La Confiance des Investisseurs Vacille
La quasi-totalité des investisseurs à court terme étant désormais sous l'eau, leur sentiment est devenu négatif. Dans ce rapport, nous explorons plusieurs mesures permettant de suivre le sentiment des investisseurs et d'évaluer les divergences entre le marché et le comportement observé
Résumé
- Nous examinons la position du marché par rapport aux coûts de base on-chain.
- Les modèles d'accumulation et de distribution ont tendance à s'aligner sur les somments et les creux locaux.
- Une majorité de détenteurs à court terme sont maintenant sous l'eau, le sentiment négatif dominant cette cohorte à l'heure actuelle.
Trouver les Planchers
Le marché du BTC continue de languir autour de 26 000 dollars, après que les prix n'aient pas réussi à se maintenir au-dessus du point médian du cycle, à environ 31 000 dollars.
Les deux tentatives d'avril et de juillet ont effectivement créé un double sommet. Avec d'autres indicateurs liés aux détenteurs à court terme, cela laisse suggérer que le marché connaît un début de changement de psychologie et confiance.
Le graphique ci-dessous présente deux modèles de prix :
- 🟢 Prix de l'investisseur (17,6 k$), qui reflète le prix d'acquisition moyen de toutes les pièces, à l'exclusion de celles des mineurs (c'est-à-dire sur les marchés secondaires).
- 🟣 Prix Delta (11,1 k$) qui est un modèle de prix technique et on-chain combiné, souvent utilisé pour modéliser les planchers de cycle.
L'action des prix sur les cycles 2018-19 et 2022-23 a passé un temps similaire à évoluer entre ces niveaux. Il convient de noter que le marché a revisité le prix de l'investisseur pendant la panique de mars 2020.
Outre la durée passée entre ces modèles, nous pouvons également mesurer la compression et l'expansion entre ces modèles de prix pour évaluer la reprise du marché.
La distance entre ces modèles se comprime à l'approche des sommets cycliques, lorsque d'importants volumes de capitaux affluent sur le marché.
À l'inverse, la divergence indique un afflux de capitaux plus faible, où la baisse des prix devient le facteur déterminant.
Ce modèle peut être utilisé pour surveiller entre la fin d'un marché baissier vers et une reprise du marché. Il en ressort que la structure actuelle du marché est de même nature que la phase de décompression observée en 2016, ainsi qu'en 2019.
Cycles de Rotation du Capital
Le ratio HODL réalisé (RHODL) est un indicateur de marché qui suit l'équilibre de la richesse investie détenue par les pièces récemment déplacées (<1 semaine) et les HODL plus matures (1-2 ans).
Dans le graphique suivant, nous avons appliqué une médiane de 2 ans (demi-cycle) 🔵 comme valeur seuil pour les périodes où les régimes de flux de capitaux passent d'une structure de marché haussière à une structure de marché baissière.
Nous pouvons constater que, selon cette mesure, l'année 2023 a connu un afflux modeste de nouveaux investisseurs, mais que le ratio RHODL ne fait que contester le niveau de la médiane sur deux ans. L'afflux de nouveaux investisseurs est positif, mais sa dynamique est relativement faible.
Nous pouvons également visualiser cet afflux positif mais modéré de capitaux en utilisant le score de tendance de l'accumulation. Cet outil reflète la variation relative du solde des investisseurs actifs au cours des 30 derniers jours.
Ici, nous pouvons voir que la reprise de 2023 a été alimentée par une accumulation significative proche des sommets locaux, notammen aux abords des 30k $. Cela décrit un certain degré de FOMO 🔴 de la part des investisseurs.
De plus, cela contraste avec les événements de capitulation du second semestre 2022, où de nouveaux investisseurs ont saisi l'opportunité et sont accumulés aux plus bas 🟢.
En zoomant sur ce comportement à proximité des récents sommets du marché, nous pouvons utiliser les indicateurs de pertes et profits réalisés pour évaluer les changements soudains dans la rentabilité des investisseurs. Les indicateurs de pertes et profits réalisés mesurent la variation de la valeur de toutes les pièces dépensées, en comparant la valeur au moment de la cession à la valeur au moment de l'acquisition. Le graphique ci-dessous montre la somme hebdomadaire des profits 🟩 et des pertes 🟥 réalisés, normalisés par la capitalisation boursière afin d'établir une comparaison entre les cycles.
Ici, nous pouvons voir qu'une confluence émerge entre ces périodes d'accumulation intense et de prises de bénéfices élevées. Les deux étaient présentes lors des sommets locaux de 2023, et une confluence similaire existe lors des sommets du marché de 2021 en janvier et décembre.
Des Détenteurs sous l'Eau
Dans l'édition de la semaine dernière, nous avons examiné une série de métriques explorant comment une proportion significative de détenteurs à court terme détiennent maintenant des pièces à perte, comme indiqué ci-dessous en tant que pourcentage de l'offre de STH dans le profit 🔵.
