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熊市反弹的开始？

BTC和ETH都出现了反弹，摆脱了极度超卖的状况，并受到7月FOMC会议后风险情绪的刺激。现在的关注点是，这是一次熊市的缓解性反弹，还是持续看涨的开始。

Ding HAN, Checkmate

• 14 min read
熊市反弹的开始？

比特币和数字资产市场对美联储本周加息75个基点反应强烈，BTC本周收盘上涨5.7%，ETH上涨7.6%。随着美联储主席鲍威尔表示，目前2.25%至2.5%的目标联邦基金利率是中性的，市场对FOMC的公告作出了积极的反应，因为人们关注着经济放缓的数据。

在许多方面，最近比特币和以太坊的积极价格行动给多头带来了期待已久的宽慰，他们经历了近九个月的持续下跌趋势。2022年的熊市对数字资产领域可谓是历史级别的惨烈。然而，在经历了如此持续的风险厌恶情绪之后，人们的注意力转向了：这是一次熊市的解脱性反弹，还是持续看涨冲动的开始。

在本版中，我们将利用链上活动作为基线来探讨这一概念，以及市场是否发出了新需求涌入的信号，或者是否缺乏持续的跟进。

贯穿本文的警报想法有助于确定市场/网络表现除重大转变的关键指标。所有Glassnode会员都可以在 Glassnode Studio中直接设置警报。

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比特币的活动缓慢向横盘移动

一般来说，当新的需求涌入区块链网络时，体现在链上活动的持续上升，并且由链上活动来支撑。我们可以使用链上活动和供应动态来评估与近期相似的历史表现，作为指导。

  • 看涨的冲动 往往被描述为随着更多的用户进入网络，链上活动的上升和升高。一般来说，随着旧的投资者卖出，新的需求吸收了这些比特币，越来越多的供应量转手获利，从而为上涨提供了支持。
  • 看跌的冲动 通常是链上活动下降，往往伴随着猛烈和快速的下跌。熊市需要时间来恢复，因为供应从投机者那里轮流回到长期和高信念的持有人那里。

比特币活跃地址仍然坚定地保持在一个明确的下降趋势通道内🔴。还请注意10-11月🔵的历史前高是如何明显低于2021年4月的前高峰值的，这表明发生了重大的用户清洗，而需求并没有跟进。

除了在重大投降事件中出现的几个链上活动高峰外，目前的网络活动表明，到目前为止仍然没有什么新的需求涌入。

🔔警报想法: 活跃地址（14SMA） 突破95万个将标志着链上活动的上升，表明潜在的市场力量和需求恢复。
实时高级图表

链上交易和区块空间的需求展示了一个类似的故事：去年的市场结构与2018-19年期间相当相似（如图🔵）。

在2021年5月🔴的初步洗牌和需求破坏之后，交易需求横盘到地位，表明只有信念较高的交易者和投资者在坚守。

🔔警报想法: 交易率（14 SMA） 突破3.0将标志着链上活动的上升，表明潜在的市场力量和需求恢复。
实时高级图表

由于交易需求不振，链上交易费用稳居熊市范围内🔵，每天支付的总交易手续费总费只有13.4枚 BTC。与活跃地址和交易需求类似，2021年5月肉眼可见需求的破坏🔴，因为彼时网络拥堵崩溃，费用开始形成熊市基线。

牛市通常会保持较高的手续费费率🟢，而且往往是需求恢复的首批信号之一。虽然我们还没有看到费用的明显上升，但保持对这一指标的关注可能是复苏的信号。

🔔警报想法： 交易费用（14SMA） 突破35枚比特币/天将标志着链上活动的上升，表明潜在的市场力量和需求恢复。
实时高级图表

我们可以通过查看比特币区块的平均数据足迹（以字节为单位）来确认这些观察结果。

  • 网络拥堵和满的区块🔴 将导致更大的区块，因为矿工尽可能紧密地填充区块以获得最大的费用收入。
  • 网络拥堵程度低和部分空块🔵 将导致区块变小，因为没有足够的交易让矿工填满所有容量。

请注意，SegWit隔离见证是比特币的技术升级，作用是增加比特币区块的最大数据容量。在2021年6月之前， SegWit的采用率 低于55%，这意味着最大区块容量比现在要小。然而，鉴于SegWit的采用率现在已经达到了72%以上，有更多的有效区块空间容量，然而目前的拥挤程度甚至低于2021年5月的情况。

这表明，总体而言，从链上活动的角度来看，比特币网络仍然由囤币党主导，到目前为止，还没有任何值得注意的新需求的回归。

实时高级图表

然而，在一个更积极的方面，比特币闪电网络（LN）公共渠道的容量继续创造出新的历史高点。闪电网络的总容量现在已经达到4,405枚比特币，在过去两个月里增加了19%，尽管现在是熊市。

这个指标衡量的是用户通过拥有公共通道的节点发送价值的流动性，是网络效应扩大的一个很好的衡量标准。但这个指标没有考虑到没有开放节点进行公共路由的两个交易方之间的私人通道。

实时高级图表

Glassnode x CoinMarketCap合作的新报告

我们很高兴与CoinMarketCap合作发布一份新的报告，探讨2022年的熊市对比特币和以太坊投资者的挑战。我们分析了在资产优势、稳定币、投资者盈利能力方面发生的结构性转变，以及熊市底部形成的信号是否有效。

