Un Impulso Alcista Desde los Mínimos del Mercado Bajista

El mercado de Bitcoin ha experimentado un potente repunte, tras rebotar en lo que se ha convertido el segundo mínimo más bajo (18.649$) del mercado bajista vigente. El precio ha repuntado hasta los 21.758$, pero sigue firmemente anclado en el rango de consolidación que llevamos dibujando ya más de tres meses.

Desde mediados de agosto, el mercado ha ido cayendo paulatinamente desde el máximo de este rango, que tocó techo en los 24.500$. A medida que el mercado ha ido acercándose al mínimo del rango esta semana, tenemos la oportunidad de observar el volumen de monedas que ha pasado de unas ganancias no realizadas (en 24.500$) a unas pérdidas no realizadas a lo largo del camino. Momentos como este nos aportan información de altísimo valor acerca del grado de acumulación monetaria, y de la concentración del coste base dentro de un rango de consolidación bien establecido.

En esta edición, analizaremos muy de cerca este concepto del coste base dentro del blockchain, y cómo cambia con él la rentabilidad monetaria. También vamos a diseccionar un extraño evento, en el que unas transacciones del porte de unos ~5.000 BTC, de entre 7 y 10 años de edad, han sido gastadas en las últimas semanas. Fueron monedas acumuladas hacia el mes de diciembre del 2013, y han realizado cerca de 163M $ en ganancias.

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Panel de la Semana en el Blockchain

El Informe Semanal cuenta ahora con un panel en vivo con todos los gráficos aquí presentados. Ya disponemos de nuestro propio Vídeo Análisis Semanal del Blockchain dedicado para la comunidad hispanohablante, que explora en profundidad todas las métricas cubiertas en el análisis de la semana. Visita y suscríbete a nuestro canal de YouTube.

Descuentos por Todas Partes

Bitcoin lleva ya inmerso en una tendencia bajista continua durante más de diez meses desde que establecimos el Máximo Histórico en noviembre del 2021. Esta semana, el precio spot de Bitcoin ha tocado el nivel de los 18.649$, dibujando el segundo mínimo local con un 72% de retroceso desde el máximo de ciclo. Comparado con los anteriores suelos de mercado, la contracción de este 2022 no ha sido tan drástica desde un punto de vista porcentual. Los mínimos del 2015, 2018 y 2020 sobrepasaron todos retrocesos de más del +77% desde el Máximo Histórico.

Aunque, incluso a pesar de ser un retroceso de menor magnitud, el grado de pérdida financiera que nos está dejando este mercado bajista razonablemente puede considerarse el mayor de la historia (como hablamos en nuestro informe de junio).

En esta edición, vamos estudiar la actual estructura de mercado usando un marco específico, para sopesar los precios spot con el coste base de los diferentes grupos de participantes del mercado:

• El mercado en su conjunto (Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado) 🟠: Mide el ratio entre el precio spot y el coste base reflejado en el blockchain de todos los inversores del mercado.
• Los Inversores a Largo Plazo (ILP-VMVR) 🔵: Calcula el Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado (VMVR) pero teniendo en cuenta sólo a los Inversores a Largo Plazo, quienes están en posesión de monedas de más de 155 días de media, y quienes estadísticamente tienen las menores probabilidades de gastar.
• Los Inversores a Corto Plazo (ICP-VMVR) 🔴: Calcula el VMVR pero teniendo en cuenta sólo a los Inversores a Corto Plazo, quienes son dueños de monedas de menos de 155 días de media, y quienes estadísticamente vayan a gastar con mayor probabilidad.

Históricamente, la formación del suelo suele coincidir con un precio spot que orbita bajo los tres costes base mencionados anteriormente (es decir VMVR < 1,0, Semana 25). Esto nos ubica en un punto en el tiempo en que todos los grupos sostienen, en conjunto, pérdidas no realizadas 🟪.

