古老供应、Mt Gox和美国政府持有的比特币

自3月中旬以来，比特币价格一直在测试2.7万至3万美元范围内的高/低段，本周从2.71万美元恢复到2.99万美元。在这次反弹过程中，市场上突现关于Mt.Gox（门头沟），以及美国政府控制钱包的比特币余额的不实流言。我们也发现一些古老的供应者（>7年）的活动，在较少流动性环境下，导致了一个臭名昭著的十字星日线 ，造成1500美元的跌幅。

本周报旨在首先阐述上述导致波动的事件，然后通过强调短期投资者在当前上升趋势中对价格行为的重视，对需求方面进行了更详细的研究。

🪟请在 本周链上控制面板中查看本报告涉及的所有图表。

古老的比特币复苏

通过检查7年-10年和+10年年龄段的卖出供应量，我们观察到本周大约有3200枚比特币被重新激活，其中1100枚的最初获得日期可以追溯到2013年前。

在通过实体调整🟥过滤掉内部转账后，我们可以确认这些行为不是内部转账。然而，这些事件的规模与之前周期中枢期间的孤立事件相比，并不具备显著性。

从古老供应量的角度来看，我们发现，自比特币诞生以来，只有425万枚比特币达到了古老供应量（7年以上）的状态。值得注意的是，这些古币中只有35.6万枚曾被卖出过，相当于历史总量的8.3%。剩下的390万枚（占流通供应量的20%）仍然处于休眠状态，通常被认为已经丢失。

再看看Mt Gox比特币正在复兴的传言，我们可以发现，自2018年第一批卖出以来，Mt Gox的余额一直稳定在137,890枚BTC，并且没有比特币从这个钱包中被释放。虽然最近没有观察到卖出，但预计的卖出将在2023年开始，因此，这个目前余额为39.3亿美元的地址是一个值得跟踪的对象。

🔔警报想法： 追踪Mt Gox余额，是否低于目前的137,890枚比特币的水平，一旦有卖出发生，就会立即发出警报，这可能意味着卖出的开始。

同样，美国政府当局持有的比特币一直稳定在205,514枚比特币。这些比特币是美国政府在2016年Bitfinex黑客攻击和2012年丝绸之路黑客攻击等扣押中获得的。最近的一次余额下降，当时有9,861枚比特币被转账到我们的Coinbase群组。

🔔警报想法： 追踪美国政府比特币余额，一旦低于205,514枚比特币，将表明从这个实体卖出的可能性增加。

探测需求

在我们之前的周报中（第12周周报, 第14周周报），我们展示了通过观察年轻供应量币龄段（小于6个月）持有的财富比例，我们如何获得对市场需求方的洞察。

下面图表显示了最近这些买家所持有的比特币和以美元计价的财富比例。在反弹过程中，年轻的供应份额不断上升，表明资本正在流入市场。这也预示着旧供应 （币龄>6个月）正在卖出，旧供应往往利用这种需求流动性，将廉价购入/旧币以更高的价格净转移给新的买家。

年轻供应的每月净头寸变化显示，这种净卖出压力已经达到并稳定在每月+25万枚比特币。这一波需求让年轻的供应总量增加了36.6万枚BTC。

与上一周期的重大反弹相比，这种模式似乎与2019年的上升趋势相似，在2020-21年的牛市之前，有一段平衡期。

在以美元计价的财富转移到年轻供应区域的过程中，我们也可以观察到类似的模式。新投资者持有的财富份额已经从20%，增加到40%，这与2019年初的情况类似。

总投资财富的28.2%掌握在最近的买家手中，这个数值仍然非常低，还没有超过以前的牛市中出现的+40%的门槛水平。这表明，新的需求流入仍然相对疲软，但供应仍然主要由长期的、信念较高的持有人持有。

乘风破浪

在解释了需求流入和年轻供应者持有的财富之间的内在关系之后，我们可以找到多个研究这些新投资者行为的指标， 因为这些新投资者是币价上升趋势的关键驱动力。

下面的图表显示了这些年轻/老供应群体的平均成本基础和市场平均水平。

• 旧供应成本基础(>6个月)🔵
• 市场供应成本基础(平均)🟠
• 年轻的供应成本基础（<6个月）🔴

首先要注意的是，市场已经从2022年熊市🟪的历史性底部发现阶段中恢复。最近，由于流入的需求追涨，现货价格快速上升，导致新投资者的成本基础（2.51万美元）高于所有其他群组。

