Camino Volátil a Ninguna Parte

El Cable -

Contenidos

  • La volatilidad, el volumen y los valores realizados están en mínimos multi-anuales, lo que sugiere que sigue desapareciendo liquidez y que la apatía se impone en la psicología inversora del conjunto del mercado.
  • La oferta de BTC continúa escapando de los exchanges, los mineros y las carteras de las ballenas, y termina en carteras de entidades HODLer de todos los tamaños a un ritmo muy saludable.
  • Cuando lo comparamos con anteriores ciclos, podríamos decir que el mercado atraviesa una fase transicional que se caracteriza por cierta apatía y aburrimiento inversor. Aunque no podemos olvidar que el halving se acerca cada vez más y más, ya sólo está a 305 días de distancia.

🪟 Ve todas las gráficas incluidas en este informe en el Panel de la Semana en el Blockchain.

Camino Volátil a Ninguna Parte

Esta semana el mercado de Bitcoin ha sufrido bandazos en ambas direcciones, pero sin conseguir avanzar realmente. Llegamos a revisitar los 24.800$ a comienzos de semana, más tarde repuntamos hasta los 26.700$ cuando se publicaron las noticias de la solicitud del ETF de BlackRock, para poco después regresar casi al precio de apertura en torno a los 26.300$. Aunque el precio se mueva con cierta volatilidad durante la semana, desde una perspectiva más amplia no estamos yendo a ninguna parte.

Si comparamos el rango de precios a 30 días, encontramos que los periodos tan tranquilos como este se dan muy de vez en cuando y a mucha distancia entre unos y otros. Casi siempre tienden a ocurrir cuando el mercado aún arrastra la resaca apática de un mercado bajista, alineándose con nuestras observaciones de la semana pasada (Semana 24) acerca de la gran indiferencia que se asienta en el mercado.

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Panel Relacionado: Esta gráfica está disponible en el panel de Herramientas de Análisis Técnico, junto con los indicadores del RSI, MACD, Estocástico y Bandas Bollinger.
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Naturalmente lo vemos también reflejado en la Volatilidad Realizada a 1 mes, que ha regresado al 39,6%, uno de los menores registros desde el mercado alcista el 2021. Se aprecia que eventos como este se alcanzan típicamente durante las largas lateralizaciones mientras el mercado trata de ponerse en pie para superar las tendencias bajistas más prolongadas.

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La volatilidad implícita en los contratos de opciones de 1 semana a 6 meses también rondan ahora los mínimos de ciclo. La volatilidad implícita a más corto plazo, de 1 semana, se ubica en su menor cifra (36%) hasta la fecha, mientras que por su parte los contratos de 3 a 6 meses han impreso nuevos mínimos históricos del 42% y 46% respectivamente.

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El volumen operado en el mercado de futuros también ha caído hasta los 20.900M $ al día, está claro que se sigue drenando liquidez en todo el ámbito de los activos digitales.

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Se observa el mismo fenómeno en el mercado de futuros de Ethereum, lo que sugiere que esta contracción de liquidez afecta a toda la industria. El único periodo en los últimos 30 meses en que vimos volúmenes aún más bajos fue durante el letargo de finales del 2022.

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Dentro del blockchain se oye la misma historia, donde el valor absoluto de ganancias y pérdidas recogidas ha descendido hasta los mínimos de ciclo en los 268M $. Esto nos devuelve a niveles del 2020 (precio de BTC de ~10.000$), lo que pone en evidencia cómo de apagados han sido los flujos de capital tanto entrantes como salientes en lo que llevamos de año.

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Los HODLers hacen HODLing

Hemos establecido que la liquidez del mercado de los activos digitales es muy baja tanto dentro como fuera del blockchain. A continuación, vamos a investigar cómo se refleja esto en términos del comportamiento de los pocos participantes que quedan activos en el mercado.

La Vivacidad nos regala una estimación de lo propensos que son los inversores de Bitcoin a gastar o aguantar sus posiciones. Actualmente, la Vivacidad se encuentra inmersa en una tendencia descendente multi-anual desde el máximo de mayo del 2021 cuando se desencadenó el mercado bajista. Vemos que se ha formado una estructura muy similar a la del ciclo 2018-20, donde las monedas migran despacio pero constantemente a carteras de almacenamiento frío tras ser retiradas del mercado en manos del conglomerado HODLer.

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Estos inversores están acumulando actualmente a un ritmo de en torno a los 42.200 BTC al mes, y con ello este grupo tan insensible a los vaivenes del precio está absorbiendo una cantidad de oferta disponible nada desdeñable en estos momentos.

Si comparamos el comportamiento actual con el de ciclos anteriores, nos damos cuenta de que este régimen de acumulación gradual y paulatina comenzó realmente hace nada menos que 2 años, y que probablemente nos queden entre 6 a 12 meses más así.

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Encontramos más pruebas de ello en la divergencia que se ha producido entre el balance de los exchanges y el volumen de monedas retenidas en carteras ilíquidas, que son aquellas que tienen poco o ningún historial de gasto. Esta semana la oferta ilíquida ha alcanzado un nuevo máximo histórico de 15,2M BTC, mientras que el balance de los exchanges ha caído a su punto más bajo desde enero del 2018 con sus 2,3M BTC.

