投资者的转折点

比特币本周价格表现再次强劲，恢复了上周的全部修正，并达到25000美元以上，是2022年6月以来的最高价格。尽管美国与数字资产有关的监管环境持续产生压力，但澎湃的市场力量还是出现了。

在本周的周报中，我们将探索随着编码到区块链的文件总数超过10万，最初的比特币Inscription浪潮逐渐冷却。我们还将使用上周发布的一套新的链上工具，来评估比特币长线和短线持有者的行为，合并链上群组、实现的利润/损失和交易所。

🪟请在 本周链上控制面板中查看本报告涉及的所有图表。

🔔本周报提出的警示想法可以在Glassnode Studio内进行设置。

最初的Inscriptions浪潮

2023年2月可能会因为比特币上Ordinals和Inscriptions的出现而被铭记，因为引入了一种新的数据存储方式，用户从而能在比特币这个最大、最古老、最安全的区块链上创建NFT。关于Inscriptions相当有趣的是，它们产生了链上活动，然而，其比特币转移量的足迹相对较小。

下图显示，这组UTXO的总数达到了1.37亿的历史新高。上周UTXO数量以每月11.7万的速度增加，是2022年12月以来的最高值。

Taproot的使用率达到了历史新高，上周有8.121%的卖出产出使用了最新的比特币脚本类型。随着Inscriptions的总数超过10万，我们看到这股最初的兴奋浪潮已经开始冷却下来。自这一高峰期以来，Taproot脚本的使用率下降了65%，降至2.872%的卖出产出。

平均区块大小也出现了戏剧性的变化，从Inscription涌现前的典型上限：1.5MB，增长到今天的2.0至2.5MB之间。平均区块大小的上升主要是因为: 在交易的 "数据折扣 "见证部分中，Inscription适合更多的数据。

关于Ordinals、Inscriptions以及对比特币区块链的影响的全面分析，请参考我们 的最新研究文章。

币量之光

如上所述，Inscription不需要大量的BTC与之相关，事实上，大多数人都在利用分配给Inscription的1万聪（0.00010000 BTC）左右。然而，虽然Inscription正在起飞，比特币的价格也在起飞，因此也需要对投资者行为进行经典的市场分析。

有趣的是，尽管价格行动有所提升，但转让币值的数量仍然极低。下图显示，币龄小于6个月的比特币，每天只有11.5万枚被转移（包括同一比特币的卖出）。如此低的值在历史上只出现过几次。

6个月以下的总供应量今年以来没有明显增加，徘徊在429.8万枚BTC左右。由于这是一个二元系统（币龄大于6个月/币龄小于6个月），这大致表明币龄大于6个月的比特币目前在总体上处于休眠状态。

这可以通过查看旧供应量来证实，比特币至少保持了6个月的休眠状态，这非常接近于1500万枚BTC的历史新低。我们还叠加了超过1年的总供应量，本周确实跨越了历史新高，突破了1291.3万枚BTC。

尽管有监管压力，以及50%的YTD涨幅，许多老手还是坐不住了。

我们可以看到，旧币同样处于休眠状态，本周每天的流动量不到4770枚BTC。下面的图表展示了过去旧币交易量如此之低的情况。

值得注意的是，自2016年以来，这些情况都发生在熊市中，在重大抛售或修正的低点。这提供了一个衡量老手不太可能卖出的时期，有可能表明市场超卖的看法，至少在短期内是这样。

在新发布的SVAB指标的实体调整变体中，我们可以看到，所有卖出的交易量中只有4.123%的比特币的币龄超过6个月。在2018年至2022年整个熊市下跌期间，老手表现出类似的低迷卖出倾向的关键时期。

投资者行为的可视化

无论是从持有时间（寿命）的角度，还是从实现的利润/损失的角度，链上工具都是可视化和模拟投资者的行为模式的强大工具。

对于短期持有者群组（STHs），我们可以使用我们新发布的休眠期变量来检查他们在整个市场周期中的主要行为模式。STH休眠期反映了STH队列卖出比特币的平均年龄（天数）。