Pendant les marchés baissiers, lorsque plus de 97,5% de l'offre acquise par les nouveaux investisseurs sont à perte 🟥, le risque d'épuisement des vendeurs augmente de façon exponentielle.
En revanche, lorsque plus de 97,5 % de l'offre des détenteurs à court terme est en profit, ces acteurs ont tendance à profiter de l'occasion et à sortir du marché, soit à l'équilibre ou avec un bénéfice 🟩.
Au cours du rallye au-dessus de $30k, cette métrique a atteint une saturation complète des profits pour la première fois depuis le sommet historique de Novembre 2021.
Cependant, depuis la chute du marché sous les 26k $ ces dernières semaines, plus de 97,5% de l'offre de STH est maintenant détenue à perte, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis la faillite de FTX.
Étant donné que de nombreux investisseurs à court terme sont désormais sous l'eau, nous pouvons évaluer leur position à l'aide de deux indicateurs puissants :
- Le STH-MVRV, qui décrit l'ampleur des profits/pertes non réalisés détenus, est une jauge de l'incitation à la vente.
- Le STH-SOPR, qui décrit l'ampleur des profits/pertes réalisés, fournit une mesure de la pression exercée par les vendeurs.
En commençant par le STH-MVRV, nous pouvons évaluer les extrêmes de cet indicateur par rapport à sa moyenne de 155 jours️, ainsi qu'une bande supérieure (moyenne plus un écart-type) 🟢 et une bande inférieure (moyenne moins un écart-type) 🔴.
Nous pouvons constater que de multiples plus hauts et plus bas récents se sont produits parallèlement à des écarts significatifs en dehors de ces limites.
Cela indique que les investisseurs récents étaient dans une situation de profit ou de perte statistiquement importante à ce moment-là.
Le STH-SOPR présente un comportement similaire, ce qui indique que ces investisseurs ont également agi, choisissant de prendre des profit à proximité des sommets et de vendre des pièces avec une perte statistiquement significative à proximité des creux.
Retournement de la Confiance
Maintenant que nous avons établi une relation entre les changements brusques de la rentabilité latente (non réalisée) et l'évolution des dépenses des STH (rentabilité réalisée), nous allons présenter une méthode permettant d'évaluer la direction de la tendance de cette relation.
L'objectif est d'évaluer le changement de sentiment des nouveaux investisseurs, en examinant l'écart entre le coût de base de deux sous-groupes : ceux qui détiennent et ceux qui dépensent.
- 🟥 On parle de sentiment négatif lorsque le coût de base des vendeurs est inférieur à celui des détenteurs.
- 🟩 Le sentiment est positif lorsque la base de coût des vendeurs est plus élevée que celle des détenteurs.
De ce point de vue, nous pouvons voir que le coût de base des STH qui dépensent est tombée en dessous du coût de base des détenteurs lorsque le marché a chuté de 29k$ à 26k$ à la mi-août. Cela suggère qu'un certain degré de panique et de sentiment négatif s'est installé à court terme.
Pour mieux visualiser cet indicateur, nous l'avons normalisé en fonction du prix spot.
Il est remarquable que la fourchette de cet indicateur soit largement limitée entre les extrêmes de -0,25 à 0,25, avec des pics occasionnels hors de ces limites au point de pivot extrême du marché.
Ici, nous ne tiendrons pas compte de la fourchette transitoire neutre de -0,05 à 0,05 🟧 (qui est arbitraire).
La première idée clé est que les intervalles de sentiment négatif pendant la reprise après un marché baissier durent généralement entre 1,5 et 3,5 mois.
Comme indiqué, le marché est récemment entré dans le premier intervalle de sentiment négatif depuis la fin de l'année 2022.
Les analystes peuvent tenir compte de cet outil lorsqu'ils surveillent les changements positifs dans le sentiment des STH.
Si la tendance commence à remonter vers le territoire transitoire puis positif (> -0,05), cela indiquerait que les capitaux commencent à revenir sur le marché et que les détenteurs se trouvent à nouveau dans une position plus favorable.
Résumé et Conclusions
Le marché du BTC connaît un changement de sentiment non trivial, la quasi-totalité des détenteurs à court terme étant désormais sous l'eau par rapport à leur offre.
Il en résulte une évolution négative du sentiment, les dépenses des investisseurs ayant désormais un coût de base inférieur à celui du reste de la cohorte.
Cela suggère qu'un certain degré de panique domine dans ce groupe, ce qui est une première depuis l'effondrement de FTX.
Plusieurs indicateurs suggèrent que l'année 2023 a connu un afflux de nouveaux capitaux et de nouveaux investisseurs, positif mais de faible ampleur.
Cela témoigne de l'incertitude persistante liée aux conditions macroéconomiques, aux pressions réglementaires et à la chute des liquidités sur tous les marchés.