El Mercado Es Rechazado a Coste Base

El mercado de los activos digitales ha retrocedido esta semana, y Bitcoin cae desde un máximo de 23.871$ hasta un mínimo semanal en los 22.199$. Como vamos a debatir en esta edición, el máximo semanal coincide con varios niveles del precio realizado que son de enorme relevancia psicológica para los inversores más Antiguos del último ciclo y las entidades Ballena que han permanecido activas desde el ciclo del 2018.

En esta edición, exploraremos los diferentes precios realizados, así como otros indicadores de flujo de capital, volúmenes transferidos y la recogida de beneficios que emerge a medida que tratamos de escapar de las zarpas del mercado bajista.

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El Mercado Se Enfrenta al Coste Base

Además de los indicadores técnicos tradicionales, los modelos de valorización arraigados en el blockchain pueden ser herramientas poderosas para estimar dónde se encuentran los límites de la oferta y la demanda.

Hay varios modelos de valorización en los que el precio medio de adquisición de los distintos grupos de inversores dentro de la economía de Bitcoin nos aporta buenas estimaciones para establecer rangos de precios con enorme importancia a nivel psicológico. La siguiente gráfica compara estos costes base estimados (Precio Realizado) entre tres grupos concretos:

• 🔴 Precio Realizado de la Oferta Joven (21.000$), que es el precio medio al que las monedas han cambiado de manos en los últimos ~6 meses.
• 🟠 Precio Realizado del Mercado (19.800$), que es el precio medio de adquisición de todos los inversores en su conjunto.
• 🔵 Precio Realizado de la Oferta Antigua (23.500$), que es el coste medio de las monedas que fueron adquiridas hace al menos ~6 meses.

Vemos que esta semana, el precio spot ha sido rechazado a niveles que justo coinciden con el Precio Realizado de la Oferta Antigua. Muchas de estas antiguas monedas están en manos de aquellos que compraron durante el ciclo del 2021-22, quienes desde hace mucho aguantan además posiciones en rojo.

🔔 Idea de Alerta: Si el Precio rompe sobre los 23.500$ estaríamos viendo un repunte que atraviesa el Precio Realizado de la Oferta Antigua, lo que haría que el hodler medio de todos los grupos inversores vuelva a tener ganancias.

Aparte de saber el tiempo que lleva invirtiendo cada grupo inversor, también podemos conocer cómo se comportan esos grupos según el tamaño de sus carteras. Entre todas las entidades reconocidas del ecosistema de Bitcoin, las Ballenas (dueñas de más de 1.000 BTC) siempre han sido el centro de atención de muchos especuladores.

La siguiente gráfica expone el precio de adquisición medio del conglomerado de las ballenas, pero sólo tiene en cuenta las monedas que fluyen desde y hacia los exchanges. Cada una de las líneas tiene su origen en uno de los siguientes fondos de mercado, con lo que tratamos de plasmar el precio medio de adquisición más favorable de las Ballenas en cada ciclo.

• 🟡 Desde julio del 2017, con el lanzamiento de Binance.
• 🔴 Desde diciembre del 2018, en el mínimo del mercado bajista del 2018.
• 🔵 En marzo del 2020 al final del desplome COVID.

Los tres subgrupos de Ballenas pasaron a soportar unas pérdidas no realizadas cuando el mercado perforó los ~18.000$ a comienzos de noviembre del 2022. Sorprendentemente, la reciente recuperación del precio que hemos vivido se ha detenido aproximadamente en el coste base de las ballenas de la era de diciembre del 2018 en adelante 🔴 (23.800$), valor que coincide con el Precio Realizado de la Oferta Antigua.

🗜️ Consejo Workbench: Este precio medio de retiro se puede calcular mediante la función de suma acumulativa del Volumen en Retiros de los Exchanges [USD] y definiendo la fecha de inicio como cumsum(m1,since?)

El actual estado del mercado puede decirse que ilustra una Fase Transitoria, que típicamente tiene lugar durante los estadios finales de un mercado bajista. Esta afirmación la corroboran las Ganancias/Pérdidas Netas No Realizadas.

