¿Quién Será el Próximo?

Contenidos

• En respuesta a la aprobación de un conjunto de ETFs de Bitcoin, Ether y las Altcoins imprimieron un fuerte movimiento al alza la semana pasada. ETH logró superar en rendimiento a BTC por primera vez desde octubre del 2022.
• La actividad del mercado de derivados de ETH también ha aumentado considerablemente, lo que posiblemente apunte a un cambio en el flujo de capital. Bitcoin sigue predominando en lo que respecta a los contratos en abierto y los volúmenes operados, sin embargo, ETH ha recuperado terreno desde las que se aprobaron los ETF.
• También evaluamos el rendimiento relativo de Solana, los tokens de escalabilidad y varios índices del sector relacionados con BTC y ETH como punto de referencia para medir el apetito inversor por asumir mayores riesgos en el mundo post-ETF.

El mercado de los activos digitales sufrió un aumento de los niveles de especulación en los días y semanas previos a la aprobación de los ETF de Bitcoin, desembocando finalmente en un evento de vender la noticia en los días posteriores. Como discutimos en nuestra última entrega (Semana 03), el mercado había de hecho factorizado tal evento casi a la perfección. El precio de Bitcoin ha caído desde entonces un -18%, llegando hasta los 39.500$ en estos momentos.

A pesar de esta corrección, los inversores continúan con la mirada puesta en el futuro, preguntándose: ¿Quién será el siguiente? ¿Tendremos una nueva ronda de especulación en torno a la posible aprobación del ETF de ETH? ¿Continuará Solana superando a ETH y BTC? O, ¿ha crecido el apetito por asumir mayor riesgo e invertir en tokens con una menor capitalización de mercado?

Especulación Post ETF

El mercado de los activos digitales ha experimentado un rendimiento muy potente desde mediados de octubre, acompasado sobretodo por la especulación en torno al ETF y ciertas narrativas de rotación de capital.

La capitalización de mercado de Bitcoin ha aumentado un +68,8% desde que BlackRock presentó la solicitud para su ETF, y la Capitalización de Mercado Agregada Altcoin siguió por el mismo camino, aumentando un +68,9%. Sin embargo, Ethereum ha tenido un impulso relativamente más lento, rezagándose un -17% frente al mercado de las Altcoins en su conjunto.

Desde una perspectiva más amplia, se aprecia que en estos últimos años Bitcoin ha sido una fuerza cada vez más predominante. Desde el Colapso de FTX en noviembre del 2022, la dominancia de BTC sobre la capitalización de mercado ha crecido del 38,9% al 49,8%.

Por otro lado, ETH ha mantenido estable su dominancia sobre la capitalización de mercado, variando apenas del 18,9% al 18,2%. Principalmente son las Altcoins las que realmente han perdido cuota de mercado dentro del ámbito crypto, ya que su dominancia de la capitalización de mercado ha caído del 28,3% al 24,2%, mientras que las Monedas Estables también han tenido un desplome de participación del 13,9% al 7,8%.

Poco después de la aprobación del ETF de Bitcoin, varios emisores han presentado o sugerido sus intenciones de solicitar un ETF spot de Ethereum. Aunque, obtener la aprobación para un ETF basado en ETH podría suponer un mayor desafío debido a que el SEC podría llegar a considerar que Ether es más bien un contrato de inversión, pero a pesar de ello el mercado expresó un optimismo evidente.

El precio de ETH han aumentado en más de un +20% en relación con BTC en las últimas semanas, lo que representa su mayor rendimiento trimestral, mensual y semanal desde fines del 2022.

Esto coincide con un pequeño rebote en la dominancia de la capitalización de mercado tanto de ETH como de las Altcoins en general. En comparación con Bitcoin, ETH ha ganado un 2,9% en su dominancia sobre la capitalización de mercado.

En la actualidad, el volumen neto de ganancias que han materializado los inversores de ETH ha alcanzado un nuevo máximo de los últimos años. Aunque la recogida de ganancias ha aumentado desde mediados de octubre, el pico del 13 de enero llegó a sobrepasar los 900M $/día, lo que se ha alineado a la perfección con el momento en que los inversores han sacado tajada de la inercia provocada por la jugada de ‘vender la noticia’.

El sentimiento positivo del mercado de ETH está respaldado por otro indicador: las Ganancias/Pérdidas Netas No Realizadas (GPNR, o NUPL por sus siglas en inglés) de los inversores a corto plazo. Las GPNR-ICP han atravesado el 0,25 por primera vez desde que establecimos el máximo histórico en noviembre del 2021.

Esto sugiere que está resurgiendo un sentimiento optimista en el mercado de ETH, pero también es un nivel donde el propio mercado tiende a tomarse un respiro para digerir tanta presión de distribución proveniente de la intensa recogida de beneficios. Históricamente, este cambio en el sentimiento de los inversores a corto plazo suele coincidir con picos locales durante las macro tendencias alcistas.

Cambio de Enfoquen en el Mercado de Derivados

El reciente repunte de Ethereum hace que valga la pena examinar en más detalle sus mercados de derivados para evaluar cómo están respondiendo los mercados apalancados. En las últimas semanas, podemos ver un aumento significativo en el volumen operado tanto de contratos de futuros como de opciones. Combinados, los mercados de ETH han registrado un volumen total de 21.300M $/día, superando la media de volumen del 2023 (13.900M $), pero aún está lejos de los niveles que registramos en el 2021 y 2022.