• 较低的值 表明STH正在卖出他们最近获得的比特币，而不是长时间的持币不动。这通常是在熊市中观察到的，因为挫折感和价格贬值促使人们快速出售。

• 更高的值 表明STHs正在卖出比特币，持有期更长。这通常出现在看涨的冲动中，因为对收益的预期鼓励投资者持有更长的时间，可以承担市场的摇摆。。

STH-休眠期的急剧上扬表明后一种情况正在发生，因为低点的买家卖出了一些比特币。

🔔警示想法: STH-休眠期（30D-SMA）向下突破17天，是卖出比特币平均币龄的显著降低，可能预示着一定程度的恐慌情绪。

我们可以在几个SOPR变体中看到这种获利行为，它们在中性值1.0上找到一定程度的支撑。在看涨的冲动中重新测试1.0的aSOPR表明获利行为正在放缓（否则会对指标产生向上的压力），亏损币的持有者也正在放缓他们的支出（否则会产生向下的压力）。

总的来说，这预示着卖方压力的减少和 "买跌 "心态的潜在回归。令人信服的SOPR重新测试并从1.0反弹，特别是在长期移动平均线（例如14天或30天）上，往往是市场机制转变的信号。

🎓SOPR是一个 "全天候 "链上指标的好例子，可以在任何市场条件下使用它。可在Glassnode学院找到这个指标的详细用法。

我们最近发布了一套强大的新指标，是为我们的专业会员设计的（完整列表在这里），并利用三个强大的概念组合来分析比特币市场。

• 群组分析（长期和短期持有者）。

• 实现的利润和损失（用于跟踪情绪和资本流动）。

• 交易所和实体调整（提供我们最干净的经济流动信号）。

下图显示了STH群体锁定的已实现利润和损失的相对份额，特别是对发送到交易所的比特币进行过滤，以最好地模拟卖方力量。我们可以看到，在市场周期的低点，STH的相对损失有一个衰减模式，因为最后的投机者被冲走了，比特币转移到筑底的买家，现在有一个较低的成本基础。

随着市场从长期的熊市🟦中恢复，这些新的STH买家在市场回升到通常为数月的底部形成范围之上时，大肆盈利。因此，STH群组几乎完全处于盈利状态，导致大部分STH卖出都是盈利的🔴。

我们已经看到STH利润主导地位的这种爆炸性增长，表明很大一部分的比特币供应已经积累到低于当前价格。

从绝对的币量来看，STH似乎还没有特别的动力将币转移到交易所。STH-交易所的总交易量在15000到21000 BTC/天之间震荡，自2021年6月以来一直处于类似的范围。

最后，我们来看看长期持有者（LTH）的群组，他们在熊市最黑暗的时期主导了投资者锁定的损失。下图显示了LTH损失主导地位的逐渐增加，因为前一个周期的顶级买家逐渐从他们的位置上被动摇，直到最后的清洗。这种最后的投降通常在宏观看跌趋势的最后底部附近达到顶峰，并且正好在周期开始转折时。

在所有发送到交易所的比特币的实现价值中，损失的LTH已经从1月中旬的58%的周期峰值急剧下降到今天的21%。在之前的每个周期中都可以看到类似的指标急剧下降，因为LTHs找到了必要的希望，再次进行了囤币。

总结和结论

比特币上的最初一波Inscription已经超过了10万个文件，不可更改地存储在比特币区块链上，突出了一个全新的、意想不到的区块空间需求来源。Inscription的独特之处在于，它们不需要转账大量的BTC，尽管它们对有眼光的所有者和购买者来说很有价值。

尽管链上活动有净增长，UTXO总量也达到历史新高，但无论是长线还是短线持有者，转账量都明显受到抑制。如果只过滤发送到交易所的比特币，我们还是可以看到几个指标指向周期的转折和投资者行为模式的明显转变。

免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有的数据只提供信息和教育的目的。任何投资决定都不应基于这里提供的信息，你要对自己的投资决定负全责。

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