Desde mediados de enero, la media mensual de esta métrica ha pasado de registrar pérdidas netas no realizadas, a ofrecer lecturas más positivas. Es indicativo de que el inversor medio de Bitcoin disfruta en estos momentos de unas ganancias netas no realizas de aproximadamente el 15% de la capitalización de mercado. Se trata de un patrón que imita la estructura de mercado que solemos encontrar en las fases transitorias de los anteriores mercados bajistas 🟧.

Podemos desechar la influencia de las monedas que consideramos perdidas sustrayendo las ganancias no realizadas de la proporción de oferta monetaria que tiene más de 7 años de edad, lo que nos proporciona una variante ajustada de esta métrica 🔵. Desde este enfoque, el mercado apenas se encuentra justo por debajo del punto de equilibrio entre las ganancias y las pérdidas, y por ello se podría afirmar que seguimos en territorio de mercado bajista.

🪟 Panel Relacionado: Nuestro panel sobre la Recuperación de un Mercado Bajista está diseñado para monitorizar los momentos en que parece que hay en marcha una recuperación sostenible y multi-faceta.

Un Pasito en la Dirección Correcta

Una clásica señal de mayor adopción dentro de una fase transitoria positiva es la llegada al mercado de nuevo capital. Podemos analizar este cambio de inercia en detalle bajo la óptica del Volumen Transferido, que tiende a fluctuar con el nivel de capital agregado del mercado.

La siguiente gráfica compara la media mensual del volumen transferido 🔴 con la media anual 🔵 para identificar cambios relativos en el sentimiento predominante y ayudarnos así a conocer los momentos en que el mercado da un giro en lo que respecta a la actividad del network.

Desde comienzos de enero, el Volumen Transferido mensual ha aumentado en un 79% hasta los 9.500M $ al día. No obstante, sigue estando bastante por debajo de la media anual, aunque no podemos olvidar que esta media de largo alcance por desgracia se ha visto seriamente influenciada por los enormes volúmenes que FTX/Alameda estuvieron manejando (como mencionamos en la Semana 3).

🔔 Idea de Alerta: Si el Volumen Transferido [USD] (MMS - 30D) rompe por encima de los ~36.000M $ sería señal de que regresa una fuerte presencia capital.

Podemos complementar esta observación con una gráfica de inercia similar relacionada específicamente con los volúmenes que barajan los exchanges dentro del blockchain, ya que los traders e inversores normalmente están mucho más activos según va entrando nuevo capital. De acuerdo a esta métrica, la media mensual está mucho más próxima a la anual, y la inercia está de hecho cogiendo velocidad. La media mensual del flujo de los exchanges ha crecido un 43% desde comienzos de enero, pero se mantiene bien por debajo de la media anual de 1.640M $ diarios.

🔔 Idea de Alerta: Si el Volumen de Entrada o Salida de los Exchanges [USD] (MMS-30D) rompe por encima de los 1.600M $ sería una señal de inercia positiva en los flujos de capital relacionados, con los exchanges con un aumento de estos flujos hacia la base anual.

Recogiendo Ganancias

A media que aumenta el volumen monetario que transita por el network, podemos hacer referencia al Ratio de Ganancias por Gasto Ajustado por Entidades para determinar las ganancias (o pérdidas) medias realizadas con cada transacción. La media de 14 días de este ratio se ubica sobre un valor de 1,0 de forma consistente desde hace 40 días 🟩.

Este patrón es prueba de la primera explosión de recogida de beneficios que se mantiene desde marzo del 2022, y apunta a un importante regreso de capital suficiente como para absorber las ganancias que se están materializando en el mercado ahora mismo.

Volver a valores por encima de 1,0 en este ratio y conseguir mantenerlos, es una característica típica de cómo el mercado se recupera de un periodo de fuertes y estrepitosas pérdidas.

Al calcular el ratio entre las ganancias y pérdidas realizadas, confirmamos que las probabilidades favorecen en estos momentos a que se produzca esa transición tan esperada. En enero comenzó un nuevo régimen en el que predominan las ganancias, lo que ha impulsado a que el Ratio entre las Ganancias y Pérdidas Realizadas se eleve sobre 1.