El actual mercado bajista lleva 56 días en estas condiciones, a pesar del breve rebote que hemos vivido sobre el Precio Realizado y su variante de los Inversores a Largo Plazo. Comparado con la típica duración de ~190 días bajo el Precio Realizado que atravesamos durante los anteriores mercados bajistas, estos 56 días siguen siendo un periodo de tiempo relativamente corto.

En línea con lo que desarrollamos en nuestro informe de junio, los valores más bajos registrados en este ciclo en el Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado de los Inversores a Corto Plazo son más bajos aún que los que vivimos durante la capitulación final de diciembre del 2018, lo que sugiere que los Inversores a Corto Plazo en concreto han sufrido un nivel de dolor financiero enorme históricamente hablando.

Para continuar, podemos comprar el precio medio de adquisición de cada moneda en manos del grupo de los ICP (🔴) con el precio medio de adquisición de los ILP (🔵), y así podremos conocer el grado de estrés que soporta cada uno por separado. A lo largo de los mercados bajistas, la constante depreciación del activo conduce a que el Precio Realizado de los ICP caiga por debajo del Precio Realizado de los ILP 🟪.

Esta clase de eventos sólo tienen lugar durante los estadios finales de los mercados bajistas, y denotan periodos en los que el coste medio de adquisición en los últimos 155 días le saca ventaja al coste base medio de los inversores a largo plazo. Son raras circunstancias que son sinónimo de capitulación, en las que las monedas que fueron adquiridas cerca de los máximos absolutos son después vendidas para cambiar de manos a precios muy inferiores.

A pesar de sobrellevar una tendencia bajista de 10 meses, este mercado bajista aún no ha llegado al punto de darse la vuelta. Los anteriores mercados bajistas tardaron entre 145 y 339 días en lograr que se produjese de nuevo el cruce alcista. Dada la trayectoria que dibujan estos dos precios realizados, podemos esperar que el cruce llegue hacia mediados de septiembre.

El mercado ha rechazado la reciente carrera que ha tratado de asomarse por encima de los 24.500$, lo que nos otorga la oportunidad de observar el volumen monetario que ha pasado de dar ganancias, a estar de vuelta en pérdidas no realizadas.

Concepto Principal: Los movimientos bruscos que se producen en los máximos o mínimos de un rango de consolidación pueden ser excepcionalmente ricos en valor analítico. Estos eventos demuestran qué clase de volumen monetario deja de tener ganancias no realizadas para aguantar pérdidas no realizadas (o vice versa). Por tanto, se pueden usar métricas como el Porcentaje de Oferta en Ganancias para conocer el volumen de monedas que ha cambiado de manos dentro de cualquier rango de precios determinado.

Desde mediados de agosto, el Porcentaje de Oferta en Pérdidas total ha pegado un salto del 11,8%, llegando a ser ahora del 48,1%. Como se muestra en la siguiente figura, la contribución de los Inversores a Corto Plazo 🟥 (9,3%) es muy superior a la de los Inversores a Largo Plazo 🟦 (2,5%). Esta diferencia evidencia que el capital llega con cada vez más inercia desde que los precios se desplomaron bajo el Precio Realizado allá por comienzos del mes de junio.

En otras palabras, esta gran concentración de monedas de Inversores a Corto Plazo entre los 24.000$ y los 18.500$ da a entender que el 9,3% de la oferta monetaria ha transitado, tanto en forma de capitulación como de la equivalente nueva demanda entrante, dentro de este rango de precios. También pone de manifiesto un doble riesgo, dado que por un lado ese gran volumen de monedas (48,1%) empieza suponer pérdidas para sus inversores por debajo de los 18.500$, y por otro que el 11,8% de toda la oferta monetaria tiene un coste base entre los 18.500$ y los 24.500$.

Seguimos explorando la métrica del Ratio entre las Ganancias/Pérdidas Realizadas, que nos muestra el ratio entre el volumen monetario que se desplaza en ganancias, y aquellas monedas que son transferidas en pérdidas. Seguirle la pista con una media mensual aplicada permite que los analistas identifiquemos importantes giros de inercia y sentimiento en el mercado, para conocer el perfil de las monedas que están en movimiento.

