链上周边（2021年第21周）
比特币市场经历了激烈的去杠杆化，价格下跌超过50%，链上实体出现了历史级别的损失。
比特币市场经历了激烈的去杠杆化，价格下跌超过50%，链上实体出现了历史级别的损失。
比特币市场刚刚经历了自2020年3月大跌以来最大的去杠杆化事件。交易价格从59463美元的周高点下跌超过47%，至31327美元的低点。这根周线是历史以来总价格范围最大的一根阴线，高达28136美元的跌幅。
价格走势的剧烈波动，背后的驱动力只可能是FUD-bath(恐慌，不确定性和怀疑)，这正如比特币批评者教科书的每个章节所说的那样，正如推特博主@nlw的总结。这次抛售是如此严重，以至于许多人产生了疑问：2021年的牛市是否仍在。本周我们将回顾这次调整的规模和链上可观察到的各种实体的反应。
埃隆马斯克能源FUD. Tether复苏FUD。中国禁止FUD。犯罪分子使用FUD。欢迎“以及它们打击你..."
可以载入历史书的投降
本周链上变现损失的规模，已经让有史以来的所有的投降事件都黯然失色，包括2020年3月、2018年11月和2018年1-2月上一轮牛市结束时的大跌。
下面的图表显示了以美元计算的卖出比特币所实现的损失，并显示5月19日创下了45.3亿美元损失的历史新高。这比之前2020年3月和2021年2月/4月的峰值高了300%以上，而且每周实现的总损失达到了142亿美元的峰值。
即使考虑到已卖出的获利比特币，这次投降事件仍然产生了最大的净变现损失，幅度巨大。5月19日，链上净损失超过25.6亿美元，这个数值比2020年3月的大跌高出185%。下图显示，这次投降是在强劲的净获利期（绿色峰值）之后发生的，因此可以认为是对下行趋势的对等和相反反应。
这表明，市场的很大一部分人对此事件措手不及。
链上的这些净损失导致了比特币实现的市值的下降，因为高价购买的币在重新估值之后变为低价。本周实现的市值从历史最高点3770亿美元下降了70亿美元（-1.8%）。
观察一下目前处于盈利状态的链上独特实体的数量，我们可以发现，目前的FUD-bath已经将盈利的实体减少到76%。这意味着，24%的链上实体目前持有的UTXO处于亏损。在牛市背景下，这与2011年、2013年和2016年的三个时期相比。这个指标也突出了市场上高价购买比特币的比例，因此他们可能成为恐慌卖家。
卖出者分析
有三组主要的实体有可能产生卖方效应：
- 亏损的比特币持有人，他们主要是过去3-4个月的买家。
- 处于盈利状态的比特币持有者，他们可能认为宏观顶部已经到来。
- 矿工，他们需要出售比特币以弥补成本，或由于中国的新监管法规而被迫出售。
毫无疑问，最近的抛售活动有很大一部分是由短期持有者驱动的，指那些在过去6个月内购买比特币的人。卖出的币龄段显示，在抛售前和抛售期间，1个月-3个月和3个月至6个月的币龄段的卖出量达到峰值，大大高于典型的基线。
如果我们将其与长期投资者，特别是那些持有1-3年币龄的投资者（最后一个周期的买家）的同等卖出量相比较，我们会看到相反的情况。持有1年-3年币龄的人实际上更早地卖出了他们的币，可能是资本换仓以购买同期表现更好的以太坊。
然而，在这次投降式抛售中，被卖出的1-3年币龄的币实际上明显减少，在总活动中的比例也在下降。这表明老手并没有恐慌性抛售，也没有急于清仓。
剩下的一个主要问题是，未实现的损失有多大，或者换句话说，有多少水下币可能会遭受恐慌性地卖出？我们检查了相对未实现损失指标，该指标显示了水下总价值与当前市值之间的比率。
使用这个指标，我们可以看到，目前市值（7000亿美元）的约9.0%至9.5%为未实现的损失，相当于约650亿美元的水下价值。尽管这是一个历史性的投降事件，但相对于市场规模，链上水下头寸的价值实际上相对较小。我们可以将其与2020年3月的44%和2018年11月114%的相对未实现损失进行比较。