这是自2022年11月以来，老供应者（2.41万美元）🔴的成本基础首次回到比新买家更高的位置（其中许多人在FTX失败后立即活跃起来）。

下一步是寻找市场是否正在接近任何过热条件的指标。下一张图显示了上述成本基础的每周变化率 ，我们可以用这个指标来衡量每个群组的财富获取强度。

历史上的过热情况往往与年轻的供应量🔴，以及整体市场🟠超过4%-8%的每周变化相一致，按照之前的例子，市场过热之后出现了长时间的修正。

最近的市场激增还没有突破4%/周的门槛，然而，年轻的供应量已经接近3.4%。这一观察意味着市场还没有经历像2017年12月、2019年6月和2021年1月那样的快速升值幅度。

比特币已经过热了吗？

到目前为止，我们已经强调了短期投资者的行为在走出周期低点的反弹中的重要性。接下来，我们将集中讨论一些指标，通过它们，我们才能评估到目前为止的反弹是否达到了 "过热 "的程度。

首先，我们通过MVRV指标来放大短期持有者持有的平均未实现利润，这个指标是现货价格和短期持有者的链上成本基础之间的比率。该指标的每周平均值有助于我们识别短期修正的可能性，通常在STH-MVRV高于1.2时出现，表明有20%的未实现利润。宏观顶部往往会出现更高的数值，通常在1.4以上。

最近的阻力位在3万美元水平，对应STH-MVRV达到1.33，新投资者平均获利33%。如果市场出现更深入的调整，比如下跌到2.44万美元，则STH-MVRV指标将回到1.0的收支平衡值，事实证明，这一价格是上升趋势市场的一个支撑点。

我们还有一个对价格更敏感的指标，它跟踪类似的行为，是短期持有人未实现的利润与损失的比率。我们研究之前的上升趋势之后，可以确定这个比率分别关注了三个不同的领域：

1. STH-供应利润>95%(盈亏比>20)：新投资者的极高利润仓位。

2. STH-供应利润>80%（盈亏比>4）：投资者们通常重新审视在宏观上升趋势中的修正过程，这个指标可作为近期卖家耗尽的信号点。

3. STH-供应利润>50%（盈亏比>1）：代表新投资者的平衡盈利与亏损头寸。跌破这一水平往往会导致更广泛的价格收缩，然而，在强劲的牛市期间，也有市场在这一水平找到支撑的例子。

2023年的反弹，我们已经找到几个达到并反应在所有三个区域的例子，3月初的抛售是区域3反应的一个完美展示。

同样，如果我们考虑到在不久的将来有可能出现更深的修正，那么第3区域将在新投资者的成本基础上达到，大约在2.44万美元。

交易所的已实现利润

交易所是投机者资金的一个常见目的地，也是价格发现的主要场所。我们可以评估流入/流出交易所资金，作为衡量投资者反应的一个标准。

最近的涨势也不例外，最近有非同小可的资金流入交易所，最近几周内，市场将交易所的净头寸变化 推至+3万枚比特币/月以上。这个指标已经略微下降到2.23万枚比特币/月，这意味着市场上的卖压较小，但持续存在。

在发往交易所比特币的长期🟦和短期🟥持有者群组中，短期持有者的主导地位仍然占总流入量的90%-95%。值得注意的是，2023年STHs获利的增加，由更深的暗红色区域表示，目前占交易所流入量的58%。

将短期持有者的利润份额从总的外汇流入中分离出来之后，我们发现，自1月初以来，这个群体已经有两波获利，最高时占总数的60%。在目前的市场中，短期持有者的第二波利润实现与最近的调整相一致。

结论

在这一版周报中，我们讨论了有关古老供应、Mt.Gox受托人资金和美国政府控制的供应变动的传言。鉴于这些余额的巨大规模，设置警报是一个很好的工具，如果他们的余额下降，警报可以为您提供自动通知。

我们还重新审视了通过上升周期进行老/年轻财富再分配的概念，并利用这些指标来衡量市场的需求。通过对各个群组成本基础的评估，我们阐述了新的投资者是如何影响市场，主要是由他们未实现和已实现的利润表现所驱动。

由此，我们观察到，新投资者的抛售压力是在3万美元建立阻力的关键驱动力。如果目前的修正重新开始，年轻供应者的成本基础--2.44万美元很可能是未来几周需要监测的心理水平。

免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有的数据只提供信息和教育的目的。任何投资决定都不应基于本文提供的信息，你要对自己的投资决定负全责。

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