• Régimen de Ganancias Predominantes >1 🟩: A comienzos de los mercados alcistas, cuando la nueva demanda coge las suficientes fuerzas como para absorber toda la presión de venta, y se recogen beneficios a gran escala. Esta métrica ha registrado históricamente un cruce decidido sobre el nivel del 1,0 durante los inicios de las fases alcistas.
• Régimen de Pérdidas Predominantes < 1 🟥: Durante las fases más duraderas de los mercados bajistas, cuando la oferta no llega a encontrar la suficiente demanda hasta que se produce la capitulación definitiva. Este indicador típicamente colapsa y permanece bajo 1,0 a medio recorrido del mercado bajista normalmente antes de la capitulación, dotándonos de una importante señal de aviso.

El intervalo entre caer por debajo, y reconquistar el nivel del 1,0, es donde el sentimiento bajista encuentra su apogeo, y se mezcla con una demanda con escasa liquidez. Desde un punto de vista cualitativo, el actual régimen de Baja Liquidez que comenzó hace ~4 meses, se puede comparar con el periodo de 6 meses que vivimos durante el mercado bajista del 2018-19.

Una observación sin duda interesante es la tendencia ascendente que arrancó a comienzos de junio, y que alcanzó su pico a mediados de agosto, la cual desde entonces ha caído hasta el 0,58. Este patrón confirma que hubo un aumento de la recogida de beneficios por parte de algunos inversores durante el último repunte de desahogo (del que hablamos en más detalle en la Semana 35).

🔔 Idea de Alerta: Ratio entre las Ganancias/Pérdidas Realizadas (MMD30) rompiendo por encima de 1,0 podría significar la recuperación de la rentabilidad inversora, y ser una señal de la llegada de una nueva demanda muy positiva.

Nuevo Contenido: Fusión - Analizamos la Cadena Beacon de Ethereum

La Fusión de #Ethereum acaba de acontecer.  En nuestra última colaboración con CoinMarketCap, analizamos un nuevo elenco de métricas que detallan la evolución de la red. Lee nuestro nuevo informe desgranando la Cadena Beacon.

Volatilidad en Mercado Bajista

Hasta ahora los datos perfilan el importante rol que juega el comportamiento de los Inversores a Corto Plazo en cada uno de los movimientos del precio más recientes. Por tanto, al tratarse de un grupo determinante tan interesante, evaluar el gasto de estos ICP es imprescindible para identificar que se esté formando un suelo de mercado con cimientos profundos. Una de las principales herramientas para examinar de cerca la rentabilidad de los Inversores a Corto Plazo es el Ratio de Ganancias por Gasto de los Inversores a Corto Plazo, que nos muestra el múltiplo medio de las ganancias obtenidas con el gasto de sus monedas.

La estructura de este Ratio nos provee de una fantástica guía a la hora de mapear las diferentes fases de un mercado bajista:

A) La fase tras el Máximo Histórico 🟥: La grandísima realización de pérdidas que acontece una vez que explota la burbuja con el Máximo Histórico se manifiesta en forma de un abrupto desplome hasta niveles por debajo de 1, y viene normalmente seguido de un régimen de mercado muy volátil.

B) Repuntes en Mercado Bajista 🟦: A medida que avanza el mercado bajista, un delicado equilibrio cobra forma como resultado de una débil demanda, y la presencia de nueva oferta mientras los inversores buscan oportunidades para recuperar su liquidez. Esta fase se hace patente en muchos de los repuntes que encontramos en los mercados bajistas, que tocan techo cuando alcanzan varios niveles de ganancias y pérdidas, pero todos terminan siendo incapaces de consolidar roturas más allá.

C) Fase tras la Capitulación final 🟨: Cuando el aliciente temporal propio de los mercados bajistas empieza a hacer mella agotando psicológicamente a los inversores, el potencial de sufrir una última capitulación aumenta al unísono. Tras producirse la limpieza, tiende a darse un periodo en que la rentabilidad se recupera, y el Ratio de Ganancias por Gasto retoma su trayectoria alcista.