También podemos comparar a escala relativa los mercados de derivados de ETH con los de BTC, utilizando para ello la dominancia de los contratos en abierto de los futuros. Los contratos perpetuos de BTC representaron el 55% de todos los contratos en abierto en enero del 2022, y desde entonces han aumentado al 66,2%.

Por otro lado, la dominancia de los contratos en abierto de ETH ha caído del 45% al 33,8% entre el 2022 y 2024. Sin embargo, tras la aprobación del ETF, ETH ha recuperado parte de su cuota de mercado, haciendo que su dominancia rebote a alrededor del 40% según esta métrica.

También encontramos una prima relativamente mayor en las tasas de financiación de los futuros de ETH, indicativo de una prima de riesgo más elevada en comparación con Bitcoin. A lo largo de los últimos tres meses, las tasas de financiación de ETH han superado a las de BTC, pero no han aumentado significativamente en las últimas semanas. Esto sugiere que aún no se ha llegado a producir un aumento sustancial en lo que respecta al interés especulativo que apueste por movimientos de precio de Ether comparativamente mayores.

Curiosamente, cuando la diferencia entre las tasas de financiación de ETH-BTC supera la media de 1 año, típicamente el precio de ETH imprime picos locales.

¿ETH o Altcoins?

El mercado de los activos digitales es extremadamente competitivo, y ETH no sólo está luchando contra Bitcoin por atraer un mayor flujo de capital, sino que también lucha en relación con otros tokens de blockchains de 1ª capa.

Solana (SOL) es uno de los grandes protagonistas del 2023, con un rendimiento de precio verdaderamente sobresaliente el año pasado, a pesar incluso de tener que atravesar contratiempos significativos debido a su asociación con FTX. SOL ha ganado una cuota de mercado considerable en los últimos 12 meses, donde la relación SOL/BTC ha fluctuado entre 0,0011 y 0,0005 SOL/BTC.

La relación SOL/BTC ha aumentado en un 290% desde octubre del 2023 y ha superado significativamente a ETH durante este período. Curiosamente, a diferencia de ETH, el precio de SOL no ha atravesado ninguna revaluación alcista demasiado significativa tras la aprobación del ETF de BTC.

Como indicamos al inicio de este informe, la capitalización de mercado de las Altcoins ha aumentado en casi un 69% desde que se presentó la propuesta del ETF de Bitcoin de BlackRock. Al desglosar el mercado Altcoin en sus diferentes sectores, se hace evidente que esta tendencia tiene un motor principal que mucho tiene que ver con tokens relacionados con el desarrollo de soluciones de escalabilidad para Ethereum como OP, ARB y MATIC.

Los tokens de Staking y GameFi también llevan superando a BTC desde finales del año pasado. La Relación Token-Staking/BTC aumentó en un 103% a principios del 2023, pero luego cayó un -65% hasta establecer finalmente un fondo en diciembre. De manera similar, la Relación Token-GameFi/BTC aumentó en un +55% en febrero del 2023 y desde entonces ha disminuido en un -75%.

Los tokens de escalabilidad alcanzaron su máximo rendimiento más adelante en el año, cuando la Relación Token-Escalado/BTC aumentó en un +95% durante el segundo y tercer trimestre del 2023. Es importante recalcar que el token de Arbitrum se estrenó en marzo del 2023, por lo que probablemente sea uno de los grandes responsables de este gran rendimiento general.

Todos los índices experimentaron un ligero repunte después de la aprobación del ETF de Bitcoin, otra indicación de que efectivamente existe cierto apetito por asumir más riesgo mientras que BTC por su parte se desplomaba después de la noticia.

Sin embargo, en comparación con ETH, las Altcoins simplemente no han podido resistir el golpe de las últimas semanas. ETH ha superado al conjunto de las Altcoins, ganando un +4,2% en su dominancia global. Esto hace de ETH el mayor beneficiado en los movimientos de mercado posteriores a la aprobación del ETF.

Resumen y Conclusiones

La aprobación de los nuevos ETFs de Bitcoin se ha convertido en un clásico evento para vender la noticia, resultando en unas semanas turbulentas para el mercado. ETH ha experimentado un estallido de sobre rendimiento, alzándose como el mayor beneficiado a corto plazo ante esta nueva situación. Los inversores de ETH han registrado un nuevo máximo de los últimos años en ganancias netas realizadas, sugiriendo que hay cierta predisposición para especular vendiendo ante la posible rotación de capital a la que incita el ETF de ETH.

Solana también se ha convertido en un fuerte competidor en el mercado del blockchain de 1ª Capa a lo largo del 2023, aunque no da muestras de inercia alguna en las últimas semanas. El sector general de las Altcoins también ha ganado cierto impulso a consecuencia de la emoción que rodea al ETF, y sus inversores ya empiezan a anticiparse a la siguiente ola especulativa que se nos presenta en el camino.

Exención de responsabilidad: Este informe no aporta ninguna clase de consejo de inversión. Toda información es compartida con intención exclusivamente informativa. No debe tomarse ninguna decisión de inversión basada en la información aquí presentada y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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