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Al mes se ingresan cerca de 146.000 BTC en estas carteras ilíquidas, otra muestra de la lenta y constante acumulación que se está llevando a cabo.

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Para ponerlo en perspectiva, vamos a comparar el cambio en el balance de varios grupos inversores según el tamaño de sus carteras con la cantidad de nuevas monedas que emiten los mineros.

Relativamente hablando, las entidades con un balance inferior a 100 BTC están engrosando sus arcas muy considerablemente, ya que en el último mes absorbieron el equivalente al 254% de la oferta minada (2,54 x ~900 BTC/día = 2.286 BTC/día).

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Informe Relacionado: Las métricas del Ratio de Absorción fueron presentadas en Aumenta la Oferta Camarón, y están disponibles para nuestros miembros profesionales en el panel de Cambio del Balance de las Entidades.
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Las entidades tiburón (con entre 100 y 1.000 BTC) también están registrando un cambio positivo, recabando volúmenes equivalentes al 36% de la oferta minada. Por su parte, las entidades ballena (>1.000 BTC) se unen a los mineros en el bando de distribuidores netos, quienes se están desprendiendo de un volumen equivalente al 70% de la oferta minada.

En genera, parece que el mercado se mantiene en un periodo de acumulación silenciosa, prueba de que bajo la superficie existe mucha demanda, a pesar de las últimas batallas regulativas.

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Un Tortuoso Camino Por Delante

En un intento de estimar lo que nos espera por delante, podemos usar de barómetro la duración de los anteriores mercados bajistas. La siguiente gráfica muestra la cantidad de días que permanecimos en las siguientes fases:

  • 🔵 Mercado Alcista medido desde el mínimo de ciclo hasta la cumbre del ciclo.
  • 🔴 Mercado Bajista medido desde el máximo de ciclo hasta el mínimo de ciclo.
  • ⚫ Transición medida desde el mínimo histórico de ciclo hasta que alcanzamos el nuevo máximo histórico.

Si medimos desde los mínimos impresos en noviembre, entonces se podría argumentar que llevamos en fase de transición unos 221 días. Los periodos de transición como este duraron entre 459 y 770 días en el pasado, lo que indica que se seguirá poniendo a prueba la paciencia del conjunto inversor durante otros 8 a 18 meses más, hasta que alcancemos un nuevo máximo histórico, siempre y cuando la historia nos sirva de referencia.

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En estos periodos de transición, el precio tiende a acotarse entre el Precio Realizado 🟠 y una desviación estándar de +0,5 del Precio Realizado 🔵. Desde que se alcanzó cada mínimo de ciclo, hemos permanecido dentro de esos límites la siguiente proporción del tiempo:

  • Ciclo 2012-13 = 79%
  • Ciclo 2015-17 = 64%
  • Ciclo 2019-21 = 78%

Este enfoque propone que el precio orbitará entre los 20.100$ (-23%) a la baja y los 45.000$ (+71%) al alza en esta fase.

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Ahora que le halving de Bitcoin está a tan sólo 305 días, también podríamos analizar la relación entre esta clase de periodos de transición y los eventos del halving, que de hecho suelen ocurrir en torno a los dos tercios del recorrido.

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Gracias a esto último, podemos indexar el desarrollo del precio en épocas anteriores, empezando desde los 305 días de distancia del halving. La evolución del precio en mercados anteriores hasta la fecha del halving:

  • 🟠 Época 1 = +126% con un retroceso máximo del -44,8%
  • 🔴 Época 2 = +179% con un retroceso máximo del -23,3%
  • 🔵 Época 3 = -6,4% con un retroceso máximo del -53% en marzo del 2020.

Las dos primeras Épocas ambas tuvieron muy buen desarrollo del precio, aunque la tercera Época lo puso mucho más difícil, algo acentuado por el shock vivido en marzo del 2020.

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Vamos a terminar con un análisis del desempeño del precio en el año que sigue después de cada halving.

  • 🔴 Desarrollo del Precio en la Época 2: +7.358% con un retroceso máximo del -60,4%
  • 🔵 Desarrollo del Precio en la Época 3: +393% con un retroceso máximo del -39,6%
  • 🟢 Desarrollo del Precio en la Época 4: +366% con un retroceso máximo del -45,6%

Es evidente que las ganancias se reducen con cada Época que pasa, algo que cabe esperar a medida que crece la envergadura del mercado y el flujo de capital aumenta con el tiempo.

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Resumen y Conclusiones

Gracias a algunas de las herramientas que miden la energía del mercado encontramos que los activos digitales registran poco entusiasmo. La volatilidad, los volúmenes y el valor realizado están en mínimos multi-anuales, consecuencia de que la liquidez y la emoción dan paso a la apatía inversora.

Sin embargo, bajo la superficie se aprecia que sigue intacto el típico patrón de comportamiento en el que se transfiere riqueza al grupo más insensible a los vaivenes del precio, el conglomerado HODLer. Si podemos regirnos por lo ocurrido en ciclos anteriores, entonces sabemos que tenemos por delante una larga y aburrida fase de lateralización que podría durar entre 8 y 18 meses más.

Exención de responsabilidad: Este informe no aporta ninguna clase de consejo de inversión. Toda información es compartida con intención exclusivamente informativa. No debe tomarse ninguna decisión de inversión basada en la información aquí presentada y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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