El desplome de junio del 2022 fue muy similar a una fase C, y el reciente rechazo en los 24.000$ ha demostrado ser un retesteo bajista muy convincente del Ratio = 1,0, en el que los inversores no han dudado en vender en su coste base. Los rechazos bajistas como este forman los típicos patrones de los mercados bajistas.

🔔 Idea de Alerta: El Ratio de Ganancias por Gasto de los Inversores a Corto Plazo rompiendo por encima de 1,0 podría ser una señal de recuperación de la rentabilidad inversora, y una seria mejora en la fortaleza subyacente del mercado.

Podemos utilizar el Ratio entre la Oferta en Ganancias/Pérdidas de los ICP para determinar el comportamiento de los ICP cuando transitamos de un mercado bajista a un mercado alcista. Este indicador mide el ratio de monedas que los ICP gastan en ganancias con aquellas que gastan en pérdidas, un concepto muy parecido al Ratio de Ganancias por Gasto, aunque esta vez usamos monedas que aún no se han gastado y permanecen en manos de sus dueños, en lugar de utilizar para el cálculo monedas que se hayan gastado.

Se pueden identificar extremos en las condiciones de mercado en las que predominan los inversores a corto plazo:

• El Ratio de Oferta en Ganancias/Pérdidas de los ICP > 1 🟩: Durante los mercados alcistas, más de la mitad de la oferta perteneciente a los inversores a corto plazo conserva sus ganancias, haciendo que el ratio fluctúe por encima de 1. Los valores más elevados representan un mayor incentivo que invita a recoger beneficios.
• El Ratio de Oferta en Ganancias/Pérdidas de los ICP < 1 🟥: En mercados bajistas, este ratio pasa la mayor parte del tiempo bajo 1 dado que la oferta de los inversores a corto plazo se encuentra principalmente dando pérdidas. Valores inferiores indican que las probabilidades se inclinan hacia una capitulación y los puntos en que las capitulaciones suceden, generalmente justo antes de un potente repunte alcista.

Al usar como punto de referencia el nivel del 1,0, podemos anticipar momentos en los que el precio puede pivotar en los retrocesos que van en contra de la tendencia establecida, como pueden ser las correcciones de los mercados alcistas, o los repuntes en los mercados bajistas. El reciente rechazo en torno al nivel de los 24.000$ (❌) ha sido todo un ejemplo del lugar exacto en que este repunte en particular podía cambiar las tornas en este mercado bajista en particular, pero no consiguió hacerse con la inercia necesaria para ello. Sin embargo hay que tener presente que últimamente los mínimos consecutivos van en aumento, algo que se asemeja mucho a la clase de estructura que encontramos en el Ratio de Ganancias por Gasto de los Inversores a Corto Plazo, sugiriendo que podría estar en curso una lenta, pero claramente reconocible recuperación.

🔔 Idea de Alerta: El Ratio de Ganancias/Pérdidas de los Inversores a Corto Plazo rompiendo por encima de 1,0 podría ser una señal de recuperación de la rentabilidad inversora, y una seria mejora en la fortaleza subyacente del mercado.

Las Viejas Ballenas Vuelven a la Vida

Los mercados bajistas de Bitcoin tienen la habilidad de purgar del mercado hasta a los inversores con el temple más inquebrantable. Este régimen de Baja Rentabilidad para estos ILP es perfectamente observable en el Ratio de Ganancias por Gasto de los ILP. Históricamente, una rotura drástica por encima del 1 ha significado la transición hacia una nueva inercia alcista en el mercado.

Comparado con los 11 meses de Baja Rentabilidad que nos dejó el mercado bajista del 2018-19 🟥, el actual mercado está haciendo que el Ratio oscile por debajo del valor 1, pero sólo lleva 4 meses en estas condiciones. Ocasionalmente, vemos un abrupto repunte que eleva al Ratio 🟦. Normalmente atribuimos estos picos repentinos a transferencias de gran volumen de monedas antiguas, las cuales realizan enormes cantidades de ganancias históricamente hablando.

