mercado se ha desplomado un -13,9%, sólo superado por el evento de liquidación del yen carry trade ocurrido el 5 de agosto del 2024.

No obstante, pese a la severidad de la corrección, la magnitud de la caída sigue alineada con los demás retrocesos que ya hemos atravesado dentro de este ciclo, en el que Bitcoin cotiza un -28% por debajo de su máximo histórico. Esto recalca la notable fortaleza de la demanda que ha caracterizado a esta tendencia alcista del 2023-2025, compuesta de correcciones más superficiales en comparación con los ciclos de mercado anteriores.

Si bien una caída del -28% es considerable en el contexto del ciclo 2023-2025, en el 2017 los retrocesos típicos superaban el -30%, mientras que en el ciclo 2019-2021 se registraron múltiples caídas del -50%.

Sangre en las Calles

Cuando el mercado de Bitcoin atraviesa correcciones importantes, es fundamental analizar la reacción de los inversores para comprender mejor los patrones de comportamiento y detectar posibles cambios en el sentimiento del conjunto.

Podemos observar una sorprendente uniformidad en los patrones de acumulación y distribución a lo largo de distintos tamaños de carteras. En los últimos dos meses, todos los subgrupos de inversores han ejecutado una agresiva distribución, ejerciendo con ello una fuerte presión de venta sobre el mercado.

La intensidad de esta presión de venta se ha intensificado desde mediados de enero, lo que ha contribuido a incrementar la fragilidad del mercado.

Una proporción significativa de estas ventas proviene de monedas que se soltaron en pérdidas. Las Pérdidas Realizadas en todo el mercado alcanzaron los 818M $ al día esta semana, con el único precedente que lo supera siendo la liquidación del yen carry trade del 5 de agosto del 2024, que llegó a los 1.340M $.

Este escenario demuestra que esta caída reciente ha supuesto un momento desafiante para los inversores, invitando a muchos de ellos a salir del mercado por debajo de su coste base, y sucumbiendo ante la presión del retroceso.

Desde la perspectiva de la métrica del Ratio de Ganancias por Gasto, que evalúa el múltiplo medio de ganancias/pérdidas realizadas por los inversores, encontramos el primer periodo en el que predominan las pérdidas desde octubre del 2024.

Sin embargo, la estructura del mercado sigue mostrando signos positivos si el Ratio encuentra soporte en el nivel de equilibrio de 1.0. Correcciones rápidas y superficiales por debajo de este umbral sugieren que los inversores están comprando de nuevo y defendiendo su precio de adquisición, una característica típica de los mercados alcistas.

Además, el subgrupo de los Inversores a Corto Plazo (ICP), que actúa como un indicador de la nueva demanda del mercado, ha registrado su segundo peor valor negativo en este Ratio en lo que va del ciclo, lo que nuevamente demuestra que las condiciones de mercado son excepcionalmente desafiantes para los nuevos participantes.

Esto sugiere que los nuevos inversores han materializado pérdidas significativas esta semana y podría indicar un punto de inflexión clave en el sentimiento del mercado.

Manteniendo el Impulso

Ahora, nos vamos a enfocar en la acción de precio y en cómo el mercado está cotizando en relación a importantes niveles de coste base, utilizando datos del blockchain para nuestro análisis.

Si analizamos la estructura del precio de los últimos meses, identificamos tres niveles clave:

• La rotura de rango inicial en los 70.000$ en noviembre del 2024.
• Un impulso alcista significativo al superar los 80.000$.
• Una fase de consolidación, con un rango mínimo en torno a los 90.000$.

Históricamente, el coste base de los Inversores a Corto Plazo ha servido como nivel de referencia crucial durante las tendencias alcistas. Hemos calculado las bandas de ±1σ en torno a este coste base, ya que suelen actuar como límites superior e inferior para la acción de precio a el corto plazo.

Actualmente, estos niveles se sitúan en:

• Coste Base de los Inversores a Corto Plazo +1σ: 130.000$
• Coste Base de los Inversores a Corto Plazo: 92.000$
• Coste Base de los Inversores a Corto Plazo -1σ: 71.000$

Esta semana, el precio spot ha caído por debajo del Coste Base de los Inversores a Corto Plazo, situándose actualmente entre este nivel y la banda inferior de -1σ.

Otro indicador relevante para dar peso a este análisis es el Precio Realizado Activo, que ofrece una estimación más fiel del coste base para los inversores más activos. Dado que el 50% de los días han transcurrido por encima y por debajo de este nivel, se puede considerar como un umbral clave que separa un mercado alcista de uno bajista.

El Precio Realizado Activo cotiza en los 70.000$, lo que coincide con la banda inferior del Coste Base ICP y con el límite inferior del vacío de liquidez que identificamos en la métrica de la Distribución del Precio No Realizado. Esta fuerte confluencia entre diversas métricas de coste base convierte esta región en un área de gran interés, posiblemente siendo la última línea de defensa para los participantes de índole más alcista en caso de que se produzca una capitulación total.

Resumen y Conclusiones

La contracción de la volatilidad en los últimos meses ha llevado a una amplia corrección en los precios de todos los activos digitales. Este fenómeno ha provocado eventos masivos de realización de pérdidas y ha marcado la segunda capitulación más severa del ciclo actual.

Para el mercado de Bitcoin, la reacción en torno al Coste Base de los ICP en los 92.000$ parece ser un nivel clave a vigilar para evaluar el impulso local. Si el deterioro del mercado se intensifica, la zona de los 71.000$ se convierte en un nivel de gran interés, ya que converge con múltiples métricas técnicas y del blockchain, suponiendo un punto crítico de defensa para los inversores más acérrimos en caso de que se llegue a alcanzar.

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