Curiosamente, existe un extremo superior en torno a valores de 2,0 en este Ratio, que tiene a funcionar como nivel de resistencia durante los mercados bajistas, consecuencia de que la materialización de ganancias abruma a una de por sí debilitada demanda. Atravesar este límite puede ser una señal convincente de que aumentan considerablemente los flujos de capital.

🔔 Idea de Alerta: Si el Ratio entre las Ganancias y Pérdidas Realizadas (MME - 14D) cruza sobre un valor de 2,0 podría indicar que persiste la entrada de nuevo capital que absorbe la actual recogida de beneficios. A la inversa, retroceder bajo un valor de 1,0 indicaría que la realización de pérdidas vuelve a predominar en el mercado, posible señal de que los ánimos inversores flaquean.

Examinando al Lado de la Demanda

Si ponemos la mirada en el actual repunte, encontramos que la porción de oferta perteneciente a nuevos inversores, que ahora están en ganancias, ha crecido en aproximadamente un 2,5% (la base del mercado bajista) hasta suponer más del 15% en estos momentos. Este es un patrón muy parecido al de la anterior recuperación del periodo bajista del 2018-19 🟦, y da información sobre la cantidad de volumen monetario que ha pasado de unas manos a otras en los últimos meses.

También es posible cuantificar la influencia que ejercen estos nuevos inversores mediante el volumen que han enviado a los exchanges, ya sea en ganancias o en pérdidas. Observamos lo siguiente:

1. El ratio de volumen a corto plazo en ganancias vs. en pérdidas que se envía a los exchanges alcanzó un pico de x2,75 a comienzos de febrero, equiparable al máximo histórico de octubre del 2022.
2. El volumen total de monedas pertenecientes a los ICP que ha sido enviado a los exchanges ronda hoy en día los 16.000 BTC diarios, y aproximadamente se divide en 50-50 entre Ganancias y Pérdidas.

Relativamente hablando, sigue siendo un volumen monetario bajo el que se está enviando a los exchanges comparado con los valores que veíamos durante el ciclo 2020-23.

Por último, vamos a utilizar el Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado de los Inversores a Corto Plazo para estimar las ganancias no realizadas que hay en manos de estos ICP. Como ya comentamos en la Semana 7, la posibilidad de que los ICP se decidan por materializar ganancias crece durante los periodos en que de media tienen unos beneficios de en torno al +20%, lo que sitúa al Ratio sobre el valor del 1,2.

El reciente rechazo en los 23.800$ se alinea con esta clase de estructura, ya que en ese punto el Ratio de los ICP tocó un valor de 1,2. En caso de que el mercado regrese a los 19.300$, el Ratio de los ICP estaría de vuelta sobre 1,0, o lo que es lo mismo, el precio spot volvería a estar sobre el coste base de este grupo de nuevos inversores.

🔔 Idea de Alerta: Si el Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado de los Inversores a Corto Plazo (MMS-7D) alcanza un valor de 1,0 sería señal de que el precio vuelve a estar al coste base del Inversor a Corto Plazo medio y a su nivel sin pérdidas ni ganancias.

Resumen y Conclusiones

La economía de Bitcoin con frecuencia no sólo reacciona a los altamente vigilados niveles comprendidos dentro del análisis técnico tradicional, si no que también lo hace en aquellos niveles psicológicos del blockchain donde se aglutina el coste base de los diferentes grupos inversores. Es algo que no depende únicamente del precio realizado, también está influenciado por el grado de ganancias o pérdidas que les reporte su oferta en posesión.

Desde este ángulo, el mercado actual se mueve a ritmo transicional entre el Precio Realizado de la Oferta Antigua por arriba y por abajo el de la Ballena media activa desde el fondo de mercado del 2018. Hemos observado una oleada inicial de capital entrante en el espacio del activo digital por excelencia, palpable gracias a la gran recogida de beneficios que se ha registrado. Sin embargo, esta esperanzadora llegada de capital fresco aún es minúscula relativamente hablando e históricamente liviana en cuanto a la cantidad total de volumen monetario que desplaza, al menos de momento.

Exención de responsabilidad: Este informe no aporta ninguna clase de consejo de inversión. Toda información es compartida con intención exclusivamente informativa. No debe tomarse ninguna decisión de inversión basada en la información aquí presentada y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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