🔔 Idea de Alerta: El Ratio de Ganancias por Gasto de los Inversores a Largo Plazo rompiendo por encima de 1,0 podría ser una señal de recuperación de la rentabilidad inversora, y una seria mejora en la fortaleza subyacente del mercado.

Generalmente, decodificar este tipo de eventos requiere una minuciosa labor de investigación a través de la más detallada información del blockchain disponible. En la siguiente sección, vamos a profundizar en un análisis asociado al reciente gasto de tres transacciones, cada una de las cuales eran portadoras de más de 5.000 BTC, adquiridos además en diciembre del 2013, cuando el precio de Bitcoin rondaba los 543$.

Primero, para subrayar la importancia del reciente rebote en el Ratio de Ganancias por Gasto de los Inversores a Largo Plazo, haremos referencia a la siguiente gráfica que nos muestra el volumen gastado a diario con monedas de entre 7 y 10 años de edad. Increíblemente, sólo ha habido 11 ocasiones en la historia en las que el volumen diario de estas monedas de entre 7 y 10 años de edad ha superado los 4.000 BTC al día, sucediendo 3 de ellas en las últimas 2 semanas.

Las transacciones resaltadas pueden caracterizarse de la siguiente manera:

• A- Bloque 751518, 28 de agosto del 2022 (19.600$), Gasto de 5.000 BTC (1.500 a un destinatario desconocido y 3.500 BTC a Kraken), Fecha de Compra Original: 19 de diciembre del 2013 (543,14$).
• B- Bloque 751723, 29 de agosto del 2022 (20.200$), Gasto de 5.000 BTC (BTC dispersado en 170 direcciones distintas en una sola transacción), Fecha de Compra Original: 19 de diciembre del 2013 (543,14$).
• C- Bloque 752637, 04 de septiembre del 2022 (19.600$), Gasto de 5.000 BTC (el destinatario inmediato de la transacción es Kraken), Fecha de Compra Original: 19 de diciembre del 2013 (543,14$).

Por tanto, el repentino salto en el Ratio que veíamos antes con casi toda probabilidad se le pueda atribuir a estas tres grandes y antiguas carteras que han realizado un volumen masivo de ganancias al mover los fondos que adquirieron a finales del 2013. La siguiente gráfica muestra que las dos transacciones que depositaron esos fondos en Kraken, han realizado un total de 163,48M $ en ganancias con los 8.500 BTC que se enviaron al exchange.

Resumen y Conclusiones

Bitcoin esta semana sobrepasa el 72,5% de retroceso desde el Máximo Histórico impreso en noviembre del 2021, con un mercado que comparte muchas similitudes con la última fase del mercado bajista del 2018-19. El desplome tras el repunte más reciente de este mercado bajista que ha llevado al precio desde los 24.500$ hasta los 18.500$, ha sumergido a un gran volumen de la oferta en manos de los inversores a largo plazo de vuelta al territorio de las pérdidas no realizadas.

Con todo, los factores principales influyentes en la actual estructura de mercado parecen ser precisamente estos inversores a corto plazo, quienes luchan por hacerse con el mejor precio de entrada posible, y por hacerse con cualquier pequeño margen de beneficio al que puedan echar mano. La sensibilidad y convicción de estos inversores dentro de este entorno macroeconómico tan volátil es uno de los factores clave que determinará la dirección que seguirá el mercado en el futuro más inmediato. Los Inversores a Largo Plazo ya han sufrido una limpieza considerable y por lo general a estas alturas son más propensos a mantener sus monedas en estados de latencia durante estas fases.

El reciente repunte del mercado no ha conseguido hacerse con la velocidad de escape necesaria, tal y como deja ver un amplio abanico de métricas de gasto y ratios de rentabilidad inversora. El flujo de demanda que llega actualmente ha demostrado por el momento no ser suficiente para absorber toda la presión de venta. La batalla se está librando en defensa de la región de los 20.000$, y hay que tener en cuenta que la historia de los mercados bajistas avisa de que hacen falta muchos meses para que las últimas cinceladas bajistas puedan establecer por fin el suelo definitivo.

Actualización de Productos

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