请阅读我们的 最新报告 ，并在 实时仪表板查看相关图表。

阅读报告

以太坊活动的短暂爆发

在过去的12个月里，以太坊网络经历了许多与比特币相同的趋势，总网络使用量和拥堵情况逐渐恶化。尽管过去几周价格走势强劲，但实际上以太坊网络拥堵是一段时间以来的最低点，表现为确认交易所需支付的gas价格达到多年来的最低点。

自2021年5月的抛售以来，以太坊的交易需求一直在逐步下降，只在最近几周看到短暂的活动爆发。如果这种趋势能够继续走高，可能具有建设性，是一个值得关注的问题。

🔔警报想法: 交易数（14SMA） 突破125万笔将标志着链上活动的上升，表明潜在的市场力量和需求恢复。
实时高级图表

与比特币相比，以太坊往往有一个更大的交易池，并且它的区块容量通常都能被填充到99%以上。因此，观察gas价格往往是跟踪链上是否真正拥堵的一个很好的方法。

这起到了捕捉用户寻求交易确认的紧迫性的作用，他们愿意花费更多的费用来尽快确认交易。

下面的图表显示:

  • 🟢平均gas限额 ，这是矿工在一个区块中可以容纳的最大Gas（目前是15M，但在EIP1559协议下可以扩展到30M）。
  • 🔴平均每个区块的gas消耗量 这是相对于gas限额的实际使用情况。
  • 🔵gas费中位数以Gwei为单位，此数值在高需求时扩大，而在低需求低拥挤期时收缩。
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以太坊的gas价格最近按7天的中位数下降到只有17.5Gwei。这是自2020年5月以来的最低网络拥堵和gas价格，这是在DeFi夏天之前，也是在牛市启动之前。

这预示着，尽管最近有积极的价格行动，但并没有涌入新的使用，总体而言，以太坊的相对活动处于多年来的低点。

🔔警报想法: gas价格中位数（7SMA） 突破30Gwei将标志着链上活动的上升，表明潜在的市场力量和需求恢复。
实时高级图表

因此， 通过EIP1559的ETH燃烧率现在达到了历史最低点。燃烧的ETH总量现在只占总发行量的11%。在目前的发行计划下，以太坊过去只有三次跨入通货紧缩的领域。

这实际上意味着与EIP1559协议执行之后的所有历史相比，有相对大量的ETH进入流通领域 。

实时高级工作台

吸收利润

本篇文章结尾，我们将通过SOPR指标的视角来评估比特币和以太坊的市场结构。SOPR捕捉到了市场在卖出的比特币上实现的平均利润（>1.0）或损失（<1.0）。一般来说：

  • 🟢高值（>1.0） 表明正在实现更大的利润，而且市场有足够的需求流入来吸收它。
  • 🔼牛市支持 的特点是SOPR值以1.0作为支持，因为投资者在回撤时以其成本基础购买比特币。
  • 🔴低值（<1.0） 表示正在实现较大的损失，投资者在平均低于其成本基础的价格出售比特币。
  • 🔽熊市阻力 的特点是SOPR值为1.0作为阻力，因为投资者在反弹期间以成本基础价格出售比特币。

对于比特币来说，SOPR值正试图突破1.0，这是6月初以来的第二次。通常情况下，市场需要多次尝试才能达到逃逸速度。一个理想的看涨情况是突破1.0，然后重新测试，找到支撑。

🔔警报想法: BTC SOPR (7 SMA) 突破1.0并保持该水平将预示着盈利能力正在恢复，以及市场可能复苏。
实时高级图表

以太坊的运气比较好，刺破了1.0的SOPR值，并找到了第一次支撑。然而，鉴于上面探讨的链上活动指标有点乏善可陈，谨慎的做法是观察是否有反转回到1.0以下，这可能是疲软的信号。这将类似于以前的看跌时期，可以观察到在1.0以上的短暂冲刺，然后回落到净损失区域。

🔔警报想法: SOPR（7SMA） 跌破1.0，将预示着盈利能力的下降，并表明潜在的市场疲软。
实时高级图表

总结和结论

本周，比特币和以太坊的价格都出现了反弹，在极度超卖的情况下，在7月FOMC会议后风险情绪的刺激下，价格出现了反弹。

然而，在表面之下，链上的交易需求充其量也是乏善可陈，这种反弹在可观察到的需求活动中还没有看到令人信服的跟进。最终的结果是，比特币区块部分留空，以太坊gas价格处于多年来的低点，EIP1559的燃烧率处于历史最低点。

当然，链上活动只是其中的一部分，SOPR盈利能力恢复的早期迹象令人鼓舞。现在可以把注意力转移到这些上升趋势是否能够持续和改善，作为衡量这是否是简单的熊市缓解，或更具建设性的结构转变的标准。

产品更新

所有的产品更新、改进以及对指标和数据的手动更新都记录在 我们的更新日志 中，供您参考。

  • 发布了对APE、SHIB、SAND和stETH ERC20代币的支持。
  • 发布了新的指标： 可证明的损失 和 可能的损失。
  • 工作台的性能改进：大幅提高了min/max 函数、 sma 函数和 hline 函数的速度。
  • 改进了Gemini交易所ETH余额的标签。

免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考。任何投资决策均不得基于此处提供的信息，您对自己的投资决策负全部责任。