请注意，在重大抛售之前，投资者以较高价格购入的比特币在较高的市值上 具有"储存价值"。在抛售之后，比特币的市值降低，因此相对未实现的损失有可能>100%。
在整个市场中，未实现的净损益指标已经回落到略低于0.5，表明市场目前持有的盈利币占比特币总市值的50%。这个0.5指标在之前的三个牛市周期中都起到了支撑作用，实际上，2021年牛市，市场第一次触及到这个水平。
如果我们过滤掉短期持有者，我们可以发现重大的投降已经发生。短线持有者目前持有的币的未实现损失总额为比特币总市值的-33.8%。这已经可以归类为比特币历史上最极端的下跌，它们是：
- 2013年的第一个牛市顶部
- 2014-15年熊市中的三个事件
- 2018年熊市中的四个事件
- 2020年3月的投降事件
在矿工方面，有传闻表明，由于中国挖矿行业的变化，矿工的抛售压力可能在短期内增加。
矿工们在卖出比特币吗？一些人已经恐慌性抛售，其他人别无选择。不是每个人都能接触到西方的托管矿场。目前的人民币场外交易渠道也存在着更多的不确定性。毕竟，矿工们需要法币来支付运营成本。- Mustafa Yilham (@MustafaYilham) 5 月 23 日 , 2021年
通过观察矿工的比特币卖出数据，我们发现虽然矿工地址向交易所的流入量有所上升，从100枚BTC/天上升到300枚BTC/天，但这仍然只占每天约900枚BTC链上区块奖励较小的部分。
矿工净头寸变化指标证实了这一情况。我们可以看到本周的累积量略有下降，但是 "已挖出并持有 "的比特币的比率相对于 "已挖出并出售 "的比特币而言仍然占较大份额。随着这些变化的后续发展，矿工们是否开始卖出更多比特币，还有待观察。
交易所和衍生品
最后，我们调查了本周市场对交易所流量、余额和杠杆衍生品的影响。
在抛售前的几周和抛售期间，交易所的净流入都有明显增加。5月17日，净流入的峰值飙升至+3万枚比特币/天。同时，资金外流的规模一直在稳步增加，价格越低外流的规模越大，这表明即使在大部分市场参与者都已投降的情况下，仍然有最后的买家入手。
一个有趣的观察：我们研究那些比特币余额在增长的交易所后发现，交易所正在分化。在过去几周里，大多数交易所的余额实际上是相对持平或下降的。除了在本周的抛售中出现小幅增长外，这些交易所实际上自2020年3月以来一直保持着比特币余额下降趋势，从未间断。
然而，这些净流出资金似乎全部涌向了三家头部交易所：Binance、Bittrex和Bitfinex。整个2021年钟，这三家交易所的余额一直在增加，尽管流入Binance的比特币大幅领先于其他两家。然而，在这次抛售期间，三家交易所持有的比特币余额都大幅增加。
鉴于这三家交易所都为美国以外的客户提供服务，这可能表明不同司法管辖区的市场反应不同。另一个解释是，Binance交易所承载了大量的交易市场、衍生品，并且是币安智能链的门户，所以Binance交易所是近期散户投资的首选场所。
最后，在衍生品市场上，比特币期货的未平仓合约从4月历史最高值之后，出现了巨大的下降。期货市场的未平仓合约从高峰期以来，下跌总额超过164亿美元（下降60%），现在回到了2021年2月的水平。
期权市场也出现了类似的大幅下降，未执行合约总额从高峰期下降了52%，达到64亿美元，再次回到了2月份的水平。
总的来说，这种清除投机和去杠杆是一个健康和必要的过程，因为它将过度投机者震下车，迫使卖方采取更多有机定价操作，从而回归到正常水平。
链上周报控制面板
我们把本周链上周报所提及的数据指标做成了实时控制面板，可在这里查看。
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